Sau khi giá xăng “vượt mốc 4”, phía sau: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ lại càng không dám tăng lãi suất, chỉ có thể hạ lãi suất?

Hỏi AI · Tại sao giá xăng tăng vọt lại khiến Cục Dự trữ Liên bang lo ngại hơn về suy thoái kinh tế?

Công ty Tài chính Liên minh ngày 1 tháng 4 (biên tập viên Tiêu Tương) Tuần này, giá bán lẻ trung bình xăng của toàn nước Mỹ chính thức vượt qua 4 đô la mỗi gallon, phản ánh sự liên tục của các cú sốc nguồn cung trong thị trường năng lượng. Thật thú vị là, dù điều này dường như là tín hiệu để Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát. Nhưng ít nhất hiện tại, câu trả lời có thể hoàn toàn ngược lại……

Thứ Ba, các nhà đầu tư lại dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn, thậm chí có thể chuyển sang cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, vì các nhà hoạch định chính sách sẽ cân nhắc rủi ro từ việc giá năng lượng tăng – điều này có thể gây ảnh hưởng nhiều hơn đến tăng trưởng kinh tế chứ không phải gây ra lạm phát kéo dài.

Trong bài phát biểu vào thứ Hai, có thể ảnh hưởng đến xu hướng thị trường, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell cũng ám chỉ rằng, đối với một nền kinh tế đã đối mặt với thị trường lao động yếu kém, và sự lo ngại về suy thoái gia tăng trên Phố Wall, việc tăng lãi suất vào thời điểm này có thể không phải là phương thuốc tốt – Khi được hỏi liệu các nhà hoạch định chính sách có nên xem xét việc tăng lãi suất vào lúc này hay không, Powell trả lời, “Khi tác động của chính sách tiền tệ thắt chặt bắt đầu rõ ràng, cú sốc giá dầu có thể đã qua đi, còn bạn lại gây áp lực cho nền kinh tế vào thời điểm không thích hợp. Vì vậy, chúng tôi thiên về bỏ qua mọi dạng cú sốc cung ứng.”

Những phát biểu này xuất hiện đúng vào thời điểm then chốt của thị trường. Trước đó, do một loạt tín hiệu kinh tế mâu thuẫn và liên tục thay đổi, thị trường vẫn gặp khó khăn trong việc nắm bắt ý định thực sự của Cục Dự trữ Liên bang. Tuần trước, các nhà giao dịch còn đang cân nhắc kỹ lưỡng về khả năng tăng lãi suất tiếp theo của Fed.

Tuy nhiên, lời nói của Powell — dù mang phong cách linh hoạt quen thuộc của Fed, tức là khả năng tăng hoặc giảm lãi suất đều tồn tại — vẫn giúp thị trường rút lui khỏi lập trường hawkish. Các nhà giao dịch trái phiếu đã từ bỏ cược vào việc lạm phát sẽ tăng, chuyển sang chú ý đến tác động tiêu cực của giá dầu cao đối với tăng trưởng kinh tế.

Dưới đây là hình ảnh, vào đầu tuần trước, thị trường kỳ hạn vẫn dự đoán việc tăng lãi suất vào cuối năm đã thành chắc chắn. Nhưng hiện tại, thị trường hoán đổi lãi suất phản ánh khả năng cắt giảm lãi suất đến cuối năm 2026 khoảng 6 điểm cơ bản, tương đương khoảng 25% xác suất. Giám đốc chiến lược lãi suất Mỹ của BMO Capital Markets, Ian Lyngen, cho biết, “Hiện tại, các nhà đầu tư cho rằng rủi ro từ cú sốc năng lượng đối với tăng trưởng toàn cầu và lo ngại lạm phát là ngang nhau, thậm chí còn lớn hơn.”

Sự thay đổi lớn này rõ ràng thể hiện trong thị trường quyền chọn liên kết với lãi suất cho vay qua đêm có bảo đảm (SOFR), liên quan chặt chẽ đến dự báo chính sách của ngân hàng trung ương. Thứ Hai, các hợp đồng chưa đóng (, tức là các vị thế rủi ro của các nhà giao dịch, cho thấy rằng các vị thế phòng ngừa dự đoán Fed sắp tăng lãi suất đã được đóng bớt, và họ đã chịu thiệt hại.

Chống lạm phát, ổn định kinh tế?

Giám đốc nghiên cứu vĩ mô toàn cầu của Nomura Securities, Rob Subbaraman, trong báo cáo mới nhất viết rằng, trong việc đối phó với giá cả cao, các quan chức ngân hàng trung ương cuối cùng có thể sẽ “nói năng sắc bén, nhưng hành động chậm chạp”.

Ông bổ sung, “Hiện tại, khi tỷ lệ lạm phát chung tăng vọt, việc ngân hàng trung ương giữ nguyên chính sách nhưng vẫn giữ lập trường hawkish giúp ổn định kỳ vọng lạm phát, điều này hợp lý. Tuy nhiên… tác động của việc tăng giá dầu đối với tăng trưởng tiền lương và lạm phát cốt lõi có thể hạn chế, ngược lại, chiến tranh Trung Đông có thể nhanh chóng biến thành một cú sốc tăng trưởng toàn cầu.”

Thực tế, các chuyên gia trong ngành gần đây đã lo ngại về tác động của việc giá dầu tăng cao đối với tăng trưởng kinh tế, đã vượt qua những lo ngại về chính lạm phát – điều này phù hợp với quan điểm của Powell — tức là việc tăng lãi suất hiện tại không thể giải quyết vấn đề chi phí năng lượng, ngược lại còn có thể gây ra nhiều rắc rối hơn trong tương lai. Các nhà hoạch định chính sách lo ngại hơn không phải là cú sốc lạm phát do năng lượng gây ra, mà là rủi ro giá cả tăng có thể làm giảm nhu cầu tiêu dùng và việc làm.

Giám đốc kinh tế trưởng của RSM, Joseph Brusuelas, cho biết, các nhà hoạch định chính sách cần cảnh giác với “sự phá vỡ nhu cầu” do cú sốc năng lượng gây ra.

“Thời gian không ủng hộ nền kinh tế Mỹ,” ông viết trong bài, “Rủi ro lớn hơn là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo: sự phá vỡ nhu cầu. Đây là thuật ngữ trong kinh tế học mô tả hiện tượng giá cả cao buộc cá nhân và doanh nghiệp giảm chi tiêu. Nghe có vẻ trừu tượng, nhưng thực ra rất cụ thể — điều này có nghĩa là doanh số ô tô giảm, mua nhà giảm, ăn ngoài giảm, đầu tư doanh nghiệp giảm, cuối cùng là giảm việc làm.”

Brusuelas bổ sung, rằng Fed đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: tăng lãi suất hiện tại có thể làm trầm trọng thêm tăng trưởng kinh tế, còn giữ nguyên chính sách thì đối mặt với rủi ro xấu đi của giá dầu.

“Đây là tình trạng lạm phát trì trệ điển hình, không có giải pháp hoàn hảo,” ông nói, “Nếu tình hình xấu đi, Fed sẽ hành động. Nhưng chúng tôi nghĩ, Fed có khả năng sẽ kiên nhẫn hơn, và khi cuối cùng hành động, thường sẽ muộn hơn so với tình hình, gây thêm áp lực lên nhu cầu trước khi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ.”**

Giám đốc nghiên cứu và chiến lược đầu tư toàn cầu của Carlyle Group, Jason Thomas, cũng bày tỏ lo ngại tương tự, ông cho biết Fed không chỉ có thể buộc phải cắt giảm lãi suất, mà còn có thể cắt giảm nhiều hơn mức 25 điểm cơ bản thông thường.

Điều này làm nổi bật sự thay đổi trong cách Fed ứng phó với cú sốc — không còn chỉ chú trọng vào đợt tăng giá tạm thời, mà còn quan tâm đến tác động rộng lớn hơn của nền kinh tế. Thomas viết, “Trong bối cảnh cú sốc cung ứng tạm thời gây tổn thương lớn cho thị trường lao động, Fed chắc chắn sẽ không đứng nhìn. Trong kịch bản này, việc cắt giảm lãi suất có thể bắt đầu sớm nhất là tháng 9, và mức cắt giảm có khả năng vượt quá 25 điểm cơ bản.”