Một điều rất thú vị mà tôi đang theo dõi: các thợ đào bitcoin đang cơ bản chuyển đổi mô hình kinh doanh của họ. Họ đã xây dựng toàn bộ cơ sở hạ tầng năng lượng mạnh mẽ trong nhiều năm - các trạm biến áp, đường truyền tải, hợp đồng cung cấp dài hạn - và bây giờ họ phát hiện ra rằng có thể kiếm tiền từ tất cả những điều này theo cách rất dự đoán được hơn.

Thị trường AI bùng nổ, đúng không? Và các công ty AI này cần nguồn năng lượng đáng tin cậy với quy mô lớn. Lúc đó các thợ đào bắt đầu tham gia. Họ đang cơ bản cho thuê hoặc bán khả năng năng lượng này cho các đối tác như CoreWeave, Applied Digital, TeraWulf và Cipher Mining, những người cần hạ tầng sức mạnh tính toán nghiêm túc.

Kết quả? Một đợt phát hành trái phiếu rủi ro cao bùng nổ. Trong năm qua, các công ty này đã phát hành các trái phiếu chủ quyền với lãi suất từ 6,125% đến 9,25%. Để so sánh, điều này hấp dẫn hơn nhiều so với lợi nhuận biến động của khai thác bitcoin truyền thống. Các chủ nợ xem đây là khả năng dự đoán tốt hơn thị trường tiền điện tử vì đã có hợp đồng mua năng lượng rõ ràng.

Nhưng đây là điểm quan trọng: các chủ nợ vẫn còn thận trọng. Nhu cầu có thể dao động, khách hàng có thể gặp vấn đề về khả năng thanh toán, và luôn có rủi ro tăng giá năng lượng. Chưa kể một số khách hàng có thể chuyển sang hạ tầng riêng trong tương lai.

Điều làm cho điều này khả thi là nhu cầu bùng nổ về khả năng tính toán - Nvidia đã phát triển quá mức chính vì lý do này. Nhưng thành công của mô hình này phụ thuộc rất nhiều vào khả năng tái cấp vốn các khoản nợ này trong điều kiện tốt hơn và duy trì các hợp đồng dài hạn. Các thợ đào bitcoin đã tìm ra cách để tự đổi mới, nhưng giờ đây họ đang đặt cược lớn vào một thị trường vẫn đang hình thành. Thật đáng để theo dõi quá trình chuyển đổi này.