Gần đây tôi đã theo dõi dữ liệu kinh tế và thành thật mà nói, bức tranh ngày càng khó bỏ qua. Mọi người đều hỏi tại sao thị trường chứng khoán lại sụt giảm, và tôi nghĩ có nhiều điều đang diễn ra dưới bề mặt hơn những gì phần lớn mọi người nhận thức được.

Hãy để tôi phân tích những gì tôi đang thấy. Báo cáo việc làm tháng Một trông có vẻ ổn - 130 nghìn việc làm được tạo ra, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,3%. Nhưng rồi Bộ Lao động hạ các điều chỉnh và mọi thứ trở nên rối rắm nhanh chóng. Hóa ra nền kinh tế chỉ tạo ra 181 nghìn việc làm trong toàn bộ năm 2025, không phải 584 nghìn như họ ban đầu ước tính. So sánh với năm 2024, khi chúng ta gần như đã thêm 1,46 triệu việc làm. Đó là một sự chậm lại lớn, và trong một nền kinh tế dựa vào chi tiêu tiêu dùng, đó là một vấn đề thực sự.

Tiếp theo là phía người tiêu dùng. Người dân đang chậm trả nợ ở mức mà chúng ta chưa từng thấy kể từ năm 2017. Nợ hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ đô la vào quý IV năm 2025, với tỷ lệ trễ hạn tăng lên 4,8% tổng nợ còn tồn đọng. Điều điên rồ là sự suy giảm này tập trung ở các khu vực thu nhập thấp và những nơi giá nhà đang giảm - đặc trưng của nền kinh tế hình chữ K. Trong khi đó, tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã giảm mạnh xuống còn 3,5% tính đến tháng Mười Một năm ngoái, từ 6,5% chỉ một năm trước đó. Nợ thẻ tín dụng cũng tiếp tục tăng.

Đây là phần đáng lo ngại. Khi kết hợp tăng trưởng việc làm yếu ớt với việc tiết kiệm cạn kiệt và tỷ lệ trễ hạn tăng, bạn có một công thức cho sự chậm lại trong tiêu dùng. Mọi người cần thu nhập ổn định để duy trì chi tiêu, và nếu sa thải gia tăng, động lực tiêu dùng đó sẽ bị đình trệ. Đó là phản ứng dây chuyền mà không ai muốn thấy.

Bây giờ, Cục Dự trữ Liên bang không đứng yên. Họ đã có một kế hoạch hành động - nếu tình hình xấu đi hơn nữa, họ có thể cắt lãi suất một cách quyết đoán hơn và giữ cân đối tài chính của họ linh hoạt thay vì thu hẹp. Họ còn nhiều dư địa để điều chỉnh, đặc biệt nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng và lạm phát duy trì gần mục tiêu 2%. Từ sau năm 2008, việc Fed can thiệp trong những thời điểm này đã trở thành bình thường. Trump cũng đã lên tiếng muốn lãi suất thấp hơn, điều này phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

Thực tế là, Fed đã gần như trở thành một lớp đệm cho các suy thoái vừa phải. Nếu họ duy trì chính sách nới lỏng, thì theo lịch sử, rất khó để thị trường giảm sâu trong thời gian dài. Nhưng từ khóa ở đây là 'nếu' - và điều đó phụ thuộc vào việc lạm phát có hợp tác hay không. Trừ khi có một cú sốc bất ngờ nào đó, một chính sách dovish của Fed có thể giảm thiểu tác động của một cuộc suy thoái. Tuy nhiên, dữ liệu kinh tế nền tảng hiện tại vẫn đáng để chú ý.