Khi quy mô VC mã hóa đầu ngành giảm mạnh, tại sao tổ chức này vẫn có thể tăng trưởng 150%

作者：谷昱，ChainCatcher

Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa suy thoái toàn diện, hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) trong lĩnh vực này đều bị thu hẹp quy mô quản lý tài sản, ngành công nghiệp bước vào chu kỳ thanh lọc khốc liệt. Nhưng trong bối cảnh đó, một quỹ đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa thành lập chưa đầy 5 năm đã trở thành ngoại lệ rõ rệt, đi riêng một đường tăng trưởng độc lập trong bối cảnh thu hẹp.

Theo báo cáo của phóng viên 《Fortune》 tuần trước từ SEC Mỹ, đã thu thập được một số tài liệu tiết lộ tài chính của các quỹ VC tiền mã hóa chưa công khai, cho thấy quy mô tài sản quản lý (AUM) của các tổ chức hàng đầu như Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin đều giảm toàn diện vào năm 2025, trong đó Multicoin giảm hơn một nửa.

Duy nhất có sự tăng trưởng ngược chiều là Haun Ventures, một quỹ đầu tư mạo hiểm thành lập chỉ 4 năm, quy mô quản lý từ ban đầu 1 tỷ USD đã tăng dần đến 2025 đạt 2.5 tỷ USD.

Trong thị trường tiền mã hóa ảm đạm này, điều đó không phải do may mắn. Năm ngoái, tin tức thị trường cho biết Haun Ventures gần hoàn thành vòng gọi vốn mới trị giá 1 tỷ USD, những thành tựu này phản ánh chiến lược đầu tư độc đáo của Haun Ventures và nhà sáng lập Katie Haun đã được thị trường và các nhà đầu tư hạn chế (LP) kiểm nghiệm, đưa họ vào hàng ngũ các quỹ VC hàng đầu.

Phong cách và nền tảng rõ nét của nhà sáng lập

Sự khác biệt của Haun Ventures đã được dự báo từ đầu.

Nhà sáng lập Katie Haun không phải là nhà đầu tư tiền mã hóa điển hình. Cô từng giữ chức vụ công tố viên liên bang Mỹ lâu dài, hơn mười năm điều tra các tội phạm tài chính, và sáng lập nhóm đặc biệt về tiền mã hóa đầu tiên của chính phủ Mỹ. Năm 2018, cô trở thành nữ cộng sự đầu tiên của a16z, đồng lãnh đạo quỹ tiền mã hóa của họ, còn từng vào Hội đồng quản trị Coinbase, mang lại tầm nhìn chính sách, nguồn lực tổ chức và kinh nghiệm thực chiến.

Kinh nghiệm này giúp cô hiểu rõ ngành công nghiệp tiền mã hóa không chỉ từ góc độ “tiềm năng công nghệ” hay “quy mô thị trường”, mà còn từ giới hạn pháp lý, rủi ro hệ thống và khả năng tích hợp hệ thống. Nền tảng này mang lại ảnh hưởng không rõ ràng nhưng đủ sâu sắc.

Điều đáng chú ý là, Haun Ventures là một trong hai quỹ tiền mã hóa mang tên nhà sáng lập, thể hiện rõ phong cách chủ đạo của nhà sáng lập. Quỹ còn lại là a16z.

Trong giai đoạn thành lập ban đầu, Haun Ventures cũng không hoàn hảo, từng vấp phải cạm bẫy của cơn sốt thị trường. Nhìn lại lịch sử đầu tư, Haun Ventures từng coi NFT là lĩnh vực trọng điểm, trong nửa đầu năm 2022 đã đầu tư vào ít nhất 4 dự án NFT như Opensea, Autograph, ZORA, Highlight.

Tuy nhiên, khi bong bóng NFT và các khái niệm liên quan nhanh chóng vỡ tan, Haun Ventures thể hiện khả năng sửa lỗi và đổi mới cực kỳ mạnh mẽ, từ nửa cuối năm 2022 đã nhanh chóng co lại chiến tuyến, giảm đáng kể tần suất ra tay, ứng xử cực kỳ thận trọng trước xu hướng giảm của thị trường.

Theo dữ liệu RootData, trong 18 tháng từ nửa cuối năm 2022 đến cả năm 2023, số vòng gọi vốn mà Haun Ventures công khai tham gia chỉ có 6, trung bình mỗi 3 tháng mới ra tay một lần.

Tính đến tháng 6 năm 2023, cộng sự Rosenblum của Haun Ventures trong một cuộc phỏng vấn cho biết, công ty đầu tư gần như đều phân bổ đều giữa token kỹ thuật số và cổ phần truyền thống, đã rót khoảng 30% vốn vào hơn hai mươi dự án, trong đó có các token giao dịch công khai, có tính thanh khoản cao. Các token này gồm Bitcoin, Ethereum và các đồng tiền mã hóa nổi tiếng khác, cùng các token vốn nhỏ liên quan đến dự án.

Thời điểm đó, giá Bitcoin dao động trong khoảng 15.000-30.000 USD, sau đó đến đỉnh cao năm 2025 đã tăng lên 126.000 USD, mang lại lợi nhuận đầu tư rất đáng kể cho Haun Ventures, phần lớn bù đắp cho các khoản lỗ trong lĩnh vực NFT và các lĩnh vực khác, trở thành nền tảng quan trọng cho quy mô tăng trưởng.

Chuyển biến then chốt

Bắt đầu từ năm 2024, chiến lược đầu tư của Haun Ventures bắt đầu có sự chuyển đổi rõ rệt, tập trung vào các công ty giải pháp B2B như thanh toán, nền tảng dành cho nhà phát triển.

Thời điểm đó, các lĩnh vực này chưa hấp dẫn, thiếu câu chuyện bùng nổ, khó tạo ra cảm xúc thị trường trong thời gian ngắn, nhưng lại đúng vào thời điểm ngành chuyển đổi từ đầu cơ sang thực dụng.

Trong năm này, Haun Ventures đã đầu tư vào gần mười công ty B2B như nền tảng thanh toán stablecoin Bridge, nền tảng hạ tầng gốc của tiền mã hóa Conduit, giải pháp an toàn kinh tế giao thức tiền mã hóa Chaos Labs, nền tảng phát triển Solana Helius, nền tảng thanh toán tiền mã hóa BVNK.

Về phong cách đầu tư, Haun Ventures đặc biệt ưa thích dẫn đầu vòng gọi vốn. Theo dữ liệu RootData, trong 39 vòng gọi vốn công khai của họ, số lần dẫn đầu là 22, tỷ lệ dẫn đầu vượt quá 56%, đứng đầu các quỹ VC hàng đầu. Điều này thể hiện niềm tin đặc biệt của Haun Ventures vào danh mục đầu tư, sẵn sàng rót vốn lớn để hỗ trợ các dự án tiềm năng trong giai đoạn đầu.

Hiện nay, thanh toán đã trở thành lĩnh vực có mức định giá cao nhất, có lộ trình thoái vốn rõ ràng nhất trong ngành tiền mã hóa. Việc Haun Ventures đã sớm dự đoán và đầu tư vào lĩnh vực này, cộng thêm phong cách dẫn đầu, giúp họ thu về lợi nhuận thoái vốn rất khả quan.

Từ tháng 10 năm 2024 trở đi, hơn 5 công ty trong danh mục của Haun Ventures đã bị mua lại, trong đó nhiều công ty thanh toán đạt lợi nhuận gấp nhiều lần. Ví dụ, Haun Ventures từng dẫn đầu vòng gọi vốn cho nền tảng phát triển stablecoin Bridge với định giá 200 triệu USD, cuối cùng được mua lại với giá trị hơn 1,1 tỷ USD. Haun Ventures cũng từng dẫn đầu vòng gọi vốn cho nền tảng thanh toán tiền mã hóa BVNK với định giá 750 triệu USD, cuối cùng được mua lại với giá trị hơn 1,8 tỷ USD.

Trong bối cảnh kênh thoái vốn của tài sản mã hóa ngày càng thu hẹp, thanh khoản thị trường thứ cấp tập trung cao vào các tên tuổi lớn, Haun Ventures đã chứng minh được khả năng của một con đường khác: đầu tư cổ phần vào các công ty giải quyết các điểm đau thực sự trong thanh toán, có khả năng tương thích với tài chính truyền thống, thông qua mua bán sáp nhập để đạt lợi nhuận gấp nhiều lần, thay vì giữ chặt các token có thanh khoản kém.

Từ việc theo đuổi các xu hướng NFT, phân bổ cân đối token và cổ phần, đến tập trung vào các giải pháp thanh toán và hạ tầng B2B, hành trình phát triển của Haun Ventures chính là hình mẫu cho sự chuyển dịch từ đầu cơ sang hướng giá trị trong ngành VC tiền mã hóa. Nền tảng của Katie Haun với nền tảng pháp lý vững chắc, khả năng sửa lỗi nhanh của quỹ, nhịp điệu thận trọng trong ra tay, tỷ lệ dẫn đầu cao trong danh mục, cùng với sự chính xác trong nắm bắt các ứng dụng thực tế và lộ trình thoái vốn, đã tạo thành một hàng rào bảo vệ vượt qua chu kỳ.

Khi bong bóng ngành công nghiệp vỡ tan, các tổ chức dựa vào câu chuyện và đòn bẩy để mở rộng quy mô đều thu hẹp lại, còn Haun Ventures, dựa trên nền tảng tuân thủ và ổn định, trở thành người chiến thắng rõ ràng nhất trong mùa đông tiền mã hóa, đồng thời chỉ ra cho toàn ngành VC chiến lược tồn tại và tăng trưởng trong giai đoạn tiếp theo.