Tổng số tiền gần 7200 tỷ nhân dân tệ! Các tổ chức VC/PE thoái vốn khỏi cổ phiếu A với "đảo chiều hình chữ V"

Hỏi AI · Tại sao việc thoái vốn VC/PE lại dự kiến sẽ có sự đảo chiều hình chữ V vào năm 2025? Chính sách thúc đẩy như thế nào?

Phóng viên Trương Na của Báo Kinh tế Thế kỷ 21, Thượng Hải đưa tin

Khi việc thoái vốn trở nên dự đoán được, sự phục hồi niềm tin của ngành VC/PE bắt đầu tăng tốc.

Sau đỉnh điểm giảm cổ phần vào năm 2021, các tổ chức VC/PE rút vốn tại thị trường A liên tục giảm trong ba năm liên tiếp. Đến năm 2025, tình hình này cuối cùng đã có sự thay đổi rõ rệt.

Trước đó vài năm, do biến động của thị trường vốn, nhịp độ IPO thắt chặt, quy mô thoái vốn của các tổ chức VC/PE liên tục co lại. Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2024, khi chính sách vĩ mô dần phát huy tác dụng, thị trường sôi động trở lại, cộng thêm việc định giá các tài sản cốt lõi phục hồi, hoạt động thoái vốn bắt đầu có dấu hiệu khởi sắc.

Báo cáo mới nhất của tư vấn LP cho thấy, từ 2020 đến 2025, 1279 tổ chức VC/PE tại thị trường A đã rút vốn với tổng số gần 7200 tỷ nhân dân tệ, với hơn 18000 lần thoái vốn, liên quan đến 1563 công ty niêm yết. Trong đó, tổng số tiền thoái vốn của các tổ chức VC/PE trong năm 2025 đã tăng mạnh lên 1087,57 tỷ nhân dân tệ, so với 457,60 tỷ của năm 2024, tăng 137,67% so cùng kỳ, trở lại quy mô thoái vốn hàng nghìn tỷ bình thường.

Việc trình bày các số liệu này bằng biểu đồ rõ ràng thể hiện một “đảo chiều hình chữ V” rõ rệt. “Sự đảo chiều hình chữ V ở phía thoái vốn rất rõ ràng trong việc phục hồi niềm tin của ngành, đặc biệt là việc nâng cao niềm tin của LP.” Ông Quốc Lập Bồ, sáng lập viên tư vấn LP, nói với Báo Kinh tế Thế kỷ 21, dựa trên dữ liệu lịch sử, các năm hoạt động thoái vốn sôi động thường đi kèm với sự tăng cường hoạt động góp vốn của LP, có mối quan hệ tích cực rõ ràng giữa hai yếu tố này.

Sự phục hồi ở phía thoái vốn của ngành VC/PE đã trở thành một biểu hiện quan trọng khác của sự ấm lên của thị trường.

IPO và các hoạt động thoái vốn sau đó không chỉ có ý nghĩa hoàn thiện vòng tròn đầu tư cổ phần, mà còn liên quan đến việc duy trì vòng tuần hoàn “gọi vốn, đầu tư, quản lý, thoái vốn” một cách lành mạnh. Đặc biệt trong bối cảnh huy động vốn vẫn còn áp lực, hiệu quả thoái vốn càng trở nên quan trọng hơn.

Cụ thể, đối với LP, khả năng thoái vốn để thu về lợi nhuận trực tiếp ảnh hưởng lớn đến quyết định góp vốn tiếp theo của họ; còn từ góc độ GP, khả năng thoái vốn trở thành tiêu chí quan trọng để đánh giá năng lực vận hành và đầu tư của quỹ. Chính vì vậy, trong những năm gần đây, ngành đã chuyển từ mô hình “tập trung vào đầu tư, ít chú trọng thoái vốn” sang “thoái vốn để đầu tư, kết hợp cả hai”.

Khi điều kiện thanh khoản cải thiện và định giá các tài sản cốt lõi phục hồi, các tổ chức VC/PE đón nhận cơ hội thoái vốn thuận lợi hơn. Từ góc nhìn vĩ mô, IPO tại thị trường A và các hoạt động thoái vốn trên thị trường thứ cấp không chỉ là các hoạt động giao dịch đơn thuần, mà còn là các nút kết nối quan trọng giữa vốn và hệ sinh thái đổi mới sáng tạo.

Một mặt, việc thoái vốn hợp pháp, có trật tự đã giúp LP thực hiện lợi nhuận thực chất, nâng cao chỉ số DPI rõ rệt, từ đó tăng cường niềm tin của nhà góp vốn và thúc đẩy hình thành vòng tuần hoàn “thoái vốn chất lượng phản hồi về phía trước” một cách tích cực.

Mặt khác, sự ấm lên của phía thoái vốn đang cộng hưởng với định hướng chiến lược quốc gia. Các dự án chất lượng cao qua thị trường vốn sẽ tiếp tục dẫn dắt dòng vốn hướng tới các lĩnh vực then chốt như bán dẫn, sản xuất cao cấp, dược phẩm sinh học, từ đó thúc đẩy đổi mới công nghệ và tạo ra sự phối hợp chất lượng cao hơn giữa thị trường vốn và công nghệ.

“So với đó, IPO vẫn là phương thức thoái vốn có tính thanh khoản và hiệu quả sinh lời cao nhất hiện nay.” Ông Quốc Lập Bồ bổ sung, cho biết, năm 2025, hoạt động thoái vốn qua M&A và các giao dịch S cũng có xu hướng tăng, nhưng tỷ trọng tổng thể vẫn còn hạn chế, chưa rõ ràng trong việc giảm áp lực thoái vốn của ngành.

Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng, các bên trong thị trường đang đẩy nhanh mở rộng các phương thức thoái vốn đa dạng, bao gồm niêm yết tại Hồng Kông, giao dịch M&A, quỹ S và xử lý các gói tài sản, và cả LP lẫn GP đều tích cực, “các giao dịch liên quan đang được thúc đẩy liên tục”.

Song song với sự phục hồi của phía thoái vốn, cấu trúc nội bộ của ngành VC/PE cũng đang tiếp tục được củng cố.

Dữ liệu của Hiệp hội Quản lý Quỹ Đầu tư Tư nhân cho thấy, tính đến cuối năm 2025, có 11.523 nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân và đầu tư mạo hiểm còn hoạt động. Tổng số quỹ đầu tư cổ phần tư nhân còn hoạt động là 29.820, với quy mô còn tồn đọng là 11,19 nghìn tỷ nhân dân tệ; quỹ đầu tư mạo hiểm còn hoạt động là 27.342, quy mô còn tồn đọng là 3,58 nghìn tỷ nhân dân tệ.

So với cuối năm 2024, số lượng nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân và quỹ đầu tư mạo hiểm còn hoạt động giảm 4,6%. Trong đó, số lượng quỹ cổ phần tư nhân giảm 1,5%, nhưng quy mô tăng 2,3%; số quỹ đầu tư mạo hiểm tăng 8,8%, quy mô tăng 6,5%.

Việc giảm số lượng nhà quản lý quỹ phản ánh quá trình thanh lọc liên tục của ngành, các tổ chức nhỏ và trung bình lần lượt rút khỏi thị trường. Trong khi số lượng quỹ cổ phần tư nhân giảm nhưng quy mô tăng, quỹ đầu tư mạo hiểm vừa tăng về số lượng vừa tăng về quy mô, cho thấy dòng vốn đang tập trung vào các tổ chức lớn, và chảy vào các lĩnh vực “đầu tư sớm, nhỏ”.

Điều đáng chú ý là, trong bối cảnh giám sát “kiểm soát chặt chẽ đầu vào” theo trạng thái bình thường mới và cấu trúc phục hồi của thị trường vốn, các tổ chức có khả năng phân biệt tài sản chất lượng cao và quản lý thoái vốn tinh vi đang chiếm lợi thế trong cuộc cạnh tranh mới.

“Việc các nhà quản lý rút lui vẫn tiếp tục, đã giảm từ đỉnh cao khoảng 15.000 xuống còn khoảng 11.000, và có thể tiếp tục giảm xuống dưới 10.000 trong tương lai.” Ông Quốc Lập Bồ phân tích, ngành PE/VC đang phân hóa ngày càng rõ ràng, các tổ chức lớn có lợi thế ngày càng nổi bật, còn các tổ chức nhỏ thiếu định hướng rõ ràng hoặc năng lực cốt lõi sẽ đối mặt với áp lực lớn hơn. Ông cũng nhận thấy rằng, “giảm chi phí, nâng cao hiệu quả đã trở thành xu hướng chung của ngành, nhiều tổ chức vẫn đang điều chỉnh chiến lược đầu tư và quy mô đội ngũ.”

Về mặt chính sách, sự hỗ trợ cho đầu tư mạo hiểm vẫn tiếp tục được đẩy mạnh.

“Chương trình 14 năm” đề ra mục tiêu phát triển các ngành công nghiệp mới nổi và ngành công nghiệp tương lai, nhấn mạnh nâng cao hiệu quả của hệ thống đổi mới quốc gia. Báo cáo công tác của chính phủ cũng rõ ràng đề cập đến việc “phát triển mạnh đầu tư mạo hiểm, đầu tư thiên thần”, đồng thời nhấn mạnh việc sử dụng hiệu quả quỹ dẫn dắt đầu tư mạo hiểm quốc gia, thúc đẩy các quỹ đầu tư của chính phủ phát huy vai trò của vốn kiên nhẫn.

Dưới tác động của chính sách và môi trường thị trường cải thiện, ngành VC/PE dần thoát khỏi chu kỳ điều chỉnh kéo dài nhiều năm. Một mặt, chính sách xác định rõ hướng phát triển của các ngành chiến lược mới nổi và ngành công nghiệp tương lai, cung cấp cho ngành đầu tư mạo hiểm các tuyến đầu tư rõ ràng; mặt khác, các chế độ và công cụ liên quan đến thoái vốn không ngừng hoàn thiện, giúp giảm bớt vấn đề thanh khoản của ngành.

Ở cấp độ sâu hơn, những thay đổi trong ngành đầu tư mạo hiểm hiện nay còn phản ánh quá trình chuyển đổi mô hình phát triển địa phương.

Trong những năm gần đây, các địa phương đã chuyển từ phụ thuộc “tài chính đất đai” sang “tài chính cổ phần”, sử dụng các quỹ đầu tư của chính phủ để huy động vốn xã hội, thúc đẩy nâng cấp ngành công nghiệp và đổi mới sáng tạo. Hiện nay, mô hình phát triển này đang diễn ra nhanh hơn.

Tuy nhiên, cách thức huy động vốn xã hội hiệu quả vẫn là thách thức chính hiện nay. “Hiện tại, tỷ lệ vốn nhà nước đã gần 80%, sự tham gia của vốn xã hội vẫn còn khá thấp.” Ông Quốc Lập Bồ cho rằng, trong thời gian tới, việc thiết kế cơ chế để nâng cao lợi ích của các LP khác nhau, từ đó thu hút nhiều hơn dòng vốn thị trường sẽ là chìa khóa phát triển của ngành.

Xét về dài hạn, khi cơ chế thoái vốn ngày càng trôi chảy, hiệu quả phân bổ vốn được nâng cao, cùng với hệ thống chính sách ngày càng hoàn thiện, ngành VC/PE đã bước vào một giai đoạn mới tập trung vào tối ưu cấu trúc và nâng cao chất lượng.

Trong quá trình này, sự thay đổi ở phía thoái vốn có thể tiếp tục là biến số quan trọng để theo dõi sức khỏe của ngành.