Năm 2024 hóa ra là một năm đầy biến động đối với giá đồng. Kim loại đỏ bắt đầu năm giao dịch dưới $4 mỗi pound trên sàn COMEX, rồi sau đó bùng nổ mạnh mẽ để đạt mức kỷ lục 5,11 đô la vào cuối tháng 5. Một biến động như vậy không xảy ra trong một không gian trống - nhu cầu chuyển đổi năng lượng đang tăng lên, các nhà máy lọc của Trung Quốc đang tạo ra các nút thắt cổ chai, và phí xử lý gần như không tồn tại. Nhưng điều phức tạp bắt đầu từ đây: nửa cuối năm, giá đồng bị đẩy xuống như một chiếc pinball.

Sự biến động thực sự điên rồ. Bạn sẽ thấy giá dao động giữa $4 và 4,50 đô la suốt mùa hè và đầu thu, rồi quý 4 mở đầu mạnh mẽ ở mức 4,60 đô la vào đầu tháng 10 trước khi giảm xuống còn 4,31 đô la vào cuối tháng. Tháng 11 thực sự hỗn loạn - kim loại dao động từ 4,45 đô la xuống còn 4,22 đô la trong các ngày liên tiếp, rồi sụp đổ xuống còn 4,05 đô la giữa tháng. Đến khi tháng 12 đến, giá đồng gặp khó khăn để giữ trên mức 4,20 đô la, cuối cùng ổn định quanh mức $4 .

Điều thực sự thú vị là phía cung của giá đồng năm 2024. Fastmarkets cho biết thị trường tinh quặng vẫn cực kỳ chặt chẽ suốt cả năm, và họ không kỳ vọng nhiều sự cải thiện trong năm 2025. Phí xử lý đã hồi phục từ mức gần như bằng không nhưng chỉ quanh mức 20-30 đô la Mỹ mỗi tấn, không gần mức $80 mà chúng ta đã thấy trong năm 2023. Vấn đề là gì? Công suất luyện kim mới liên tục đi vào hoạt động ở Trung Quốc, Indonesia và Ấn Độ, khiến các nhà tinh chế gần như phải tranh giành từng mảnh quặng tinh còn lại.

Việc đóng cửa mỏ Cobre Panama của First Quantum vào cuối năm 2023 tiếp tục ám ảnh thị trường trong suốt năm 2024. Sau đó, Teck Resources gây sốc vào tháng 10, giảm dự báo sản lượng đồng hàng năm từ 435.000-500.000 tấn xuống còn 420.000-455.000 tấn. Họ đổ lỗi cho thiếu lao động và các vấn đề với xe tải tự hành tự động mới của họ ở Canada. Khi các nhà khai thác lớn bắt đầu cắt giảm dự báo, bạn biết rằng nguồn cung đang thực sự khan hiếm.

Nhưng điều thực sự ảnh hưởng lớn đến giá đồng trong suốt năm chính là Trung Quốc. Nước tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới đang đối mặt với những khó khăn kinh tế nghiêm trọng, và tất cả các biện pháp kích thích mà Bắc Kinh liên tục công bố hầu như không làm thay đổi tình hình. Họ đã dồn tất cả vào - hỗ trợ tín dụng, các chương trình mua nhà, tái cấu trúc nợ - nhưng chẳng có gì thực sự hiệu quả. Rồi tháng 12, họ công bố kỷ lục 1,2 nghìn tỷ đô la trong trái phiếu đặc biệt cho năm 2025, điều này thực sự khiến người ta cảm thấy họ cuối cùng đã thừa nhận tình hình tồi tệ hơn những gì họ đã để lộ trước đó.

Về nhu cầu, mọi thứ không hoàn toàn ảm đạm. Sản lượng thực tế tăng 2 phần trăm so với cùng kỳ năm trước trong tám tháng đầu, đạt 14,86 triệu tấn. Chile dẫn đầu với mức tăng 3 phần trăm từ Escondida và Collahuasi, trong khi Cộng hòa Dân chủ Congo tăng 11 phần trăm và Indonesia tăng 22 phần trăm. Nhu cầu tăng tổng thể 2,5 phần trăm, chủ yếu do các thị trường châu Á thúc đẩy phần lớn mức tăng này. Chuyển đổi năng lượng tái tạo là có thật - các dự án năng lượng mặt trời và gió cần lượng đồng nhiều hơn rất nhiều so với hạ tầng năng lượng truyền thống.

Bức tranh lớn về giá đồng và thị trường rộng lớn hơn là chúng ta đang hướng tới một thâm hụt cung mang tính cấu trúc. Nguồn cung mỏ mới không thể theo kịp đà tăng của nhu cầu từ chuyển đổi năng lượng, vì vậy trừ khi có các khám phá mới lớn hoặc tăng tốc sản xuất, đồng có khả năng sẽ tiếp tục chịu áp lực từ phía cung. Nền kinh tế Trung Quốc vẫn là yếu tố bất định - nếu Bắc Kinh thực sự có thể thúc đẩy tiêu thụ trở lại, chúng ta có thể thấy một câu chuyện khác diễn ra. Hiện tại, thị trường đồng giống như một trò chơi ghế musical nơi không đủ ghế.