Số liệu Quý 1 của BlackRock Mạnh Mẽ. Câu chuyện Bitcoin của các tổ chức nằm trong khoảng cách giữa IBIT và MSBT.

Lớp trí tuệ cho các chuyên gia fintech tự suy nghĩ.

Thông tin tình báo nguồn chính. Phân tích gốc. Các bài viết đóng góp từ những người định hình ngành công nghiệp.

Được tin cậy bởi các chuyên gia tại JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna và nhiều hơn nữa.

Tham gia Vòng tròn Rõ ràng Hàng tuần FinTech →

BlackRock báo cáo kết quả quý đầu tiên của năm 2026. Doanh thu đạt 6,7 tỷ đô la, tăng 27% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 12,53 đô la so với dự báo của các nhà phân tích là 11,48 đô la. Tổng dòng vốn ròng trên toàn nền tảng là $130 tỷ đô la. Cụm ETF iShares ghi nhận $132 tỷ đô la dòng vốn ròng, là kỷ lục cho một quý.

Đó là những con số mạnh mẽ, nhưng con số quan trọng là khoảng cách giữa hai ETF Bitcoin hiện đang hoạt động đồng thời trên thị trường Mỹ.

Thực tế cho thấy quý của IBIT

Bitcoin giảm từ khoảng 87.000 đô la vào đầu tháng 1 xuống còn khoảng 66.000 đô la vào cuối tháng 3, đây là hiệu suất quý tồi tệ nhất kể từ năm 2018. Thị trường ETF Bitcoin giao ngay rộng lớn của Mỹ ghi nhận dòng chảy ròng đáng kể vào tháng 1 và tháng 2 khi giá dầu tăng vượt $100 do căng thẳng eo biển Hormuz và kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang sụp đổ. Tháng 3 đảo chiều xu hướng với khoảng 1,3 tỷ đô la dòng vốn chảy vào toàn ngành.

Trong suốt thời gian đó, IBIT kết thúc quý với khoảng $55 tỷ đô la tài sản quản lý, nắm giữ hơn 800.000 Bitcoin. Theo một ước tính, IBIT ghi nhận dòng chảy ròng trong 48 trên 62 ngày giao dịch trong quý, thu về ước tính 8,4 tỷ đô la dòng vốn ròng cho kỳ hạn này. Quỹ chiếm khoảng 45 đến 49 phần trăm tổng thị phần ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ dựa trên tài sản.

Sự mua vào liên tục của các tổ chức trong một quý mà Bitcoin mất hơn 25% giá trị là điều mang tính cấu trúc quan trọng. Nó không phải là bằng chứng về niềm tin vào giá Bitcoin trong ngắn hạn. Nó là bằng chứng cho thấy quyết định phân bổ đã được thực hiện bởi một phần đủ lớn của vốn tổ chức và quản lý tài sản giàu có để trở nên bền vững. Các cố vấn đã phân bổ trong năm 2024 không rút vốn trong đợt giảm giá này.

ĐỌC THÊM: BlackRock ra mắt ETF Bitcoin chiếm lĩnh dòng vốn. Sau đó, ra mắt sản phẩm thứ hai thay đổi cách một ETF Crypto có thể hoạt động.

Câu hỏi của Morgan Stanley

FinTech Weekly đưa tin vào tháng 3 rằng Morgan Stanley đang xây dựng một thứ gì đó khác biệt so với những gì BlackRock đã làm. MSBT, Quỹ Bitcoin của Morgan Stanley, là ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên được phát hành trực tiếp dưới tên của một ngân hàng lớn của Mỹ, không qua một công ty quản lý tài sản phụ.

Sự khác biệt về cấu trúc quan trọng đối với phân phối: các cố vấn tài chính của Morgan Stanley có thể đề xuất một sản phẩm của Morgan Stanley mà phí quản lý quay trở lại Morgan Stanley thay vì BlackRock hoặc Fidelity.

MSBT ghi nhận 14,9 triệu đô la dòng vốn chảy vào tuần trước. Lãnh đạo về tài sản kỹ thuật số của Morgan Stanley mô tả đây là lần ra mắt ETF mạnh nhất của ngân hàng theo các chỉ số chấp nhận ban đầu. Cả hai tuyên bố này đều có thể đúng cùng lúc mà không làm thay đổi thực tế cạnh tranh: IBIT có lợi thế 26 tháng, $55 tỷ đô la tài sản, và quyết định phân bổ Bitcoin của tổ chức đã được tích hợp trong hàng nghìn danh mục khách hàng.

Thách thức mà MSBT đối mặt không phải là liệu các nhà đầu tư tổ chức có nên nắm giữ Bitcoin hay không. Câu hỏi đó phần lớn đã được trả lời tích cực bởi các cố vấn quản lý vốn cho khách hàng của BlackRock. Thách thức là liệu các cố vấn đó, đã phân bổ qua IBIT, có sẽ phân bổ lại sang sản phẩm mang thương hiệu ngân hàng, thêm tiếp xúc qua MSBT cùng với các khoản nắm giữ IBIT hiện có, hay MSBT chủ yếu nhằm thu hút các nhà phân bổ mới chưa đưa ra quyết định Bitcoin ban đầu.

Lợi thế phân phối của Morgan Stanley là có thật. Ngân hàng quản lý khoảng 1,9 nghìn tỷ đô la tài sản khách hàng qua mạng lưới cố vấn tài chính đã được phép đề xuất ETF Bitcoin của bên thứ ba từ năm 2024. MSBT biến quyền đó thành một sản phẩm riêng của ngân hàng. Nhưng các cố vấn đã xây dựng các phân bổ khách hàng qua IBIT không rõ ràng có động lực để chuyển đổi. Chuyển đổi đồng nghĩa với thủ tục giấy tờ, cuộc trò chuyện với khách hàng về lý do sản phẩm thay đổi, và chênh lệch phí nhỏ hơn so với lợi ích nội bộ có thể dự đoán. Kịch bản khả thi hơn là sự chấp nhận bổ sung: MSBT như một phân bổ thứ hai cho khách hàng mà các cố vấn muốn hợp nhất tiếp xúc Bitcoin dưới một sản phẩm của Morgan Stanley theo thời gian, thay vì thay thế nhanh chóng IBIT.

Cơ cấu lưu ký phía dưới

Như FinTech Weekly đã đưa tin, Morgan Stanley chọn Coinbase Custody Trust Company để giữ Bitcoin cho MSBT. BNY Mellon xử lý lưu ký tiền mặt và quản lý.

Coinbase đã nhận được sự chấp thuận có điều kiện của OCC cho giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của mình vào ngày 2 tháng 4. Morgan Stanley đang nộp đơn xin giấy phép OCC cho riêng mình cho Morgan Stanley Digital Trust, bao gồm lưu ký tài sản kỹ thuật số, staking ủy thác, và giao dịch token.

Mối quan hệ lưu ký giữa Morgan Stanley và Coinbase là do trình tự thực hiện. Giấy phép liên bang của Coinbase đã tiến xa hơn. Khi Morgan Stanley Digital Trust nhận được sự chấp thuận có điều kiện của riêng mình, câu hỏi về việc đưa lưu ký Bitcoin nội bộ trở thành quyết định sẽ thay thế cấu trúc hiện tại. Zerohash, cung cấp hạ tầng thanh khoản và thanh toán cho ra mắt tiền điện tử ETrade của Morgan Stanley, cũng đang chờ giấy phép OCC của riêng mình.

Hệ thống crypto tổ chức tích hợp theo chiều dọc mà Morgan Stanley xây dựng có Coinbase là phụ thuộc hiện tại và hạ tầng nội bộ là mục tiêu.
IBIT của BlackRock không có tham vọng lưu ký tương đương. BlackRock chưa nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của OCC. Kinh doanh Bitcoin tổ chức của họ dựa trên phát hành và phân phối sản phẩm. Bitcoin của IBIT chủ yếu được giữ bởi Coinbase Custody Trust, với Anchorage Digital là nhà lưu ký bổ sung từ tháng 4 năm 2025.

Cả hai đều không phải là thực thể do BlackRock kiểm soát. Đó là khác biệt chiến lược giữa hai mô hình. BlackRock xây dựng quỹ Bitcoin lớn nhất thế giới bằng cách phục vụ quyết định phân bổ. Morgan Stanley đang xây dựng hạ tầng để sở hữu phân bổ, lưu ký và mối quan hệ giao dịch cùng lúc.

Điều Q1 nói với các độc giả tổ chức

Kết quả quý 1 xác nhận hai điều cùng lúc. Phân bổ Bitcoin tổ chức đã đạt đến mức độ trưởng thành mà một đợt giảm giá 25% không gây ra các khoản rút vốn cấu trúc. Và cuộc cạnh tranh hạ tầng giữa mô hình quản lý tài sản và mô hình ngân hàng cho phân bổ đó đang ở giai đoạn sơ khai.

Tài sản quản lý của IBIT là kết quả của giai đoạn đầu. Giai đoạn thứ hai, sẽ được quyết định bởi nơi các phân bổ tổ chức mới sẽ đến trong 18 tháng tới, là những gì MSBT và mô hình ngân hàng tích hợp theo chiều dọc rộng lớn hơn đang hướng tới. Quý 1 của BlackRock cho thấy quy mô của những gì đang bị đe dọa.

Phân tích chung của SEC ngày 17 tháng 3 về việc phân loại Bitcoin như một hàng hóa kỹ thuật số cung cấp nền tảng pháp lý mà cả hai mô hình đang xây dựng. Đạo luật CLARITY, nếu được thông qua, sẽ biến nền tảng đó thành luật định chứ không còn chỉ mang tính diễn giải.

Dòng doanh thu trong báo cáo lợi nhuận hôm nay rất mạnh. Cuộc cạnh tranh mà nó dự báo trong hai năm tới chính là câu chuyện thực sự.

Lưu ý của biên tập viên: Chúng tôi cam kết chính xác. Nếu bạn phát hiện lỗi, thiếu sót hoặc có thêm thông tin về bất kỳ công ty hoặc hồ sơ nào được đề cập trong bài viết này, vui lòng gửi email cho chúng tôi tại [email protected]. Chúng tôi sẽ xem xét và cập nhật kịp thời.