Lợi nhuận tăng trưởng khó che giấu sự sụt giảm doanh thu, các tập đoàn điện lực nhà nước Trung Quốc đầu tư vào năng lượng mới chuyển từ "chạy theo quy mô" sang "chạy theo hiệu quả"

Các doanh nghiệp điện lực nhà nước đang ổn định lợi nhuận thông qua tối ưu hóa cấu trúc dự án đầu tư, nâng cao hiệu quả số hóa và trí tuệ nhân tạo

Trong số bốn tập đoàn điện lực lớn, Công ty cổ phần quốc doanh Hòa Năng Quốc tế (600011.SH), Công ty điện lực quốc tế Hoa Điện (600027.SH), Công ty phát điện Đại Đường (601991.SH), và Công ty điện lực Trung Quốc (02380.HK) đã công bố đầy đủ báo cáo tài chính năm 2025.

Nhờ lợi nhuận ròng của các công ty mẹ tăng trưởng nhờ giảm giá than, phần lớn doanh nghiệp đều có lợi nhuận ròng tăng trưởng, nhưng trong bối cảnh thị trường năng lượng mới toàn diện và mở rộng phạm vi thị trường giao ngay, giá điện bán lẻ và sản lượng điện đồng thời giảm, dẫn đến doanh thu hoạt động của bốn công ty năm ngoái đều thu hẹp so với cùng kỳ.

Các doanh nghiệp điện lực nhà nước là lực lượng chủ đạo trong lắp đặt năng lượng mới, chiếm gần 60% trong các mục tiêu lắp đặt mới giai đoạn “14 năm” về điện gió và quang điện. Khi thị trường than điều chỉnh cung cầu, cải cách thị trường điện lực tiến sâu hơn, cộng thêm mục tiêu lắp đặt 36 tỷ kW điện gió và quang điện trong 10 năm tới, lý luận đầu tư và chiến lược phát triển dự án năng lượng mới của các doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi, đóng vai trò then chốt đối với sự phát triển của thị trường điện trong nước, đồng thời là chìa khóa giải quyết bài toán phát triển xanh, giảm phát thải và ổn định tăng trưởng lợi nhuận.

Tăng lợi nhuận không đi đôi với tăng doanh thu

Dựa trên dữ liệu báo cáo tài chính hàng năm, các công ty niêm yết Hòa Năng Quốc tế, Hoa Điện Quốc tế, Trung Quốc điện lực và Đại Đường đều thể hiện đặc điểm “tăng lợi nhuận nhưng không tăng doanh thu” trong năm 2025.

Giảm giá than là yếu tố chủ chốt hỗ trợ lợi nhuận ròng của các công ty phát điện này năm ngoái. Năm 2025, giá than năng lượng 5500 kcal tại các cảng phía Bắc trung bình khoảng 700 nhân dân tệ/tấn, giảm mạnh so với 840 nhân dân tệ/tấn của năm 2024, kéo theo chi phí nhiên liệu của bốn công ty giảm từ 11% đến 16% so với cùng kỳ.

Trong bối cảnh này, lợi nhuận ròng của Hòa Năng Quốc tế, Hoa Điện Quốc tế và Đại Đường đều tăng trưởng toàn diện. Trong đó, Hòa Năng Quốc tế dẫn đầu với lợi nhuận hơn 144 tỷ nhân dân tệ, tăng 42% so với cùng kỳ; Đại Đường đạt lợi nhuận ròng gần 74 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 64%, đứng đầu về tốc độ tăng trưởng.

Tuy nhiên, sản lượng điện bán ra và giá điện đồng thời giảm, khiến doanh thu của bốn công ty đều thu hẹp so với cùng kỳ. Trong đó, Hoa Điện Quốc tế do giảm rõ rệt sản lượng điện bán ra, doanh thu năm ngoái đạt 1260 tỷ nhân dân tệ, giảm 11% so với cùng kỳ, là mức giảm lớn nhất trong bốn công ty. Công ty Trung Quốc điện lực có doanh thu khoảng 490 tỷ nhân dân tệ, đứng cuối về quy mô, đồng thời là doanh nghiệp duy nhất có lợi nhuận ròng giảm so với cùng kỳ, chủ yếu do tỷ lệ lắp đặt năng lượng tái tạo cao, tỷ lệ giao dịch thị trường hóa lớn, chịu tác động rõ rệt hơn từ thị trường điện lực.

Về áp lực hiệu suất, Trung Quốc điện lực cho biết, giá điện năng lượng tái tạo toàn thị trường giảm đã kéo giảm trung bình giá điện, làm giảm lợi nhuận của mảng năng lượng mới; Hoa Điện Quốc tế cũng chỉ rõ, giảm sản lượng điện và giá điện giảm là nguyên nhân chính khiến doanh thu của họ sụt giảm.

Cơn đau của thị trường điện lực hóa

Tăng trưởng quy mô lắp đặt năng lượng mới trong nước và cải cách thị trường điện lực liên tục sâu rộng đang tác động toàn diện đến mô hình lợi nhuận truyền thống của các doanh nghiệp phát điện.

Năm 2025, nhiều chính sách thị trường điện quan trọng sẽ có hiệu lực. Thông báo “Về thúc đẩy cải cách thị trường giá điện năng lượng mới và phát triển năng lượng mới chất lượng cao” (gọi tắt là “Thông báo số 136”) thúc đẩy toàn bộ sản lượng điện gió, quang điện tham gia giao dịch trên thị trường điện lực; các quy định liên quan đến xây dựng thị trường giao ngay điện lực như “Thông báo về việc thúc đẩy xây dựng thị trường giao ngay điện lực toàn diện” và “Hướng dẫn xây dựng thị trường khu vực vận hành liên tục của thị trường giao ngay điện lực” lần lượt ban hành, xác định thời điểm xây dựng thị trường giao ngay. Tính đến nay, trừ khu vực Tây Tạng, Bắc Kinh, Thiên Tân, Hà Bắc, các tỉnh thành khác đã cơ bản hoàn thành phủ sóng thị trường điện lực giao ngay.

Việc năng lượng mới có chi phí thấp tập trung vào thị trường, cộng thêm biến động giá giao dịch điện năng xanh ngày càng tăng, đã trực tiếp kéo giảm giá điện toàn thị trường. Giá điện bán lẻ của Hòa Năng Quốc tế, Hoa Điện Quốc tế dự kiến năm 2025 giảm từ 2,8% đến 3,5%. Đồng thời, do tốc độ tăng trưởng lắp đặt điện gió, quang điện cao, cung cầu điện lực toàn ngành trở nên dư thừa, áp lực tiêu thụ năng lượng mới nổi bật. Theo dữ liệu của Trung tâm Giám sát và Cảnh báo tiêu thụ năng lượng mới toàn quốc, tỷ lệ sử dụng năng lượng gió và quang điện trong năm 2025 lần lượt là 94,3% và 94,8%, lần đầu tiên giảm xuống dưới 95% trong giai đoạn “14 năm”.

“Năm ngoái, số giờ vận hành của điện gió, quang điện giảm rõ rệt trên phạm vi rộng hơn toàn quốc, ngoại trừ Tân Cương, Cam Túc, các trung tâm tải trọng phía Bắc cũng xuất hiện nguy cơ bỏ điện rõ rệt.” Zhao Tianyi, nghiên cứu viên cao cấp về chuyển đổi năng lượng của Bloomberg New Energy Finance (BNEF), tại Hội nghị thượng đỉnh BNEF Bắc Kinh mới đây, cho biết, các doanh nghiệp phát điện nhà nước luôn là lực lượng chủ đạo trong mở rộng năng lượng tái tạo trong nước, hiện đang phải đối mặt với áp lực kép từ giảm sản lượng và giá điện của năng lượng mới.

Theo thống kê của BNEF, trong 5 năm qua, trung bình tỷ lệ nợ của chín doanh nghiệp điện lực niêm yết như Hòa Năng Quốc tế, Đại Đường đã tăng 2 điểm phần trăm; năm 2025, tỷ lệ nợ của Đại Đường, Tập đoàn Tam Hiệp (600905.SH) và các doanh nghiệp khác vượt ngưỡng 70%, nằm trong giới hạn kiểm soát của Ủy ban Quản lý Tài sản Nhà nước. “Điều này không chỉ làm tăng áp lực giảm nợ của các tập đoàn, mà còn hạn chế không gian phát triển của các doanh nghiệp niêm yết,” Zhao Tianyi nói.

Phóng viên của First Financial chú ý, nhiều doanh nghiệp phát điện nhà nước niêm yết đã đồng thời công bố các thông báo giảm giá trị tài sản trong thời điểm công bố báo cáo tài chính hàng năm. Công ty Hòa Năng Quốc tế thuộc Tập đoàn Hòa Năng Sơn Đông do hoạt động thua lỗ đã trích lập dự phòng giảm giá tài sản 2,35 tỷ nhân dân tệ; Công ty Đại Đường tại Hắc Long Giang cùng 5 dự án điện gió trước đó, do điều chỉnh chính sách, không đáp ứng điều kiện quy hoạch dự án và tỷ lệ lợi nhuận không đạt yêu cầu, đã trích lập dự phòng giảm giá 2,97 triệu nhân dân tệ cho các công trình đang xây dựng.

Chuyển hướng từ mở rộng quy mô sang tinh chỉnh chiến lược

Năm 2026, các doanh nghiệp phát điện sẽ đối mặt với ba rủi ro lớn gồm nhiên liệu, sản lượng năng lượng mới và giá điện, mô hình dựa vào lợi nhuận từ lợi nhuận than sẽ khó duy trì.

Về giá điện, tháng 3, “Quy tắc cơ bản thị trường trung dài hạn điện lực” chính thức có hiệu lực, một số khu vực bỏ giá điện cố định theo khung giờ, biến động giá điện thị trường hóa tăng mạnh; tháng 2, ban hành “Ý kiến chỉ đạo của Văn phòng Chính phủ về hoàn thiện hệ thống thị trường điện lực thống nhất toàn quốc”, xác định đến năm 2030, các nguồn điện và khách hàng không đảm bảo sẽ tham gia thị trường, cạnh tranh trong ngành điện sẽ nâng cao, gây áp lực lớn hơn lên các doanh nghiệp phát điện trong việc giữ ổn định sản lượng và giá cả. Đồng thời, việc nhập khẩu than thắt chặt, kiểm soát công suất trong nước siết chặt, dự kiến năm nay thị trường than sẽ chuyển sang trạng thái cân bằng chặt chẽ, lợi nhuận từ giảm chi phí nhiên liệu sẽ dần mất đi.

Về sản lượng, ngành dự báo năm nay cung cầu điện lực sẽ khá dư thừa, cộng thêm mục tiêu lắp đặt 36 tỷ kW điện gió, quang điện vào năm 2035, một số khu vực sẽ xuất hiện tình trạng thừa điện có tính cấu trúc, hệ thống lưới điện và các thiết bị dự phòng không đủ sẽ đẩy tỷ lệ bỏ điện gió, bỏ điện quang lên cao, làm giảm lợi nhuận các dự án năng lượng mới.

“Trong xu hướng thị trường hóa, mô hình lợi nhuận dựa vào trợ cấp và giá cố định đã bị phá vỡ,” Zhao Tianyi nhấn mạnh, lý luận đầu tư năng lượng mới đang chuyển từ mở rộng quy mô sang đầu tư dựa trên giá trị, các doanh nghiệp phát điện cần nâng cao năng lực vận hành chuyên nghiệp, nhanh chóng tái cấu trúc giá trị tài sản.

Để ứng phó rủi ro giảm giá điện, Zhao Tianyi đề xuất, các doanh nghiệp phát điện cần kiểm soát chặt chẽ quản lý chi phí dự án, tập trung vào chất lượng và độ tin cậy của thiết bị mua sắm, đồng thời xem xét xây dựng mô hình dự báo giá điện, tích hợp vào quá trình ra quyết định đầu tư dự án. Ngoài ra, Đại Đường, Hoa Điện Quốc tế còn cho biết sẽ tận dụng các chính sách dịch vụ phụ trợ, bù công suất để nâng cao lợi nhuận phát điện, năm 2025, Hòa Năng Quốc tế đã thu về 1,36 tỷ nhân dân tệ từ dịch vụ phụ trợ qua điều chỉnh tần số, điều chỉnh công suất.

Trong phát triển dự án, nhiều doanh nghiệp phát điện nhà nước chuyển sang mô hình tích hợp đa năng như liên hợp gió, mặt trời, thủy điện, lưu trữ hoặc liên hợp thủy, gió, quang điện, lưu trữ quy mô lớn. Tháng 12 năm ngoái, Tập đoàn Điện lực Quốc gia (600795.SH) công bố, công ty con của họ dự kiến hợp tác cùng Contemporary Amperex Technology (300750.SZ) và các đối tác khác để đầu tư và vận hành dự án thủy điện Đan Ba, sông Dạ Đầu.

“Tiêu thụ nội địa gần, tiêu thụ tại chỗ cũng là trọng điểm phát triển,” Zhao Tianyi bổ sung, các nhà phát triển doanh nghiệp nhà nước có thể giảm rủi ro thương mại của thị trường bán buôn bằng cách cung cấp trực tiếp cho khách hàng công nghiệp. Trong dự báo của Đại Đường năm 2026, họ sẽ dựa trên thực tế khu vực, thúc đẩy sâu hơn các hình thái mới như kết nối trực tiếp năng lượng xanh, hợp tác điện toán, khu công nghiệp không phát thải, để tạo lợi thế cạnh tranh khác biệt.

Với quy mô năng lượng mới mở rộng và hình thái dự án ngày càng đa dạng, lượng dữ liệu kết nối và giám sát thiết bị hệ thống điện tăng vọt, độ phức tạp của liên kết thông minh phía cuối và áp lực vận hành bảo trì cũng tăng cao, thúc đẩy số hóa các thiết bị cuối của hệ thống điện trở thành yếu tố then chốt nâng cao hiệu quả vận hành của các doanh nghiệp phát điện.

Theo thông tin từ Tập đoàn China Resources Power (00836.HK), công ty này gần đây đã ra mắt hệ điều hành kết nối thiết bị “RunDian Hong” dành cho phía phát điện. Hệ thống này được phát triển và tối ưu hóa đặc thù trong trung gian và lớp ứng dụng, giải quyết nhiều vấn đề trong lĩnh vực Internet vạn vật của ngành điện lực.