Công ty tín thác khai phá rủi ro hàng nghìn tỷ, khả năng thúc đẩy tài sản trở lại hoạt động trở thành yếu tố quyết định thành bại

Tại sao vấn đề thuế AI lại trở thành nút thắt cuối cùng trong quá trình làm sống lại tài sản?

Phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21 Lin Hàn Yêu

Cùng với việc tiếp tục thúc đẩy công tác tái cấu trúc nợ nghìn tỷ của Tập đoàn Suning, dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro lại một lần nữa đứng dưới ánh đèn sân khấu.

Theo kế hoạch tái cấu trúc do Tòa án Trung Quốc tại Nam Kinh phán quyết, toàn bộ tài sản của Tập đoàn Điện tử Suning và 37 công ty khác sẽ được đưa vào kế hoạch tín dụng ủy thác, thông qua phương thức “phần chia sẻ tín dụng” để trả nợ, thực hiện thanh toán nợ và tách biệt tài sản. Điều này đánh dấu một doanh nghiệp tư nhân siêu lớn khác sử dụng cơ chế tín dụng ủy thác để tìm cách thoát hiểm và tái sinh.

Kể từ khi Thông báo “Quy định phân loại hoạt động tín dụng của công ty tín dụng” (sau đây gọi là “quy định mới về phân loại tín dụng”) có hiệu lực vào năm 2023, dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro, như một phân ngành quan trọng của tín dụng tài sản, dựa trên lợi thế của các chế độ như cách ly tài sản tín dụng, quản lý công việc và phục hồi giá trị, nhanh chóng trở thành công cụ then chốt trong việc giải quyết rủi ro nợ doanh nghiệp và làm sống lại các tài sản tồn đọng.

Dữ liệu của Hiệp hội Tín dụng Trung Quốc cho thấy, quý 1 năm 2025, quy mô dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro đã vượt quá 2,6 nghìn tỷ nhân dân tệ. Từ việc tái cấu trúc ban đầu của Tập đoàn Hải Hàng, Tập đoàn Phương Chính đến nay của Suning, ngành tín dụng ngày càng đóng vai trò quan trọng trong việc giải quyết rủi ro nợ doanh nghiệp và phục vụ nền kinh tế thực.

Tuy nhiên, đằng sau sự bùng nổ của hoạt động này, toàn ngành đang đối mặt với quá trình chuyển đổi sâu sắc. Hiện nay, dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro không còn chỉ dừng lại ở việc thiết lập một “cấu trúc cách ly rủi ro” mang tính hình thức, mà đã bước vào giai đoạn sâu hơn — làm sống lại tài sản cơ sở và thực hiện giá trị của chúng. Trước những hạn chế về thể chế, các rào cản thuế phức tạp và khả năng vận hành, xử lý, các công ty tín dụng, tổ chức quản lý tài sản và các văn phòng luật đang cùng nhau phá vỡ các giới hạn đa chiều, cùng nhau tìm kiếm một hệ sinh thái mới để làm sống lại các tài sản tồn đọng.

Chậm trễ pháp lý hạn chế dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro

Theo quy định của Thông báo “Quy định về phân loại hoạt động tín dụng của công ty tín dụng” do Ủy ban Bảo hiểm Ngân hàng và Bảo hiểm Trung Quốc ban hành, dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro là dịch vụ ủy thác do công ty tín dụng thực hiện, nhằm cung cấp dịch vụ ủy thác cho doanh nghiệp trong việc xử lý rủi ro, thành lập các tín dụng nhằm mục đích trả nợ cho chủ nợ, nâng cao hiệu quả xử lý rủi ro.

Theo phương thức xử lý rủi ro, dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro được chia thành 2 loại:

Thứ nhất, dịch vụ tín dụng tái cấu trúc thị trường doanh nghiệp. Công ty tín dụng với vai trò là người ủy thác, cung cấp dịch vụ ủy thác cho các doanh nghiệp đang đối mặt với khủng hoảng nợ, dự định tái cấu trúc nợ hoặc tái cấu trúc cổ phần, nhằm xử lý rủi ro của doanh nghiệp, thành lập tín dụng nhằm mục đích trả nợ cho chủ nợ doanh nghiệp.

Thứ hai, dịch vụ tín dụng phá sản doanh nghiệp. Công ty tín dụng với vai trò là người ủy thác, cung cấp dịch vụ ủy thác cho các doanh nghiệp thực hiện phá sản, tái cấu trúc hoặc thanh lý theo Luật Phá sản Doanh nghiệp Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa, nhằm xử lý rủi ro của doanh nghiệp, thành lập tín dụng nhằm mục đích trả nợ cho chủ nợ doanh nghiệp.

Trong những năm gần đây, phạm vi và chiều sâu ứng dụng cơ chế tín dụng trong lĩnh vực phá sản ngày càng mở rộng. Theo thống kê của Tín dụng Ngoại thương Trung Quốc Meng Fanke, trong vòng 7 năm qua, có 27 tỉnh thành tham gia thực hành ứng dụng tín dụng phá sản.

Cùng với sự mở rộng nhanh chóng của hoạt động tín dụng xử lý rủi ro, mâu thuẫn về thể chế pháp lý còn tồn tại ngày càng rõ rệt.

“Tính độc lập của tài sản tín dụng là cốt lõi của hệ thống tín dụng, nhưng tính độc lập này phụ thuộc rất nhiều vào việc công khai quyền sở hữu tài sản,” ông Wu Yang, Phó Chủ nhiệm Phòng Tài chính của Văn phòng Luật sư Zhidi Bắc Kinh, đồng thời là Phó Chủ nhiệm Ủy ban Pháp lý Tài chính của Hiệp hội Luật sư Bắc Kinh, nhấn mạnh. “Về mặt đăng ký cổ phần, hầu hết các hệ thống đăng ký doanh nghiệp địa phương không thể nhận diện được đặc tính ‘cầm cố cổ phần tín dụng’, khiến công ty tín dụng bị đăng ký là cổ đông phổ thông, đối mặt với rủi ro pháp lý như bị thêm vào danh sách bị thi hành án, tài sản bị trộn lẫn hoặc bị hạn chế phê duyệt của tài sản nhà nước.”

Theo hiểu biết của chúng tôi, vào tháng 4 năm 2025, Bắc Kinh đã tiên phong khởi động thử nghiệm đăng ký tài sản cổ phần tín dụng toàn quốc đầu tiên. Tháng 3 năm 2026, Thượng Hải cũng bắt đầu thử nghiệm đăng ký tài sản cổ phần tín dụng, cho phép các cơ quan quản lý thị trường đánh dấu tài sản tín dụng, phân biệt rõ ràng giữa tài sản tín dụng và tài sản cố hữu của người ủy thác.

Wu Yang đề xuất, tăng tốc xây dựng quy trình đăng ký tài sản tín dụng thống nhất toàn quốc, bắt buộc thêm trường “tài sản tín dụng” vào hệ thống đăng ký doanh nghiệp và bất động sản. Đồng thời thúc đẩy cải cách trung lập về thuế, xác định hành vi chuyển nhượng tài sản dựa trên các văn bản pháp lý của tín dụng hợp pháp là không coi là “chuyển nhượng”, để khi xử lý thực tế, việc đánh thuế mới được thực hiện, qua đó loại bỏ các rào cản pháp lý cho sự phát triển chất lượng cao của dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro.

Wu Yang cũng nhấn mạnh, dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro còn đối mặt với các khó khăn pháp lý như phạm vi trách nhiệm của người ủy thác mơ hồ, cơ chế thoái lui thiếu rõ ràng, và các quy định phù hợp của nhiều bên ủy thác.

Khả năng xử lý tài sản quyết định thành bại của kế hoạch tín dụng

Mặc dù thể chế pháp lý còn chậm trễ và thiếu hụt là mối lo ngại treo lơ lửng trên đầu dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro, nhưng trên thực tế, tình trạng của tài sản cơ sở và khó khăn trong xử lý mới là thử thách thực sự đối với năng lực thực thi của người ủy thác trong “địa bàn sâu” này.

Ông Lu Xiaolei, Tổng Giám đốc Công ty Quản lý Doanh nghiệp Kim Kiến Thịnh, dựa trên thực tiễn xử lý đặc biệt hơn 1300 tỷ nhân dân tệ tài sản đặc biệt, tổng kết các khó khăn cốt lõi trong xử lý tài sản.

Ông chỉ ra rằng, các tài sản được đưa vào dịch vụ tín dụng thường là các tài sản phụ trong quá trình tái cấu trúc mà nhà đầu tư chưa tiếp nhận hoặc các tài sản kém hiệu quả, vốn có tính “thải hậu” tự nhiên. Không chỉ quyền sở hữu không rõ ràng, tài sản bị giảm giá trị, rủi ro pháp lý cao, mà còn thường mang theo gánh nặng về việc bố trí nhân viên, nợ thuế lịch sử và các vấn đề nặng khác.

Ông Lu còn đặc biệt nhấn mạnh rằng, vấn đề thuế là rào cản dễ bị bỏ qua trong quá trình xử lý tín dụng phá sản. Ông cho biết, các doanh nghiệp nợ thuế lớn trước khi phá sản, và trong quá trình xử lý tài sản, có thể phát sinh nghĩa vụ thuế mới. Các cơ quan thuế thường yêu cầu nộp thuế đầy đủ để thực hiện chuyển nhượng, nếu quỹ tín dụng không đủ để thanh toán nợ thuế, thì giao dịch tài sản không thể hoàn tất. Hiện tượng “tắc nghẽn thuế” này thường trở thành nút thắt cuối cùng trong quá trình xử lý.

Vì vậy, việc quản lý “công việc hành chính” đơn thuần đã không còn đủ để đáp ứng nhu cầu thị trường, khả năng xử lý tài sản cơ sở đang trở thành yếu tố quyết định thành bại của kế hoạch tín dụng. Trong quá trình chuyển đổi từ hoạt động tài chính truyền thống sang dịch vụ tín dụng, “dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro” với “dịch vụ + giá trị gia tăng” đang trở thành nhận thức chung của ngành.

Lấy ví dụ về xử lý rủi ro bất động sản, trong bối cảnh ngành bất động sản đang bước vào giai đoạn phục hồi ổn định, việc giải quyết rủi ro và làm sống lại các tài sản tồn đọng trở thành vấn đề trung tâm.

Công ty Quản lý Doanh nghiệp Thành phố Thượng Hải Zhichixin cho biết, cốt lõi của xử lý rủi ro bất động sản là xây dựng hệ sinh thái toàn ngành, nhằm đạt được sự phối hợp nguồn lực giữa các bên như tài sản, vốn, xử lý và dịch vụ. Quản lý rủi ro không chỉ đơn thuần là biến tài sản thành tiền, mà còn là “thu nhận tài sản — phục hồi giá trị — xử lý và bán ra — vòng tuần hoàn vốn” toàn bộ quy trình, trong đó các tổ chức xử lý cần tích hợp các nguồn lực về tài sản, vốn, xử lý và dịch vụ, hình thành ý tưởng “đầu tư — hợp tác — quản lý — thoái vốn” tích hợp theo yêu cầu.

Ý tưởng xây dựng chuỗi sinh thái toàn diện cho toàn bộ vòng đời đã chỉ rõ hướng đi cho ngành, nhưng làm thế nào để thực hiện được kế hoạch này lại là thử thách đối với năng lực chuyên môn và trí tuệ sáng tạo của các chủ thể thị trường. Các công ty tín dụng, tổ chức quản lý tài sản và văn phòng luật đang bắt đầu khám phá từ các góc độ khác nhau, hình thành một số mô hình thực tiễn có thể nhân rộng và phổ biến.

Chẳng hạn, Ngân hàng Tín dụng Quốc gia đã giới thiệu mô hình “dịch vụ +” dựa trên dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro, thông qua việc thu hút nhà đầu tư ngành công nghiệp, phân bổ đầu tư tài chính, phát hành trái phiếu lợi ích chung, cung cấp vốn hỗ trợ, thực hiện xử lý tài sản và hoàn thiện quản trị công ty, nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp gặp khó khăn phục hồi sản xuất và thoát khỏi khủng hoảng.

“Chương trình tín dụng phục hồi doanh nghiệp và tái cấu trúc của Ngân hàng Tín dụng Quốc gia” cuối năm ngoái đã thành lập, liên quan đến quy mô nợ gần 700 tỷ nhân dân tệ, phục vụ hơn 5000 chủ nợ. Ngoài dịch vụ tín dụng cơ bản, Ngân hàng còn tận dụng lợi thế nguồn lực kinh doanh của mình để cung cấp hỗ trợ kỹ thuật chuyên nghiệp trong việc thu hút nhà đầu tư, tư vấn pháp lý và tài chính cho doanh nghiệp tái cấu trúc.

Tín dụng phá sản là công cụ pháp lý trong hoạt động tín dụng

Đối với những khó khăn trong quá trình xử lý rủi ro, Tổng Công ty Quản lý Tài sản Tín dụng Tianjin đề xuất, các công ty tín dụng có thể xây dựng kế hoạch tín dụng như một SPV (đại lý mục đích đặc biệt) cho các tài sản rủi ro, hợp tác với các tổ chức quản lý tài sản khác.

Tianjin Tín dụng cho biết, có thể nhiều công ty tín dụng cùng góp vốn từ các tài sản rủi ro tồn đọng của mình, các tổ chức quản lý tài sản khác sẽ góp vốn bằng tiền mặt, thành lập các kế hoạch tín dụng đặc biệt như một SPV để xử lý rủi ro. Trong đó, các tài sản rủi ro tồn đọng sẽ được giải quyết bằng các phương pháp như đấu giá tư pháp, hoặc các biện pháp nâng cấp như sửa chữa, phục hồi.

Tianjin Tín dụng nhấn mạnh, mô hình mới này có thể giải quyết tốt các khó khăn thực tế trong xử lý rủi ro của các công ty tín dụng và quá trình xử lý tài sản thế chấp bằng vật chất. Thứ nhất, có thể tách biệt các tài sản vấn đề khỏi bảng cân đối của công ty tín dụng, tránh việc rủi ro tồn đọng tiếp tục làm suy giảm vốn và thanh khoản; thứ hai, trong khuôn khổ cấu trúc tín dụng, hợp tác với các tổ chức quản lý tài sản, huy động vốn để làm sống lại tài sản; thứ ba, các công ty đặc biệt có thể thông qua hợp tác cổ phần, ủy thác quản lý để mời các nhà vận hành tài sản chuyên nghiệp.

Ngoài ra, để xử lý các bất động sản gặp khó khăn, luật sư Wang Shun của Văn phòng Luật sư Ze Da (Ningbo) ở Chiết Giang đề xuất mô hình “tín dụng + trái phiếu lợi ích chung”.

Wang Shun phân tích chi tiết mô hình này, ông cho biết, công ty tín dụng với vai trò là người ủy thác trong quá trình tái cấu trúc, tham gia vào dự án, giúp tách biệt tài sản dự án khỏi các khoản nợ cũ của chủ nợ, nâng cao hiệu quả vận hành tài sản, đồng thời qua cơ chế công khai thông tin, xây dựng lại niềm tin thị trường, tạo điều kiện cho các khoản vay sau này. Sau đó, thông qua trái phiếu lợi ích chung, huy động vốn từ thị trường, dựa trên Điều 42 của Luật Phá sản Doanh nghiệp, các khoản nợ phát sinh để duy trì hoạt động của doanh nghiệp sẽ được xác định là nợ lợi ích chung, ưu tiên thanh toán trước các khoản nợ phá sản thông thường.

Wang Shun giải thích, quyền ưu tiên theo luật này là động lực chính thu hút các nhà đầu tư đa dạng như AMC, quỹ bảo hiểm, các kế hoạch tín dụng, và là lợi thế cốt lõi giúp mô hình này khác biệt so với các phương thức tài chính truyền thống.

Sự đổi mới này cung cấp lộ trình kỹ thuật để làm sống lại tài sản, nhưng liệu dịch vụ tín dụng xử lý rủi ro có thể duy trì ổn định lâu dài hay không, cuối cùng còn phụ thuộc vào tính bền vững của logic kinh doanh của nó. Trong khi quy mô tăng trưởng nhanh, các vấn đề như mô hình lợi nhuận mơ hồ, phân chia phí và trách nhiệm không rõ ràng đang thúc đẩy ngành quay trở lại tư duy hợp lý.

Theo ông Meng Fanke, tín dụng phá sản là cơ hội mới mà ngành tín dụng được trao tặng trong thời đại này, các công ty tín dụng nên trân trọng cơ hội này và phát triển lành mạnh. Do đó, ông nhấn mạnh rằng, về vấn đề phí dịch vụ, các công ty tín dụng cần có nhận thức rõ ràng, vì tín dụng phá sản là công cụ pháp lý, tính chất tài chính yếu, trong môi trường phá sản vốn đã không còn khả năng thanh toán, yêu cầu phí cao trong các công việc ủy thác thường không hợp lý và khả thi.

Tuy nhiên, ông Meng Fanke cũng chỉ ra rằng, tín dụng phá sản vẫn có khả năng sinh lợi, một mặt, thông qua việc tăng số lượng các vụ ủy thác, để đạt hiệu quả quy mô, miễn là xây dựng quy trình tiêu chuẩn và hợp lý; mặt khác, mở rộng các dịch vụ ủy thác hoặc nội dung dịch vụ thị trường, để đáp ứng nhu cầu, nhằm mục đích đạt được lợi nhuận từ việc bán tài sản tín dụng.