Chú ý điều gì đó thú vị khi nhìn lại cách David Einhorn tiếp cận IPO của Citizens Financial vào năm 2014. Khi RBS tách ra công ty con ngân hàng khu vực tại Mỹ, cổ phiếu đã tăng giá trong ngày đầu tiên, và Greenlight Capital của Einhorn đã nhảy vào mua với giá $22 mỗi cổ phiếu qua quỹ của ông, khi tổng tài sản quản lý chỉ dưới $7 tỷ đô la vào thời điểm đó.

Điều khiến tôi chú ý là luận điểm đầu tư của ông. Người này đã xây dựng thành tích đúng nhiều hơn sai, với giá trị ròng cá nhân vượt quá 1,8 tỷ đô la kể từ khi thành lập Greenlight. Khi ai đó có số vốn và thành tích như vậy nhìn thấy cơ hội, thì đáng để hiểu lý do tại sao.

Góc nhìn của Einhorn rất đơn giản - ông thấy một câu chuyện chuyển đổi. Các chỉ số của ngân hàng này đang tụt hậu rất nhiều so với ngành. ROA ở mức 0,67% so với trung bình ngành là 1,02%, ROE chỉ 4,55% so với 9,04%, và tỷ lệ hiệu quả là 65,3% so với 61,7%. Những con số này không phải là tốt. Nhưng điểm đặc biệt trong suy nghĩ của ông là: ông tin rằng ban quản lý có kế hoạch vững chắc để khắc phục, và cổ phiếu đang giao dịch ở mức chỉ 0,67 lần giá trị sổ sách.

Tuy nhiên, rủi ro là có thật. RBS vẫn sở hữu 75% cổ phần và dự định bán toàn bộ cổ phần đó vào cuối năm 2016, điều này sẽ tạo áp lực bán ra. Hầu hết các nhà đầu tư sẽ tập trung vào rủi ro đó. Nhưng Einhorn nhìn nhận khác - đối với nhà đầu tư giá trị, các giới hạn tạm thời tạo ra nhiều cơ hội mua vào lặp lại.

Điều thú vị khi nghiên cứu quỹ đạo giá trị ròng và các quyết định đầu tư của David Einhorn là cách ông kết hợp kiên nhẫn với niềm tin. Ông không theo đuổi chiến thắng nhanh chóng. Luận điểm của Citizens đặc biệt về một quá trình chuyển đổi kéo dài nhiều năm, nơi tiềm năng tăng giá có thể lớn nếu thực thi thành công. Giá trị sổ sách có thể mở rộng đáng kể nếu ngân hàng cải thiện các yếu tố cơ bản của mình.

Cách suy nghĩ này - xác định nơi thị trường bi quan về các rủi ro ngắn hạn nhưng bỏ lỡ tiềm năng chuyển đổi dài hạn - có lẽ là lý do tại sao giá trị ròng của David Einhorn và danh tiếng của quỹ của ông ngày càng phát triển. Không phải lúc nào cũng đúng trong mọi quyết định, mà là tìm ra các cơ hội bất đối xứng, nơi rủi ro và lợi nhuận hợp lý và ban quản lý có kế hoạch đáng tin cậy.