Tôi vừa kiểm tra dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng Ba và thực sự nó gây bất ngờ theo chiều hướng tăng lên. Thị trường lao động Mỹ vẫn cho thấy sự phục hồi khá bền bỉ, nhưng điều thú vị ở đây là: trong khi tất cả mọi người ăn mừng số liệu việc làm, thì thực tế những gì đang làm xáo trộn thị trường chính là tình hình ở Trung Đông.

Việc phong tỏa eo biển Hormuz đã tạo ra một khoảng trống nghiêm trọng trong nguồn cung dầu thô, và điều đó phản ánh trực tiếp vào giá dầu. Và khi giá dầu tăng, kỳ vọng lạm phát cũng tăng theo. Đó chính là điều đang khiến mọi người lo ngại hiện nay. Lạm phát đã trở thành biến số trung tâm để hiểu hướng đi của chính sách tiền tệ của Fed.

Điều kỳ lạ là Fed có một số dư địa chính sách nhờ vào mục tiêu kép về việc làm và lạm phát. Về mặt kỹ thuật, họ không cần phải tăng lãi suất ngay lập tức để chống lại lạm phát, nhưng điều quan trọng ở đây là: mặc dù Fed giữ nguyên lãi suất, nếu kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng, đường cong lợi suất của Kho bạc có thể tự động dịch chuyển lên trên. Và điều đó, trong thực tế, đồng nghĩa với việc thắt chặt các điều kiện tiền tệ theo mọi cách.

Vì vậy, chính sách tiền tệ đang phụ thuộc nhiều hơn vào kỳ vọng hơn là các quyết định rõ ràng. Một động thái thú vị để theo dõi trong những tuần tới.