Đang suy nghĩ về NuScale Power gần đây, và rõ ràng có một câu chuyện thú vị đang diễn ra xung quanh đây xứng đáng nhận được sự chú ý.

Đối với những người không theo dõi sát sao, NuScale về cơ bản đang đặt cược tất cả vào công nghệ lò phản ứng hạt nhân nhỏ mô-đun — hay còn gọi là công nghệ SMR. Lời đề nghị rất hấp dẫn: các lò phản ứng được chế tạo tại nhà máy, rẻ hơn, sản xuất nhanh hơn và dễ triển khai hơn so với các nhà máy hạt nhân truyền thống. Nếu họ thực sự làm được điều này, nó có thể thay đổi cuộc chơi cho ngành công nghiệp năng lượng hạt nhân.

Nhưng vấn đề ở đây — và đây là phần phức tạp. Công ty chưa từng xây dựng hoặc bán ra một lò phản ứng nào cả. Họ là một startup thua lỗ, đang làm việc với công nghệ chưa được thử nghiệm. Cổ phiếu đã biến động cực kỳ mạnh, với những biến động lớn cho thấy các nhà đầu tư thực sự đang bối rối về giá trị thực của công ty này.

Vấn đề cốt lõi hiện tại là về thời điểm. NuScale có một khách hàng tiềm năng lớn là RoPower, một công ty utilities của Romania muốn xây dựng một nhà máy điện với sáu đơn vị SMR của họ. Điều đó sẽ rất lớn nếu xảy ra. Nhưng thỏa thuận cuối cùng cứ bị trì hoãn. Công ty đã nói với các nhà đầu tư đầu năm nay rằng quyết định sẽ đến vào đầu năm 2026. Thông báo mới nhất: giờ đã giữa năm 2026 rồi mà vẫn chưa có gì rõ ràng. Họ giờ nói muộn nhất là cuối 2026 hoặc đầu 2027. Và thậm chí, điều đó còn phụ thuộc vào việc RoPower có huy động được tài chính hay không.

Đây chính là rủi ro thực sự mà mọi người cần hiểu rõ. Toàn bộ tương lai của NuScale phụ thuộc nặng nề vào hợp đồng này. Họ có các mối quan hệ khác đang khám phá, nhưng RoPower gần như là yếu tố quyết định sống còn của họ lúc này. Trì hoãn trong các dự án vốn lớn là chuyện thường xuyên xảy ra, đúng vậy, nhưng khi sự tồn tại của công ty phụ thuộc vào một thỏa thuận duy nhất, thì mỗi lần trì hoãn đều có ý nghĩa lớn.

Điều thú vị từ góc độ tâm lý thị trường là cách mà tâm lý nhà đầu tư đã hoàn toàn thay đổi. Cổ phiếu đã bị bán tháo — chúng ta đang nói về những đợt giảm mạnh trong một khoảng thời gian ngắn. Cử động như vậy cho thấy Thị trường đã từ trạng thái hưng phấn chuyển sang bi quan sâu sắc, và đó chính là phần thú vị từ góc độ đầu tư.

Tôi nghĩ về khái niệm của Benjamin Graham về Thị trường như ông. Có những ngày ông sẵn sàng trả bất cứ giá nào để sở hữu một phần của doanh nghiệp. Có những ngày ông tuyệt vọng bán với bất cứ giá nào. Phần lớn thời gian, ông ở mức trung bình. Câu hỏi là liệu mức giá hiện tại có phản ánh các vấn đề cơ bản thực sự hay chỉ là hoảng loạn của thị trường.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng, câu trả lời khá rõ ràng: tránh xa. NuScale là một trò chơi đầu cơ dựa trên công nghệ hạt nhân mới nổi. Nếu bạn không thích rủi ro, đây không phải cổ phiếu dành cho bạn. Công ty cần đạt được nhiều mốc kinh doanh trước khi trở thành một khoản đầu tư chính thức. Điều đó có thể mất nhiều năm.

Nhưng đối với các nhà đầu tư thích mạo hiểm, tin vào luận điểm về năng lượng hạt nhân — đặc biệt là luận điểm về lò phản ứng hạt nhân nhỏ mô-đun — thì sự bi quan hiện tại có thể tạo ra cơ hội. Từ khóa ở đây là "tin". Bạn phải thực sự nghĩ rằng công nghệ SMR là tương lai và NuScale đủ khả năng tồn tại đủ lâu để hưởng lợi từ nó.

Có một yếu tố phản biện khi xem xét NuScale lúc này. Khi Thị trường quá bi quan, đôi khi đó chính là lúc giá trị thực sự xuất hiện. Nhưng — và đây là điểm then chốt — bạn cần có niềm tin. Bạn cần tin rằng công ty sẽ vượt qua các giai đoạn phát triển của mình và cuối cùng chứng minh các nhà hoài nghi sai.

Sự thật là không ai biết chắc điều gì sẽ xảy ra từ đây. NuScale có thể trở thành công ty năng lượng hạt nhân mang tính cách mạng tiếp theo, hoặc có thể sẽ gặp khó khăn trong nhiều năm để hoàn tất hợp đồng lớn đầu tiên. Thỏa thuận RoPower được kỳ vọng là bằng chứng cho thấy mô hình SMR của họ hoạt động. Cho đến khi điều đó thành công, vẫn còn nhiều điều chưa rõ ràng.

Điều khiến tôi ấn tượng nhất là mức độ phụ thuộc của khoản đầu tư này vào một kết quả cụ thể. Đó không phải là đa dạng hóa — đó là rủi ro tập trung. Đối với hầu hết các nhà đầu tư, đó là lý do chính để bỏ qua. Cơ hội năng lượng hạt nhân là có thật, và không gian SMR có thể thực sự quan trọng. Nhưng việc NuScale thực hiện được tầm nhìn của mình? Đó là một câu hỏi hoàn toàn khác.

Nếu bạn đang nghĩ về NuScale, hãy thành thật tự hỏi: Bạn có tin vào tiềm năng dài hạn của công nghệ lò phản ứng hạt nhân nhỏ mô-đun không? Bạn có nghĩ NuScale chính là công ty sẽ làm cho điều đó thành hiện thực không? Bạn có đủ khả năng chịu đựng thêm một hoặc hai năm trì hoãn và bất ổn không? Nếu bạn trả lời có cho cả ba câu hỏi, có thể có điều gì đó đáng để xem xét. Nếu bạn do dự ở bất kỳ điểm nào, có lẽ bạn đã biết câu trả lời rồi.

Thị trường rõ ràng đã quyết định là bi quan trong thời điểm này. Liệu sự bi quan đó có đúng hay chỉ là sự hoảng loạn sớm? Đó chính là câu hỏi trị giá triệu đô la.