Những ngày gần đây, trong nhóm lại tranh luận về mức phí vốn cực đoan là thực sự đảo chiều hay tiếp tục bơm bóng, tôi lại đi xem xét cấu thành lợi nhuận của LST và các giao thức thế chấp lại… Cảm giác nhiều người xem “thêm một lớp lợi nhuận” như là chuyện dễ dàng, thực ra càng xem càng giống như là phân tách rủi ro rồi đóng gói lại.

Nói thẳng ra, nền tảng của LST chủ yếu vẫn là phần “dòng tiền gốc” từ phần thưởng thế chấp, phần thêm vào sau đó chủ yếu là dùng “độ an toàn/rủi ro về phía cuối” để đổi lấy: ví dụ như bạn dùng cùng một khoản thế chấp để tái sử dụng cho dịch vụ khác, kiếm lợi từ phần thưởng và phí chênh lệch mà đối phương cung cấp, nhưng cũng mang theo các rủi ro như bị phạt, lỗ hổng hợp đồng, rút thanh khoản khỏi peg. Khi phí cực đoan, điều này rõ ràng hơn, mọi người tâm trạng hưng phấn đòn bẩy tăng lên, độ chật chội của tài sản thế chấp trên chuỗi cũng theo đó tăng, xảy ra chuyện không phải là mất chút lợi nhuận, mà là thanh khoản bị siết chặt khiến mọi người cùng khó chịu… Hiện tại tôi chỉ chú ý đến hai việc: lợi nhuận có thể duy trì lâu dài không, và tôi có thể chấp nhận tình huống tồi nhất không, những thứ khác cứ để vậy đã.