Công ty Công nghệ Vũ trụ Trung Quốc vừa được chấp thuận IPO trên sàn STAR Market đã bị chọn để kiểm tra tại chỗ, chưa có lợi nhuận, lỗ gần 3,9 tỷ nhân dân tệ

Hỏi AI · Với khoản lỗ gần 3,9 tỷ nhân dân tệ, Trung Quốc Khoa học Vũ trụ làm thế nào để cân bằng giữa nghiên cứu phát triển và lợi nhuận?

Nguồn hình ảnh: Visual China

Tin tức Blue Whale ngày 2 tháng 4 (Phóng viên Wang Xiaonan) Ngày 1 tháng 4, Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc đã công bố kết quả rút thăm kiểm tra trực tiếp đợt thứ hai của năm 2026 cho các doanh nghiệp phát hành lần đầu, trong đó Công ty Cổ phần Công nghệ Vũ trụ Trung Quốc (gọi tắt là “Trung Quốc Vũ trụ”) – doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực tên lửa thương mại tư nhân trong nước – đã trúng tuyển để kiểm tra.

Chỉ một ngày trước đó, ngày 31 tháng 3, Trung Quốc Vũ trụ đã nộp hồ sơ xin chấp thuận IPO trên sàn STAR của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, công ty dự kiến huy động 4,18 tỷ nhân dân tệ, sẽ dùng để phát triển dự án tên lửa vận chuyển lớn có thể tái sử dụng, phát triển phương tiện vận chuyển và tàu vũ trụ có thể tái sử dụng, xây dựng nhà máy động cơ nhiên liệu lỏng có thể tái sử dụng và trả nợ ngân hàng cũng như bổ sung vốn lưu động.

Cùng ngày, một công ty hàng không vũ trụ thương mại khác đang chuẩn bị niêm yết là Blue Arrow Aerospace Space Technology Co., Ltd. (gọi tắt là “Blue Arrow Aerospace”) đã tạm dừng IPO trên sàn STAR do hồ sơ đăng ký phát hành và niêm yết đã hết hạn, cần bổ sung hồ sơ.

Hiện nay, ngành công nghiệp vũ trụ thương mại toàn cầu và trong nước đang phát triển nhanh chóng, việc xây dựng các hệ thống vệ tinh internet quỹ đạo thấp và các cơ sở hạ tầng không gian quy mô lớn đang thúc đẩy nhanh tiến trình, tạo ra nhu cầu mạnh mẽ về dịch vụ phóng tên lửa có khả năng vận chuyển lớn, chi phí thấp, độ tin cậy cao. Thị trường tên lửa vận chuyển thương mại đang duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ. Ngoài Trung Quốc Vũ trụ và Blue Arrow Aerospace, các doanh nghiệp hàng đầu như Galaxy Power, Tianbing Technology đều đang trong giai đoạn hướng dẫn niêm yết, ngành công nghiệp vũ trụ thương mại trong nước đang bước vào giai đoạn chạy đua IPO, dường như đều đang tranh giành danh hiệu “Cổ phiếu vũ trụ thương mại đầu tiên”.

Định giá trước IPO đạt 14,984 tỷ nhân dân tệ

Là doanh nghiệp công nghệ cao được ươm tạo từ Viện Cơ học thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, Trung Quốc Vũ trụ thành lập cuối năm 2018, hiện chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu, sản xuất và dịch vụ phóng tên lửa thương mại trung và lớn theo dạng serial, đồng thời mở rộng sang các lĩnh vực mới như chế tạo không gian, thí nghiệm khoa học không gian và du lịch không gian, các ngành kinh tế không gian mới. Khách hàng chính của công ty gồm các nhà chế tạo vệ tinh, nhà vận hành hệ thống vệ tinh truyền thông quỹ đạo thấp, nhà vận hành vệ tinh quang sát, các tổ chức nghiên cứu khoa học, dự án quốc gia và khách hàng quốc tế.

Trong giai đoạn 2022-2024 và 3 quý đầu năm 2025 (gọi tắt là “thời kỳ báo cáo”), doanh thu dịch vụ phóng của Trung Quốc Vũ trụ thể hiện xu hướng tăng trưởng nhanh, chủ yếu do số lần phóng thành công tăng lên, lần lượt đạt 1, 1, 3 và 2 lần, doanh thu dịch vụ phóng đạt lần lượt 1,2089 triệu nhân dân tệ, 66,3272 triệu nhân dân tệ, 226 triệu nhân dân tệ và 81,501 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ trong doanh thu chính của kỳ lần lượt là 20,31%, 85,76%, 93,01% và 98,13%.

Theo dữ liệu của Frost & Sullivan, các doanh nghiệp đại diện cho ngành tên lửa thương mại tư nhân Trung Quốc như Trung Quốc Vũ trụ, Galaxy Power, Blue Arrow Aerospace, Star Glory, Oriental Space, Tianbing Technology đều đã thực hiện thành công các chuyến phóng vào quỹ đạo. Đến cuối năm 2025, Trung Quốc Vũ trụ đã thực hiện tổng cộng hơn 11 tấn tải trọng phóng, đứng đầu các doanh nghiệp tên lửa thương mại tư nhân Trung Quốc, với các đơn hàng chủ yếu gồm đơn hàng thương mại, đơn hàng của tổ chức nghiên cứu, đơn hàng dự án quốc gia và đơn hàng quốc tế.

Trong năm 2024 và 2025, thị phần của Trung Quốc Vũ trụ tại thị trường tên lửa thương mại tư nhân trong nước theo trọng lượng tải phóng lần lượt khoảng 50% và 63%, quy mô tải trọng phóng và doanh thu đều đứng đầu ngành. Tính đến ngày ký hợp đồng phát hành cổ phiếu, tên lửa Lijian No.1 đã thực hiện thành công 10 lần phóng, đã đưa thành công 84 vệ tinh, hơn 11 tấn tải trọng vào quỹ đạo dự kiến, là một trong những sản phẩm tên lửa vận hành thương mại đã trưởng thành nhất trong nước.

Là doanh nghiệp tên lửa thương mại tư nhân đầu tiên theo mô hình cổ phần hỗn hợp trong nước, Trung Quốc Vũ trụ đã nhận được sự quan tâm lớn từ thị trường vốn trước khi nộp hồ sơ IPO trên sàn STAR. Theo dữ liệu của ứng dụng Tianyancha, Trung Quốc Vũ trụ đã hoàn thành 8 vòng gọi vốn, gồm các nhà đầu tư như Yunhui Capital, Guotou Securities, CITIC JuXin. Sau vòng gọi vốn cuối cùng vào tháng 9 năm 2025, định giá công ty khoảng 14,984 tỷ nhân dân tệ.

Về cổ phần, các cổ đông của Trung Quốc Vũ trụ gồm cả Công ty con của Viện Cơ học thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc là Zhongke Lisen (SS), các quỹ có nền tảng nhà nước như Tập đoàn Đầu tư Quốc gia, Tập đoàn Đầu tư Quảng Châu, Ginga Guoke, cùng các quỹ thị trường như Yunhui Capital, Shaanxi Qingchuang. Trong đó, Zhongke Lisen (SS) là cổ đông lớn thứ hai của công ty, nắm giữ 20,58% cổ phần.

Theo hồ sơ đăng ký, Trung Quốc Vũ trụ không có cổ đông nào nắm giữ hơn 30% cổ phần, không có cổ đông kiểm soát. Ông Yang Yiqiang, Chủ tịch Hội đồng Quản trị và Tổng Giám đốc của Trung Quốc Vũ trụ, thông qua các công ty liên kết như Pengyi Junlian, nền tảng chia sẻ cổ phần của nhân viên Tianjin Tansuo, Huzhou Zhongqing và các hành động thống nhất của Guoke Vũ trụ, kiểm soát tổng cộng 34,71% quyền biểu quyết của công ty, là người kiểm soát thực sự của công ty.

Là người sáng lập của Trung Quốc Vũ trụ, Yang Yiqiang có nền tảng “đội quốc gia”, có nhiều kinh nghiệm trong lĩnh vực vũ trụ. Từ tháng 7 năm 1987 đến tháng 12 năm 2018, ông từng giữ các chức vụ như trợ lý mô hình tại Viện Kỹ thuật Tên lửa Vận chuyển Trung Quốc, trưởng bộ phận điều phối các mô hình quan trọng của quốc gia, phó chỉ huy các mô hình quan trọng của quốc gia. Từ tháng 4 năm 2019 đến nay, ông giữ chức vụ Giám đốc Trung tâm Công nghệ Bay Không gian của Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, Trưởng phòng Thống kê Cơ học và Điều khiển Bay của Trung tâm Thử nghiệm Cơ học và Bay có thể tái sử dụng của Viện.

Chưa có lợi nhuận, lỗ gần 3,9 tỷ nhân dân tệ

Dù Trung Quốc Vũ trụ nhận được sự quan tâm lớn từ thị trường vốn, thậm chí trước khi niêm yết, định giá của công ty đã gần 150 tỷ nhân dân tệ, nhưng hiện tại công ty vẫn chưa có lợi nhuận.

Trong kỳ báo cáo, doanh thu của Trung Quốc Vũ trụ lần lượt là 5,9529 triệu nhân dân tệ, 77,721 triệu nhân dân tệ, 244 triệu nhân dân tệ và 84,2239 triệu nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty lần lượt là -1,761 tỷ nhân dân tệ, -512 triệu nhân dân tệ, -861 triệu nhân dân tệ và -749 triệu nhân dân tệ, tổng lỗ lũy kế lên tới 3,883 tỷ nhân dân tệ. Công ty cho biết, do sản phẩm của công ty chưa đạt quy mô sản xuất lớn, đồng thời chịu ảnh hưởng của chi phí nghiên cứu phát triển cao, khoản thanh toán dựa trên cổ phần lớn, nên trong kỳ báo cáo, công ty chưa có lợi nhuận. Trong tương lai, công ty sẽ tiếp tục đầu tư nghiên cứu phát triển phù hợp với chiến lược phát triển, có thể đối mặt với rủi ro vẫn chưa thể có lợi nhuận trong một thời gian nhất định.

Ngành công nghiệp vũ trụ thương mại là ngành vốn đòi hỏi nhiều vốn và công nghệ, liên quan đến đa ngành, hệ thống phức tạp cao, và các đột phá công nghệ then chốt thường cần đầu tư R&D dài hạn, quy mô lớn. Để đạt được đổi mới và đột phá công nghệ, Trung Quốc Vũ trụ phải đầu tư lớn vào R&D, chi phí nghiên cứu cao. Trong kỳ báo cáo, chi phí R&D của công ty lần lượt là 184 triệu nhân dân tệ, 121 triệu nhân dân tệ, 298 triệu nhân dân tệ và 305 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ chi phí R&D so với doanh thu lần lượt là 3086,91%, 156,10%, 122,13% và 362,49%, cho thấy đầu tư R&D có xu hướng tăng.

Để xây dựng khả năng phóng tự chủ toàn bộ chuỗi, Trung Quốc Vũ trụ phải đầu tư lớn vào tài sản cố định, chi phí khấu hao cao. Trong kỳ báo cáo, công ty đã trích khấu hao tài sản cố định, khấu hao tài sản thuê quyền, khấu hao tài sản vô hình và phân bổ các khoản phí dài hạn là 38,6047 triệu nhân dân tệ, 106 triệu nhân dân tệ, 114 triệu nhân dân tệ và 96,5273 triệu nhân dân tệ.

Song song đó, để thu hút và giữ chân nhân tài xuất sắc, công ty đã thực hiện nhiều chương trình kích thích cổ phần, chi phí chia sẻ cổ phần khá lớn. Trong kỳ báo cáo, công ty đã ghi nhận các khoản phí chia sẻ cổ phần do thực hiện các chương trình này là 90,9981 triệu nhân dân tệ, 177 triệu nhân dân tệ, 148 triệu nhân dân tệ và 72,0254 triệu nhân dân tệ, ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận ròng của công ty.

Tính đến cuối kỳ báo cáo, công ty hợp nhất chưa bù đắp hết lỗ lũy kế là 2,496 tỷ nhân dân tệ. Dự kiến sau khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng và niêm yết, tổng lỗ lũy kế chưa bù đắp của công ty sẽ tiếp tục tồn tại, trong ngắn hạn chưa thể phân phối lợi nhuận bằng tiền mặt, điều này sẽ ảnh hưởng nhất định đến lợi ích của nhà đầu tư.

Điều đáng chú ý là do các tên lửa vận chuyển của công ty chưa đạt quy mô sản xuất hàng loạt, chi phí sản xuất tên lửa đơn cao, doanh thu dịch vụ phóng chưa thể hoàn toàn bù đắp chi phí tên lửa, dẫn đến lợi nhuận gộp của Trung Quốc Vũ trụ âm; hơn nữa, doanh thu từ các lần phóng tên lửa chưa thể bù đắp chi phí của chúng, trong các hợp đồng ký kết đã hình thành các hợp đồng lỗ, khiến công ty phải trích lập các khoản dự phòng dự kiến, làm tăng chi phí hoạt động chính, làm lợi nhuận gộp giảm sâu. Trong kỳ báo cáo, tỷ suất lợi nhuận gộp tổng hợp của Trung Quốc Vũ trụ lần lượt là -549,69%, -40,45%, -82,92% và -232,8%.

Tăng cường phát triển tên lửa có thể tái sử dụng

Việc xây dựng mạng lưới vệ tinh internet của Trung Quốc đã bước vào giai đoạn lắp đặt dày đặc, nhu cầu thị trường lớn đã mở ra không gian phát triển rộng lớn cho các doanh nghiệp vũ trụ thương mại. Theo kế hoạch, hai hệ thống vệ tinh internet truyền thông lớn nhất trong nước sẽ hoàn thành gần 30.000 vệ tinh, các đợt phóng vệ tinh viễn thám thương mại cũng đang bùng nổ.

Trong tương lai, khi nhu cầu mạng lưới vệ tinh tiếp tục tăng, doanh thu dịch vụ phóng tên lửa của các doanh nghiệp vũ trụ thương mại Trung Quốc sẽ tăng tốc. Theo dữ liệu của Frost & Sullivan, dự kiến doanh thu dịch vụ phóng tên lửa thương mại của Trung Quốc sẽ đạt 81,59 tỷ nhân dân tệ vào năm 2030, với tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm từ 2024 đến 2030 là 72%.

Trong mùa IPO sôi động của ngành vũ trụ thương mại, việc tranh giành “Cổ phiếu vũ trụ thương mại đầu tiên” dường như cũng trở thành mục tiêu hàng đầu của các doanh nghiệp, nhưng so với phóng tên lửa, con đường IPO cũng không dễ dàng.

Ngày 26 tháng 12 năm 2025, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải ban hành “Hướng dẫn áp dụng Quy tắc Xét duyệt Phát hành và Niêm yết của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải số 9 – Áp dụng tiêu chuẩn niêm yết thứ 5 cho doanh nghiệp tên lửa thương mại”, dựa trên các yêu cầu của tiêu chuẩn niêm yết thứ 5 của sàn STAR, kết hợp với thực tế công nghệ đổi mới trong lĩnh vực tên lửa thương mại, quy định rõ ràng về bốn tiêu chí: lợi thế công nghệ rõ ràng, thành tựu giai đoạn, được các cơ quan nhà nước phê duyệt và thị trường tiềm năng lớn. Trong đó, thành tựu giai đoạn phù hợp với tiêu chuẩn này được xác định là: “Trong hồ sơ đăng ký, ít nhất phải đạt thành công lần đầu phóng tên lửa vận chuyển trung và lớn có thể tái sử dụng, đưa tải trọng vào quỹ đạo thành công lần đầu”.

Rõ ràng, tên lửa trung và lớn có thể tái sử dụng là hướng phát triển cốt lõi của ngành vũ trụ thương mại, thành công trong việc phóng tải trọng là minh chứng mạnh mẽ cho khả năng vận chuyển và giá trị thương mại của tên lửa.

Ngày 3 tháng 12 năm 2025, Blue Arrow Aerospace đã phóng thành công tên lửa vận chuyển tái sử dụng Zhuque No.3 vào quỹ đạo, là lần thử nghiệm đầu tiên trong nước về thu hồi tầng đầu tiên của tên lửa vận chuyển. Cũng trong năm đó, ngày 31 tháng 12, Blue Arrow Aerospace đã nộp hồ sơ theo tiêu chuẩn niêm yết thứ 5 của sàn STAR.

Theo hồ sơ đăng ký, lần này Trung Quốc Vũ trụ dự kiến niêm yết theo tiêu chuẩn thứ 2 của sàn STAR, tức là “dự kiến vốn hóa không thấp hơn 1,5 tỷ nhân dân tệ, doanh thu trong năm gần nhất không thấp hơn 200 triệu nhân dân tệ, và tỷ lệ đầu tư R&D trong 3 năm gần nhất chiếm ít nhất 15% tổng doanh thu 3 năm gần nhất”. Mặc dù Trung Quốc Vũ trụ không sử dụng tiêu chuẩn thứ 5 để đăng ký niêm yết, nhưng vào tháng 1 năm nay, Trung Quốc Vũ trụ đã thành công trong chuyến bay thử nghiệm lần đầu của tên lửa Li Hong, mang theo nguyên mẫu chế tạo kim loại bằng laser siêu vi, và tải trọng đã hạ cánh an toàn và thu hồi thành công.

Theo dữ liệu công khai, giá trung bình của tên lửa đơn dùng một lần dao động từ 110 triệu đến 180 triệu nhân dân tệ, tương đương chi phí phóng khoảng 115.000 nhân dân tệ/kg; chi phí của tên lửa có thể tái sử dụng đã giảm xuống còn khoảng 70 triệu nhân dân tệ, giảm hơn 40% so với trước, thậm chí một số doanh nghiệp đặt mục tiêu giảm chi phí xuống dưới 20.000 nhân dân tệ/kg. So sánh với Falcon 9 của SpaceX của Mỹ, giá khoảng 18.000 nhân dân tệ/kg, khoảng cách hiện tại của Trung Quốc còn khoảng 6 lần, nhưng công nghệ tái sử dụng kỳ vọng sẽ rút ngắn khoảng cách này xuống còn dưới 3 lần.‌‌

Trong việc sử dụng vốn huy động, có thể thấy rõ công ty hiện đang đẩy mạnh nghiên cứu công nghệ tên lửa có thể tái sử dụng. Trong đợt IPO sàn STAR này, Trung Quốc Vũ trụ dự kiến huy động 4,18 tỷ nhân dân tệ, trong đó hơn 80% số tiền sẽ dùng để phát triển các sản phẩm tên lửa vận chuyển lớn có thể tái sử dụng và phương tiện vận chuyển, tàu vũ trụ có thể tái sử dụng.

Trung Quốc Vũ trụ cũng đã đề cập trong hồ sơ phát hành, trong tương lai, công ty sẽ tiếp tục tập trung vào hướng phát triển công nghệ lớn về khả năng vận chuyển cao, chi phí thấp, độ tin cậy cao, đẩy nhanh tiến độ phát triển các sản phẩm như Li Hong 2, Li Hong 3, các phương tiện vận chuyển và tàu vũ trụ có thể tái sử dụng dòng Li Hong, động cơ nhiên liệu lỏng có thể tái sử dụng dòng Li Qing.