Tôi vừa nhận thấy một cấu trúc thị trường khá thú vị đang lặp lại. Lần cuối cùng xuất hiện như vậy là vào giữa năm 2024. Hồi đó BTC dao động trong khoảng 60-70 nghìn USD, và cái gì thực sự đáng chú ý là funding rate trên các sàn phái sinh bắt đầu chuyển sang âm rõ rệt. Điều đó có nghĩa là phe short bắt đầu phải trả phí cho phe long.

Mình nhớ rõ giai đoạn đó lắm. Tâm lý thị trường cực kỳ bi quan. Dòng tiền spot chậm lại, các yếu tố vĩ mô còn nhiều bất ổn, hầu hết trader đều kỳ vọng một đợt điều chỉnh sâu hơn. Nhưng cái thú vị là chính sự đồng thuận tiêu cực ấy lại tạo ra một mất cân bằng. Khi quá nhiều người đặt cược vào chiều giảm, thị trường rơi vào tình trạng "crowded trade" - tức là vị thế short quá tập trung. Và bạn biết điều gì xảy ra tiếp theo không? Chỉ cần một chất xúc tác nhỏ - dòng tiền spot quay lại, ETF inflow tăng, hoặc đơn giản là lực bán cạn kiệt - giá lập tức bật mạnh do short squeeze.

Kết quả? Sau giai đoạn funding âm kéo dài ấy, Bitcoin tăng vọt lên trên 100 nghìn USD chỉ trong vài tháng. Không phải vì tin tức đột ngột thay đổi, mà vì bản thân cấu trúc vị thế buộc thị trường phải tái cân bằng.

Bây giờ mình đang quan sát funding rate quay trở lại vùng âm tương tự. Theo kinh nghiệm, khi funding xuống mức âm sâu như vậy, nó thường báo hiệu nỗi sợ đã đạt đỉnh trong ngắn hạn. Điều này không đảm bảo đáy tuyệt đối, nhưng lịch sử cho thấy xác suất xuất hiện đáy cục bộ là khá cao. Giá có thể vẫn rung lắc, thậm chí quét thêm thanh khoản phía dưới, nhưng câu hỏi chính là: còn bao nhiêu người sẵn sàng bán tiếp ở vùng hiện tại?

Đối với mình, đây không phải lúc hưng phấn, mà là lúc quan sát cấu trúc. Và cấu trúc hiện tại đang gợi ý một điều: rủi ro tăng giá bắt đầu lớn hơn rủi ro giảm giá.