“Trận chiến Iran, hai nhận định sai lầm lớn của thị trường” Phân tích mới nhất của JPMorgan

Nguồn: Wall Street Journal

Nền kinh tế Mỹ không giống như nhiều nhà đầu tư nghĩ, có thể tránh khỏi tác động của cuộc chiến gây ra bởi cú sốc năng lượng.

Chủ tịch thị trường quản lý tài sản và chiến lược đầu tư của JPMorgan Chase, Michael Cembalest, trong báo cáo mới nhất phát hành vào thứ Hai tuần này, đã chỉ ra rằng, xung quanh xung đột Iran, có hai nhận định phổ biến nhưng mang tính sai lệch căn bản:

Thứ nhất, nền kinh tế Mỹ có thể chống chịu tác động của phong tỏa eo biển Hormuz nhờ vị thế độc lập về năng lượng;

Thứ hai, áp lực Iran mở lại eo biển đủ để buộc tình hình nhanh chóng hạ nhiệt.

Cembalest cho rằng, cả hai nhận định này đều quá lạc quan.

Vào thời điểm báo cáo này được công bố, thời hạn yêu cầu Iran ngay lập tức mở lại eo biển Hormuz của Tổng thống Trump sẽ kết thúc vào tối thứ Ba. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ trong đợt xung đột này giảm nhẹ, một số nhà đầu tư cho rằng đây là tín hiệu “miễn dịch” của thị trường trước tình hình.

Tuy nhiên, phân tích của Cembalest cho thấy, sự bình tĩnh này có thể dựa trên việc đánh giá thấp hệ thống rủi ro một cách có hệ thống.

Hiểu lầm thứ nhất: Năng lượng độc lập của Mỹ có thể chống chịu tác động bên ngoài

Trong báo cáo, Cembalest trực tiếp chỉ rõ nhận thức chung của thị trường: “Việc Mỹ có thể tránh khỏi tác động của phong tỏa eo biển Hormuz là hoàn toàn sai lầm. Tính độc lập về nhiên liệu hóa thạch của Mỹ không như bạn tưởng tượng, không tạo thành một tường lửa kinh tế.”

Điều này không dựa trên suy luận lý thuyết, mà là dựa trên xu hướng thực tế của thị trường hiện tại. Dù thế giới tập trung vào rủi ro từ phong tỏa eo biển đối với các nước châu Âu và châu Á, nhưng thực tế là, nhiều sản phẩm dầu tinh chế và thậm chí dầu thô, giá tại thị trường Mỹ lại tăng mạnh hơn.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Mỹ là nước xuất khẩu ròng một số loại nhiên liệu, sự tăng giá năng lượng toàn cầu lớn vẫn sẽ truyền qua cơ chế thị trường vào nội địa Mỹ, gây tác động thực chất tới người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Hiểu lầm thứ hai: Iran sẽ bị buộc phải nhượng bộ nhanh chóng

Hiểu lầm thứ hai là, một số nhà đầu tư cho rằng, áp lực quân sự và chi phí kinh tế của Mỹ sẽ buộc Iran phải mở lại eo biển sớm. Cembalest giữ quan điểm thận trọng về điều này.

Trong báo cáo, ông trích dẫn ý kiến của nhà kinh tế Trung Đông của Bloomberg, Dina Esfandiary, cho rằng Iran đã nhận thức rõ rằng, chiến lược dùng nền kinh tế toàn cầu làm con tin có chi phí thấp hơn và hiệu quả hơn so với dự kiến. Nói cách khác, Iran rút ra kết luận từ tình hình hiện tại là: chiến lược này đã thành công ngoài mong đợi.

Cembalest cũng liệt kê nhiều yếu tố cấu trúc khiến tình hình khó có thể kết thúc nhanh chóng. Thứ nhất, ngay cả khi eo biển mở lại ngày mai, sản lượng dầu của khu vực này cần thời gian để phục hồi về mức trước xung đột. Thứ hai, kho tên lửa phòng thủ của Mỹ, Israel và các quốc gia vùng Vịnh có thể đã cạn kiệt. Ngoài ra, Iran đã đạt được tiến bộ rõ rệt trong lĩnh vực chế tạo drone, nâng cao khả năng thực hiện chiến tranh bất đối xứng.

Trong báo cáo, Cembalest viết: “Tải trọng của drone dù nhỏ, nhưng chỉ cần tải trọng nhỏ cũng có thể gây thiệt hại lớn cho máy bay, tàu chiến và hệ thống radar đắt tiền hơn nhiều, và chi phí đơn vị của drone mang theo tải trọng cao hơn nhiều so với nhiều hệ thống tên lửa.”

Khả năng phòng thủ chống mìn của Hải quân Mỹ cũng đáng lo ngại — hiện chỉ còn bốn tàu quét mìn cũ, đều dự kiến sẽ nghỉ hưu.

Nỗi lo ẩn sau sự bình tĩnh của thị trường chứng khoán

Dù các rủi ro trên vẫn tiếp tục tích tụ, thị trường chứng khoán Mỹ trong đợt xung đột này vẫn thể hiện khá ổn định, giảm ít hơn rõ rệt so với các cú sốc lịch sử như chiến tranh thương mại năm ngoái, xung đột Nga-Ukraine năm 2022 hay giai đoạn đầu của đại dịch COVID-19.

Chuyên gia chiến lược đầu tư trưởng của Hightower Advisors, Stephanie Link, trong cuộc phỏng vấn với MarketWatch, cho biết, tính kiên cường của thị trường Mỹ “khiến người ta mê mẩn”, và lý giải điều này dựa trên việc các nhà phân tích của Phố Wall đã nâng dự báo lợi nhuận và thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì vững mạnh.

Tuy nhiên, bà cũng cảnh báo về rủi ro phía đuôi: “Nếu xung đột kéo dài quá vài tháng, tôi nghĩ tác động tới thị trường và nền kinh tế Mỹ chắc chắn sẽ trở nên nghiêm trọng hơn.”

Trong phần mở đầu báo cáo, Cembalest dùng hình ảnh trong tiểu thuyết của Stephen King, “Salem’s Lot”, để ví von, ám chỉ rằng, tình hình hiện tại có thể đi theo hướng khác xa so với dự đoán ban đầu — nhân vật chính mang ý tốt đi chống lại điều ác, cuối cùng lại dẫn đến việc thị trấn bị tàn phá, mọi người đều rơi vào tình cảnh tồi tệ hơn. Ẩn dụ này có thể chính là nhận định tinh tế nhất của ông về toàn bộ tình hình Iran.