Chú ý một điều thú vị trên thị trường vàng trong phiên châu Á gần đây. Mặc dù các rủi ro địa chính trị ở Trung Đông đã gia tăng—cuộc đàm phán bị đình trệ và căng thẳng giữa Washington và Iran đã tăng lên đáng kể—giá vàng không phản ứng như người ta mong đợi. Thay vì tăng vọt do nhu cầu trú ẩn, kim loại màu vàng mở cửa với một đợt giảm mạnh, điều này cho thấy thị trường đã chuyển hướng.

Lý do rõ ràng là: lạm phát ở Hoa Kỳ vẫn còn đáng lo ngại hơn nhiều so với một số người nghĩ. Dữ liệu tháng Ba cho thấy CPI hàng năm là 3,3%—cao hơn nhiều so với mức 2,4% trước đó—và thành phần hàng tháng đạt 0,9%, cao hơn nhiều so với dự kiến. CPI lõi cũng duy trì mức bền vững với 2,6% hàng năm. Đây chính là điều đang thực sự thúc đẩy các thị trường hiện nay.

Điều đã xảy ra với dầu mỏ giải thích tất cả. WTI tăng gần 8,5%, mở cửa quanh mức 105 đô la mỗi thùng, được thúc đẩy bởi lo ngại về gián đoạn nguồn cung. Sự tăng này trong năng lượng trực tiếp củng cố kỳ vọng rằng lạm phát sẽ còn là vấn đề lâu dài. Và khi lạm phát kéo dài, Cục Dự trữ Liên bang không giảm lãi suất—ngược lại, có khả năng giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

Đó là vấn đề của vàng. Một tài sản không sinh lợi trở nên kém hấp dẫn hơn khi lãi suất tăng, vì chi phí cơ hội để giữ nó trong danh mục đầu tư trở nên đắt đỏ hơn. Mặc dù các rủi ro địa chính trị thường ủng hộ kim loại quý, nhưng thị trường hôm nay đang chú trọng hơn vào tác động của lạm phát đối với chính sách tiền tệ. Đồng đô la đang mạnh lên với kỳ vọng về lãi suất duy trì, làm giảm khả năng tăng giá của vàng hơn nữa.

Về mặt kỹ thuật, sau khoảng trống giảm giá mở đầu, vàng đã bật lại và đứng gần mức 4710 đô la. Nhưng cấu trúc hàng ngày cho thấy sự củng cố ở mức cao với xu hướng giảm. Các mức kháng cự chính nằm ở 4750 và 4800 đô la, trong khi hỗ trợ nằm trong khoảng 4600-4520 đô la. MACD cho thấy các giao cắt giảm giá ở mức cao và RSI đã giảm từ vùng quá mua, báo hiệu mất đà tăng.

Nhìn rộng hơn, chúng ta đang đối mặt với một cấu trúc điển hình của lạm phát do năng lượng thúc đẩy. Sự tăng giá dầu không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí năng lượng mà còn lan tỏa qua các chuỗi vận chuyển và sản xuất. Môi trường này khuyến khích các nhà đầu tư ưu tiên các tài sản sinh lợi hơn là các tài sản trú ẩn không lãi suất.

Những gì sắp tới sẽ phụ thuộc vào hai biến số chính. Thứ nhất, liệu tình hình Trung Đông có trở nên tồi tệ đủ để thực sự làm gián đoạn nguồn cung năng lượng hay không. Thứ hai, liệu lạm phát ở Hoa Kỳ có tiếp tục tăng hay cuối cùng sẽ giảm xuống. Nếu lạm phát vẫn còn cao, vàng có khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực. Nhưng nếu các rủi ro địa chính trị gia tăng đột biến, nhu cầu phòng ngừa rủi ro có thể thay đổi cuộc chơi. Hiện tại, vàng dường như sẽ duy trì ở mức cao trong khi thị trường đang cân nhắc giữa chính sách vĩ mô và các căng thẳng địa chính trị.