AI tác động cộng hưởng chiến tranh Trung Đông, kênh thoái vốn của quỹ đầu tư tư nhân gặp áp lực, quy mô bán tài sản quý 1 giảm mạnh 36%

Hỏi AI · Làm thế nào chiến tranh Trung Đông thay đổi cục diện rủi ro của môi trường huy động vốn tư nhân?

CaiLianShe ngày 2 tháng 4 (biên tập viên Xia Junxiong) Năm nay, quy mô bán tài sản cổ phần tư nhân giảm hơn một phần ba, sự phát triển của trí tuệ nhân tạo (AI) và chiến tranh Iran đang tạo ra áp lực mới cho thị trường thoái vốn vốn đã ảm đạm.

Lưu ý: Ở đây, “exit market” có thể hiểu là con đường thanh khoản hoặc kênh thoái vốn, bao gồm IPO, bán sáp nhập và chuyển nhượng cấp hai.

Dữ liệu cho thấy, trong quý I năm nay, tổng giá trị các giao dịch do các công ty cổ phần tư nhân tham gia với vai trò là bên bán khoảng 1030 tỷ USD. Mặc dù vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử, nhưng con số này giảm khoảng 36% so với cùng kỳ năm ngoái, nổi bật trong thị trường mua bán sáp nhập tràn ngập các giao dịch lớn.

Các tổ chức cổ phần tư nhân đang gấp rút xử lý các danh mục đầu tư tồn đọng, hoàn trả vốn cho các nhà đầu tư kiên nhẫn và bắt đầu vòng gọi vốn mới. Đối với các tổ chức này, việc giảm mạnh khối lượng giao dịch cổ phần tư nhân chắc chắn là một cú sốc lớn.

Các tài sản mua lại với định giá cao trong đại dịch COVID-19 khiến các tổ chức khó bán được công ty với giá chấp nhận được, từ đó thu hẹp khả năng tìm kiếm các giao dịch mới và các giao dịch qua lại giữa các bên.

Na Wei, Giám đốc toàn cầu về tài chính đòn bẩy của Barclays, cho biết: “Cuối quý I đến đầu quý II là thời điểm then chốt để xây dựng dự trữ giao dịch. Không còn nghi ngờ gì nữa, thị trường đã ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch giữa các tổ chức.”

Trong khi đó, các tổ chức này đang cố gắng tìm giải pháp trong bối cảnh khó bán tài sản, vừa giữ lại các tài sản này, vừa phải trả lợi nhuận cho chính họ và các nhà đầu tư.

Một báo cáo của Moody’s cho biết, năm ngoái, các doanh nghiệp do cổ phần tư nhân nắm giữ tại Mỹ huy động 940 tỷ USD qua vay nợ để chi trả cổ tức, làm tăng rủi ro cho các doanh nghiệp này.

Sid Punshi, Giám đốc các dịch vụ tài trợ tài chính châu Âu, Trung Đông và châu Phi của Citigroup, cho biết số lượng các khoản bán cổ phần nhỏ và các công cụ đầu tư tiếp tục (continuation vehicles) đang gia tăng — loại cấu trúc này cho phép nhà đầu tư thoái vốn khi không thể bán tài sản trong thời hạn truyền thống.

Punshi nói: “Chúng tôi thấy các quỹ linh hoạt hơn trong các phương án thoái vốn, đặc biệt khi thị trường công khai có thể không cung cấp cửa sổ thoái vốn. Thị trường đang phân hóa thành ‘người có nguồn lực’ và ‘người thiếu nguồn lực’.”

Sau đại dịch COVID-19, thời kỳ lãi suất thấp kéo dài hơn một thập kỷ đã kết thúc, các tổ chức cổ phần tư nhân bắt đầu gặp khó khăn trong việc bán các công ty đã mua trong thời kỳ bùng nổ. Chi phí vay tăng làm mở rộng khác biệt về định giá, trong khi các tổ chức cho vay truyền thống thu hẹp lại cũng làm giảm số lượng các nhà mua tiềm năng.

Dù ngành đã dần thích nghi với môi trường mới có chi phí huy động vốn cao hơn, nhưng độ nhạy cảm với các cú sốc cũng tăng lên. Gần đây, chiến tranh Iran gây ra áp lực lạm phát mới, đúng vào thời điểm thị trường kỳ vọng giảm lãi suất, lại đẩy khả năng tăng lãi suất lên cao hơn.

Trước khi chiến tranh bùng nổ, lo ngại về AI gây ra sự đảo lộn đã khiến cổ phiếu công nghệ bị bán tháo, ảnh hưởng đến thị trường cổ phần tư nhân và tín dụng — các lĩnh vực này có độ phơi nhiễm cao với các doanh nghiệp phần mềm.

Theo nguồn tin thân cận, nhiều giao dịch thoái vốn trong ngành phần mềm do các tổ chức cổ phần tư nhân thúc đẩy đã bị đình trệ, bao gồm việc EQT bán Thinkproject và TA Associates bán Unit4.

Na Wei của Barclays nói: “Xét tình hình hiện tại, điều này thật đáng tiếc. Toàn thị trường khi bước vào năm 2026 vẫn kỳ vọng rất cao vào hoạt động giao dịch và dự trữ thị trường sơ cấp.”

Áp lực từ thị trường công khai

Việc thoái vốn qua thị trường công khai cũng trở nên khó khăn hơn, hiện chỉ số sợ hãi trên phố Wall đang cao hơn nhiều so với mức thuận lợi cho hoạt động huy động vốn cổ phần.

Hg, chuyên đầu tư công nghệ, đã hoãn kế hoạch niêm yết công ty phần mềm Na Uy Visma; trong khi nền tảng quảng cáo Liftoff Mobile do Blackstone hỗ trợ cũng đã hoãn IPO tại New York trong đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ tháng 2.

Trong khi đó, lo ngại về AI và hiệu quả lợi nhuận yếu kém đã kéo giảm giá cổ phiếu phần mềm Verisure, khiến giá cổ phiếu này rớt xuống dưới mức giá IPO tháng 10 năm ngoái, có thể khiến chủ sở hữu Hellman & Friedman khó bán thêm cổ phần trong ngắn hạn.

Ngoài ra, Blackstone gần đây đã bán 4,2% cổ phần của nhà điều hành casino Tây Ban Nha Cirsa Enterprises, với giá thấp hơn mức IPO chưa đầy một năm trước.

Ngược lại, trong bối cảnh mở rộng quân sự lịch sử ở châu Âu, các ngành như quốc phòng thể hiện sức mạnh hơn. Nhà sản xuất thiết bị quân sự Vincorion niêm yết tại Frankfurt, huy động 300 triệu euro cho cổ đông cổ phần tư nhân.

Dù thị trường chứng khoán tháng 3 biến động dữ dội, nhưng EQT vẫn thành công bán cổ phần của công ty chăm sóc da Thụy Sĩ Galderma trị giá 4,9 tỷ franc Thụy Sĩ (khoảng 6,2 tỷ USD), nhờ sức bền của thị trường chăm sóc da.

Isik Guven Toktamis, Giám đốc các dịch vụ tài trợ tài chính châu Âu, Trung Đông và châu Phi của JPMorgan, nói: “Dù bất ổn địa chính trị và tác động của AI dự kiến sẽ làm giảm hoạt động giao dịch chung, nhưng hoạt động trong quý I vẫn sôi động, nhờ các tổ chức muốn nắm bắt cơ hội thoái vốn các tài sản chất lượng cao trong giai đoạn nhất thời.”

Kỷ luật trong giao dịch

Trong tổng số các khoản bán cổ phần tư nhân quý I, phần lớn đến từ một thương vụ trị giá hơn 29 tỷ USD — bán chuỗi nhà hàng Jetro Restaurant Depot, trong đó Leonard Green & Partners là nhà đầu tư.

Dữ liệu cho thấy, nếu không có thương vụ này hoàn tất vào cuối tháng 3, quy mô thoái vốn quý I sẽ giảm hơn một nửa.

Một số cố vấn cho rằng, dữ liệu chưa phản ánh toàn diện. Charles Hayes, đồng Giám đốc toàn cầu về vốn tư nhân của công ty luật Fried, cho biết trong các lĩnh vực hạ tầng, khoa học đời sống và chuyển đổi năng lượng, các tổ chức cổ phần tư nhân và bên mua đã dần đồng thuận về định giá.

Hayes nói: “Việc giảm 60% quy mô thoái vốn không phải là thiếu cơ hội, mà phản ánh tính kỷ luật của các tổ chức cổ phần tư nhân trong việc chọn thời điểm đưa tài sản ra thị trường. Trước khi khủng hoảng Trung Đông bùng nổ, thời điểm này đã gần kề rồi.”

Các thương vụ thoái vốn đáng chú ý trong năm nay gồm: Platinum Equity bán công ty quản lý rác Urbaser của Tây Ban Nha với khoảng 6,6 tỷ USD cho Blackstone và EQT; và KKR bán công ty làm mát trung tâm dữ liệu CoolIT Systems với khoảng 4,8 tỷ USD.

Thị trường tài sản công nghiệp, được xem là “nơi trú ẩn” trong thời kỳ áp lực kinh tế, cũng đang có dấu hiệu cải thiện. Advent và Cinven đang đàm phán bán TK Elevator với định giá khoảng 250 tỷ euro (290 tỷ USD), có thể là một trong những thương vụ thoái vốn lớn nhất năm nay.

Thắt chặt tín dụng

Một yếu tố khác ảnh hưởng đến các giao dịch cổ phần tư nhân là các tổ chức cho vay trên phố Wall thận trọng hơn trong bối cảnh biến động thị trường về huy động vốn đòn bẩy. Đối với các khoản vay đòn bẩy đã có, như khoản hỗ trợ cho nhà sản xuất màng khí Sealed Air, các ngân hàng cũng đã chuẩn bị cho các rủi ro tiềm tàng.

Các ngân hàng muốn tránh lặp lại kinh nghiệm đau thương năm 2022, khi các khoản nợ do họ phát hành khó bán kịp thời, cuối cùng phải bán tháo với giá giảm mạnh. Tình hình này có thể ảnh hưởng đến khả năng các bên mua tiếp cận các khoản vay lớn để mua các tài sản do cổ phần tư nhân nắm giữ.

Hadrien Servais, Đối tác về huy động vốn đòn bẩy của Simpson Thacher & Bartlett, nói: “Thị trường tài chính trở nên kén chọn hơn, tiêu chuẩn phát hành thắt chặt hơn, chi phí vay cao hơn, tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn, đồng thời tập trung vào các tài sản và nhà phát hành chất lượng cao.”