Định giá tăng hơn 137 lần sau 9 năm XREAL cùng nhóm cổ đông danh giá chinh phục "Cổ phiếu kính thông minh đầu tiên"

Những yếu tố chính thúc đẩy câu chuyện định giá của AI · XREAL sau huyền thoại?

《Báo cáo Thị trường Khoa học và Công nghệ》ngày 2 tháng 4 (phóng viên Yang Xiaoxiao) Khi AI làm mới lại lĩnh vực kính thông minh, vốn cũng đã đón nhận cánh cửa đầu tiên có khả năng thực hiện lợi nhuận.

Gần đây, XREAL đã nộp hồ sơ chào bán cổ phiếu lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nhằm hướng tới “Cổ phiếu kính thông minh đầu tiên”. Nếu thành công niêm yết trên thị trường Hồng Kông, hơn 20 nhà đầu tư tổ chức đứng sau XREAL sẽ có khả năng trở thành những nhà tài trợ đầu tiên hưởng lợi từ cơn sốt kính thông minh. Đồng thời, điều này cũng sẽ cung cấp một tham chiếu định giá công khai đầu tiên cho việc tài trợ lại lĩnh vực kính thông minh đang nóng trở lại.

Theo hồ sơ chào bán, các cổ đông của XREAL gần như bao gồm các nhà đầu tư hàng đầu từ các loại hình vốn khác nhau. Các tổ chức đầu tư tài chính gồm Sequoia Trung Quốc, Hillhouse Capital, Shunwei Capital, Yunfeng Fund, Hongtai Capital, China International Capital Corporation (CICC) và China Everbright Holdings; các nhà đầu tư trong ngành bao gồm Taobao, Kuaishou, iQIYI, NIO, SenseTime, Luxshare Precision, Zhuhai Guanyu và thương hiệu kính mắt Hàn Quốc Gentle Monster; các nền tảng đầu tư có nền tảng nhà nước như Cục Đầu tư Quốc gia, Thượng Hải Pudong và Wuxi cũng xuất hiện trong danh sách cổ đông của XREAL.

Đáng chú ý, theo hồ sơ chào bán, các cổ đông đầu tư trước IPO của công ty không có quy định hạn chế bán cổ phần. Điều này có nghĩa là, sau khi XREAL niêm yết, các nhà đầu tư đã tham gia các vòng gọi vốn trước đó có thể tự do giảm tỷ lệ sở hữu.

Về mặt định giá, theo tiến trình gọi vốn liên tục, XREAL đã đạt mức định giá tăng hơn 137 lần trên thị trường sơ cấp. Sự tăng trưởng này không phải theo chiều tuyến tính, mà tập trung xảy ra tại một số điểm mấu chốt.

Đầu tiên là giai đoạn từ 2017 đến 2018. Công ty từ mức định giá khoảng 63 triệu nhân dân tệ trong vòng gọi vốn thiên thần, đã vượt qua mức 375 triệu nhân dân tệ trong vòng A, tăng hơn 6 lần. Trong vòng A, XREAL đã giới thiệu các cổ đông mới như iQIYI, còn các cổ đông cũ như Shunwei, Hongtai đã tiếp tục đầu tư thêm.

Về việc tăng định giá trong vòng này, XREAL cũng đã giải thích trong hồ sơ chào bán, chủ yếu là do công ty đã hoàn thành phát triển nguyên mẫu kính AR nhẹ và bắt đầu tạo ra doanh thu sơ bộ.

Tiếp theo là giai đoạn trước năm 2019, vòng A+ với định giá tiếp tục tăng lên khoảng 130 triệu USD. Giai đoạn này, các mốc kinh doanh phù hợp là XREAL ra mắt mẫu kính AR tiêu dùng đầu tiên có thể bán ra công khai. Tuy nhiên, trong vòng này, sức hút của XREAL trên thị trường sơ cấp dường như không rõ rệt hơn, vì các nhà đầu tư chủ yếu vẫn là Shunwei, iQIYI và các cổ đông cũ khác.

Sự tăng trưởng thực sự xảy ra vào năm 2021, khi mức độ quan tâm của thị trường đối với XREAL đã có sự thay đổi rõ rệt.

Điều này không chỉ phản ánh qua mức độ tập trung gọi vốn tăng lên — chỉ trong vòng 3 tháng, công ty đã hoàn tất các vòng B1 và C, trong đó vòng C ghi nhận quy mô gọi vốn kỷ lục, đạt 125 triệu USD. Trong vòng này, XREAL đã giới thiệu các nhà đầu tư hàng đầu như Taobao, Yunfeng Fund, các nền tảng đầu tư quốc gia như Trung Quốc Quốc gia và Nghiên cứu Thương mại. Định giá của công ty cũng tăng nhanh từ 280 triệu USD trong vòng B1 lên 570 triệu USD.

Ngoài việc mở rộng thị trường quốc tế và nâng cao khả năng xuất hàng của chính XREAL, giai đoạn này còn cộng hưởng với câu chuyện Metaverse, nâng cao định giá toàn ngành, kỳ vọng của vốn đối với kính AR như một cổng vào thế hệ thiết bị cuối cùng đạt đỉnh điểm, trong đó có các nhà sản xuất kính thông minh mới như Yingmu Technology, LeBird Innovation, cũng đã bắt đầu tham gia đầu tư tập trung vào thời điểm này.

Tuy nhiên, sau đó, tốc độ gọi vốn của XREAL đã chậm lại. Sau vòng C+ vào tháng 3 năm 2022, đến tháng 1 năm nay, XREAL mới hoàn tất vòng D, cũng là vòng cuối cùng trước khi bắt đầu đợt IPO. Theo hồ sơ, vòng D vẫn đang trong quá trình giao dịch, dự kiến sẽ hoàn tất trong tháng 4. Sau vòng này, định giá của XREAL đạt 833 triệu USD, tăng 137,7 lần so với vốn đầu tư ban đầu 40,86 triệu nhân dân tệ.

Tính tổng thể, từ khi thành lập năm 2017 đến nay, XREAL đã huy động tổng cộng khoảng 320 triệu USD, công ty cho biết, đến thời điểm hiện tại đã sử dụng khoảng 80% số vốn huy động trong quá khứ.

Có thể thấy, con đường vốn của XREAL thực chất đã ăn sâu vào chu kỳ ngành, khi công ty tăng trưởng nhanh vào năm 2021 đúng vào đỉnh của câu chuyện Metaverse; sau đó tốc độ gọi vốn chậm lại do xu hướng chung của ngành bắt đầu nguội đi; đến đợt gọi vốn gần nhất, khi AI thúc đẩy cơn sốt kính thông minh trở lại, các nhà đầu tư như LeBird Innovation, Yingmu Technology cũng đã công bố tiến trình gọi vốn từ cuối năm 2025 đến đầu năm nay, và XREAL cũng đã huy động thêm vốn, chính thức bắt đầu đợt chạy đua IPO.

Từ góc độ vốn, việc XREAL tiến hành niêm yết cũng là một phép thử tạm thời cho các khoản đầu tư vào kính thông minh trong những năm qua. Logic đầu tư quanh lĩnh vực này đã trải qua nhiều vòng biến đổi, từ kỳ vọng về Metaverse đến việc định giá dựa trên giá trị do AI thúc đẩy.

Khi XREAL tiến ra thị trường công khai, không chỉ các tổ chức tài chính và vốn ngành phía sau sẽ đối mặt với việc rút lui và thu hồi lợi nhuận, mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược phân bổ vốn của các nhà đầu tư trong tương lai đối với lĩnh vực kính thông minh — là tiếp tục đặt cược vào “cổng vào thiết bị cuối cùng” hay quay trở lại khung định giá của ngành điện tử tiêu dùng.