“Tăng thu nhập không tăng lợi nhuận”, việc Tập đoàn Top Group tái cấu trúc chiến lược gây ra những cơn đau đớn

2025年, Top Group (601689.SH) doanh thu đạt 29,58 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,21% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 2,779 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,38% so với cùng kỳ. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2020, lợi nhuận ròng của công ty giảm so với cùng kỳ, thể hiện là tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận. Vậy, làm thế nào để phá vỡ tình thế này?

Ngoài việc tối ưu hóa hoạt động cơ bản, Top Group hiện tại tập trung hơn vào điều chỉnh chiến lược. Gần đây, công ty dự định phát hành cổ phiếu H và niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nhưng chỉ là một trong những bước quan trọng để thúc đẩy chiến lược quốc tế hóa và mở rộng năng lực sản xuất ở nước ngoài.

Chủ trọng chiến lược sâu hơn của họ còn nằm ở việc tập trung vào chuyển đổi và nâng cấp ngành công nghiệp, ví dụ như mở rộng lĩnh vực robot hình người và các ngành công nghiệp tiên tiến khác.

Mô hình Tier0.5

Thành lập năm 1983, Top Group có trụ sở chính tại Ningbo, đã hoạt động trong ngành ô tô hơn 40 năm, là một doanh nghiệp nền tảng về linh kiện ô tô, chủ yếu tập trung vào nghiên cứu và sản xuất hệ thống chassis, hệ thống trang trí, hệ thống lái tự động và các lĩnh vực liên quan.

Nhìn lại quá trình phát triển, có thể thấy quy mô của công ty đã trải qua ba giai đoạn chính.

Giai đoạn 1: Nắm bắt lợi thế nội địa hóa của các hãng xe liên doanh, gia nhập chuỗi cung ứng của FAW-Volkswagen, SAIC-GM và các hãng xe nổi tiếng khác;

Giai đoạn 2: Mở rộng dòng sản phẩm, hoàn thiện ma trận sản phẩm, dựa trên lợi thế nền tảng để mở rộng khách hàng;

Giai đoạn 3: Nhận diện cơ hội từ sự trỗi dậy của thương hiệu độc lập và làn sóng điện khí hóa ô tô, xây dựng mối quan hệ hợp tác sâu với khách hàng cốt lõi, thúc đẩy lợi thế quy mô.

Hiện nay, Top Group đã sở hữu 8 dòng sản phẩm chính trong lĩnh vực ô tô, như hệ thống giảm chấn NVH, hệ thống nội thất và ngoại thất, giảm trọng lượng thân xe, linh kiện cabin thông minh, hệ thống quản lý nhiệt, hệ thống chassis, hệ thống treo khí nén, hệ thống lái tự động.

Theo dữ liệu công khai, việc phân bổ nhiều dòng sản phẩm trong lĩnh vực ô tô đã thúc đẩy giá trị hợp tác trên mỗi xe của Top Group liên tục tăng. Năm 2015 khi niêm yết, giá trị hợp tác trên mỗi xe khoảng 300-500 nhân dân tệ, hiện tại đã nâng lên khoảng 30.000 nhân dân tệ.

Hơn nữa, Top Group đã xây dựng mối quan hệ hợp tác vững chắc với nhiều hãng xe nổi tiếng trong và ngoài nước, trong đó có Tesla, BYD, Huawei-Seres, Geely. Mô hình hợp tác nhà cung cấp Tier0.5 của công ty giúp các hãng xe nâng cao hiệu quả, giảm chi phí, phù hợp với nhu cầu phát triển của ngành ô tô hiện nay, đồng thời nhận được sự công nhận và đánh giá tích cực từ khách hàng, tạo nền tảng cho các hợp tác quy mô hàng triệu xe trong tương lai.

Nói về mô hình hợp tác Tier0.5, Tesla chắc chắn là ví dụ thành công nhất của Top Group trong việc thực hiện chiến lược này.

Năm 2016, Top Group bắt đầu tham gia chuỗi cung ứng xe điện của Tesla, cung cấp cấu trúc chassis nhẹ cho Model 3. Khi nhà máy siêu lớn tại Thượng Hải của Tesla đi vào hoạt động năm 2019, nhu cầu nội địa hóa nhanh chóng bùng nổ, đơn hàng của Top Group tăng trưởng vượt bậc, phạm vi hợp tác mở rộng từ linh kiện sang các hệ thống tích hợp hơn. Sau đó, hai bên tiếp tục hợp tác sâu hơn, mô hình hợp tác từ Tier1 truyền thống nâng cấp thành Tier0.5, tức là tham gia sâu vào thiết kế xe, cung cấp giải pháp module hóa. Điều này khiến vị trí của Top Group trong chuỗi cung ứng của Tesla khó bị thay thế dễ dàng.

Việc gắn bó sâu với Tesla đã thúc đẩy doanh thu của công ty tăng nhanh. Đóng góp của Tesla vào doanh thu của Top Group từ ban đầu dưới 5% đã tăng lên trên 30%, trở thành khách hàng lớn nhất của công ty.

Nhờ giá trị hợp tác trên mỗi xe tăng, cùng với việc khách hàng chiến lược chính duy trì mở rộng, trong những năm gần đây, doanh thu của Top Group đã tăng trưởng khá nhanh. Từ 65,11 tỷ nhân dân tệ năm 2020, đến 266 tỷ nhân dân tệ năm 2024, tăng gấp khoảng 4 lần. Đồng thời, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ 630 triệu nhân dân tệ năm 2020, đến 3 tỷ nhân dân tệ năm 2024, tăng gần 5 lần.

Năm 2025, doanh thu đạt 29,58 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,21%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 2,779 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,38%. Cấu trúc sản phẩm cho thấy, doanh thu từ các bộ phận nội thất là 9,672 tỷ nhân dân tệ, hệ thống chassis là 8,722 tỷ, giảm chấn là 4,256 tỷ, điện tử ô tô là 2,769 tỷ, tỷ lệ đóng góp lần lượt là 32,70%, 29,49%, 14,39%, 9,36%.

Điều đáng chú ý là, năm 2025, doanh thu của Top Group vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng tích cực, phản ánh công ty đã đạt được thành quả tốt trong mở rộng thị trường và bán hàng. Tuy nhiên, trong khi quy mô doanh thu mở rộng, khả năng sinh lời và mức lợi nhuận của công ty lại có dấu hiệu giảm sút, cho thấy công ty có thể đang đối mặt với những thách thức về hiệu quả hoạt động, cạnh tranh thị trường.

Từ giai đoạn hiện tại của Top Group, việc thể hiện “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” về mặt tài chính, thực chất là quá trình công ty trải qua và chịu đựng một giai đoạn đau đớn trong quá trình chuyển đổi chiến lược và tái cấu trúc mô hình kinh doanh sâu sắc.

Quá trình này là cái giá công ty phải trả để hướng tới sự phát triển dài hạn, khỏe mạnh hơn, là đặc trưng chung của giai đoạn chuyển đổi chiến lược. Vậy, với vai trò là doanh nghiệp dẫn đầu ngành linh kiện ô tô trong nước, Top Group đang thúc đẩy những chiến lược chuyển đổi lớn nào?

Ba chiến lược mới trọng điểm

Trong những năm gần đây, ngoài việc củng cố các lĩnh vực cốt lõi của ngành ô tô, Top Group còn chủ động mở rộng chiến lược theo hướng tiên phong và đa dạng.

Như biểu đồ 1, dựa trên năng lực chuỗi ngành ô tô hiện có làm nền tảng và bước đệm, công ty đang từng bước mở rộng sang lĩnh vực robot hình người. Đồng thời, nắm bắt cơ hội phát triển của trung tâm dữ liệu và tính toán hiệu suất cao, tích cực mở rộng lĩnh vực AI làm mảng trọng điểm. Thêm vào đó, dựa trên nền tảng sản xuất chính xác và vật liệu, công ty còn tiến sâu vào lĩnh vực công nghệ vũ trụ đầy thử thách hơn.

Hiện nay, chiến lược robot hình người được xem là ưu tiên hàng đầu, tiếp theo mới là AI làm mát bằng dung dịch và công nghệ vũ trụ.

Năm 2022, Top Group đã xác định rõ ràng các lĩnh vực liên quan đến linh kiện cốt lõi của robot hình người; năm 2023, công ty thành lập bộ phận quản lý độc lập, trang bị đội ngũ chuyên nghiệp và hợp nhất nguồn lực của tập đoàn để tập trung phát triển lĩnh vực robot; năm 2024, dây chuyền sản xuất hệ thống truyền động điện của robot chính thức đi vào hoạt động; năm 2025, bắt đầu bố trí các sản phẩm theo nền tảng.

Chỉ trong vài năm, hoạt động robot của công ty đã đạt được thành quả bước đầu. Ví dụ, trong lĩnh vực actuator robot, có khả năng tự nghiên cứu các loại motor như servo vĩnh cửu, motor không khung; có kinh nghiệm tích hợp motor, cơ cấu giảm tốc, bộ điều khiển; có năng lực gia công chính xác cơ khí; có khả năng phối hợp các nguồn lực R&D và thử nghiệm.

Ngoài ra, Top Group còn tích cực mở rộng các linh kiện như khung thân, cảm biến, giảm chấn chân, da mềm điện tử, nhằm tăng cường nền tảng sản phẩm trong lĩnh vực robot.

Cụ thể, chiến lược chính của Top Group trong lĩnh vực robot hình người là: liên kết với khách hàng cốt lõi, ưu tiên xây dựng năng lực sản xuất.

Trong việc liên kết với khách hàng cốt lõi, công ty đã hợp tác sâu với Tesla, đồng thời mở rộng khách hàng trong chuỗi nội địa như Xpeng, Xiaomi, và tham gia cổ phần vào Leju Robotics. Gần đây, Tesla Optimus V3 đã ra mắt, dự kiến sẽ bắt đầu sản xuất hàng loạt trong năm nay, Top Group với vai trò nhà cung cấp Tier 1 cho robot hình người của Tesla sẽ trực tiếp hưởng lợi từ việc thương mại hóa các sản phẩm robot hình người hàng đầu.

Về phần mở rộng năng lực sản xuất, Top Group đã thực hiện các bước chuẩn bị trước, xây dựng nhà máy sản xuất linh kiện robot tại Ningbo, tổng vốn đầu tư khoảng 5 tỷ nhân dân tệ. Hai dây chuyền sản xuất hệ thống truyền động điện của nhà máy này đã đi vào hoạt động từ tháng 1 năm 2024, với năng lực sản xuất 300.000 bộ truyền động mỗi năm, đã bắt đầu cung cấp hàng loạt. Nếu các khách hàng chính đẩy nhanh quy mô sản xuất robot hình người, để tránh rủi ro thương mại, các nhà máy tại Thái Lan và Mexico của Top Group có thể nhanh chóng tiếp nhận các đơn hàng linh kiện robot liên quan.

Chiến lược này dựa trên nguyên tắc: liên kết sâu với khách hàng lớn để đảm bảo tính chắc chắn của đơn hàng, đồng thời đầu tư quy mô lớn vào năng lực sản xuất trước, xây dựng hàng rào giao hàng ngay từ giai đoạn đầu của ngành công nghiệp bùng nổ, từ đó củng cố vị trí trung tâm trong chuỗi cung ứng.

Tổng thể, sự bùng nổ thực sự của trung tâm tăng trưởng chính trong lĩnh vực robot hình người của Top Group sẽ phụ thuộc vào khả năng thương mại hóa quy mô lớn của các sản phẩm cuối cùng.

Về chiến lược AI làm mát bằng dung dịch, công nghệ làm mát bằng gió truyền thống đã khó đáp ứng nhu cầu tản nhiệt của các hệ thống HPC hiệu suất cao hiện nay. Công nghệ làm mát bằng dung dịch với khả năng tản nhiệt hiệu quả, tiêu thụ năng lượng thấp, độ ồn thấp, trở thành con đường tất yếu để giải quyết các vấn đề tản nhiệt hiện tại. Ngành công nghiệp máy chủ làm mát bằng dung dịch có tiềm năng thị trường lớn.

Đối mặt với cơ hội phát triển nhanh của ngành công nghiệp máy chủ AI làm mát bằng dung dịch, Top Group dựa trên nền tảng công nghệ và kinh nghiệm tích lũy trong quản lý nhiệt, IBS, đã nhanh chóng tiến hành nghiên cứu các công nghệ then chốt, phát triển nhanh các sản phẩm như bơm làm mát, cảm biến áp suất nhiệt, van điều chỉnh lưu lượng, bộ phân tách khí-lỏng, tấm dẫn nhiệt làm mát bằng dung dịch.

Công ty đã cung cấp các sản phẩm này cho Huawei, khách hàng A, NVIDIA, META và các doanh nghiệp, trung tâm dữ liệu khác, nhận được sự công nhận của thị trường.

Về chiến lược công nghệ vũ trụ, Top Group đã thành lập Công ty TNHH Công nghệ Vũ trụ Top Ningbo, vốn đăng ký 1 tỷ nhân dân tệ, hoạt động trong lĩnh vực chế tạo vệ tinh, nghiên cứu động cơ tên lửa và các lĩnh vực cốt lõi của ngành vũ trụ.

Từ ngành linh kiện ô tô đến ngành công nghiệp vũ trụ, bước chuyển của Top Group có vẻ rất lớn, nhưng thực tế lại theo một logic chuyển giao công nghệ rõ ràng, ví dụ như công nghệ đúc chính xác chassis ô tô có thể chuyển sang chế tạo cấu trúc thân tên lửa, kinh nghiệm vật liệu của hệ thống giảm chấn có thể hỗ trợ phát triển vật liệu chịu nhiệt cao cho động cơ tên lửa. Năng lực chế tạo chính xác, tích hợp hệ thống của ngành ô tô hoàn toàn có thể mở rộng sang lĩnh vực vũ trụ.

Việc tham gia vào công nghệ vũ trụ giúp Top Group hình thành ba lĩnh vực công nghệ chiến lược: robot hình người + AI làm mát bằng dung dịch + công nghiệp vũ trụ thương mại. Nhìn bề ngoài là mở rộng chiến lược đa dạng, nhưng thực chất là dựa trên nền tảng công nghệ, nền tảng kỹ thuật và năng lực sản xuất quy mô lâu dài tích lũy trong ngành ô tô, để chuyển giao hệ thống năng lực sang các lĩnh vực tiềm năng cao.

Đối với Top Group, điều này không chỉ giảm phụ thuộc vào ngành ô tô đơn thuần, mà còn có thể tăng cường hiệu ứng liên kết giữa các lĩnh vực, kiểm soát rủi ro, đồng thời mở ra không gian tăng trưởng dài hạn linh hoạt hơn.