Vậy là bạn bắt đầu quan tâm đến giao dịch quyền chọn và thường nghe về quyền chọn theo chiều dọc, straddles, và strangles? Đúng rồi, có rất nhiều thuật ngữ đang lan truyền. Để tôi phân tích các chiến lược này và giúp bạn xác định xem chiến lược nào thực sự phù hợp với cách bạn giao dịch.

Trước tiên, hãy nói về quyền chọn theo chiều dọc. Đây về cơ bản là các quyền chọn có ngày đáo hạn cố định trong tương lai. Điểm hay là chúng mang lại sự linh hoạt—bạn có thể thực hiện quyền chọn bất cứ lúc nào trước ngày đáo hạn, không chỉ đúng ngày đó. Giả sử bạn sở hữu 100 cổ phiếu và muốn bảo vệ phần giảm giá nhưng vẫn giữ được phần tăng giá. Bạn có thể mua quyền chọn bán theo chiều dọc cho phép bạn bán ở $50 bất cứ lúc nào trước ngày đáo hạn. Nó linh hoạt hơn so với quyền chọn mua hoặc bán tiêu chuẩn vì bạn không bị khóa vào một thời điểm cố định. Các quyền chọn này theo dõi giá của tài sản cơ sở và có thể hoạt động dù bạn nghĩ thị trường sẽ đi lên hay đi xuống. Bạn có thể dùng chúng để phòng ngừa rủi ro hoặc đơn giản là để đặt cược vào biến động giá. Ví dụ thực tế: nếu bạn muốn tiếp xúc với một cổ phiếu nhưng không muốn bỏ hết vốn, hãy mua quyền chọn mua theo chiều dọc với giá thực hiện cao hơn. Nếu cổ phiếu tăng, quyền chọn của bạn sinh lợi. Nếu giữ nguyên hoặc giảm, bạn không thực hiện—không mất gì.

Bây giờ, điểm thú vị bắt đầu khi nói về straddles. Một straddle nghĩa là bạn mua cả quyền chọn mua và quyền chọn bán cùng lúc trên cùng một tài sản cơ sở, cùng mức giá thực hiện, cùng ngày đáo hạn. Chiến lược này phù hợp khi bạn dự đoán có biến động lớn nhưng không chắc hướng đi nào. Nghĩa là, bạn biết rằng báo cáo lợi nhuận sẽ làm cổ phiếu di chuyển, chỉ là không biết nó sẽ tăng hay giảm mạnh. Nếu cổ phiếu có biến động đáng kể theo hướng nào đó trước ngày đáo hạn, bạn sẽ thu lợi từ phía thắng. Điểm hấp dẫn chính là sự linh hoạt—bạn có thể đóng vị thế ngay khi biến động dự kiến xảy ra mà không cần chờ đến ngày đáo hạn. Mặt hạn chế? Nếu biến động không xảy ra hoặc giá chỉ di chuyển nhẹ, bạn sẽ mất tiền ở cả hai phía.

Strangles hoạt động tương tự như straddles nhưng có điểm khác biệt. Bạn vẫn mua cả quyền chọn mua và bán cùng ngày đáo hạn, nhưng điểm khác là các mức giá thực hiện khác nhau. Mức giá bán thấp hơn, mức giá mua cao hơn. Điều này có nghĩa bạn cần một biến động giá lớn hơn để có lợi nhuận, nhưng chi phí để thiết lập thấp hơn so với một straddle. Bạn đặt cược rằng tài sản sẽ di chuyển đáng kể trên hoặc dưới hai mức giá đó. Các nhà đầu tư lạc quan có thể dùng một strangle tăng giá dự kiến, trong khi các nhà đầu tư giảm giá dùng nó để dự đoán giảm. So sánh giữa strangle và straddle thực chất là về chi phí so với xác suất—strangles rẻ hơn nhưng yêu cầu biến động lớn hơn.

Khi bạn quyết định giữa các chiến lược này, độ biến động kỳ vọng (implied volatility) đóng vai trò rất lớn. IV đo lường dự đoán về biến động giá và phản ánh tâm lý thị trường. Nếu IV cao, bạn phải trả nhiều hơn cho quyền chọn. Đây là lúc việc chọn lựa giữa strangle và straddle trở nên chiến thuật hơn. Nếu bạn lạc quan về biến động và dự đoán có biến động lớn, một straddle mua tại mức giá hiện tại là hợp lý. Bạn gần với giá hiện tại hơn, nên bất kỳ biến động nào cũng có thể giúp bạn có lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu độ biến động giảm, bạn vẫn có thể thu lợi từ một straddle vì giá trị thời gian còn lại vẫn hỗ trợ.

So sánh trực tiếp giữa strangles và straddles: cả hai đều là chiến lược hai bước có thể sinh lợi từ biến động lớn hoặc thị trường trung lập. Straddles thường tốn hơn vì cả hai quyền chọn đều gần với giá hiện tại, có xác suất cao hơn để kết thúc trong vùng có lợi nhuận. Strangles rẻ hơn vì các mức giá thực hiện xa hơn, nhưng bạn cần biến động lớn hơn để thắng. Với straddles, bạn không cần giữ đến ngày đáo hạn—có thể đóng sớm khi biến động dự kiến xảy ra. Strangles mang rủi ro cao hơn nhưng chi phí vào thấp hơn.

Các báo cáo lợi nhuận từ các kỳ công bố kết quả là một ví dụ điển hình cho kiểu giao dịch này. Cổ phiếu sắp báo cáo, độ biến động dự kiến tăng vọt, và bạn biết giá sẽ di chuyển. Bạn có thể bán một quyền chọn bán trong tiền đắt tiền và mua một quyền chọn bán ngoài tiền rẻ hơn nếu dự đoán giảm—đó là spread tín dụng quyền chọn bán theo chiều dương. Hoặc bạn có thể dùng các spread theo chiều dọc như một cách chơi phù hợp với ngân sách cho sự kiện này. Điều quan trọng là hiểu rõ độ biến động của cổ phiếu trước đó. Nếu bạn biết nó thường di chuyển 8% trong kỳ báo cáo, bạn có thể cấu trúc các mức giá của strangle hoặc straddle phù hợp. Các quyền chọn theo chiều dọc cũng rất phù hợp vì bạn có thể giới hạn rủi ro trong khi vẫn chơi độ biến động tăng vọt.

Kết luận về strangle vs straddle? Không có chiến lược nào luôn luôn "tốt nhất"—tất cả phụ thuộc vào lợi thế của bạn. Nếu bạn nghĩ rằng độ biến động đang rẻ và cổ phiếu sẽ bùng nổ, thì straddles là lựa chọn. Nếu bạn muốn chi phí thấp hơn và có thể dự đoán hướng đi hoặc kỳ vọng biến động lớn, thì strangles phù hợp hơn. Các quyền chọn theo chiều dọc cung cấp thêm một lớp kiểm soát rủi ro và lợi nhuận. Chọn chiến lược dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro, vốn có sẵn, và dự đoán của bạn về diễn biến thị trường. Cả ba đều có thể sinh lợi nếu bạn hiểu rõ về độ biến động kỳ vọng và chọn thời điểm vào phù hợp.