Gần đây tôi đã nghiên cứu sâu về crvUSD và thành thật mà nói, cơ chế LLAMMA khá là điên rồ. Hầu hết mọi người chỉ xem nó như một stablecoin khác, nhưng công nghệ thanh lý mềm bên dưới thực sự sáng tạo.

Vì vậy, vấn đề là - crvUSD ra mắt khoảng 1,5 tháng trước và đã thu hút lượng TVL đáng kể. Ban đầu là với sfrxETH, sau đó là wstETH và wBTC theo sau. Các số liệu mới nhất cho thấy hơn $265M đã bị khóa, điều này cho thấy một quỹ đạo tăng trưởng khá ổn định cho một giao thức stablecoin mới.

Điểm khác biệt chính? Khi bạn vay stablecoin CDP như DAI, bạn phải đối mặt với việc thanh lý toàn bộ nếu mọi thứ đi sai hướng. crvUSD đã đảo ngược kịch bản với LLAMMA - viết tắt của Lending and Liquidation AMM Algorithm. Thay vì bị thanh lý mạnh, bạn sẽ bị thanh lý mềm dần dần. Cơ bản, khi giá trị của tài sản thế chấp biến động, giao thức sẽ cân bằng lại vị thế của bạn từng phần thay vì xóa sạch tất cả cùng lúc.

Cách hoạt động như thế này. Bạn gửi sfrxETH ( hoặc wstETH, wBTC, wETH) với mức thế chấp vượt quá 117%. LLAMMA chuyển đổi khoản đó thành vị trí LP trong một AMM đặc biệt. Khi sfrxETH giảm, một phần tài sản thế chấp của bạn tự động chuyển đổi thành crvUSD. Khi giá phục hồi, LLAMMA mua lại sfrxETH. Đó chính là ví dụ về thanh lý mềm.

Chìa khóa đặc biệt nằm ở thứ gọi là "bands" - tức là các phạm vi giá mà tài sản thế chấp của bạn nằm trong đó. Bạn chọn số lượng bands (như 5, 10, hoặc 30), và tài sản thế chấp của bạn sẽ được phân bổ đều trong các phạm vi đó. Nhiều bands hơn? Thanh lý sẽ chậm hơn nhưng bắt đầu sớm hơn. Ít bands hơn? Thanh lý nhanh hơn nhưng bạn có nhiều thời gian hơn trước khi nó xảy ra.

Ban đầu, điều này có vẻ giống Uniswap V3, nhưng có những điểm khác biệt quan trọng. Uni V3 cho phép người dùng tùy chỉnh phạm vi thanh khoản thủ công. Trong khi đó, LLAMMA của Curve? Nó tự động gom quanh giá oracle, hy sinh khả năng tùy biến để có độ thanh khoản sâu hơn gần giá hiện tại. Khi vị trí của Uni V3 ra khỏi phạm vi, bạn chỉ còn một loại tài sản. LLAMMA liên tục mua cao và bán thấp - khi giá giảm, bạn tích trữ crvUSD, khi giá tăng, bạn thu lại nhiều tài sản thế chấp hơn.

Việc cân bằng lại diễn ra qua các arbitrageurs, đòi hỏi nguồn giá chính xác. Curve sử dụng 4 nguồn: Uniswap TWAP, Chainlink, TriCrypto ETH/USD, và EMA. Sự đa dạng này giúp giảm rủi ro thao túng oracle. Và điểm mấu chốt là - giá của AMM trong LLAMMA di chuyển nhanh hơn giá của Uniswap, tạo ra các cơ hội arbitrage khuyến khích mọi người giữ chặt peg.

Ưu điểm lớn của phương pháp này? Trong các chuỗi thanh lý, bạn tránh được tổn thất tạm thời lớn mà LP thường gặp trong các thanh lý truyền thống. Tài sản bán dần thay vì tất cả cùng lúc. Tuy nhiên, nhược điểm là - LP có thể chịu lỗ trong quá trình cân bằng liên tục, và trong các giai đoạn phí gas cao, các arbitrageurs có thể không đủ động lực tham gia.

Ngoài LLAMMA, Curve còn thêm hai cơ chế peg khác. Pegkeeper hoạt động giống như AMO của Frax - tạo ra crvUSD không thế chấp khi giá vượt trên $1, và đốt khi dưới. Thêm vào đó là lãi suất linh hoạt khuyến khích trả nợ khi crvUSD vượt peg và vay khi thấp hơn.

Toàn bộ hệ thống thực sự là một trong những thiết kế stablecoin sáng tạo và cân nhắc nhất mà tôi từng thấy. Không chỉ là một bản sao DAI nữa. Nếu bạn đang xem xét các cơ hội stablecoin, cơ chế của crvUSD đáng để hiểu rõ. Sự tăng trưởng TVL từ 67,9 triệu đô lên hơn 265 triệu đô trong vòng một tháng rưỡi cho thấy mọi người đang chú ý đến công nghệ này.