Rất nhiều người nhầm lẫn về định giá hợp đồng tương lai, vì vậy hãy để tôi giải thích một khái niệm gọi là backwardation, thực sự khá quan trọng nếu bạn đang giao dịch hàng hóa.

Cơ bản, khi bạn nhìn vào thị trường hàng hóa, có giá giao ngay - số tiền bạn trả cho một thứ gì đó ngay bây giờ. Sau đó là tất cả các mức giá tương lai cho các ngày khác nhau trong tương lai. Khi các nhà giao dịch vẽ các mức giá này, đôi khi bạn gặp phải tình huống kỳ lạ khi giá tương lai thấp hơn giá bạn phải trả hôm nay. Đó chính là backwardation.

Hãy tưởng tượng giá lúa mì hiện tại là $310 cho 5.000 giạ, nhưng nếu bạn ký hợp đồng giao hàng một năm tới, bạn chỉ trả 280 đô la. Hai năm nữa? Có thể là 260 đô la. Đường dốc xuống này chính là backwardation trong hành động. Nó có nghĩa là thị trường đang nói rằng giá có khả năng sẽ giảm.

Điều gì thực sự gây ra hiện tượng này? Thường là một vài lý do. Nguồn cung trở nên khan hiếm - có thể một đợt sương giá sớm tiêu diệt mùa vụ lúa mì. Đột nhiên mọi người muốn mua ngay trước khi tình hình xấu đi, nên giá giao ngay tăng vọt. Nhưng các nhà giao dịch nghĩ rằng nguồn cung sẽ bình thường trở lại cuối cùng, vì vậy hợp đồng tương lai vẫn rẻ hơn. Bạn cũng thấy mô hình tương tự với các đợt tăng cầu. Các công ty nghe tin về khả năng đình công của thợ mỏ sắp tới, nên họ vội vàng mua đồng và quặng sắt ngay hôm nay. Giá tăng trong ngắn hạn, nhưng hợp đồng cho các kỳ hạn sau dự kiến mọi thứ sẽ cân bằng lại.

Cũng có khái niệm gọi là lợi ích tiện ích (convenience yield). Trong chuỗi cung ứng theo phương thức "đúng giờ", các công ty thường chỉ mua những gì họ cần khi họ cần. Nhưng đôi khi ngành công nghiệp quyết định tích trữ hàng tồn kho - các công ty xây dựng có thể mua nhiều gỗ hơn mức cần thiết để tránh thiếu hụt trong tương lai. Điều này đẩy cầu ngay lập tức lên so với cầu trong tương lai, tạo ra backwardation.

Một yếu tố nữa quan trọng là kỳ vọng suy thoái. Nếu thị trường nghĩ rằng một cuộc suy thoái sắp xảy ra, họ dự đoán nhu cầu hàng hóa sẽ giảm và giá sẽ giảm. Điều này thể hiện qua backwardation.

Bây giờ, backwardation thực ra là ngược lại với điều bạn thường thấy. Thường thì thị trường ở trạng thái contango - giá tương lai cao hơn giá giao ngay. Điều này hợp lý vì lạm phát đẩy giá lên theo thời gian, và các công ty thích trì hoãn mua hàng để tránh chi phí lưu kho. Contango là trạng thái bình thường.

Nhưng điều thú vị cho các nhà giao dịch là nếu bạn nghĩ rằng giá backwardation là đúng và hàng hóa sẽ tiếp tục giảm, bạn có thể bán khống hợp đồng tương lai ngắn hạn và mua hợp đồng dài hạn hơn. Bạn đang đặt cược rằng đường cong sẽ phẳng lại khi giá giảm. Hoặc nếu bạn nghĩ thị trường quá bi quan, bạn có thể mua ở mức giá tương lai thấp và giữ đến khi hết hạn khi giá giao ngay vẫn còn cao.

Các quỹ ETF hàng hóa thực sự làm điều gì đó khéo léo ở đây. Họ không giữ hàng hóa thật sự - điều này quá tốn không gian. Thay vào đó, họ liên tục "lăn" các hợp đồng tương lai ngắn hạn của mình. Họ bán vị trí cũ trước khi hết hạn và mua vị trí mới. Khi giá giảm trong backwardation, họ liên tục gia hạn ở mức thấp hơn trong khi bán vị trí cao hơn để thu lợi nhuận.

Đối với người bình thường, bạn cũng có thể sử dụng thông tin này. Nếu gỗ trong backwardation, có thể hoãn việc sửa nhà. Nếu dầu trong backwardation, có thể hoãn kế hoạch đi lại. Bạn đang sử dụng kỳ vọng của thị trường để định thời điểm mua hàng của mình.

Một điều quan trọng nữa là backwardation thể hiện kỳ vọng của thị trường, không phải điều sẽ chắc chắn xảy ra. Thị trường có thể thay đổi đột ngột. Khi COVID xảy ra, dầu từ trạng thái backwardation chuyển sang contango gần như ngay lập tức khi nhu cầu sụt giảm và giá giao ngay lao dốc. Những ai đã đặt cược vào backwardation đã bị ảnh hưởng nặng nề.

Vì vậy, đúng là hiểu backwardation rất hữu ích để đọc tâm lý thị trường và đưa ra quyết định giao dịch, nhưng hãy nhớ rằng hợp đồng tương lai và hàng hóa luôn mang theo rủi ro thực sự. Đừng đặt cược nhiều hơn khả năng bạn có thể mất.