Vừa mới phát hiện ra điều gì đó thú vị đang diễn ra trong lĩnh vực chính sách. Lobby ngân hàng đang trở nên khá gay gắt về stablecoin, và thành thật mà nói, họ đang nêu ra một điểm đáng chú ý cần chú ý.

Vì vậy, đây là sự căng thẳng: trong khi Nhà Trắng gần như nói rằng "đừng lo lắng, hạn chế lợi suất stablecoin chỉ làm tăng thêm 2,1 tỷ đô la cho vay," Hiệp hội Ngân hàng Mỹ lại cho rằng điều đó hoàn toàn bỏ qua vấn đề thực sự. Họ không tập trung vào các chỉ số cho vay chút nào. Thực tế, họ lo lắng về việc liệu stablecoin sinh lãi có thể gây ra một làn sóng rút tiền lớn khỏi các ngân hàng truyền thống hay không.

Các con số thật điên rồ. Theo ước tính của Bộ Tài chính năm 2025, nếu stablecoin thực sự bùng nổ và cung cấp lợi suất cạnh tranh, chúng ta có thể thấy khoảng 6,6 nghìn tỷ đô la chuyển ra khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ. Đó không phải là số nhỏ.

Nhưng đây là phần phức tạp hơn so với chỉ "số tiền lớn đáng sợ." Thiệt hại thực sự có thể không phân bổ đều. Các nhà kinh tế của ABA chỉ ra rằng ngay cả khi tổng số tiền trong hệ thống tài chính giữ nguyên, vốn có khả năng chảy từ các ngân hàng cộng đồng nhỏ hơn sang các tổ chức lớn hơn. Các ngân hàng nhỏ hơn sau đó sẽ buộc phải tiếp cận các thị trường vay vốn bán buôn đắt đỏ, điều này làm tăng chi phí cho các doanh nghiệp địa phương và làm chặt tín dụng ở các khu vực nông thôn. Đó thực sự là một mối lo ngại về cấu trúc kinh tế hợp lý.

Tôi nghĩ điều rõ ràng ở đây là gì. Các doanh nghiệp và hộ gia đình có động cơ tài chính hợp lý để chuyển sang stablecoin khi chúng mang lại lợi nhuận tốt hơn so với tài khoản tiết kiệm truyền thống. Các ngân hàng đã quen với việc trả gần như không lãi suất trên tiền gửi trong nhiều năm, vì vậy khi crypto cung cấp một lựa chọn thay thế, mọi người tự nhiên sẽ hướng về đó. Đó là áp lực cạnh tranh, đơn giản và rõ ràng.

Phía crypto cũng có lý. Nếu stablecoin buộc các ngân hàng truyền thống phải cạnh tranh thực sự về lợi suất, có thể đó không phải là kết quả tồi tệ nhất. Nhưng mối lo của ngành ngân hàng về sự mất ổn định của các ngân hàng cộng đồng không chỉ là tiếng ồn vận động hành lang—có một cấu trúc kinh tế thực sự đang bị đe dọa.

Điều này rõ ràng đã trở thành một điểm mấu chốt trong các cuộc đàm phán của Thượng viện về quy định crypto. Việc stablecoin có thể hợp pháp cung cấp lợi suất giờ đây là một trong những trở ngại chính để thông qua dự luật. Thật thú vị để theo dõi cách mọi thứ diễn ra, vì kết quả có thể định hình lại cách hoạt động của cả tài chính truyền thống lẫn crypto.