Giá bộ nhớ giảm, Citigroup hạ mạnh mục tiêu giá của Micron!

Hỏi AI · Liệu việc nâng cao hiệu quả suy luận AI có thể thúc đẩy nhu cầu lưu trữ ngược lại không?

花旗以DDR5 DRAM现货价格近期明显走软为由，将美光科技目标价大幅下调17%，但维持买入评级及全部盈利预测不变，认为AI驱动的存储需求长期逻辑未受根本动摇。

Citi dựa trên việc giá thị trường của DRAM DDR5 16GB giảm rõ rệt gần đây để hạ mục tiêu giá của Micron Technology xuống 17%, nhưng vẫn giữ xếp hạng mua và dự báo lợi nhuận toàn bộ không đổi, cho rằng logic nhu cầu lưu trữ do AI thúc đẩy vẫn chưa bị ảnh hưởng căn bản về dài hạn.

据追风交易台，花旗分析师Atif Malik在3月31日发布的研究报告中将美光目标价从510美元下调至425美元，降幅17%。截至3月30日收盘，美光股价报321.80美元，较新目标价仍存约32%的上涨空间。

Theo đài truyền thông Chasing Wind, nhà phân tích của Citi, Atif Malik, trong báo cáo nghiên cứu ngày 31 tháng 3 đã hạ mục tiêu giá của Micron từ 510 USD xuống còn 425 USD, giảm 17%. Tính đến ngày 30 tháng 3, giá cổ phiếu Micron là 321,80 USD, còn khoảng 32% dư địa tăng so với mục tiêu giá mới.

据报告数据，主流DDR5 16GB DRAM现货价格近期下滑约6%，此轮回落主要归因于市场对谷歌TurboQuant技术的顾虑。该技术被认为可能压缩AI推理对内存的消耗，由此引发市场对存储需求前景的担忧。

Dữ liệu trong báo cáo cho thấy, giá thị trường của DRAM DDR5 16GB chủ đạo đã giảm khoảng 6% gần đây, đợt giảm này chủ yếu do lo ngại về công nghệ TurboQuant của Google. Công nghệ này được cho là có thể giảm tiêu thụ bộ nhớ trong suy luận AI, từ đó gây lo ngại về triển vọng nhu cầu lưu trữ.

美光及同业已开始与超大规模云计算厂商就3至5年战略性长期协议展开谈判，协议框架涵盖锁定基础采购量、预付款安排及基于市场条件的季度价格调整机制，预计将对合同价格形成有效支撑。

Micron và các đối thủ đã bắt đầu đàm phán với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn về các hợp đồng dài hạn chiến lược từ 3 đến 5 năm, khung hợp đồng bao gồm khóa lượng mua cơ bản, sắp xếp thanh toán trước và cơ chế điều chỉnh giá theo thị trường theo quý, dự kiến sẽ hỗ trợ hiệu quả cho giá hợp đồng.

DRAM现货价格承压，直接触发目标价下修

Giá thị trường của DRAM đang chịu áp lực, trực tiếp dẫn đến việc hạ mục tiêu giá

年初至今主流DRAM现货价格整体呈下行走势，DDR5 16GB产品跌幅尤为突出，近期下跌约6%。

Từ đầu năm đến nay, giá thị trường của DRAM chủ đạo có xu hướng giảm chung, trong đó sản phẩm DDR5 16GB giảm đáng kể, gần đây giảm khoảng 6%.

花旗分析师据此将对美光的估值基准从6倍下调至5倍周期底部市盈率，并以2027年预期峰值每股收益为基础，得出425美元的新目标价，与DRAM历轮上行周期中5至6倍的历史估值底部区间相符。

Dựa trên đó, nhà phân tích của Citi đã điều chỉnh hệ số định giá của Micron từ 6 lần xuống còn 5 lần lợi nhuận trên cổ phiếu theo chu kỳ, dựa trên dự báo lợi nhuận đỉnh cao năm 2027, để đưa ra mục tiêu giá mới là 425 USD, phù hợp với khoảng đáy định giá lịch sử trong các chu kỳ tăng của DRAM là 5 đến 6 lần.

值得注意的是，该行维持对美光的全部财务预测不变：2026财年核心每股收益预测为58.46美元，2027财年为94.55美元。当前股价对应2026年预期市盈率约5.5倍、2027年约3.4倍，处于历史相对低位。

Điều đáng chú ý là ngân hàng này giữ nguyên dự báo tài chính toàn diện của Micron: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cốt lõi dự kiến là 58,46 USD cho năm tài chính 2026 và 94,55 USD cho năm tài chính 2027. Giá cổ phiếu hiện tại tương ứng với tỷ lệ P/E dự kiến khoảng 5,5 lần cho 2026 và khoảng 3,4 lần cho 2027, nằm ở mức thấp tương đối trong lịch sử.

长期协议为合同价格提供结构性支撑

Các hợp đồng dài hạn cung cấp hỗ trợ cấu trúc cho giá hợp đồng

尽管现货市场承压，但合同价格面临的下行风险相对可控。

Dù thị trường giao dịch tại chỗ chịu áp lực, rủi ro giảm giá của các hợp đồng dài hạn là tương đối có thể kiểm soát được.

报告指出，美光及其存储同业正就3至5年战略性长期协议与超大规模云计算厂商展开谈判，条款涵盖基础采购量锁定、预付款机制设置及按市场条件动态调整季度价格等安排。

Báo cáo cho biết, Micron và các đối thủ trong ngành lưu trữ đang đàm phán các hợp đồng dài hạn chiến lược từ 3 đến 5 năm với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, các điều khoản bao gồm khóa lượng mua cơ bản, thiết lập cơ chế thanh toán trước và điều chỉnh giá theo thị trường theo quý.

上述长期协议框架有望为合同价格构建结构性支撑。美光约79%的收入来自DRAM业务，合同价格走势对其盈利可见度至关重要。

Khung hợp đồng dài hạn này dự kiến sẽ tạo ra sự hỗ trợ cấu trúc cho giá hợp đồng. Khoảng 79% doanh thu của Micron đến từ mảng DRAM, xu hướng giá hợp đồng rất quan trọng đối với khả năng dự báo lợi nhuận của họ.

TurboQuant冲击被认为类似DeepSeek，长期或反推需求

Ảnh hưởng của TurboQuant được cho là tương tự DeepSeek, có thể thúc đẩy nhu cầu ngược lại về dài hạn

针对此次现货价格回落的主要诱因，报告对TurboQuant技术进行了专项评估。

Về nguyên nhân chính dẫn đến đợt giảm giá thị trường tại chỗ này, báo cáo đã thực hiện đánh giá chuyên sâu về công nghệ TurboQuant.

TurboQuant是谷歌研究团队开发的一种模型压缩技术，通过新型量化方法（包括PolarQuant技术和QJL算法）优化KV缓存（Key-Value Cache）计算，降低AI推理过程中的内存占用。

TurboQuant là một công nghệ nén mô hình do nhóm nghiên cứu của Google phát triển, sử dụng phương pháp lượng hóa mới (bao gồm công nghệ PolarQuant và thuật toán QJL) để tối ưu hóa tính toán bộ đệm khóa-giá trị (Key-Value Cache), giảm tiêu thụ bộ nhớ trong quá trình suy luận AI.

报告认为，TurboQuant对存储需求的影响与此前DeepSeek事件相似：从表面看，效率提升技术会降低单次AI推理的算力与内存成本，但更低的使用成本将进一步释放应用量，最终推升整体算力与内存的总需求。

Báo cáo cho rằng, tác động của TurboQuant đối với nhu cầu lưu trữ tương tự như sự kiện DeepSeek trước đây: về mặt bề ngoài, công nghệ nâng cao hiệu quả sẽ giảm chi phí tính toán và bộ nhớ cho mỗi lần suy luận AI, nhưng chi phí sử dụng thấp hơn sẽ thúc đẩy lượng ứng dụng, cuối cùng làm tăng tổng nhu cầu về công suất tính toán và bộ nhớ.

从历史规律来看，更廉价的技术往往反而带动了对更多技术的需求，AI领域并无例外。该行由此判断，现货价格的近期回调更多折射出短期市场情绪扰动，而非AI存储需求出现趋势性逆转。

Theo quy luật lịch sử, các công nghệ rẻ hơn thường thúc đẩy nhu cầu về các công nghệ khác nhiều hơn, lĩnh vực AI cũng không ngoại lệ. Do đó, ngân hàng này cho rằng đợt điều chỉnh giá thị trường gần đây chủ yếu phản ánh sự dao động tâm lý ngắn hạn của thị trường chứ không phải là sự đảo chiều xu hướng nhu cầu lưu trữ AI.