Các tập đoàn lớn thanh lý hàng tồn kho, các quản lý cấp cao bị kiện, thời gian dành cho WeiYi Zhizao không còn nhiều.

Nguồn: Yuán Méi Huì

Tác giả | Xiè Chūnshēng

Ngày cuối cùng của tháng 3 năm 2026, Wei Yi Zhizao lại một lần nữa nộp đơn xin niêm yết lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, chỉ chưa đầy nửa năm kể từ lần đăng ký đầu tiên.

Là một doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực robot trí tuệ thể hiện trong công nghiệp (EIIR), lịch sử phát triển của Wei Yi Zhizao không dài. Theo Tianyancha, công ty thành lập năm 2018, đến nay mới chỉ 8 năm. Nhìn lại quá trình phát triển của công ty, lĩnh vực kinh doanh ban đầu là kiểm tra chất lượng AI với rào cản thấp hơn, và việc chuyển đổi thành công sang lĩnh vực robot trí tuệ thể hiện không phải do tự mình làm từng bước, mà chủ yếu là “mua” bằng tiền.

Xét về dữ liệu tài chính, trong những năm gần đây, Wei Yi Zhizao thực sự đã trình bày một bảng thành tích khá ấn tượng. Theo hồ sơ phát hành, nhờ vào việc doanh nghiệp robot trí tuệ thể hiện nhanh chóng, doanh thu của công ty từ 2,21 tỷ nhân dân tệ ban đầu đã tăng lên 7,96 tỷ, tỷ lệ lợi nhuận gộp cũng rõ ràng được cải thiện.

Tuy nhiên, đằng sau những số liệu tài chính hào nhoáng, những vấn đề tiềm ẩn cũng không thể bỏ qua.

Một mặt, quy mô khoản phải thu của công ty tăng vọt cùng với đó là áp lực thu hồi vốn ngày càng lớn; mặt khác, nhà đầu tư ban đầu Baidu, khi công ty chuẩn bị IPO, đã chọn cách thoái vốn sạch. Điều này cũng gây lo ngại về triển vọng phát triển của công ty trên thị trường. Thêm vào đó, các cán bộ cao cấp cốt lõi của công ty dính líu vào tranh chấp kiện tụng, càng làm tăng thêm sự không chắc chắn trên con đường niêm yết.

Dựa vào “mua mua mua” để trở thành công ty robot

Lịch sử mở rộng của Wei Yi Zhizao, nói rõ hơn chính là lịch sử mua lại. Có hai lần mua lại quan trọng nhất: một là cuối năm 2022 mua lại Zhiyun Tiangong, và lần thứ hai là năm 2025 mua lại Jiebote.

Vào cuối tháng 12 năm 2022, Wei Yi Zhizao đã chi khoảng 2,29 tỷ nhân dân tệ để mua toàn bộ cổ phần của Zhiyun Tiangong do Zhang Zhiqi sáng lập, trong đó một phần là tiền mặt, phần còn lại là phát hành cổ phiếu.

Nguồn hình ảnh: Hồ sơ phát hành của Wei Yi Zhizao

Hồ sơ của Zhang Zhiqi khá nổi bật, từng là Phó Tổng Giám đốc nhóm kinh doanh đám mây thông minh của Baidu, còn từng giữ chức Phó Chủ tịch của DingTalk của Alibaba. Sau khi mua lại, Zhang Zhiqi không rời đi, mà trở thành Chủ tịch Hội đồng Quản trị kiêm Tổng Giám đốc của Wei Yi Zhizao. Người sáng lập Wei Yi Zhizao, Pan Zhengyi, thì lui về vị trí Giám đốc Điều hành (COO). Điều này không chỉ đơn thuần là mua công nghệ, mua đội ngũ, mà còn như mời người chủ chốt của đối phương về làm lãnh đạo.

Điều này có thể liên quan đến xuất thân của Pan Zhengyi. Hồ sơ quá khứ cho thấy, Pan Zhengyi có nhiều kinh nghiệm về tài chính và quản lý, nhưng kỹ thuật lại yếu. Trong khi đó, Zhang Zhiqi, tốt nghiệp chuyên ngành điều khiển tự động tại Đại học Thượng Hải, lại có gần ba mươi năm kinh nghiệm trong ngành công nghệ.

Nguồn hình ảnh: Hồ sơ phát hành của Wei Yi Zhizao

Việc mua Zhiyun Tiangong cũng nhanh chóng bổ sung năng lực phần mềm và thuật toán cho Wei Yi Zhizao, giúp công ty bước vào chuyển đổi sang lĩnh vực robot trí tuệ thể hiện trong công nghiệp một bước quan trọng. Đồng thời, vào năm 2024, nhờ chiếm lĩnh 31% thị phần, công ty đã giành vị trí số một trong các nhà cung cấp robot trí tuệ thể hiện trong công nghiệp tại Trung Quốc, trở thành “đại ca” thực sự của ngành.

Nguồn hình ảnh: Hồ sơ phát hành của Wei Yi Zhizao

Tuy nhiên, thương vụ mua lại này cũng mang lại cho Wei Yi Zhizao một “gánh nặng” không nhỏ — 1,78 tỷ nhân dân tệ thương hiệu. Thương hiệu này trên sổ sách trông có vẻ đẹp đẽ, nhưng nếu các tài sản được mua sau này không đạt kỳ vọng, việc trích lập dự phòng giảm giá chỉ trong chốc lát là chuyện bình thường.

Điều đáng chú ý hơn là các thao tác trước khi mua lại. Theo hồ sơ phát hành, vào năm 2022, tức là năm xảy ra thương vụ mua lại, Zhiyun Tiangong vẫn là khách hàng lớn nhất của Wei Yi Zhizao. Trong năm đó, công ty bán dịch vụ tính toán cho Zhiyun Tiangong với số tiền đạt 4,615.8 triệu nhân dân tệ. Trong cùng thời gian, Wei Yi Zhizao cũng tự mua dịch vụ tính toán từ nhà cung cấp với số tiền 6,297.8 triệu nhân dân tệ.

Điều này tạo thành một bức tranh khá thú vị: một bên mua tính toán, một bên bán tính toán cho chính khách hàng của mình. Tương tự như một trung gian.

Nguồn hình ảnh: Hồ sơ phát hành của Wei Yi Zhizao

Nếu nói việc mua Zhiyun Tiangong nhằm nâng cao năng lực phần mềm và thuật toán, thì việc mua lại Jiebote là để bổ sung phần cứng còn thiếu.

Jiebote chuyên về phần thân của robot, hiểu đơn giản là “thân thể” của robot. Giao dịch này của Wei Yi Zhizao gồm hai bước: vào ngày 11 tháng 6 năm 2025, công ty đã chi 2,24 tỷ nhân dân tệ để mua 20,29% cổ phần của Jiebote; vài tháng sau, với tổng giá trị 3,81 tỷ nhân dân tệ, mua nốt 79,71% còn lại của công ty, phần này được thực hiện bằng tiền mặt cộng với phát hành cổ phiếu.

Sau khi hoàn tất mua 100% cổ phần của Jiebote, Wei Yi Zhizao thực sự đã “dính” vào khái niệm “robot”, không còn là một công ty AI chỉ làm phần mềm nữa. Công ty còn dự định cùng Jiebote xây dựng một nhà máy sản xuất tại Giang Tô, dự kiến sản xuất hơn 10.000 robot mỗi năm.

Câu chuyện đến đây, logic đã rõ ràng: tích hợp phần mềm và phần cứng, từ cảm nhận đến thực thi đều bao gồm, đúng là lĩnh vực trí tuệ thể hiện trong công nghiệp đang rất hot hiện nay.

Chủ yếu dựa vào huy động vốn bên ngoài để “duy trì mạng sống”

Với các lĩnh vực mới, thành tích cũng thực sự tăng lên.

Từ 2022 đến 2025, doanh thu của Wei Yi Zhizao từ 2,21 tỷ tăng lên 7,96 tỷ, lợi nhuận ròng trong kỳ cũng từ lỗ 92 triệu lên có lãi 5,066 triệu. Trong đó, sản phẩm cốt lõi EIIR đóng vai trò không nhỏ.

Dữ liệu tài chính cho thấy, doanh thu từ sản phẩm EIIR của công ty đã tăng từ 33,82 triệu năm 2022 lên 453 triệu năm 2025, tỷ lệ doanh thu cũng từ 15,3% lên 57%, trở thành trụ cột chính.

Nguồn hình ảnh: Hồ sơ phát hành của Wei Yi Zhizao

Tuy nhiên, xem xét kỹ báo cáo tài chính, có thể thấy “chất lượng” lợi nhuận này chưa chắc đã thực sự vững chắc.

Điểm đáng chú ý nhất là khoản phải thu. Năm 2024, khoản phải thu thương mại và chứng từ của Wei Yi Zhizao là 615 triệu nhân dân tệ, trong khi doanh thu năm đó chỉ là 600 triệu — khoản phải thu còn cao hơn doanh thu; đến nửa đầu năm 2025, tỷ lệ này còn vượt quá 120%.

Điều này có nghĩa là, một phần lớn hàng hóa đã bán ra nhưng chưa thu hồi được tiền. Nói cách khác, đó là “giàu ảo trên giấy tờ”. Công ty giải thích rằng do mở rộng kinh doanh nhanh, khách hàng thanh toán chậm, nhưng khoản phải thu cao như vậy thực sự là một rủi ro lớn.

Thêm nữa, dòng tiền hoạt động kinh doanh của công ty cũng rất đáng lo ngại. Từ 2022 đến 2024, dòng tiền hoạt động kinh doanh của Wei Yi Zhizao luôn âm, liên tục rút ròng trong ba năm, năm 2024 rút ra 154 triệu nhân dân tệ. Đến nửa đầu năm 2025, khoản thiếu hụt này mới giảm bớt chút ít, nhưng vẫn là âm.

Điều này tạo ra một tình thế khá khó xử: trên sổ sách thì có lãi, nhưng tiền thực sự chưa vào túi. Công ty muốn duy trì hoạt động chỉ còn cách dựa vào huy động vốn bên ngoài để “truyền máu”. Hồ sơ phát hành cũng xác nhận điều này, nửa đầu năm 2025, hoạt động huy động vốn mang lại cho công ty dòng tiền ròng 772 triệu nhân dân tệ.

Nguồn hình ảnh: Hồ sơ phát hành của Wei Yi Zhizao

Ngoài ra, doanh thu từ các khách hàng lớn của công ty cũng biến động lớn. Năm 2022 và 2023, tỷ lệ doanh thu từ top 5 khách hàng lần lượt là 59,1% và 52,4%; năm 2024 giảm còn 28,3%, đến năm 2025 lại tăng trở lại 38,1%. Đồng thời, danh sách top 5 khách hàng cũng thay đổi liên tục: trong top 5 năm 2025, chỉ còn 1 khách hàng cũ, 4 khách hàng còn lại đều mới.

Chủ tịch bị kiện đáng cảnh báo

So với các vấn đề về tài chính, động thái của cổ đông và cán bộ cao cấp còn đáng chú ý hơn.

Xét về quá trình huy động vốn, Baidu qua công ty con Baidu Online đã đầu tư vào Wei Yi Zhizao, xem như là “thiên thần đầu đời” của công ty. Từ tháng 10 năm 2019, Baidu đã đầu tư vòng A, bỏ ra 25,3 triệu nhân dân tệ để sở hữu 10,34% cổ phần, là cổ đông thứ tư của công ty. Thời điểm đó, Wei Yi Zhizao chỉ là một công ty nhỏ làm kiểm tra chất lượng AI, Baidu sẵn sàng bỏ tiền vì đánh giá cao về hướng công nghệ và đội ngũ của nó.

Nhưng đến tháng 7 năm 2022, Baidu bắt đầu bán cổ phần của mình trong Wei Yi Zhizao. Lần đầu giảm 72 triệu nhân dân tệ, không chỉ thu hồi vốn mà còn lãi lớn. Thời điểm này, Wei Yi Zhizao đã bắt đầu kế hoạch mua Zhiyun Tiangong, chuyển đổi kinh doanh. Tuy nhiên, Baidu chưa bán hết toàn bộ, còn giữ lại 4,34%.

Chuyển biến then chốt xảy ra vào tháng 5 năm 2025, ngay trước vài tháng công ty lần đầu nộp hồ sơ niêm yết tại Hồng Kông. Baidu đã bán toàn bộ cổ phần còn lại, lần này thu về khoảng 33,8 triệu nhân dân tệ.

Tổng cộng, Baidu đã thu về hơn 100 triệu nhân dân tệ từ khoản đầu tư vào Wei Yi Zhizao.

Trên sổ sách, Baidu có lãi. Nhưng vấn đề là, tại sao lại rút lui sớm nhất khi các khoản đầu tư gần như đã đến đích, định giá cao nhất?

Bạn có thể nói đó là chiến lược của Baidu, vì trong vài năm qua, con đường AI của họ gặp nhiều trắc trở, thu hẹp các hoạt động không cốt lõi và đầu tư cũng là chuyện bình thường. Nhưng một chi tiết đáng suy nghĩ khác là: chính vào năm Baidu bắt đầu bán tháo cổ phần của Wei Yi Zhizao, người bạn cũ Zhang Zhiqi đã vào làm chủ, nhanh chóng nắm giữ vị trí chủ chốt của công ty.

Nói cách khác, Baidu vừa rút khỏi ghế chủ tịch, vừa bán sạch cổ phần của mình. Một cổ đông sớm, trước đêm công ty chuẩn bị niêm yết, đã tất toán toàn bộ cổ phần. Rốt cuộc, đó là “bắt đáy kịp thời” hay “thiếu niềm tin”? Thế giới bên ngoài chưa rõ.

Nếu việc Baidu rút lui chỉ đơn thuần là “lời lãi”, thì còn một chuyện khác khiến người ta cảm thấy không yên tâm.

Vào tháng 3 năm 2024, ông Pan Zhengyi, sáng lập viên, người đại diện pháp luật, Giám đốc điều hành kiêm COO của Wei Yi Zhizao, bị kiện ra tòa. Nguyên đơn là Công ty TNHH Kỹ thuật Chính xác Qizhao của Giang Tô, với lý do “truy thu khoản đầu tư rút ruột”. Hiểu đơn giản là, có người đã rút tiền đầu tư vào công ty một cách bí mật, khiến công ty gặp vấn đề, người quản lý muốn thu hồi số tiền này.

Nguồn hình ảnh: Tianyancha

Điều đáng chú ý hơn nữa là, Pan Zhengyi cùng với Công ty hợp danh đầu tư Litián của Changzhou, chính là hai cổ đông lớn nhất của nguyên đơn — Pan Zhengyi nắm 40%, Litián nắm 60%. Nói cách khác, cổ đông của nguyên đơn, lại chính là người kiện chính cổ đông của mình. Tình huống “tự kiện kiện chính mình” này thường xảy ra sau khi công ty phá sản, do quản lý phá sản đại diện công ty truy trách nhiệm cổ đông. Tianyancha cho biết, Công ty TNHH Kỹ thuật Chính xác Qizhao của Giang Tô đã bị xóa đăng ký vào ngày 15 tháng 5 năm 2025.

Dù các chi tiết khác của vụ kiện chưa được tiết lộ, nhưng một cán bộ cao cấp của công ty dính líu vào vụ kiện rút vốn này rõ ràng là đáng cảnh báo.

Có vài câu hỏi cần đặt ra: số tiền đã vào ra có hợp pháp không? Pan Zhengyi đã đóng vai trò gì trong vụ việc này? Điều này phản ánh mức độ quản trị công ty ra sao? Chúng tôi cũng đã gửi thư hỏi Wei Yi Zhizao, nhưng đến thời điểm bài viết đăng tải, chưa nhận được phản hồi.

Hiện tại, Wei Yi Zhizao đang đứng trước một ngã rẽ nhạy cảm. Công ty mang danh “Nhà cung cấp robot trí tuệ thể hiện trong công nghiệp lớn nhất Trung Quốc”, thị phần khoảng 31%, doanh thu EIIR tăng mạnh, lợi nhuận gộp cao, câu chuyện đủ hấp dẫn. Nhưng thị trường vốn từ trước đến nay không thiếu những công ty biết kể chuyện.

Liệu có thể biến lợi nhuận trên sổ sách thành tiền thực trong túi? Liệu có thể biến cây “EIIR” thành một rừng rậm? Liệu có thể khiến những người rút lui trước đêm IPO hối tiếc quyết định của mình không? Đó mới là những điều Wei Yi Zhizao cần làm tiếp theo.

Một số hình ảnh trích từ mạng, nếu có vi phạm xin thông báo để gỡ bỏ.

Lưu ý đặc biệt: Nội dung trên chỉ thể hiện quan điểm hoặc lập trường của tác giả, không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Sina Finance Headlines. Nếu cần liên hệ với Sina Finance Headlines về nội dung, bản quyền hoặc vấn đề khác, vui lòng liên hệ trong vòng 30 ngày kể từ ngày đăng bài.

Chuyên mục: Thông tin dồi dào, phân tích chính xác, tất cả đều có trên Ứng dụng Sina Finance