Hengwei Technology đột ngột thay đổi phương án mua lại, dự định dùng tiền mặt để nắm quyền kiểm soát Shuheng Technology, nhưng nguồn vốn mua lại vẫn là bí ẩn

Hỏi AI · Héng Wei Khoa học và Công nghệ giải quyết khoản thiếu hụt 1 tỷ nhân dân tệ trong vốn mua lại như thế nào?

Nguồn bài viết: Thời đại tuần báo Tác giả: Quản Việt, Han Tuấn

Nguồn hình ảnh: Tú Cung

Trong bối cảnh cạnh tranh bố trí ngành công nghiệp, phương thức thanh toán và lộ trình giao dịch của các công ty niêm yết dường như đang thay đổi.

Chiều ngày 31 tháng 3, Héng Wei Khoa học và Công nghệ (603496.SH) tổ chức buổi giới thiệu nhà đầu tư, trao đổi tương tác với các nhà đầu tư về việc điều chỉnh phương án mua lại của công ty, phóng viên Thời đại tuần báo đã tham gia toàn bộ và đặt câu hỏi tại buổi họp.

Trước đó, Héng Wei Khoa học và Công nghệ công bố dự định chấm dứt phương án phát hành cổ phần và thanh toán bằng tiền mặt để mua 75% cổ phần của Công ty Công nghệ Thông tin Thượng Hải Shuheng (gọi tắt là “Shuheng Công nghệ”) và huy động vốn đi kèm, chuyển sang mua cổ phần bằng tiền mặt + tăng vốn để đạt được ít nhất 51% quyền kiểm soát của Shuheng Công nghệ, định giá mục tiêu ban đầu không quá 10 tỷ nhân dân tệ.

Về việc điều chỉnh phương án giao dịch này, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc Héng Wei, Thẩm Chấn Vũ, tại buổi họp cho biết: “Gần đây, thị trường ứng dụng AI nóng lên, hoạt động của mục tiêu tăng trưởng nhanh, do đó công ty cho rằng cần ‘nâng cao hiệu quả giao dịch, giảm thiểu chi phí giao dịch’, để hoàn thành mua lại càng sớm càng tốt.”

Tuy nhiên, phóng viên Thời đại tuần báo nhận thấy, tính đến cuối quý 3 năm 2025, số tiền mặt trên sổ sách của Héng Wei chỉ là 3,09 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ tiền mặt là 0,81, dự trữ vốn ngắn hạn dường như không đủ, làm thế nào để phù hợp với nhu cầu vốn tương ứng với định giá 10 tỷ nhân dân tệ là một câu hỏi.

Nhanh chóng xác định mục tiêu

Xem lại quá trình giao dịch, Héng Wei lần đầu công bố kế hoạch mua lại này vào tháng 9 năm 2025, sau đó trải qua các bước tạm ngừng giao dịch, phục hồi giao dịch, các tổ chức trung gian tiến hành thẩm định, kiểm toán.

Ngày 28 tháng 2 năm 2026, Héng Wei phát hành thông báo tiến trình tái cấu trúc, cho biết dựa trên sự thay đổi của môi trường thị trường và tiến trình đàm phán với đối tác giao dịch, không loại trừ khả năng điều chỉnh phương án mua lại cụ thể.

Tối ngày 26 tháng 3, Héng Wei công bố, Hội đồng quản trị đã bỏ phiếu thông qua dự thảo điều chỉnh phương án giao dịch, giải thích lý do là: “Xét đến tiến trình đàm phán hiện tại, tiến độ công tác đánh giá kiểm toán, nhằm nâng cao hiệu quả giao dịch, giảm thiểu chi phí, thúc đẩy việc đạt được mục tiêu mua lại tốt hơn, và để bảo vệ lợi ích của toàn thể cổ đông,” công ty quyết định thay đổi phương án giao dịch.

Thẩm Chấn Vũ tại buổi họp còn giải thích thêm: “Gần đây, thị trường ứng dụng AI, đặc biệt là lĩnh vực marketing AI, nóng lên, có các doanh nghiệp tương tự đã thành công niêm yết tại Hồng Kông; đồng thời, hoạt động của mục tiêu tăng trưởng nhanh, đã bắt đầu hợp tác về công nghệ và kinh doanh với công ty niêm yết. Do đó, sau khi đánh giá toàn diện, công ty cho rằng cần ‘nâng cao hiệu quả giao dịch, giảm thiểu chi phí’, để sớm hoàn thành mua lại, có lợi cho chiến lược phát triển AI của công ty.”

Ngày 31 tháng 3, nhà sáng lập chuyên gia mua lại, Lữ Hồng, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Thời đại tuần báo, cho biết, phương án phát hành cổ phần cộng với tiền mặt thường cần 6 đến 12 tháng để thẩm định, quá trình chậm, quản lý chặt chẽ, chi phí cạnh tranh cao; trong khi phương án thuần tiền mặt thường chỉ mất 1 đến 3 tháng, không chỉ nhanh mà còn dễ tiếp cận. Đối với vụ mua lại này, có thể cơ quan quản lý có thái độ thận trọng đối với định giá AI, biến động thị trường và cạnh tranh trong định giá cũng sẽ làm giảm quyền lợi cổ đông, cộng thêm tiến trình đàm phán và kiểm toán có thể chậm trễ, phương án ban đầu có thể gặp nhiều trở ngại. “Vì vậy, điều chỉnh phương án giao dịch có lợi cho việc nhanh chóng xác định mục tiêu, tránh các rủi ro không chắc chắn trong kiểm duyệt.”

So sánh giữa phương án cũ và mới, phóng viên Thời đại tuần báo nhận thấy, tỷ lệ cổ phần của mục tiêu dự kiến mua đã giảm từ 75% xuống ít nhất 51% quyền kiểm soát.

Về điều này, Thẩm Chấn Vũ tại buổi họp giải thích: “Đội ngũ cốt lõi của mục tiêu tin tưởng vào tương lai, hy vọng giữ lại nhiều cổ phần hơn, đồng thời công ty niêm yết cũng có thể giảm bớt áp lực chi tiêu tiền mặt. Sau khi mua lại xong, công ty sẽ dựa trên việc cam kết hiệu quả hoạt động của Shuheng Công nghệ trong tương lai, tình hình hợp tác về công nghệ và kinh doanh, sự hòa nhập của đội ngũ và văn hóa doanh nghiệp, cũng như toàn cảnh thị trường để quyết định có mở rộng thêm hay không.”

“Cam kết về hiệu quả hoạt động hợp lý”

Xét về giá trị kinh doanh của mục tiêu và sự hợp tác chiến lược của công ty, giá trị cốt lõi của Shuheng Công nghệ nằm ở việc bổ sung cho các thiếu sót trong bố trí ứng dụng AI theo cảnh trong lĩnh vực của Héng Wei.

Tây Nhạn Tra cho biết, Héng Wei thành lập từ tháng 3 năm 2003, đặt tại quận Từ Hợp, Thượng Hải, tháng 6 năm 2017 niêm yết trên sàn chính của Thượng Hải, chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực phát triển, bán hàng và dịch vụ các giải pháp hệ thống thông minh, là nhà cung cấp nền tảng hệ thống trực quan mạng và hệ thống thông minh, cũng như cung cấp hạ tầng kiến trúc mạng tính toán và công nghệ vận hành.

Nguồn hình ảnh: Tây Nhạn Tra

Mục tiêu mua lại Shuheng Công nghệ thành lập tháng 12 năm 2017, đặt tại quận Từ Hợp, Thượng Hải, là doanh nghiệp cung cấp giải pháp AI theo mô hình RaaS (Result as a Service) cho các cảnh doanh nghiệp, các sản phẩm ứng dụng AI chính gồm các dòng như Qiming Xing, Mingsi, Mingshi, Mingtú và Mingjing.

Trong dự thảo mua lại ban đầu, Héng Wei cho biết: “Từ năm 2023, công ty chính thức xây dựng và bắt đầu chiến lược phát triển AI, toàn diện đón nhận cuộc cách mạng công nghệ dẫn dắt bởi các mô hình lớn, tập trung vào xu hướng thay đổi ngành dựa trên AI và các cơ hội thị trường mới nổi.” Mục đích mua lại Shuheng Công nghệ là để “bổ sung các phần ứng dụng trong hệ sinh thái sản phẩm của công ty niêm yết, thúc đẩy chiến lược AI của công ty từ hạ tầng sang phần ứng dụng; đồng thời, hai bên sẽ tăng cường hợp tác trong nghiên cứu công nghệ, tích hợp sản phẩm và mở rộng thị trường.”

Tại buổi khảo sát của các công ty chứng khoán tháng 1 năm 2026, Héng Wei đề cập đến hiệu ứng hợp tác giữa hai công ty, tiết lộ sẽ cùng Shuheng Công nghệ phát triển nền tảng điều phối tính toán, tích hợp mô hình Agent của Shuheng Công nghệ vào máy AI tích hợp của Héng Wei, và hai công ty “đã có sản phẩm hợp tác trên máy tích hợp để thử nghiệm khách hàng.”

Trong buổi họp này, Thẩm Chấn Vũ còn tiết lộ thêm: “Các dự án này hiện đang trong quá trình thực hiện,” khả năng công nghệ AI toàn diện của Shuheng Công nghệ và nền tảng AI nội địa của công ty niêm yết “đang được chuyển đổi và tối ưu, tiến độ khá thuận lợi”; hai bên cũng đang hợp tác phát triển một số máy Agent dành cho các cảnh ngành mới. Các bước cụ thể về thực thi và lợi nhuận sẽ chờ các thông tin tiếp theo.

Tuy nhiên, ông Vương Bằng, Phó nghiên cứu viên Viện Học viện Xã hội Bắc Kinh, ngày 31 tháng 3, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Thời đại tuần báo, cho biết, về lý thuyết, hai công ty có thể tạo ra vòng khép kín, nhưng điểm khó cốt lõi là độ sâu của phù hợp phần mềm và phần cứng, tư duy chi phí của các công ty phần cứng và khả năng thích ứng linh hoạt của phần mềm có thể xung đột về văn hóa, và khả năng AI của Shuheng Công nghệ có thể chạy trên nền tảng phần cứng của Héng Wei để đạt hiệu quả năng lượng tốt hơn các đối thủ cạnh tranh hay không còn phụ thuộc vào việc kết nối trình biên dịch và chuỗi công cụ ở tầng dưới.

Ngày 31 tháng 3, ông Trương Hiếu Rồng, Giám đốc Viện Nghiên cứu Công nghệ Sâu, cũng cho biết, Shuheng Công nghệ sở hữu dữ liệu ngành và năng lực tuân thủ đã phát triển nhiều năm, trong ngắn hạn không thể sao chép, nhưng dữ liệu có thể tiềm ẩn rủi ro về tuân thủ; hơn nữa, RaaS có thể mang lại lợi nhuận để bổ sung cho điểm yếu về lợi nhuận thấp của Héng Wei, nhưng tính ổn định của lợi nhuận còn đáng ngờ; hơn nữa, mặc dù Shuheng Công nghệ có khả năng ứng dụng trong các cảnh ngành cụ thể, nhưng trong ngắn hạn rất khó phá vỡ “dữ liệu khó chuyển đổi thành lợi nhuận, mô hình khó thực thi” của ngành.

Có thể dựa trên sự tự tin vào hiệu ứng hợp tác của hai bên, lần mua lại này đã đặt ra mục tiêu cam kết về hiệu quả hoạt động khá tham vọng. Thông báo cho biết, người sáng lập Shuheng Công nghệ cam kết từ năm 2026 đến 2028, lợi nhuận ròng tích lũy không thấp hơn 282 triệu nhân dân tệ, trung bình mỗi năm cần đạt lợi nhuận ròng hơn 90 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, theo dự thảo mua lại trước đó, lợi nhuận ròng của Shuheng Công nghệ trong năm 2023, 2024, 2025 từ tháng 1 đến tháng 8 lần lượt là 17,2 triệu, 22,53 triệu và 17,87 triệu nhân dân tệ, còn cách mục tiêu cam kết còn khá xa.

Về vấn đề này, Thẩm Chấn Vũ tại buổi họp cho biết, công ty đã thực hiện ước tính sơ bộ dựa trên doanh thu, lợi nhuận hiện tại của Shuheng Công nghệ, cũng như tình hình hoạt động, tốc độ phát triển của năm 2025, cho rằng “việc hỗ trợ cam kết về hiệu quả hoạt động trong ba năm tới là hợp lý, các mục tiêu lợi nhuận ròng cụ thể của từng năm sẽ được công ty công bố trong các thông tin tiếp theo.”

Điều đáng chú ý là, các cam kết về hiệu quả hoạt động này chỉ do người sáng lập Shuheng Công nghệ cam kết, các đối tác khác không tham gia. Về việc này, ông Vương Xiang, Thư ký Hội đồng quản trị Héng Wei, giải thích rằng, “người sáng lập này là người quyết định các quyết định vận hành cốt lõi của Shuheng Công nghệ, có ảnh hưởng quyết định đến việc thực hiện mục tiêu lợi nhuận.” Thêm nữa, người sáng lập này cam kết sẽ mua một số cổ phiếu của công ty niêm yết và tự nguyện khóa cổ phần. Vương Xiang cho biết, đây là “dựa trên niềm tin vào sự phát triển chung với công ty niêm yết, nhằm đảm bảo thực hiện cam kết về hiệu quả.”

Tiền từ đâu ra?

Việc Héng Wei chuyển hướng sang phương án mua lại bằng tiền mặt lần này, dù có lợi thế về hiệu quả giao dịch, nhưng định giá mục tiêu không quá 10 tỷ nhân dân tệ khiến việc huy động vốn trở thành thử thách hàng đầu để thực hiện giao dịch.

Báo cáo tài chính cho thấy, tính đến cuối quý 3 năm 2025, số tiền mặt trên sổ sách của Héng Wei chỉ là 3,09 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ tiền mặt là 0,81, dự trữ vốn ngắn hạn có vẻ không đủ.

Về nhu cầu vốn, Lữ Hồng cho biết, dựa trên giới hạn định giá 10 tỷ và xem xét tăng vốn khoảng 5% cùng các chi phí giao dịch, tổng nhu cầu vốn khoảng 5,7 tỷ, gồm giá mua 5,1 tỷ, tăng vốn 0,5 tỷ và chi phí liên quan 0,1 tỷ.

Về nguồn vốn, Héng Wei rõ ràng trong thông báo là “tự có và tự huy động”, trong đó dự kiến nguồn tự huy động từ vay ngân hàng. Về vấn đề này, ông Qin Fang, Giám đốc tài chính của Héng Wei, tại buổi họp cho biết: “Tỷ lệ tự huy động và vay ngân hàng hiện vẫn đang trong giai đoạn tính toán, chưa xác định rõ; công ty đã bắt đầu liên hệ sơ bộ với nhiều ngân hàng về khoản vay mua lại, do phương án cuối cùng chưa công bố, nên chưa bước vào đàm phán cụ thể.”

Trương Hiếu Rồng cho biết, việc phê duyệt khoản vay mua lại của ngân hàng có thể sẽ khá thận trọng. “Lý do là, mặc dù tỷ lệ nợ trên sổ sách của công ty không cao, nhưng quy mô lợi nhuận hàng năm nhỏ, khả năng sinh lợi có thể không đủ để hỗ trợ giá mua, khoản vay lớn sẽ làm tăng áp lực trả nợ, khả năng ngân hàng sẽ kiểm soát chặt hạn mức, tăng lãi suất, yêu cầu bảo đảm bổ sung và ràng buộc về hiệu quả.”

Con đường này cũng mang lại rủi ro tài chính mới. Qin Fang thẳng thắn thừa nhận, nếu vụ mua lại này thành công, “sẽ tạm thời làm tăng tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của công ty, cũng sẽ làm tăng chi phí tài chính.” Tuy nhiên, cô cũng nói thêm, “tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của công ty trong các năm qua luôn duy trì ở mức thấp, dự kiến ảnh hưởng này sẽ trong tầm kiểm soát, công ty cũng đang tính toán các tác động liên quan, và sẽ trình lên hội đồng quản trị sau khi có phương án chính thức. Nguồn vốn cho việc mua lại bằng tiền mặt này do công ty sắp xếp từ quỹ riêng, sẽ không ảnh hưởng đến các khoản chi tiêu cho hoạt động thường xuyên, đầu tư R&D và phát triển kinh doanh chính.”