Thuốc men lần này đã chạm đáy chưa? Những hướng nào đáng chú ý?

Hỏi AI · Làm thế nào để tái định hình logic tăng trưởng của các công ty dược trong nước khi xuất khẩu thuốc sáng tạo?

Kể từ tháng 9 năm ngoái, ngành dược đã trải qua một đợt điều chỉnh sâu. Đến cuối tháng 3 năm 2026, chỉ số y tế Thượng Hải Thâm Quyến 300 đã điều chỉnh giảm hơn 18%, chỉ số Innovation Drug của Hang Seng Hong Kong Stock Connect cũng giảm tới 20%( Nguồn dữ liệu: wind, phạm vi dữ liệu chọn từ ngày 5 tháng 9 năm 2025 đến ngày 30 tháng 3 năm 2026). Tuy nhiên, trong bối cảnh biến động thị trường toàn cầu gia tăng gần đây, ngành dược lại đi ngược xu hướng, một số công ty hàng đầu thậm chí đã đạt mức cao mới về giá cổ phiếu. Điều này khiến các nhà đầu tư tự hỏi: thời điểm tối tăm nhất của ngành dược đã qua chưa? Hiện có những hướng đi nào đáng để nắm bắt? Bài viết sẽ dựa trên dữ liệu khách quan để phân tích hai vấn đề này.

1. Liệu ngành dược đã chạm đáy chưa?

Tổng hợp các tín hiệu từ định giá, vị trí nắm giữ của các tổ chức, các yếu tố cơ bản, ngành dược hiện đã thể hiện sự cải thiện biên độ qua nhiều khía cạnh. Một số lĩnh vực phân ngành có triển vọng cao đã bắt đầu tích tụ động lực phục hồi. Tất nhiên, do còn chịu ảnh hưởng của các biến số xung đột địa lý, điều kiện để xu hướng đảo chiều toàn diện vẫn cần thêm xác nhận từ việc thị trường có xu hướng chấp nhận rủi ro cao hơn và các yếu tố cơ bản của ngành được cải thiện.

Ba tín hiệu có lợi cho việc ngành dược ổn định trở lại:

Thứ nhất, tỷ lệ phân bổ của các quỹ chủ động đã vào mức thấp tương đối trong lịch sử. Quỹ công mở chủ động trong quý 4 năm 2025 dành tỷ lệ cổ phần ngành dược là 8,0%, giảm 1,8 điểm phần trăm so với quý trước, tỷ lệ phân bổ này đang ở mức thấp nhất trong vòng 5 năm gần đây.

Thứ hai, định giá cũng đã vào mức thấp tương đối. Chỉ số y tế Thượng Hải Thâm Quyến 300 đã giảm xuống mức thấp tương đối trong vòng 10 năm qua(11%).

Thứ ba, dấu hiệu cải thiện về các yếu tố cơ bản đã rõ ràng hơn. Ví dụ, hoạt động nghiên cứu phát triển thuốc sáng tạo toàn cầu đang phục hồi, thúc đẩy tăng trưởng đơn hàng của ngành dịch vụ hợp đồng nghiên cứu (CXO), ngành CRO trong nước cũng thể hiện xu hướng “tăng lượng, giữ giá ổn định”, nhiều công ty hàng đầu trong ngành này đã tăng trưởng lợi nhuận và nâng dự báo cho năm 2026. Ngoài ra, khi các dòng chảy nghiên cứu bước vào giai đoạn thu hoạch, nhiều công ty công nghệ sinh học đã thoái lỗ thành lãi, điểm nghẽn lợi nhuận ban đầu đã xuất hiện. Đồng thời, các giao dịch xuất khẩu thuốc sáng tạo vẫn duy trì sôi động vào năm 2026, dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ các yếu tố cơ bản.

Hướng dẫn phân bổ công cụ: Những hướng nào trong ngành dược đáng chú ý trong tương lai?

Các tín hiệu trên đều chỉ ra xu hướng của ngành, nhưng xét trong ngắn hạn, môi trường vĩ mô vẫn còn nhiều bất định, thị trường có khả năng diễn biến theo hình thức “đặt vị trí trước + thúc đẩy bằng xúc tác” với xu hướng dao động tăng dần, khó có thể đạt được thành quả ngay lập tức. Do đó, chiến lược đầu tư cần chú trọng hơn vào việc nắm bắt các cơ hội mang tính cấu trúc.

Vậy, các cơ hội cấu trúc cụ thể nào đáng để tập trung? Tóm lại, xu hướng đầu tư ngành dược vẫn xoay quanh “đổi mới sáng tạo”, nhưng nội hàm đang ngày càng mở rộng. Một mặt, thuốc sáng tạo và chuỗi ngành vẫn là hướng có độ linh hoạt cao nhất, hợp lý nhất, trong đó có thể đặc biệt chú ý đến các doanh nghiệp CXO có khả năng thực hiện hiệu quả các mục tiêu doanh thu, tối ưu cấu trúc khách hàng, và các công ty dược sáng tạo có “khả năng thực hiện doanh thu + đọc dữ liệu lâm sàng quan trọng + nền tảng công nghệ” theo ba logic này. Mặt khác, các công nghệ tiên tiến như AI trong dược phẩm, liệu pháp gene, giao diện não-máy tính đang liên tục đột phá, mặc dù một số còn trong giai đoạn đầu, nhưng tiềm năng dài hạn rất lớn. Đồng thời, các công ty xuất khẩu thiết bị y tế, nguyên liệu thuốc đang tăng tốc “xuất ngoại”, nếu có thể mở ra đường tăng trưởng thứ hai, cũng đáng để theo dõi liên tục.

Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư phổ thông, việc đầu tư vào cổ phiếu ngành dược gặp nhiều thách thức, từ theo dõi pipeline, lâm sàng, quy định, đơn hàng xuất khẩu, đều đòi hỏi trình độ theo dõi cao. Thay vì chạy theo các “bom tấn” đơn lẻ, có thể cân nhắc xây dựng một mạng lưới đầu tư bao phủ các doanh nghiệp hàng đầu ngành bằng ETF. Để giúp nhà đầu tư phân bổ hiệu quả các cơ hội cấu trúc này, E Fund cung cấp bộ sản phẩm chỉ số ngành dược hoàn chỉnh, bao gồm các chỉ số thể hiện hiệu suất chung của thị trường y tế A, Hồng Kông, Mỹ, cũng như các lĩnh vực phân ngành như thuốc sáng tạo, công nghệ sinh học, y tế, nhằm đáp ứng các nhu cầu rủi ro và phân bổ khác nhau.

Dải sản phẩm chỉ số ngành dược của E Fund

Nguồn dữ liệu: Wind, dữ liệu quy mô ETF tính đến ngày 30 tháng 3 năm 2026, dữ liệu quy mô LOF tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025

So sánh các công cụ chỉ số ngành dược

Trước nhiều lựa chọn, nhà đầu tư có thể hiểu các khác biệt của các chỉ số trong bộ sản phẩm ngành dược dựa trên ba khía cạnh:

1. Khác biệt về thị trường: Các công ty niêm yết tại A có tiêu chuẩn cao, lợi nhuận ổn định, giá cổ phiếu phản ánh chính sách ngành trong nước và thị trường nội địa, xu hướng ổn định hơn; còn cổ phiếu Hồng Kông do quy định niêm yết 18A, tập trung nhiều công ty công nghệ sinh học chưa có lợi nhuận và doanh nghiệp thuốc sáng tạo, nhạy cảm hơn với thanh khoản quốc tế, tiến trình nghiên cứu và dữ liệu xuất khẩu, độ linh hoạt và biến động lớn hơn.

2. Khác biệt về độ tinh khiết: ETF thuốc sáng tạo Hồng Kông (159316) của Hong Kong Stock Connect, do chỉ số loại bỏ các công ty CXO, đạt độ tinh khiết 100% thuốc sáng tạo, còn ETF thuốc sáng tạo A của E Fund (516080) và ETF Công nghệ sinh học Hang Seng ngoài thuốc sáng tạo còn bao gồm các công ty trong chuỗi ngành như CXO.

3. Khác biệt về phạm vi ngành: Các ETF y tế tổng hợp và ETF y tế Hong Kong đều xây dựng theo thứ tự vốn hóa để bao phủ các ngành phân ngành y tế, sự phân bố ngành chính chủ yếu dựa trên thị trường mục tiêu của chúng. Các chỉ số tập trung vào phân ngành cụ thể sẽ tập trung hơn vào lĩnh vực đại diện, phân bố ngành cụ thể có thể xem trong bảng dưới đây:

Nguồn dữ liệu: Wind, tính đến ngày 30 tháng 3 năm 2026

Sau khi rõ các khác biệt của từng chỉ số ngành dược, nhà đầu tư có thể “xây dựng như ghép hình” để dần hình thành danh mục phù hợp với quan điểm cá nhân (ví dụ: thị trường nào, phân ngành nào) và tham gia đầu tư dài hạn vào ngành dược một cách hiệu quả hơn. Ví dụ:

• Đối với nhà đầu tư muốn đầu tư thuần túy vào các công ty công nghệ sinh học Hồng Kông, nắm bắt cơ hội định giá lại sau khi thuốc sáng tạo xuất khẩu, đọc dữ liệu lâm sàng, có thể chú ý đến ETF thuốc sáng tạo Hong Kong của E Fund như một công cụ chủ đạo.

• Đối với nhà đầu tư muốn nắm bắt xu hướng cải thiện cơ bản của các doanh nghiệp CXO trong nước, có thể chú ý đến ETF y tế Hong Kong, ETF Công nghệ sinh học Hang Seng, ETF Thuốc sáng tạo Trung Quốc, để bao phủ một lần các doanh nghiệp thuốc sáng tạo và CXO hàng đầu trong A và Hồng Kông.

• Đối với nhà đầu tư kỳ vọng vào tăng trưởng ổn định của thiết bị y tế và dịch vụ, cùng với lý luận thay thế nội địa dài hạn, có thể chú ý đến ETF ngành dược, để xây dựng danh mục các doanh nghiệp chủ chốt của ngành.