Anh hùng đam mê của Lei Jun xâm nhập cổ phiếu Hồng Kông, ngày đầu lên sàn gặp "đòn"

Hỏi AI · Làm thế nào sự chuyển đổi từ “米黑” sang “米粉” của 俞光 ảnh hưởng đến lộ trình phát triển của công ty?

Sản phẩm của Radar Finance, Văn|Đinh Vũ Biên|Mạnh Suất

Ngày 31 tháng 3, được giới truyền thông gọi vui là “泡泡玛特 trung niên”, Thủ lĩnh đồng thành công gia nhập Sở Giao dịch Hồng Kông.

Tuy nhiên, ngày đầu lên sàn, Thủ lĩnh đồng đã gặp phải tình trạng phá giá. Đến cuối ngày, giá cổ phiếu của Thủ lĩnh đồng dừng ở 30,5 HKD/cổ phiếu, giảm gần 50% trong ngày.

Xét về vị thế thị trường, Thủ lĩnh đồng không hề yếu thế. Theo tổng doanh thu năm 2024, Thủ lĩnh đồng đứng đầu thị trường sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng tại Trung Quốc, chiếm 35% thị phần.

Tuy nhiên, Thủ lĩnh đồng hiện đang đối mặt với tình trạng tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận. Trong bản cáo bạch, cho thấy, năm ngoái, Thủ lĩnh đồng đạt doanh thu 617 triệu nhân dân tệ, tăng 8,1%; lợi nhuận ròng về mẹ là 48 triệu nhân dân tệ, giảm gần 40%.

Điều đáng chú ý là, sáng lập viên của Thủ lĩnh đồng, 俞光, từng công khai nói rằng ông là fan trung thành của 雷军, tự xưng “fan cứng của 米粉”. Thương hiệu của Xiaomi cũng rất ưu ái Thủ lĩnh đồng, cung cấp hỗ trợ tài chính thực sự.

Tuy nhiên, màn trình diễn ảm đạm của Thủ lĩnh đồng trong ngày đầu lên sàn đã không thể mang lại “làn gió mới” rực rỡ cho 俞光 và雷军, những người đang trông đợi.

“泡泡玛特 trung niên” lên sàn, năm ngoái tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận

Tân Nhãn Tra cho biết, Công ty Cổ phần Văn hóa sáng tạo Thủ lĩnh đồng (Tập đoàn) thành lập tháng 3 năm 2013, người kiểm soát thực tế là sáng lập viên, Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc 俞光.

Dưới sự lèo lái của 俞光, Thủ lĩnh đồng từng được giới phân tích xem như sự kết hợp giữa泡泡玛特 và vàng bạc cũ, theo đuổi dòng sản phẩm “đồ chơi thời thượng + thủ công kim loại”, chủ yếu hướng đến khách hàng nam trên 30 tuổi.

Thông báo giá phát hành và kết quả phân bổ cho thấy, lần phát hành toàn cầu của Thủ lĩnh đồng gồm 7,4068 triệu cổ phiếu H, mỗi cổ phiếu định giá 60 HKD, huy động khoảng 390 triệu HKD sau thuế.

Ngày 31 tháng 3, Thủ lĩnh đồng thành công gia nhập Sở Giao dịch Hồng Kông trong sự chú ý của công chúng, mở ra hành trình mới trên thị trường vốn.

Tuy nhiên, ngày đầu lên sàn, Thủ lĩnh đồng đã phá giá, mở cửa ở 35,42 HKD/cổ phiếu, thấp hơn 40,97% so với giá phát hành 60 HKD. Đến cuối ngày, giá cổ phiếu dừng ở 30,5 HKD, giảm gần 50%.

Theo kế hoạch trong bản cáo bạch, công ty dự kiến dùng 38% số vốn huy động để nâng cao năng lực phát triển và thiết kế sản phẩm, hỗ trợ xây dựng trung tâm R&D riêng, mở rộng và làm phong phú danh mục sản phẩm cốt lõi.

Theo đó, Thủ lĩnh đồng dự định trong năm 2026, 2027, 2028 sẽ lần lượt ra mắt khoảng 800, 1000, 1550 SKU, gồm các dòng đồng, vàng và bạc.

Số vốn huy động còn lại, 24%, sẽ dùng để nâng cao năng lực nội bộ và tăng cường dự đoán nhu cầu, đảm bảo tính nhất quán giữa dự báo và sản xuất, từ đó nâng cao linh hoạt trong thực hiện đơn hàng và duy trì nguồn cung dài hạn.

Theo tiết lộ của Thủ lĩnh đồng, công ty dự kiến bổ sung khoảng 691.000 sản phẩm thiết kế mới, nâng tổng năng lực thiết kế lên khoảng 2,21 triệu sản phẩm.

Ngoài ra, 24% vốn huy động sẽ được dùng để mở rộng và củng cố hạ tầng bán lẻ và marketing, tập trung củng cố mạng lưới cửa hàng trực tiếp tại Trung Quốc, đẩy nhanh mở rộng quốc tế và nâng cao năng lực marketing số và phát triển nội dung.

Số còn lại, 4%, sẽ dùng để tăng cường hạ tầng số và thông tin, 10% còn lại dự trữ cho hoạt động vận hành chung và linh hoạt trong điều hành.

Radar Finance nhận thấy, sau khi hoàn tất phát hành toàn cầu, sáng lập viên 俞光 vẫn là cổ đông lớn nhất của Thủ lĩnh đồng, trực tiếp nắm giữ khoảng 23,24% cổ phần.

Ngoài ra, Tân Nhãn Tra còn cho biết, vào năm 2017, 2018, Quỹ Shunwei và Tianjin Jinmi đã liên tiếp tham gia hai vòng gọi vốn A, B của Thủ lĩnh đồng.

Trong số các cổ đông chính khác của Thủ lĩnh đồng, tỷ lệ sở hữu của các cổ phần của Xiaomi cũng chỉ đứng sau 俞光. Trong đó, Quỹ Shunwei nắm 11,85%, Tianjin Jinmi nắm 8,76%.

Phụ thuộc vào sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng, năm ngoái tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận

Kể từ khi thành lập, Thủ lĩnh đồng luôn tập trung vào việc kết hợp thủ công truyền thống với thiết kế hiện đại và các bối cảnh sử dụng, đồng thời phát triển các sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng.

Theo báo cáo của Frost & Sullivan, năm 2024, Thủ lĩnh đồng đứng đầu thị trường sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng tại Trung Quốc theo tổng doanh thu, chiếm 35% thị phần.

Thông tin cho biết, thị trường sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng tại Trung Quốc năm 2024 chiếm khoảng 6,3% tổng thị trường sản phẩm thủ công mỹ nghệ kim loại của Trung Quốc, là phân khúc nhỏ hơn trong thị trường rộng lớn hơn. Trong phân khúc này, Thủ lĩnh đồng nắm khoảng 0,2% thị phần năm 2024.

Hiện tại, Thủ lĩnh đồng có bốn nhóm sản phẩm chính: sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng, búp bê nhựa và đồ chơi, sản phẩm thủ công bạc, sản phẩm thủ công vàng.

Trong đó, sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng là nguồn doanh thu chính của công ty. Từ 2022 đến 2025, doanh thu từ dòng này lần lượt là 480 triệu, 488 triệu, 551 triệu, 581 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ doanh thu chiếm lần lượt 95,4%, 96,3%, 96,6%, 94,2%.

Năm 2025, doanh thu của Thủ lĩnh đồng tăng 8,1% lên 617 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do sự tăng trưởng liên tục của dòng sản phẩm thủ công mỹ nghệ bằng đồng cốt lõi.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng trong năm của Thủ lĩnh đồng năm ngoái giảm 39,4% xuống 48 triệu nhân dân tệ.

Nguyên nhân chính là do các khoản chi phí phát sinh trong đợt IPO năm 2025, cùng với chi phí nguyên vật liệu tăng (chủ yếu do giá đồng tăng) và chi phí marketing, bán hàng tăng do mở rộng kênh offline vào cuối năm 2025.

Trong đó, chi phí IPO của công ty là 20 triệu nhân dân tệ; dưới tác động của giá đồng tăng, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty giảm 1,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ, xuống còn 33,7%; chi phí bán hàng và marketing tăng 18,9%, lên 85 triệu nhân dân tệ.

Thủ lĩnh đồng cho biết, chiến lược sản phẩm của họ vẫn tập trung vào thiết kế sáng tạo và tự nghiên cứu IP, nhằm tạo nền tảng cho câu chuyện khác biệt, vòng đời SKU mới và giá trị thương hiệu dài hạn.

Thủ lĩnh đồng còn tuyên bố, công ty đã xây dựng một hệ thống IP đa dạng và phong phú, đảm bảo không phụ thuộc quá nhiều vào một IP duy nhất.

Trong bản cáo bạch, cho thấy, năm 2022, 2023, 2024 và 3 quý đầu năm ngoái, tỷ lệ doanh thu của top 5 IP lần lượt là 20,5%, 20,1%, 23,9% và 23,4%.

Trong đó, các dòng sản phẩm gắn liền với các IP nổi bật nhất là系列铜葫芦 và系列大圣. Trong giai đoạn ghi nhận doanh thu,系列铜葫芦 đã bán hơn 784.000 chiếc, thu về khoảng 145 triệu nhân dân tệ;系列大圣 thu về khoảng 132 triệu nhân dân tệ.

Để bắt kịp xu hướng thay đổi của sở thích và cảm nhận thẩm mỹ của người tiêu dùng, Thủ lĩnh đồng thường xuyên ra mắt SKU mới và các dòng sản phẩm mới. Năm 2022, 2023, 2024 và 3 quý đầu năm ngoái, công ty lần lượt ra mắt 583, 514, 707 và 404 SKU.

俞光 “米黑” biến thành “米粉”, “tỉ lệ pixel” bắt chước Xiaomi

Điều thú vị là, 俞光, người đang được雷军 đẩy mạnh đầu tư, trước đây từng là “米黑”.

Quay ngược thời gian về năm 2012, dưới ảnh hưởng của em trai, 俞光 đã tiếp xúc với thế hệ đầu tiên của điện thoại Xiaomi, nhưng lúc đó ông khá xem thường Xiaomi, “chỉ hơn mấy máy nhái chút xíu, còn kém xa Apple”.

“Sau đó, có nhiều bài báo về Xiaomi, tốc độ phát triển của Xiaomi quá nhanh, tôi bắt đầu nghĩ Xiaomi có nhiều điều đáng học hỏi”, 俞光 kể lại, “Dù kính trọng, tôi vẫn không mua đồ Xiaomi vì nghĩ giá quá rẻ, lúc đó tôi cũng như nhiều người khác, nghĩ rằng rẻ thì không tốt”.

Đáng chú ý,雷军 từng có câu nổi tiếng — “đứng ở gió, lợn cũng bay”, nhưng 俞光 tự giễu rằng, “Trong đời này tôi chưa từng bắt kịp gió”.

Trong thời trung học mỹ thuật, 俞光 từng bán hàng rong, bán đối liễn, buôn áo thun; sau khi đi làm, ông cũng từng làm thợ xây dựng, nhưng chưa từng thành công lớn.

Khoảng năm 2001, 俞光 cùng em trai 俞清 thành lập một công ty bán thiết bị vệ sinh. Đến năm 2013, doanh số xuất khẩu của công ty vệ sinh của ông đã vượt quá 200 triệu nhân dân tệ.

Năm 2013, 俞光 muốn mua tượng Quan Công bằng đồng, nhưng bị giá quá cao từ chối. Vì vậy, ông quyết định tự làm, đồng thời nắm bắt cơ hội trong phân khúc nhỏ này, chính thức thành lập Thủ lĩnh đồng.

Hai năm sau, 俞光 tình cờ dùng sạc dự phòng Xiaomi thế hệ đầu tiên. Khi cầm sạc dự phòng lên, ông bị ấn tượng bởi độ tinh xảo của sản phẩm, hơn nữa giá 69 nhân dân tệ khiến ông kinh ngạc.

Sau đó, 俞光 dần “đen thành fan”, trở thành người hâm mộ trung thành của Xiaomi, bắt đầu học hỏi không ngừng. Khi đã trở thành “fan cứng của Xiaomi”, ông còn nhiều lần công khai khẳng định, “雷总 là thần tượng của tôi”.

“Làm theo cách Xiaomi, tôi học theo cách Xiaomi”, 俞光 cực kỳ mê Xiaomi, không chỉ xem tất cả các bài viết, báo cáo về Xiaomi, mà còn mua tới 70 sản phẩm của Xiaomi trong vòng một năm rưỡi.

Ngoài việc “điên cuồng” mua sản phẩm Xiaomi, 俞光 còn vận dụng mô hình Xiaomi vào quản lý công ty của mình.

Trong chiến lược sản phẩm, ông kiên định theo triết lý “giá trị tốt nhất” của Xiaomi, cố gắng giữ cho sản phẩm có độ hoàn thiện cao, giá thành thấp hơn các đối thủ cùng ngành.

Trong vận hành khách hàng, 俞光 cũng lấy Xiaomi làm chuẩn: “Fan của Xiaomi gọi là 米粉, còn chúng ta gọi fan của mình là 铜粉; Xiaomi có 100 người dùng chủ lực, tôi cũng lập nhóm, có hơn 60 người dùng chủ lực铜粉; Xiaomi có ngày hội Bắp rang, chúng tôi cũng tổ chức Hội nghị anh hùng铜粉”.

俞光 thẳng thắn, “Vì tôi học trộm võ công của một cao thủ, dù chỉ học được chút ít, nhưng trong ngành truyền thống và ít người này, đủ để đánh bại các đối thủ cạnh tranh làm hàng kém chất lượng, giá đắt đỏ”.

Năm 2017, trong một buổi thuyết trình của Quỹ Shunwei, 俞光 cuối cùng đã gặp thần tượng雷军. Thời điểm đó, ông còn chưa biết gì về kế hoạch kinh doanh, chỉ mang theo PPT in dòng chữ “giảm chiều, tập trung, tối giản, uy tín” có hình “bảy chữ” của Xiaomi để vào cuộc họp.

俞光 thừa nhận, thực ra lúc đó ông không kỳ vọng雷军 sẽ đầu tư, chỉ nghĩ rằng, ít nhất có thể thu hút thêm vài “铜粉” nữa cũng không thiệt.

Tuy nhiên, ngay tối hôm đó, sau khi máy bay hạ cánh, ông đã nhận được tin vui —雷军 quyết định đầu tư vào Thủ lĩnh đồng.

Năm năm sau, Thủ lĩnh đồng chính thức bước vào hành trình huy động vốn, nhưng không phải lúc nào cũng thuận lợi. Công ty bắt đầu hướng tới niêm yết trên thị trường chứng khoán Chiến tranh, nhưng sau đó từ bỏ kế hoạch niêm yết A-shares.

Tháng 5 năm 2025, Thủ lĩnh đồng lần đầu nộp hồ sơ lên Sở Giao dịch Hồng Kông, sau đó hồ sơ phát hành không còn hiệu lực. Nửa năm sau, công ty nộp hồ sơ lần nữa, đến cuối tháng 3 năm nay mới chính thức gia nhập thị trường cổ phiếu Hồng Kông.

Radar Finance sẽ tiếp tục theo dõi các bước phát triển tiếp theo của Thủ lĩnh đồng.