Xu Hui bước ra khỏi thời khắc tối tăm nhất, chính thức "đứng dậy" phải không?

Sản phẩm|Trung Phỏng Mạng

Xét duyệt|Lý Tiêu Yến

Ngày 31 tháng 3, Xu Hui Holdings (00884.HK) công bố báo cáo kết quả kinh doanh năm 2025, trình bày một bản báo cáo “ngừng chảy máu, cơ bản ổn định” — cả năm đạt lợi nhuận ròng về mẹ là 17,666 tỷ nhân dân tệ, thành công chuyển đổi lỗ thành lãi. Thành tích này không chỉ là cột mốc vượt qua chu kỳ ngành của Xu Hui mà còn trở thành ví dụ điển hình cho các doanh nghiệp bất động sản tư nhân vượt qua khủng hoảng, đột phá và khôi phục tăng trưởng. Từ việc gặp khủng hoảng thanh khoản năm 2022, đến hoàn tất tái cấu trúc nợ trong và ngoài nước năm 2025, đạt được sự đảo chiều về kết quả kinh doanh, rồi đến sự thay thế lãnh đạo mới cũ, tập trung chiến lược vào chuyển đổi nhẹ nhàng, Xu Hui đang kiên cường “sống sót” để mở ra chương mới “đứng dậy”.

Trong ba năm qua, do điều chỉnh sâu rộng ngành và gánh nặng đòn bẩy cao, Xu Hui liên tục thua lỗ, từng đứng trên bờ vực sinh tử. Năm 2025, với việc hoàn tất toàn diện tái cấu trúc nợ trong và ngoài nước, công ty đã bước vào bước ngoặt quyết định.

Cả hai mặt tái cấu trúc trong và ngoài nước đều đạt kết quả, lợi nhuận nhờ thu nhập một lần. Tháng 9 năm 2025, phương án tái cấu trúc trái phiếu nội địa trị giá trăm tỷ của Xu Hui được đa số bỏ phiếu thông qua và hoàn tất mua lại; ngày 29 tháng 12, các điều kiện tái cấu trúc nợ ngoài nước đạt được và chính thức có hiệu lực. Hai đợt tái cấu trúc này tạo ra lợi nhuận một lần khoảng 41,432 tỷ nhân dân tệ (nước ngoài 40,475 tỷ + nội địa 957 triệu), trực tiếp thúc đẩy công ty đạt lợi nhuận ròng về mẹ cả năm là 17,666 tỷ, hoàn toàn chấm dứt tình trạng thua lỗ liên tiếp ba năm.

Cấu trúc nợ thay đổi chất lượng, biên an toàn tài chính tăng vọt. Tính đến cuối năm 2025, tổng nợ chưa trả của Xu Hui giảm xuống còn 50,4 tỷ nhân dân tệ, giảm hơn 600 tỷ so đỉnh cao năm 2021 là 1141 tỷ, giảm hơn 50%. Các chỉ số cốt lõi được tối ưu toàn diện: tỷ lệ nợ ròng giảm từ 145,6% xuống còn 73,9%, bước vào vùng an toàn của ngành; tỷ lệ nợ trên tài sản giảm từ 33,8% xuống còn 24,8%. Áp lực trả nợ ngắn hạn giảm rõ rệt, cấu trúc vốn đạt trạng thái “từ nguy hiểm chuyển sang an toàn”, loại bỏ trở ngại lớn nhất cho hoạt động tiếp theo.

Dòng tiền liên tục dương, sức bền vận hành nổi bật. Ngay cả trong mùa đông ngành và giai đoạn khó khăn của tái cấu trúc, Xu Hui vẫn giữ vững dòng tiền hoạt động, năm 2025 dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh liên tục là dương lần thứ tư liên tiếp. Dòng tiền vận hành ổn định, cộng với thanh khoản từ tái cấu trúc nợ giải phóng, giúp công ty hoàn toàn thoát khỏi tình trạng “dây chuyền tài chính căng thẳng”, có nền tảng để “sống sót và đứng dậy”.

Trong ba năm khủng hoảng tồi tệ nhất, Xu Hui luôn coi “bảo giao nhà” là việc hàng đầu, bằng cam kết thực thi tối đa để giữ vững thị trường, niềm tin của chính quyền và chủ nhà, trở thành chìa khóa để giảm thiểu rủi ro và mở rộng không gian tái cấu trúc.

Gần 30 vạn căn hộ bàn giao trong bốn năm, tỷ lệ hoàn thành 99%. Từ 2022 đến 2025, Xu Hui đã bàn giao gần 300.000 căn hộ tại 76 thành phố trên toàn quốc, trong đó năm 2025 bàn giao hơn 22.000 căn, tỷ lệ bàn giao đạt 99%. Trong bối cảnh ngành thường xuyên xảy ra đình trệ, bỏ dở dự án, Xu Hui với thành tích bàn giao gần như hoàn hảo đã thực hiện lời hứa với chủ nhà, trở thành tiêu chuẩn bảo đảm bàn giao của doanh nghiệp bất động sản tư nhân.

Bảo giao nhà củng cố nền tảng niềm tin. Tỷ lệ bàn giao cao không chỉ giữ vững sinh kế của hàng trăm nghìn gia đình, mà còn nhận được sự công nhận cao từ chính quyền địa phương, các tổ chức tài chính và chủ nợ. Các dự án vận hành bình thường, giá trị tài sản ổn định, tạo môi trường tin cậy tốt cho đàm phán tái cấu trúc nợ, là nền tảng để Xu Hui tiến hành tái cấu trúc trong và ngoài nước thuận lợi, và “sống sót”. Chủ tịch Hội đồng quản trị Lâm Trung thẳng thắn nói: “Bảo giao nhà đã củng cố nền tảng sinh tồn của Xu Hui, giúp chúng tôi giữ vững uy tín doanh nghiệp trong thời khắc khó khăn nhất.”

Cùng ngày công bố kết quả, Xu Hui thông báo điều chỉnh nhân sự quan trọng: Chu Trường Lượng thay thế Như Hải Lâm làm Tổng giám đốc, Lý Dương thay thế Cố Minh làm Thành viên Hội đồng Quản trị, có hiệu lực chính thức từ ngày 1 tháng 4. Hai “70 sau” kỳ cựu rút lui, chuyển sang vai trò cố vấn, “80 sau” trẻ trung, năng động tiếp nhận toàn bộ, đánh dấu việc Xu Hui hoàn tất quá trình chuyển đổi quản lý từ “sống sót” sang “đứng dậy”.

Các cựu lãnh đạo rút lui, truyền lại tinh thần và kinh nghiệm. Như Hải Lâm, người chủ chốt trong việc bảo giao nhà và tái cấu trúc nợ, đã dẫn dắt đội nhóm hoàn thành hơn 270.000 căn trong ba năm, chủ trì việc hoàn tất tái cấu trúc trong và ngoài nước; Cố Minh, chuyên sâu về nhân lực và vận hành, xây dựng nền tảng quản lý cho quy mô nghìn tỷ của Xu Hui. Sau khi rời khỏi vị trí, cả hai vẫn giữ vai trò cố vấn, đảm bảo quá trình chuyển giao chiến lược suôn sẻ, duy trì năng lực kinh nghiệm.

Lãnh đạo trẻ, chuyên nghiệp, hướng tới tương lai. CEO mới Chu Trường Lượng (46 tuổi), từng giữ chức Tổng giám đốc khu vực Tây Bắc, Bắc Kinh, dẫn dắt khu vực Bắc Kinh trở thành tiêu chuẩn hiệu quả của tập đoàn, có kinh nghiệm vận hành thực chiến và quản lý tập đoàn vững vàng. Thành viên Hội đồng Quản trị mới Lý Dương (47 tuổi), chuyên sâu về vận hành, từ 2022 đảm nhận vai trò bảo giao nhà, khả năng thực chiến nổi bật. Hai lãnh đạo “80 sau” này vừa có kinh nghiệm sâu rộng trong ngành, vừa có tầm nhìn đổi mới, sẽ dẫn dắt Xu Hui bước vào giai đoạn mới “đơn giản hóa, phát triển chất lượng cao”.

Chuyến chuyển đổi nhân sự này vừa là “hoàn thành nhiệm vụ” một cách viên mãn, vừa là bước khởi đầu của “kế thừa và phát huy”—các cựu lãnh đạo hoàn thành sứ mệnh “sống sót”, các lãnh đạo trẻ gánh vác nhiệm vụ “đứng dậy”, tổ chức có sức sống và liên tục chiến lược.

Đến cuối năm 2025, Xu Hui bắt đầu điều chỉnh cơ cấu tổ chức quy mô lớn nhất trong những năm gần đây, bãi bỏ sáu tập đoàn/đơn vị kinh doanh khu vực, tái cấu trúc thành hai bộ phận chính là Đông Trung và Nam Trung, giữ lại các nền tảng Bắc Kinh, Tây Hoa, Sơn Đông. Từ “mở rộng toàn quốc” chuyển sang “tập trung vào cốt lõi”, đồng thời thúc đẩy mở rộng các dịch vụ xây dựng theo hợp đồng, chiến lược rõ ràng và kiên định hơn.

Thu hẹp tập trung, phân bổ nguồn lực chính xác. Trong cấu trúc mới, Xu Hui sẽ tập trung nguồn lực vào các khu vực kinh tế mạnh như vùng Thượng Hải – Chiết Giang, Quảng Đông, nơi có khả năng chống chịu cao và nhu cầu ổn định. Từ bỏ đầu tư không hiệu quả ở các thị trường phi cốt lõi, “dùng dao mổ đúng chỗ”, nâng cao hiệu quả đầu tư và khả năng chống rủi ro.

Phát triển dịch vụ xây dựng theo hợp đồng, tạo ra đường tăng trưởng thứ hai. Là trung tâm chuyển đổi, lĩnh vực xây dựng quản lý (mảng xây dựng theo hợp đồng) của Xu Hui đang bùng nổ: năm 2025, có hơn 270 dự án trong quản lý, diện tích xây dựng vượt 42 triệu m², thêm 79 dự án mới, doanh thu cả năm vượt 10 tỷ. Tỷ lệ xây dựng theo hợp đồng của chính phủ/ doanh nghiệp nhà nước đạt 56%, tỷ lệ hợp tác lại 25%, đứng đầu ngành. Dịch vụ xây dựng theo hợp đồng có đặc điểm “nợ thấp, dòng tiền ổn định, lợi nhuận cao”, đang trở thành động lực chính cho mô hình chuyển đổi “tối giản, chất lượng cao” của Xu Hui.

Tối ưu tổ chức, kích hoạt động lực chuyển đổi. Cấu trúc mới thúc đẩy phù hợp nhân sự, điều chuyển một số nhân viên chủ chốt sang mảng xây dựng quản lý, tăng cường năng lực đội ngũ nhẹ nhàng. Dù ngắn hạn có thể xuất hiện một số rối loạn nhân sự cao cấp, nhưng về dài hạn, mô hình “phát triển + xây dựng theo hợp đồng” kết hợp, phân tách nhẹ nặng sẽ giúp Xu Hui thoát khỏi phụ thuộc “đòn bẩy cao, vòng quay cao” của doanh nghiệp truyền thống, xây dựng mô hình tăng trưởng bền vững hơn.

Khách quan mà nói, con đường “đứng dậy” của Xu Hui vẫn còn nhiều thử thách: sau khi loại bỏ lợi ích từ tái cấu trúc một lần, lợi nhuận ròng cốt lõi năm 2025 ước tính khoảng -8,887 tỷ nhân dân tệ, do điều chỉnh ngành khiến doanh số bàn giao và doanh thu vẫn thấp, lợi nhuận gộp chịu áp lực; đầu năm 2026, một số công ty con gặp quá hạn nợ, áp lực dòng tiền chưa hoàn toàn được giải quyết. Đây đều là các vấn đề chung của giai đoạn điều chỉnh sâu ngành, cũng là các cột mốc cần vượt qua để phục hồi hoạt động.

Nhưng cần nhìn rõ hơn, Xu Hui đã có các lợi thế cốt lõi để “đứng dậy hoàn toàn”: rủi ro nợ nần được xử lý triệt để, bảng cân đối tài chính lành mạnh, uy tín bàn giao nhà được củng cố, lãnh đạo trẻ trung, chuyên nghiệp, chuyển đổi nhẹ nhàng thúc đẩy nhanh tốc độ, dòng tiền vận hành liên tục dương. Như Lâm Trung nói, để từ “sống sót” đến “đứng dậy hoàn toàn”, Xu Hui cần trải qua năm giai đoạn: tái cấu trúc nợ, sửa chữa tín dụng, phục hồi đầu tư, phục hồi lợi nhuận, chia cổ tức. Hiện tại, giai đoạn đầu đã hoàn thành viên mãn, các giai đoạn hai và ba đang tiến triển đều đặn.

Từ khủng hoảng rình rập năm 2022 đến sự hồi sinh năm 2025, Xu Hui đã hoàn thành bước nhảy “ngừng chảy máu — xây dựng nền móng — đảo chiều” trong vòng ba năm. Hoàn tất tái cấu trúc nợ, bảo đảm bàn giao, chuyển đổi quản lý, thúc đẩy chiến lược, bốn cột mốc lớn cùng nhau đánh dấu: Xu Hui đã hoàn toàn thoát khỏi “đường sinh tồn”, bước vào “đường phát triển”.

Dù ngành vẫn còn điều chỉnh, nhưng với sự kiên cường “sống sót” và dũng khí “đứng dậy”, Xu Hui đã cung cấp một con đường tham khảo cho các doanh nghiệp bất động sản tư nhân vượt qua khủng hoảng. Với sự dẫn dắt của ban lãnh đạo mới, đẩy mạnh nhẹ nhàng, phục hồi vận hành liên tục, Xu Hui đang chuyển từ “đảo chiều trong khó khăn” sang “tăng trưởng ổn định”, viết nên chương mới về sự vượt qua chu kỳ và phát triển chất lượng cao của doanh nghiệp tư nhân.