Sở Giao dịch Bắc Kinh khôi phục hoạt động định giá phát hành, kỳ vọng tăng nhiệt, ai là ứng cử viên hàng đầu?

Báo cáo của Tạp chí Kinh tế Hàng ngày: Vương Hải Mẫn    Biên tập của Tạp chí: Peng Shuiping

Trong 3 năm qua, đã có hơn 100 cổ phiếu mới lên sàn tại Sở Giao dịch Bắc Kinh, tất cả đều sử dụng phương thức định giá trực tiếp để phát hành. Tuy nhiên, tình hình này có thể sẽ thay đổi.

Phóng viên của “Tin tức Kinh tế Hàng ngày” nhận thấy, gần đây thị trường có nhiều ý kiến cho rằng cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị Trung Quốc có khả năng sẽ sử dụng phương thức chào giá thẩm định trong đợt phát hành, lý do bao gồm công ty này trong những năm gần đây phát triển nổi bật, có chủ đề tự chủ kiểm soát được và các yếu tố khác.

Ảnh chụp từ kho dữ liệu truyền thông của “Tin tức Kinh tế Hàng ngày” do Chen Mengyu chụp

Có ý kiến cho rằng, nếu cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị tiếp tục sử dụng phương thức định giá trực tiếp, đối với các cổ phiếu chất lượng cao, có thể sẽ không công bằng, kể từ năm ngoái, một số cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị có chất lượng khá tốt sau khi lên sàn đã duy trì giá trên thị trường thứ cấp gấp hơn 10 lần giá phát hành, cho thấy cơ chế định giá liên quan còn chưa hợp lý.

Tuy nhiên, trong các cuộc phỏng vấn, cũng có một số chuyên gia trong ngành cho rằng, việc Bắc Giao Thị sau này khôi phục phương thức chào giá thẩm định là xu hướng tất yếu, nhưng thời điểm hiện tại có thể chưa phải là thời điểm tốt nhất để khởi động lại.

Về các vấn đề thị trường nêu trên, nhân viên liên quan của Trung tâm Thông tin của Bắc Giao Thị cho biết, hiện tại chưa thể tiết lộ phương thức phát hành cụ thể, sẽ theo dõi các thông báo liên quan khi đến lúc.

Bắc Giao Thị khôi phục phương thức chào giá thẩm định: “Cổ phiếu đầu tiên” sắp ra mắt?

Theo quan sát của phóng viên, gần đây có nhiều ý kiến cho rằng, cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị, Trung Quốc, có khả năng sẽ được phát hành qua phương thức chào giá thẩm định để gia nhập Bắc Giao Thị. Một số chuyên gia trong ngành của Bắc Giao Thị cũng có quan điểm tương tự.

Báo cáo phát hành cho thấy, nền tảng của Trung Quốc của Trung Quốc có đặc điểm điển hình của “công nghệ cứng”. Công ty là nhà cung cấp các bộ phận chính của thiết bị sản xuất bán dẫn hàng đầu Trung Quốc và nhà cung cấp thiết bị khoa học chân không, đặc trưng đổi mới chính thể hiện ở các mặt sau:

Trước tiên, công ty là doanh nghiệp sản xuất bơm chân không khô nội địa có sản lượng xuất hàng lớn nhất trong lĩnh vực mạch tích hợp, đồng thời là doanh nghiệp duy nhất trong quy trình công nghệ tiên tiến đạt quy mô lớn, duy nhất phủ sóng toàn bộ quy trình sạch/trung bình/kho khăn.

Thứ hai, trong lĩnh vực bơm chân không khô, đổi mới nghiên cứu và phát triển của công ty đã phá vỡ độc quyền lâu dài của các doanh nghiệp châu Âu, Mỹ và Nhật Bản: các sản phẩm bơm chân không khô đáp ứng nhu cầu sản xuất của các chip logic tiên tiến 14nm và bộ nhớ 3D NAND 128 lớp trở lên, đã được ứng dụng quy mô lớn tại các doanh nghiệp sản xuất wafer hàng đầu Trung Quốc.

Thứ ba, là doanh nghiệp trực thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, công ty sở hữu ba nền tảng nghiên cứu phát triển cấp quốc gia như Trung tâm Nghiên cứu Kỹ thuật Công nghệ Chân không Quốc gia.

Ngoài ra, trong những năm gần đây, hiệu quả kinh doanh của công ty liên tục tăng trưởng. Từ năm 2021 đến 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty tăng từ 65 triệu nhân dân tệ lên 840 triệu nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng hợp lý hàng năm gần 90%. Quý 1 năm 2026, hiệu quả kinh doanh của công ty lại tăng mạnh.

Đáng chú ý, xét về tiến trình IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) của Trung Quốc của Trung Quốc lần này, có một số điểm khác biệt: Thứ nhất, đợt IPO này của công ty chọn tiêu chuẩn niêm yết thứ tư của Bắc Giao Thị, đây cũng là lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2023, cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị sử dụng tiêu chuẩn thứ tư (dự kiến vốn hóa không thấp hơn 1,5 tỷ nhân dân tệ, tổng chi phí R&D trong hai năm gần nhất không thấp hơn 50 triệu nhân dân tệ); Thứ hai, ngày 16 tháng 1 năm nay, Ủy ban niêm yết của Bắc Giao Thị tổ chức cuộc họp xét duyệt lần thứ 4 năm 2026, đã phê duyệt hồ sơ niêm yết của Trung Quốc của Trung Quốc, và ngày 10 tháng 2 đã đăng ký với Ủy ban Chứng khoán. Trong khi đó, các công ty như Saiying Electronics đã hoàn tất phát hành sau khi đăng ký IPO.

Tuy nhiên, theo một số chuyên gia trong ngành, những hiện tượng này chỉ là thực tế cơ bản, chưa đủ điều kiện để khẳng định việc khôi phục phương thức chào giá thẩm định.

Nhà sáng lập nghiên cứu Zimu, Liu Zimu, cho rằng, do định giá thấp, phương thức phát hành theo giá của Bắc Giao Thị có thể không công bằng đối với các doanh nghiệp chất lượng cao: “Như các cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị như Xingtu Measurement & Control và Hengdong Guang, đã hoàn tất IPO năm ngoái, sau khi lên sàn, giá cổ phiếu trên thị trường thứ cấp duy trì hơn 10 lần giá phát hành, cho thấy các công ty này có thể không phù hợp với phương thức định giá, nên sử dụng phương thức chào giá thẩm định.”

Đáng chú ý, trong năm nay, tốc độ phát hành cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị rõ ràng nhanh hơn so với năm 2024 và 2025. Theo dữ liệu của Choice, trong quý 1 năm 2026, đã có 16 cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị lên sàn, dự tính cả năm sẽ vượt xa số lượng cổ phiếu mới phát hành của năm 2024 và 2025, trong đó năm 2024 có 23 cổ phiếu, năm 2025 có 26 cổ phiếu.

Về ý kiến của các ý kiến thị trường nêu trên, gần đây, phóng viên đã gọi điện cho Trung Quốc của Trung Quốc, nhân viên liên quan của công ty cho biết, chưa thể tiết lộ phương thức phát hành cụ thể, sẽ theo dõi các thông báo khi đến lúc.

Thời điểm khôi phục phương thức chào giá thẩm định gây tranh luận trong ngành

Theo thông tin công khai, kể từ sau khi Yinuowei hoàn tất IPO tại Bắc Giao Thị vào tháng 4 năm 2023, trong 3 năm tiếp theo, phương thức định giá cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị chưa có thay đổi nào.

Lúc đó, Yinuowei đã sử dụng phương thức chào giá thẩm định trong giai đoạn IPO. Thời điểm đó, đã tồn tại một số tranh luận và đồn đoán về việc Yinuowei phát hành như thế nào.

Trong 3 năm sau IPO của Yinuowei, đã có hơn 100 cổ phiếu mới lên sàn tại Bắc Giao Thị, tất cả đều sử dụng phương thức định giá trực tiếp, tỷ lệ P/E thường đặt khoảng 15 lần. Nếu khôi phục phương thức chào giá thẩm định, khả năng tỷ lệ P/E sẽ được mở rộng.

Tuy nhiên, trong các cuộc phỏng vấn gần đây, một số chuyên gia trong ngành của Bắc Giao Thị không xác nhận hoặc phủ nhận tin đồn về việc sắp tới sẽ khôi phục phương thức chào giá thẩm định. Nhà bình luận kỳ cựu về thị trường thứ cấp, Zhou Yunnan, nói: “Hiện tại chỉ là tin đồn trên thị trường, cụ thể doanh nghiệp nào và khi nào sẽ khôi phục phương thức chào giá thẩm định vẫn chờ thông báo chính thức của doanh nghiệp phát hành.”

Một nhà phân tích của một công ty chứng khoán tại Bắc Giao Thị cho biết: “Việc Bắc Giao Thị sau này khôi phục phương thức chào giá thẩm định là xu hướng tất yếu, nhưng hiện tại chưa phải là thời điểm thích hợp. Thứ nhất, thị trường Bắc Giao Thị đang trong giai đoạn giảm; thứ hai, tốc độ phát hành cổ phiếu mới năm nay khá nhanh; thứ ba, Trung Quốc của Trung Quốc có tranh luận về công ty Trung tâm, lợi nhuận phi thường và tỷ suất lợi nhuận gộp thấp.”

Theo báo cáo thường niên năm 2025 của Trung Quốc của Trung Quốc, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty năm 2025 đạt 840 triệu nhân dân tệ, trong đó có 740 triệu nhân dân tệ là lợi nhuận phi thường. Lợi nhuận phi thường này chủ yếu đến từ các tài sản tài chính và nợ tài chính mà công ty đang nắm giữ, thể hiện qua biến động giá trị hợp lý. Theo thông tin trong báo cáo phát hành, lợi nhuận từ biến động giá trị hợp lý của công ty năm ngoái đạt 752 triệu nhân dân tệ, chủ yếu đến từ việc giá cổ phiếu của công ty niêm yết, Thương nghiệp Khoa học Thủ Đô, tăng mạnh.

Từ góc độ lợi nhuận ròng trừ đi các khoản mục phi thường, tỷ lệ tăng trưởng hợp lý của Trung Quốc của Trung Quốc từ năm 2022 đến 2025 chỉ là 18,4%.

Ngoài ra, trong những năm gần đây, dòng tiền của công ty không phù hợp cao với lợi nhuận. Trong một số kỳ báo cáo, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty và dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh có sự chênh lệch lớn, phần nào phản ánh “giá trị thực” của lợi nhuận còn cần nâng cao.

Thực tế, phương thức chào giá thẩm định và phương thức định giá, đấu giá đều là các phương thức định giá IPO được Bắc Giao Thị công nhận, nhưng kể từ khi Bắc Giao Thị chính thức mở cửa vào tháng 11 năm 2021, chỉ có tổng cộng 5 cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị sử dụng phương thức chào giá thẩm định, tỷ lệ chưa đến 3%. Theo ý kiến của các chuyên gia trong ngành, tỷ lệ cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị sử dụng phương thức định giá trực tiếp cao hơn vì phương thức này hiệu quả hơn, phù hợp với đặc điểm của các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong Bắc Giao Thị.

Trong phân tích của các nhà phân tích này, “khi nào đáp ứng các điều kiện này thì khôi phục phương thức chào giá thẩm định cũng không muộn: Thứ nhất, thị trường đang ổn định; Thứ hai, tốc độ phát hành cổ phiếu mới không quá nhanh; Thứ ba, các doanh nghiệp IPO trong ngành đều có tiềm năng, không có tranh luận lớn.”

“Không nên vì muốn chào giá mà chào giá, trước đây một số doanh nghiệp chất lượng cao cũng vì định giá thấp, nhưng sau đó giá trên thị trường thứ cấp tăng cao, doanh nghiệp cũng không phàn nàn. Nếu thực sự chào giá, cuối cùng doanh nghiệp có thể bị vượt quá vốn, nhưng sau khi lên sàn có nguy cơ giảm giá.” Ông còn nhấn mạnh: “Chủ yếu vẫn là cần tăng sức hút của thị trường đối với nhà đầu tư, giống như việc mua cổ phiếu mới của Bắc Giao Thị hiện nay, không mời ai, chỉ vì có hiệu quả kiếm lời, việc đóng băng 7000 tỷ đến 1 triệu tỷ vẫn là bình thường.”