Chỉ mới nghĩ về một điều có vẻ điên rồ ngay bây giờ: liệu Nvidia có phải là người chiến thắng lớn nhất trong cơn sốt AI trong thập kỷ tới không? Tôi biết, tôi biết - gã khổng lồ chip vừa đạt vốn hóa thị trường 4,5 nghìn tỷ đô la và mọi người đều xem nó như lựa chọn rõ ràng. Nhưng hãy nghe tôi nói về góc dự đoán cổ phiếu này.

Vấn đề là, mười năm thực sự là một khoảng thời gian rất dài trong công nghệ. Đối thủ bắt kịp, khách hàng tự xây dựng giải pháp của riêng họ, và định giá mà hôm nay trông điên rồ sẽ bắt đầu trông hợp lý hơn. Vậy những công ty nào có thể thực tế hơn trong việc đáng giá hơn Nvidia vào năm 2036?

Alphabet là công ty đầu tiên nổi bật trong đầu tôi. Ừ, họ đang mua chip Nvidia như điên hiện tại - Google Cloud đang đổ hàng tỷ vào các máy chủ AI. Nhưng điều mà hầu hết mọi người bỏ lỡ là: họ đã bắt đầu xây dựng các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh của riêng mình với Broadcom và Taiwan Semiconductor. Những chip Tensor này được thiết kế đặc biệt cho nhu cầu của Google Cloud, và chúng đủ tốt đến mức Google có thể bắt đầu bán chúng cho các nhà siêu quy mô khác trong tương lai gần.

Điều này quan trọng vì Nvidia đã thu giá cao một cách có lý do - họ không có đối thủ thực sự cạnh tranh. Nhưng khi mọi công ty AI lớn bắt đầu phát triển chip riêng của họ? Khả năng định giá đó sẽ biến mất. Trong khi đó, doanh thu hàng quý của Google Cloud đã tăng gấp hơn ba lần trong ba năm, và họ đã chuyển từ gần như không có lợi nhuận sang lợi nhuận hoạt động 5,3 tỷ đô la vào quý IV năm 2025. Đó là dạng đường cong tăng trưởng tích tụ theo thời gian.

Thêm vào đó, Alphabet có sự linh hoạt mà Nvidia không có. Waymo có thể trở thành một đế chế lớn. YouTube vẫn đang in tiền. Họ còn tự tin phát hành trái phiếu 100 năm để mở rộng hạ tầng AI của mình. Đó không phải là điều bạn làm nếu lo lắng về sự tồn tại lâu dài của mình. Với Alphabet hiện có giá trị 3,7 nghìn tỷ đô la, họ chỉ còn kém Nvidia 20%. Nếu Nvidia tăng trưởng 11,5% mỗi năm và Alphabet đạt 14% - điều hoàn toàn hợp lý với sự đa dạng của họ - thì trong vòng mười năm, cả hai sẽ xấp xỉ nhau, khoảng 13,5 nghìn tỷ đô la mỗi bên.

Rồi còn Berkshire Hathaway nữa. Ừ, họ còn nhiều đất để tiến xa hơn từ mức vốn hóa trung bình 1,1 nghìn tỷ đô la. Nhưng đây là nơi mà sự tích lũy đều đặn trở nên nguy hiểm. Berkshire là đối nghịch của một con ngựa một chiến thắng - bảo hiểm, năng lượng, đường sắt, cổ phần công nghệ. Nếu họ duy trì khoảng 15% lợi nhuận hàng năm, họ sẽ đạt mức khoảng 4,4 nghìn tỷ đô la, gần bằng Nvidia ngày nay. Đó gần như là thành tích của S&P 500 trong một thập kỷ, và Berkshire thực ra đã làm được điều đó rồi.

Đây là ý kiến của tôi: Nvidia đang có thời điểm của riêng mình, hoàn toàn đúng. Nhưng cơn sốt AI không tự nhiên có nghĩa là Nvidia sẽ luôn đứng trên đỉnh mãi mãi. Dự đoán cổ phiếu cho 2036? Tôi sẽ để mắt nhiều hơn đến Alphabet và Berkshire so với phần lớn mọi người hiện nay. Một bên có hạ tầng và chip tùy chỉnh để giảm phụ thuộc vào chip. Bên kia có lớp phòng thủ đa dạng ngày càng mở rộng.

Nvidia vẫn có thể lớn mạnh trong mười năm nữa, đừng hiểu lầm. Nhưng nó không còn là trò chơi duy nhất nữa, và điều đó thay đổi tất cả các phép tính.