Vàng bị tác động của thanh khoản "đánh giá sai"? Standard Chartered dự đoán: Giá vàng sẽ trở lại đà tăng và phá vỡ kỷ lục mới

Nguồn: Dữ liệu Jin10

Vị thế trú ẩn của vàng một lần nữa bị nghi ngờ. Kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát, giá vàng đã giảm mạnh. Điều này trái ngược với quan điểm truyền thống về vàng như một tài sản trú ẩn, cung cấp sự ổn định (hoặc tăng giá) trong thời kỳ biến động thị trường, bất định gia tăng hoặc căng thẳng địa chính trị. Tuy nhiên, Giám đốc Nghiên cứu Hàng hóa Toàn cầu của Ngân hàng Standard Chartered, Suki Cooper, cho rằng ngay cả khi vai trò của vàng trong ngắn hạn thay đổi, vị thế trú ẩn của nó vẫn vững chắc và dự kiến giá vàng sẽ một lần nữa thử thách các mức cao lịch sử. Quan điểm của cô như sau.

Vàng có thể đóng vai chính hoặc vai phụ trong thị trường, nhưng điều đó không có nghĩa là nó đã mất đi chức năng truyền thống.

Trong thời kỳ khủng hoảng, nhà đầu tư sẽ luân chuyển giữa các loại tài sản, và thua lỗ trên thị trường chứng khoán cũng có thể kích hoạt nhu cầu ký quỹ bổ sung. Vàng là một trong số ít các loại tài sản có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt để cung cấp tính thanh khoản, đồng thời ít có khả năng bị mất giá lớn.

Trong lịch sử, các nhu cầu về tính thanh khoản như vậy thường gây áp lực giảm giá vàng trong vòng 4 đến 6 tuần sau khủng hoảng; khi áp lực thanh khoản giảm bớt, nhà đầu tư sẽ mua vàng trở lại. Nếu khủng hoảng kéo dài, quá trình này có thể mất nhiều thời gian hơn — ví dụ, trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, vàng mất hơn bốn tháng để lấy lại đà tăng.

Mặc dù mức giảm giá vàng lần này vượt xa các thời kỳ xung đột địa chính trị trước đây (đặc biệt là chiến sự Trung Đông), nhưng sự lệch pha này không phải là không có nguyên nhân.

Vào tháng 1 năm nay, giá vàng đạt mức cao kỷ lục, các sản phẩm giao dịch trao đổi dựa trên vàng (ETP) theo dõi giá vàng cũng tăng vọt do nhu cầu của nhà đầu tư, khiến vàng trở thành mục tiêu bán tháo hàng đầu. Giá vàng giao ngay tháng 1 đã tăng cao hơn trung bình 50 ngày đến mức cao nhất kể từ năm 1999. Hiện tại, tình hình đã đảo chiều: giá vàng giao ngay đã giảm xuống dưới trung bình 50 ngày, và độ lệch này lớn nhất kể từ năm 2013. Từ vùng quá mua vào tháng 1, vàng đã chuyển sang trạng thái quá bán sau khi xung đột bùng phát.

Vậy, xu hướng giá vàng đang gửi đi tín hiệu gì? Trước tiên, thị trường vẫn còn bất định về thời gian kéo dài của xung đột, nhu cầu thanh khoản vẫn còn tồn tại. Điều này được thể hiện rõ qua việc độ biến động ngụ ý của vàng tăng vọt lên mức cao trong giai đoạn đại dịch.

Hiện tại, vàng cũng đang trở lại trạng thái bị chi phối bởi xu hướng ngắn hạn, chủ yếu dựa trên kỳ vọng lãi suất Mỹ và sự không chắc chắn về phản ứng chính sách xung quanh cuộc khủng hoảng hiện tại.

Xét về dài hạn, nếu kỳ vọng tăng lãi suất của thị trường tăng lên, chi phí cơ hội của việc giữ vàng sẽ tăng (vàng không sinh lợi cổ tức hoặc lãi suất), dẫn đến giá vàng thường giảm. Mối liên hệ này đã bị phá vỡ một thời gian vào cuối năm 2022 do ảnh hưởng của việc các ngân hàng trung ương mua vàng, nhưng trong vài tuần gần đây, khi kỳ vọng giảm lãi suất của Mỹ trong năm nay giảm nhiệt, mối liên hệ này đã hoạt động trở lại.

Dòng vốn vào các sản phẩm ETP và việc các ngân hàng trung ương mua vàng là hai chỉ số quan trọng để theo dõi. Các nhà đầu tư ETP chú ý nhiều hơn đến kỳ vọng lợi suất thực tế hơn là các yếu tố cấu trúc thúc đẩy. Trong tháng 3, quy mô rút ròng khỏi ETP có thể đạt mức lớn nhất kể từ tháng 9 năm 2022, cho thấy dòng vốn ngắn hạn đang rời khỏi cấu trúc và chiến lược phòng hộ của vàng. Tuy nhiên, việc bán tháo ETP đã bắt đầu chậm lại, cho thấy các vị thế quá nóng trước đó có thể đã gần như được loại bỏ.

Về phía ngân hàng trung ương, thị trường đang chú ý xem các ngân hàng này có bán tháo dự trữ vàng tích lũy trong những năm gần đây hay không. Năm ngoái, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương giảm xuống còn 863 tấn từ hơn 1.000 tấn, nhưng tính theo đô la Mỹ vẫn đạt mức cao lịch sử.

Trong khi đó, các lý do hỗ trợ đà tăng của giá vàng cũng rất đầy đủ. Hiện tại, giá vàng chưa phản ánh rủi ro suy thoái kinh tế. Trong thời kỳ suy thoái, mức tăng trung bình của vàng thường đạt 15%, trong khi các hàng hóa công nghiệp sẽ bị ảnh hưởng bởi giảm sản lượng.

Ngoài ra, giá vàng cũng chưa phản ánh mối lo ngại về lạm phát đình trệ. Ngay cả khi xung đột kết thúc vào ngày mai, giá dầu có khả năng duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, làm gia tăng lo ngại về lạm phát tăng cao. Là một công cụ lưu trữ giá trị, vàng thường mạnh lên trong môi trường lạm phát tăng, đặc biệt khi lạm phát vượt dự kiến và kéo dài.

Nhiều yếu tố cấu trúc thúc đẩy giá vàng vẫn còn vững chắc, bao gồm nợ cao của Mỹ và toàn cầu, mất giá của tiền tệ pháp định, bất ổn về thuế quan và thương mại, cùng các lo ngại về rủi ro địa chính trị.

Hiện tại, vàng đang định giá nhiều rủi ro cùng lúc, do đó xu hướng ngắn hạn khó có thể dự đoán theo chiều tuyến tính, áp lực thanh khoản hiện tại có thể còn tiếp tục gây áp lực giảm giá vàng trong một thời gian nữa. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn dự đoán giá vàng sẽ phục hồi trong vài tháng tới. Về phía giảm, đường trung bình 200 ngày của vàng chưa từng mất mốc kể từ tháng 10 năm 2023, tạo thành mức hỗ trợ mạnh mẽ. Xu hướng lớn của thị trường vàng vẫn là đi lên.