Kết quả kinh doanh tăng trưởng lớn đi kèm với thua lỗ trong quý Một Báo cáo thường niên của ngành bảo hiểm: "Chênh lệch nhiệt độ" bắt nguồn từ đâu

Hỏi AI · Chiến lược đầu tư đằng sau sự phân hóa lợi nhuận quý 4 của ngành bảo hiểm có điều gì bí ẩn?

Năm 2025, mùa báo cáo tài chính ngành bảo hiểm khép lại, từng bảng thành tích nổi bật đã phác họa xu hướng phát triển tích cực chung của ngành: lợi nhuận ròng của các công ty bảo hiểm niêm yết trên sàn A đều tăng mạnh, China Life, Ping An, China Pacific, PICC, và New China Insurance lần lượt tăng trưởng so với cùng kỳ 44.1%, 6.5%, 19.0%, 8.8% và 38.3%, trong bối cảnh thị trường giảm trung tâm lãi suất dài hạn, đã trình bày một kết quả ấn tượng.

Tuy nhiên, đằng sau thành tích chung tăng trưởng, xu hướng lợi nhuận của các công ty trong quý 4 năm ngoái lại thể hiện sự “phân hóa”. Cùng đối mặt với biến động điều chỉnh của thị trường vốn, một số công ty bảo hiểm chịu áp lực lợi nhuận trong quý, trong khi một số khác lại đạt tăng trưởng dương. Điều này chính xác đã hé lộ bí mật sâu xa về sự khác biệt trong chiến lược đầu tư vào cổ phần của các quỹ bảo hiểm.

Chuẩn mực mới làm nổi bật sự khác biệt trong chiến lược đầu tư

Trong quý 4 năm 2025, thị trường A và Hồng Kông kết thúc trong trạng thái dao động. Dữ liệu Wind cho thấy, chỉ số Shanghai-Shenzhen 300 giảm 0.23%, chỉ số Chuangye Ban giảm 1.08%, chỉ số Hang Seng giảm 4.56%. Các điều chỉnh cấu trúc của thị trường vốn, giống như một kỳ thi đột ngột, thử thách khả năng chống chịu và sự kiên định chiến lược đầu tư của các công ty bảo hiểm.

China Life công bố báo cáo tài chính năm 2025 đầu tiên, cho thấy lợi nhuận ròng cả năm tăng 44.1% so với cùng kỳ, đạt 1540.78 tỷ nhân dân tệ, nhưng do ảnh hưởng của biến động thị trường cổ phiếu trái phiếu trong quý 4, lợi nhuận từ biến động giá trị hợp lý rõ ràng bị thu hẹp, dẫn đến thua lỗ trong quý. Chủ tịch China Life, Lợi Minh Quang, giải thích tại buổi họp báo rằng, điều này “ chủ yếu do sự điều chỉnh cấu trúc của thị trường vốn trong quý 4, một số cổ phiếu và quỹ mà công ty nắm giữ đã giảm giá”. Ông cũng nhấn mạnh, sự dao động này “phản ánh sự thay đổi của thị trường vốn, không phản ánh xu hướng hoạt động dài hạn của công ty”.

Tiếp theo, báo cáo tài chính của China Pacific và Ping An đều cho thấy lợi nhuận ròng trong quý 4 đều tăng trưởng dương, lần lượt đạt 7.81 tỷ nhân dân tệ và 1.9 tỷ nhân dân tệ. Một nhà nghiên cứu dày dạn trong ngành bảo hiểm tiết lộ với phóng viên: “Tỷ lệ phân bổ tài sản cổ phần và chiến lược đầu tư của các công ty khác nhau, do đó độ nhạy cảm với điều chỉnh cấu trúc thị trường cũng khác nhau, dẫn đến kết quả phân hóa lợi nhuận ròng trong cùng một môi trường thị trường, với mức giảm khác nhau.”

Giáo sư Tân Lợi Huy, Trường Quản trị Tài chính của Đại học Nam Khai, ví von: “Chuẩn mực kế toán hợp đồng bảo hiểm mới như một ‘kính lúp’, rõ ràng thể hiện sự phơi bày rủi ro cổ phần của các công ty bảo hiểm và sự khác biệt trong chiến lược trên bảng lợi nhuận.”

Cụ thể, China Life có mức tiếp xúc cổ phần lớn hơn và chủ yếu phân loại theo FVTPL (được đo lường theo giá trị hợp lý và biến động ghi nhận vào lợi nhuận trong kỳ), do điều chỉnh thị trường trong quý 4 dẫn đến thiệt hại giá trị hợp lý trực tiếp làm giảm lợi nhuận. Trong khi đó, Ping An và China Pacific lại phân loại một tỷ lệ đáng kể các tài sản cổ tức cao thành FVOCI (được đo lường theo giá trị hợp lý và biến động ghi nhận vào lợi nhuận khác), biến động giá trị hợp lý của chúng không ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ này, giúp cách ly hiệu quả khỏi tác động của thị trường.

Phó Tổng Giám đốc, Giám đốc Tài chính của Ping An, Phó Hân, tiết lộ dữ liệu chi tiết tại buổi họp báo: “57% cổ phiếu của Ping An được phân loại theo FVOCI, quy mô đạt 5413 tỷ nhân dân tệ, mang lại lợi nhuận trước thuế hơn 900 tỷ nhân dân tệ, trực tiếp làm tăng vốn ròng mà không ghi nhận vào lợi nhuận.” Bà mô tả các cổ phiếu này, có mức cổ tức cao, biến động thấp như “đáy tàu” của công ty: “Thứ nhất, vì lợi nhuận rất ổn định; thứ hai, vì nó mang lại giá trị dài hạn, bền vững; thứ ba, trong thời kỳ lãi suất thấp, nó có thể mang lại lợi nhuận và hiệu quả rất ổn định.”

Đầu tư cổ phần trở thành “chiến thuật thắng thua”

Dù lợi nhuận quý phân hóa, nhưng nhìn toàn bộ năm 2025, các công ty bảo hiểm niêm yết hàng đầu đều trình bày thành tích đầu tư ấn tượng. Với khoảng 16 nghìn tỷ nhân dân tệ tài sản đầu tư, các “ông lớn” bảo hiểm đều chọn tăng cường phân bổ cổ phần để đối phó với áp lực giảm lợi nhuận từ thu nhập cố định do xu hướng giảm trung tâm lãi suất dài hạn.

Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2025, quy mô đầu tư cổ phần trên thị trường công khai của China Life vượt 1.2 nghìn tỷ nhân dân tệ, tăng hơn 4500 tỷ so với đầu năm, tỷ lệ phân bổ cổ phiếu và quỹ từ 12.18% lên 16.89%. Ping An tăng cường phân bổ cổ phần giá trị cổ tức cao và tăng trưởng công nghệ, PICC tăng mua ròng cổ phiếu A hơn 40 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ cổ phần trong thị trường thứ cấp tăng 4.3 điểm phần trăm.

Chiến lược điều chỉnh này trực tiếp phản ánh vào tỷ suất lợi nhuận đầu tư. China Life đạt kết quả đầu tư tốt nhất trong những năm gần đây, tỷ lệ lợi nhuận tổng đầu tư đạt 6.09%; New China Insurance tăng tỷ lệ lợi nhuận đầu tư tổng cộng lên 6.6%, tăng 0.8 điểm phần trăm so với cùng kỳ; Quỹ đầu tư của Ping An đạt tỷ lệ lợi nhuận đầu tư tổng hợp 6.3%; China PICC và China Pacific đều đạt 5.7%.

Phó Tổng Giám đốc China Life, Liu Hui, tóm tắt chiến lược đầu tư là “đầu tư cổ phần là chiến thuật nâng cao lợi nhuận, đầu tư cố định là đáy giữ ổn định lợi nhuận, đầu tư thay thế là nguồn tăng trưởng lợi nhuận”. Bà giới thiệu, năm 2025, công ty đã chiến lược tăng tỷ lệ cổ phần thêm 5 điểm phần trăm, tập trung vào các tài sản mới có năng suất cao và cổ tức cao, đồng thời tích lũy hơn 3 nghìn tỷ tài sản cố định dài hạn trong lĩnh vực cố định, duy trì nền móng vững chắc trong môi trường lãi suất thấp.

Phó Tổng Giám đốc China PICC, Tài Trí Vĩ, chia sẻ kinh nghiệm đầu tư của công ty: “Năm 2025, quy mô đầu tư cổ phiếu OCI của tập đoàn tăng 158% so với đầu năm, tỷ lệ trong tổng tài sản đầu tư tăng 2 điểm phần trăm, cổ tức trung bình của cổ phiếu OCI đạt 4.27%.” Ông đặc biệt đề cập đến danh mục cổ phiếu chiến lược sáng tạo của PICC, “năm ngoái, tỷ lệ tăng trưởng ròng của giá trị ròng vượt quá 40%, điều này đã giúp chúng tôi có nền tảng vững chắc để thu lợi nhuận ổn định qua chu kỳ.”

Chiến lược phù hợp tài sản và nợ năm 2026 trở thành chủ đạo

Tại điểm khởi đầu năm 2026, quỹ bảo hiểm vẫn đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng. Môi trường lãi suất thấp kéo dài, tài sản cố định chất lượng cao khan hiếm, phù hợp tài sản và nợ trở thành thách thức chung của các công ty bảo hiểm. Làm thế nào để khai thác tiềm năng đầu tư cổ phần trong khi kiểm soát rủi ro, trở thành vấn đề trọng tâm của các nhà quản lý đầu tư.

Nhiều lãnh đạo các công ty bảo hiểm tại buổi họp báo đều nhấn mạnh, tăng cường quản lý tài sản và nợ không chỉ là yêu cầu của cơ quan quản lý, mà còn là nhu cầu xây dựng khả năng quản lý hoạt động dài kỳ, chu kỳ dài của công ty. Trong bối cảnh lãi suất thấp, việc phối hợp quản lý thời gian đáo hạn của nợ và linh hoạt điều chỉnh thời gian đáo hạn của tài sản đã trở thành thống nhất của ngành.

Nhìn về chiến lược đầu tư cổ phần năm 2026, Tài Trí Vĩ tiết lộ ý tưởng đầu tư của PICC: một mặt tiếp tục chú trọng phân bổ cổ phiếu OCI có cổ tức cao, mặt khác tập trung vào các cơ hội đầu tư tăng trưởng trong kế hoạch “15 năm 5” của quốc gia, tăng cường nghiên cứu các ngành, lĩnh vực trọng điểm, lập kế hoạch hợp lý phân bổ cổ phiếu TPL.

Trong lĩnh vực đầu tư thay thế, Tài Trí Vĩ cho biết, năm 2026 sẽ tiếp tục đẩy mạnh phát triển và phân bổ các sản phẩm thay thế sáng tạo như chứng khoán hóa tài sản, sử dụng các quỹ đã thành lập và quỹ cổ phần tư nhân sắp thành lập làm công cụ, tập trung vào các chiến lược quốc gia và lĩnh vực liên quan đến bảo hiểm. “Chúng tôi cũng đang chuẩn bị thành lập quỹ PE mới.”

China Life sẽ tiếp tục phát huy lợi thế vốn dài hạn, kiên nhẫn, tăng cường đổi mới sản phẩm và chiến lược, xây dựng hệ sinh thái đầu tư thay thế toàn diện, đa dạng. Liu Hui tiết lộ, quy mô đầu tư thay thế toàn diện của công ty đã vượt 1 nghìn tỷ, mở ra không gian tăng trưởng dài hạn.

Đối mặt với thách thức của môi trường lãi suất thấp, Tài Trí Vĩ chia sẻ ba chiến lược ứng phó của PICC: một là tăng cường quản lý chủ động đầu tư cố định, nắm bắt đỉnh lãi suất để tăng cường phân bổ trái phiếu dài hạn; hai là tăng cường đóng góp của cổ phiếu cổ tức cao vào lợi nhuận ròng đầu tư; ba là thúc đẩy chuyển đổi đầu tư thay thế, tập trung vào các khoản nợ ổn định, cổ phần mạnh, tài sản vật chất tốt, chủ động khai thác cơ hội đầu tư tài sản thay thế có dòng tiền ổn định.

Nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng, năm 2026, đầu tư cổ phần của quỹ bảo hiểm sẽ có hai xu hướng chính: một là tỷ lệ phân bổ tài sản FVOCI có cổ tức cao, biến động thấp tiếp tục tăng, nhằm làm mượt biến động trên bảng lợi nhuận; hai là dựa trên chiến lược quốc gia và các cơ hội tăng trưởng dài hạn của các ngành, lĩnh vực, khai thác các cơ hội cấu trúc có tiềm năng phát triển dài hạn. Trong chủ đạo phù hợp tài sản và nợ, chiến lược đầu tư của các công ty bảo hiểm đang chuyển từ mở rộng quy mô đơn thuần sang tối ưu hóa cấu trúc và quản lý rủi ro tinh vi hơn.

Như lời của Lợi Minh Quang, các công ty bảo hiểm nhân thọ có đặc tính hoạt động dài kỳ, xuyên chu kỳ, khuyên thị trường “giảm thiểu việc quá đà phân tích lợi nhuận quý”. Đối với quỹ bảo hiểm, thử thách thực sự không nằm ở phản ứng trước biến động ngắn hạn, mà ở việc duy trì cân bằng động và tạo giá trị trong tầm nhìn dài hạn của tài sản và nợ. Bản đồ cờ chiến lược đầu tư năm 2026 đã mở ra, cách các quỹ bảo hiểm sẽ ra quân, đáng để chúng ta tiếp tục theo dõi.