Cuộc chiến thoát khỏi "Trận chiến của một trăm gương": XREAL niêm yết trên cổ phiếu Hồng Kông, kính AR đón nhận "đá thử lợi nhuận"

Hỏi AI · Làm thế nào để kiểm tra chất lượng thương mại của kính AR khi XREAL niêm yết?

Hình ảnh này nghi là do AI tạo ra tác giả | Huang Yu

Sau một quá trình dài khám phá công nghệ nền tảng và sự nhiệt huyết của thị trường, lĩnh vực kính thông minh cuối cùng đã đón nhận một “đá thử vàng” để kiểm tra chất lượng thương mại của nó.

Ngày 1 tháng 4, nhà sản xuất kính AR hàng đầu XREAL (XREAL Ltd.) chính thức nộp đơn xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong, China International Capital Corporation và Citigroup đảm nhận vai trò đồng bảo lãnh.

Điều này không chỉ là một bảng thành tích của doanh nghiệp kính AR hàng đầu này, mà còn là một mốc quan trọng đánh dấu sự chuyển mình từ “lời đồn về khái niệm” sang “chu trình kinh doanh hoàn chỉnh” của toàn ngành kính thông minh.

Nếu thành công trong việc niêm yết, XREAL có thể trở thành “cổ phiếu kính thông minh hàng đầu thế giới”.

Ông Xu Chi, sáng lập viên kiêm CEO của XREAL, đã đăng bài trên mạng xã hội nói rằng, 10 năm của XREAL là một khởi đầu mới.

Thành lập từ năm 2017, các dòng sản phẩm của XREAL có thể chia thành ba nhóm chính: dòng Air, dòng One và dòng Light-Ultra-Aura, bao gồm các mức giá, nhu cầu người dùng và chức năng sản phẩm khác nhau, từ các sản phẩm hiển thị không gian dành cho người mới bắt đầu đến các sản phẩm tính toán không gian thế hệ tiếp theo.

Thị trường vốn tập trung vào quy mô bán hàng và khả năng tạo ra lợi nhuận.

Theo dữ liệu trong bản cáo bạch của XREAL, trong ba năm qua, công ty đã thể hiện một quỹ đạo tăng trưởng khá ổn định.

Năm 2023, 2024 và 2025, tổng doanh thu của XREAL lần lượt là 390 triệu nhân dân tệ, 394 triệu nhân dân tệ và 516 triệu nhân dân tệ, trong đó tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước của năm 2025 đạt 30,8%.

Xét về cấu trúc thị trường, năm 2025, 71% doanh thu của XREAL đến từ thị trường nước ngoài, trong đó Mỹ và Nhật Bản là hai nguồn thu chính, lần lượt đóng góp 36,9% và 14,6% tổng doanh thu. Hiện tại, mạng lưới bán hàng của họ đã phủ sóng 40 quốc gia và khu vực trên toàn cầu.

Về số lượng xuất xưởng, XREAL cũng đạt được sự tăng trưởng liên tục.

Theo tính toán trong bản cáo bạch, từ năm 2023 đến 2025, lượng kính thông minh của XREAL bán ra khoảng 400.000 chiếc.

Theo dữ liệu của IResearch, thị phần doanh thu kính AR toàn cầu của XREAL năm 2025 là 27,0%, thị phần về số lượng là 24,8%, đều đứng đầu. Ngoài ra, theo IDC, XREAL liên tục đứng đầu về doanh số kính AR toàn cầu trong bốn năm liên tiếp.

Trong bản cáo bạch, XREAL nhấn mạnh về “tư duy toàn bộ hệ sinh thái” trong công nghệ của mình, bao gồm engine quang học X-Prism tự phát triển, bộ xử lý phụ trợ thiết kế riêng cho kính AR (chip X1), và hệ điều hành NebulaOS. Khả năng tích hợp dọc từ chip nền tảng, module quang học đến phần mềm hệ thống này là phương thức chính để họ xây dựng hàng rào công nghệ trong cuộc cạnh tranh phần cứng khốc liệt.

Trong lĩnh vực phần cứng điện tử tiêu dùng, tỷ lệ lợi nhuận gộp là chỉ số then chốt để đánh giá khả năng quản lý chuỗi cung ứng và khả năng định giá sản phẩm của doanh nghiệp.

Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ lợi nhuận gộp của XREAL từ 2023 là 18,8%, tăng nhẹ lên 22,1% vào năm 2024, và rõ ràng tăng mạnh lên 35,2% vào năm 2025.

Sự cải thiện này phản ánh rằng, trong năm qua, khi lượng xuất xưởng tăng lên, hiệu ứng quy mô bắt đầu thể hiện rõ rệt ở chi phí sản xuất. Đồng thời, việc ra mắt các sản phẩm có giá trị gia tăng cao và năng lực sản xuất tự chủ cũng hỗ trợ tối ưu hóa tỷ lệ lợi nhuận gộp.

Tuy nhiên, về mặt lợi nhuận tuyệt đối, XREAL vẫn đang trong trạng thái lỗ ròng.

Trong giai đoạn từ 2023 đến 2025, khoản lỗ của XREAL lần lượt là 882 triệu nhân dân tệ, 709 triệu nhân dân tệ và 456 triệu nhân dân tệ.

Dù mức lỗ ngày càng thu hẹp, và tỷ lệ chi phí vận hành giảm từ 137,6% năm 2023 xuống còn 82,7% năm 2025, nhưng nhìn nhận khách quan, là một công ty phần cứng dựa trên công nghệ nền tảng, XREAL vẫn phải gánh chịu chi phí R&D cao và chi phí mở rộng thị trường.

Làm thế nào để duy trì nhịp độ đổi mới công nghệ trong khi tối ưu hóa cấu trúc tài chính và nhanh chóng vượt qua điểm hòa vốn sẽ là thách thức dài hạn mà ban lãnh đạo sau khi niêm yết cần đối mặt.

Điều đáng chú ý là, trong bản cáo bạch này, Google xuất hiện như một đối tác công nghệ quan trọng trong lộ trình phát triển các sản phẩm thế hệ tiếp theo của XREAL.

Theo thông tin, XREAL đang hợp tác sâu với Google trên nền tảng Android XR để cùng phát triển sản phẩm AR cao cấp tiếp theo mang mã “Project Aura”. Sản phẩm này dự kiến sẽ là bước tiến cao nhất trong danh mục sản phẩm của XREAL (dòng Light-Ultra-Aura), dự kiến ra mắt vào năm 2026.

Theo đó, Project Aura sẽ tích hợp thiết kế nhẹ, góc nhìn siêu rộng, trải nghiệm đắm chìm như rạp chiếu phim và trí tuệ nhân tạo Gemini, hứa hẹn đưa ngành AR chính thức bước vào “thời kỳ Android”.

Xu Chi kỳ vọng rất cao vào hiệu quả của Project Aura sau khi ra mắt.

Dưới sự thúc đẩy của Project Aura, ông Xu Chi đã tiết lộ với Wall Street Journal rằng, XREAL dự kiến sẽ cân bằng lợi nhuận vào năm 2026.

Trong bối cảnh làn sóng mô hình lớn AI, ngành kính thông minh đang bước vào giai đoạn bùng nổ.

Việc XREAL chọn niêm yết tại Hồng Kông không chỉ là một phép thử toàn diện cho mô hình kinh doanh của chính họ, mà còn cung cấp một mẫu tài chính và vận hành cụ thể để quan sát quá trình thương mại hóa của toàn bộ ngành tính toán không gian.

Mở rộng tầm nhìn ra toàn ngành điện tử tiêu dùng, lý luận phát triển của nền tảng tính cá nhân luôn xoay quanh việc nâng cao hiệu quả tương tác.

Từ thời kỳ PC với bàn phím chuột, đến thời đại điện thoại thông minh với đa điểm chạm, thị trường dự đoán rằng nền tảng tính toán thế hệ tiếp theo sẽ dựa trên AI đa mô thức và tính toán không gian.

Trong xu hướng này, kính AR có khả năng mang tính di động và cảm nhận môi trường được coi là cổng phần cứng quan trọng để tiếp nhận giao tiếp người-máy thế hệ mới.

Trong những năm gần đây, từ Meta thúc đẩy doanh số Ray-Ban Meta, đến cuộc chiến “trăm kính” trong nước, từ các công ty khởi nghiệp đến các tập đoàn công nghệ lớn, nhà sản xuất điện thoại, hầu như tất cả đều bàn về AI/AR kính. Sự đổ vốn nhanh chóng đã giúp ngành từng im lặng này nhanh chóng bước lên đỉnh sóng.

Tuy nhiên, đằng sau “trận chiến trăm kính”, ít sản phẩm có thể duy trì xuất xưởng liên tục và giữ chân người dùng.

Trong bối cảnh này, số lượng xuất xưởng, năng lực phân phối và tích lũy công nghệ đang trở thành ranh giới phân chia, vốn và nguồn lực đang tập trung vào một số ít các công ty hàng đầu.

Ông Li Hongwei, sáng lập và CEO của Thunderbird Innovation, nói với Wall Street Journal rằng, ngành kính thông minh hiện vẫn đang ở giai đoạn đầu, chưa đến “thời điểm iPhone”. Giai đoạn này cốt lõi là ai quyết tâm làm ra chiếc iPhone tiếp theo và có đủ nguồn lực, bao gồm tiền bạc và nhân lực, để chạy nhanh thì sẽ làm được. Thunderbird Innovation cũng có kế hoạch IPO, nhưng hiện chưa có lịch trình cụ thể để công bố.

Vì vậy, đối với XREAL, lần niêm yết tại Hồng Kông này rõ ràng mang ý nghĩa chiến lược phòng thủ và mở rộng.

Ngành kính thông minh vốn là ngành đòi hỏi vốn lớn và chi phí thử sai cực kỳ cao. Khi ngành trưởng thành hơn, rào cản cạnh tranh sẽ ngày càng cao. Các tập đoàn công nghệ nước ngoài và các hãng lớn trong nước đều đang nhìn chằm chằm vào lĩnh vực này, dự báo rằng cuộc chiến còn dài và chưa có hồi kết.