Cuối cùng, Polymarket hợp tác với Kalshi để chiếm lấy miếng bánh này

Tác giả: Hu Tao, ChainCatcher

Thị trường sản phẩm phái sinh lại một lần nữa đón nhận những người gây rối.

Hôm qua, gã khổng lồ thị trường dự đoán Polymarket thông báo sẽ sớm ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn, cho phép người dùng giao dịch các loại tài sản với đòn bẩy tối thiểu 10 lần, bao gồm các tài sản thế giới thực như vàng và bạc, cổ phiếu của các công ty như Nvidia và Coinbase, cũng như các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin.

Vài ngày trước, 《The Information》 đưa tin rằng một dự án dự đoán hàng đầu khác là Kalshi dự định hỗ trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên nền tảng của mình, điều này sẽ cho phép khách hàng Mỹ giao dịch các hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn và sử dụng lãi suất tài trợ để giao dịch suốt ngày đêm.

Hai ông lớn thị trường dự đoán đã đồng loạt công bố mở rộng sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn trong thời gian ngắn, điều này vừa mở rộng giới hạn sản phẩm và doanh thu, vừa hỗ trợ cho sự tăng trưởng liên tục của định giá và vốn hóa, đồng thời phản ứng với các mối đe dọa tiềm năng từ các đối thủ cạnh tranh mới nổi.

Một, Đặc điểm người dùng có độ trùng lặp cao

Hình mẫu người dùng của thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn có đặc điểm đồng nhất rất cao: cả hai đều thu hút các nhà đầu tư thích rủi ro cao, cực kỳ nhạy cảm với các sự kiện vĩ mô, và đều tồn tại rủi ro lớn về việc người dùng mất sạch vốn trong thời gian ngắn.

Thực tế, thị trường dự đoán đã có lượng lớn giao dịch đến từ việc dự đoán giá tiền điện tử. Khi người dùng dự đoán trên Polymarket rằng “Bitcoin có thể vượt 90.000 USD vào cuối tháng” thì động cơ cơ bản của họ không khác gì việc mở lệnh mua hợp đồng trong thị trường hợp đồng. Thông qua tích hợp hợp đồng vĩnh viễn, nền tảng thị trường dự đoán có thể khai thác tối đa tiềm năng thương mại từ lượng người dùng đã có.

Hơn nữa, vì thị trường dự đoán là nơi tổng hợp cảm xúc và quan điểm thực tế của người dùng, kết quả dự đoán của nó đã trở thành một tham khảo quan trọng cho nhiều người trong việc giao dịch tiền điện tử. Từ việc xem dự đoán đến thực hiện giao dịch hợp đồng, cũng đang trở thành lộ trình giao dịch thường xuyên của nhóm người dùng này.

Đối với nền tảng, đây không chỉ là việc bổ sung chức năng, mà còn hoàn thiện vòng khép kín của giao dịch: khi người dùng quan sát các sự kiện vĩ mô (như cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang, xung đột địa chính trị) và tham gia dự đoán, họ còn có thể sử dụng đòn bẩy để phòng ngừa rủi ro hoặc gia tăng lợi nhuận liên quan đến các tài sản như vàng, chứng khoán Mỹ, từ đó giảm thiểu tối đa tổn thất lưu lượng truy cập.

Song song đó, việc tích hợp chức năng này còn giúp nâng tầm mô hình “ít tần suất, dựa vào các sự kiện lớn” của thị trường dự đoán lên thành “tần suất cao, vận hành liên tục” của thị trường phái sinh, từ đó hoàn toàn giữ chân người dùng.

Hai, Thị trường trị giá hàng nghìn tỷ USD hấp dẫn

Động lực trực tiếp thu hút các nền tảng thị trường dự đoán tham gia cuộc chơi chính là quy mô vốn khổng lồ của thị trường phái sinh.

Dù thị trường dự đoán đã bùng nổ kể từ năm 2025 — theo dữ liệu của Dune, tổng giao dịch hàng tháng của thị trường dự đoán năm nay đều vượt 20 tỷ USD, trung bình mỗi ngày vượt 7 tỷ USD.

Tuy nhiên, quy mô của thị trường hợp đồng vĩnh viễn hoàn toàn thuộc về một cấp độ khác. Các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung hàng đầu (như Hyperliquid, dYdX) thường duy trì khối lượng giao dịch hàng ngày ở mức hàng chục tỷ USD, còn các sàn giao dịch tập trung (CEX) về hợp đồng vĩnh viễn còn có khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng nghìn tỷ USD.

Tiềm năng thương mại này là điều các nền tảng như Polymarket và Kalshi không thể bỏ qua. Trong bối cảnh thị trường dự đoán có thể giảm lưu lượng khi các sự kiện định kỳ (như sau bầu cử) diễn ra, các sản phẩm tài chính “tần suất cao, nhu cầu thiết yếu, dài hạn” như hợp đồng vĩnh viễn sẽ trở thành trụ cột chính giúp duy trì đà tăng của định giá.

Hơn nữa, các hành động của Polymarket và Kalshi không phải là thử nghiệm ngẫu nhiên mà dựa trên nền tảng pháp lý vững chắc.

Kalshi, được Cục Thị trường Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) quản lý, là thị trường hợp đồng được chỉ định (DCM), có lợi thế tự nhiên trong việc cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn trong khuôn khổ pháp lý. Điều này có nghĩa là họ có thể cung cấp hợp đồng dài hạn phù hợp quy định cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức Mỹ trong phạm vi pháp luật.

Polymarket US cũng đã được CFTC chỉ định là DCM từ tháng 7 năm 2025.

Ba, Mở rộng các kịch bản giao dịch trở thành xu hướng chủ đạo

Ở một góc độ nào đó, hành động của hai nền tảng dự đoán này cũng là phản ứng lại các ông lớn hợp đồng phái sinh như Hyperliquid.

Tháng 2 năm nay, Hyperliquid đã rõ ràng tuyên bố trên X rằng họ dự định hỗ trợ giao dịch kết quả (Outcome Trading), cho phép người dùng trực tiếp tạo ra các thị trường dự đoán và các công cụ tương tự quyền chọn trên nền tảng của họ. Là nền tảng hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi dẫn đầu, Hyperliquid đang cố gắng mở rộng phạm vi giao dịch bằng cách tích hợp chức năng dự đoán.

Hiện tại, việc Polymarket và Kalshi đi ngược lại, mở rộng sang hợp đồng vĩnh viễn, về bản chất là phản ứng lại mối đe dọa này: khi đối thủ cố gắng xâm phạm vào lĩnh vực của bạn, cách phòng thủ trực tiếp nhất chính là xâm nhập vào trung tâm của họ.

Nhìn rộng hơn, xu hướng này phản ánh một hướng rõ ràng hơn của ngành — tất cả các nền tảng đều đang tranh giành “vòng khép kín của giao dịch”.

Trong vài năm qua, ngày càng nhiều sàn giao dịch bắt đầu tích hợp chức năng thị trường dự đoán, mong muốn giữ chân nhu cầu “giao dịch thông tin” của người dùng trong hệ sinh thái của chính mình; còn hiện tại, thị trường dự đoán lại tích hợp ngược hợp đồng vĩnh viễn, nhằm bao phủ các “nhu cầu về giá” của người dùng.

Dù là sàn tập trung, nền tảng phái sinh phi tập trung hay thị trường dự đoán, về bản chất đều đang tiến hóa theo cùng một hướng: từ một nhà cung cấp sản phẩm đơn lẻ, chuyển đổi thành nền tảng giao dịch tổng hợp đa tài sản, đa công cụ, đa kịch bản.

Cốt lõi của sự hợp nhất này vẫn là doanh thu và định giá. Khi áp lực tăng trưởng và cạnh tranh đè nặng, việc mở rộng sang các kịch bản đa dạng như hợp đồng phái sinh gần như là lựa chọn tất yếu của mọi nền tảng giao dịch.