Với 798 nhân dân tệ/ống "tiêm phòng uốn ván" thu nhập hàng năm 51,22 triệu nhân dân tệ, Takeda, Zhongjin chú ý đến Thái Nô Mạch Bác chuẩn bị IPO

Hỏi AI · Nhà khoa học 70 tuổi đối mặt thử thách cược tỷ đô như thế nào?

Chi 1,9 tỷ để quảng bá, doanh thu đạt 51,22 triệu.

Tác giả｜Lưu Tuấn Quân

Biên tập｜Lưu Khâm Văn

Trong hành lang ngoài phòng cấp cứu, một bệnh nhân bị đinh sắt đâm bị thương đang đối mặt với một lựa chọn: tiêm kháng sinh chống uốn ván 7 tệ, hay tiêm kháng thể đơn dòng toàn người nguồn 798 nhân dân tệ? Phần trước cần thử phản ứng da, tỷ lệ dị ứng 5% đến 30%; phần sau không cần thử, trong vòng 12 giờ có thể đạt mức độ bảo vệ. Giá chênh lệch hơn 100 lần.

Phần sau chính là sản phẩm cốt lõi của Zhuhai Taimai Bo Pharmaceutical Co., Ltd. (gọi tắt là “Taino Bo”) — “Xintaitu”, kháng thể đơn dòng toàn người tái tổ hợp chống uốn ván đầu tiên trên thế giới. Tuy nhiên, trong năm đầu ra mắt, sản phẩm này mới bán được 51,22 triệu nhân dân tệ, chưa đến một phần ba dự kiến.

Hiện nay, Taino Bo đang gấp rút IPO, đơn xin IPO của công ty đã được chấp thuận ngày 31/7/2025, dự kiến sẽ họp ngày 3/4/2026. Nhà sáng lập Liao Huaxin là người Hoa Mỹ, 72 tuổi, từng là giáo sư miễn dịch học tại Đại học Duke Mỹ suốt 22 năm, cùng với Trịnh Vĩ Hồng, người có hơn 20 năm kinh nghiệm trong ngành dược, cùng khởi nghiệp, hai người còn phải đối mặt với nghĩa vụ mua lại cổ phần trị giá hàng tỷ nhân dân tệ theo hợp đồng cược.

Liệu nhà khoa học 70 tuổi này có thể dẫn dắt Taino Bo vượt qua thử thách IPO?

01

Một mũi tiêm uốn ván giá 798 tệ

Chi phí quảng bá tiêu tốn 1,9 tỷ

Taino Bo thành lập năm 2015, là doanh nghiệp dược sinh học sáng tạo hướng tới thị trường toàn cầu, chuyên về liệu pháp thay thế sản phẩm máu.

Sản phẩm chủ lực của công ty là Thuốc tiêm đơn dòng Staiduta (thương hiệu: Xintaitu), là kháng thể đơn dòng toàn người tái tổ hợp chống uốn ván đầu tiên được phê duyệt trên thế giới. Nói đơn giản, nó là mũi tiêm uốn ván “không thử phản ứng da, không dựa vào huyết tương” đầu tiên trên thế giới, được Cục Quản lý Dược phẩm Quốc gia phê duyệt vào tháng 2/2025.

Tuy nhiên, đối thủ của Staiduta là những sản phẩm rẻ hơn nhưng hiệu quả tốt.

Trước khi có sản phẩm này, phòng chống uốn ván trong nước chủ yếu dựa vào hai loại sản phẩm cũ: một là Kháng độc tố uốn ván Ma Yuan (TAT), giá khoảng 7 đến 30 tệ mỗi ống, nhưng cần thử phản ứng da, tỷ lệ dị ứng cao tới 5% đến 30%; hai là Globulin miễn dịch uốn ván nguồn người (HTIG), khoảng 200 đến 500 tệ mỗi ống, không cần thử phản ứng da, nhưng dựa vào huyết tương người. Theo dữ liệu của “Frost & Sullivan”, hai loại này chiếm hơn 90% thị trường.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Nguồn ảnh: Kho hình ảnh hộp đồ hộp

So sánh, lợi thế của Staiduta rõ ràng: không cần thử phản ứng da, không dựa vào huyết tương, hiệu quả nhanh hơn, thời gian bảo vệ dài hơn. Nhưng giá 798 tệ mỗi ống, cao gấp 27 đến 114 lần TAT, và gấp 1,6 đến 4 lần HTIG.

Ảnh hưởng của mức giá cao này thể hiện rõ qua doanh số bán hàng. Theo dự kiến ban đầu của công ty, trong năm đầu ra mắt (2025), Staiduta có thể bán 270.000 ống, doanh thu 1,56 tỷ nhân dân tệ. Nhưng thực tế, doanh thu cả năm chỉ đạt 51,22 triệu nhân dân tệ, mới hoàn thành khoảng một phần ba dự kiến.

Kết quả này cũng khiến Sở Giao dịch Chứng khoán Shanghai chú ý. Công ty thừa nhận, thứ nhất, đánh giá thấp thời gian thâm nhập của thuốc không bảo hiểm y tế vào bệnh viện; thứ hai, giá cao 798 tệ ảnh hưởng đến khả năng chấp nhận của thị trường; thứ ba, các nhà quảng bá chưa đầu tư đủ nguồn lực theo kế hoạch, chờ đến khi thuốc được đưa vào bảo hiểm y tế mới bắt đầu đẩy mạnh.

Điều đáng chú ý là, sản phẩm này đã được đưa vào danh mục bảo hiểm y tế quốc gia từ tháng 12/2025, bắt đầu thực hiện trên toàn quốc từ ngày 1/1/2026. Theo “Thư hỏi đáp”, trước đàm phán bảo hiểm y tế, dự kiến giá bán lẻ sẽ giảm từ 798 xuống khoảng 320-400 tệ mỗi chai. Nói cách khác, chỉ sau một năm ra mắt, giá của sản phẩm chủ lực đã dự kiến giảm khoảng 50% đến 60%.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Nguồn ảnh: Kho hình ảnh hộp đồ hộp

Năm 2025, công ty đạt tỷ lệ lợi nhuận gộp 43,51%, dự kiến đến 2029 sẽ tăng lên 83,66%, nhưng dự báo này dựa trên tăng trưởng mạnh về doanh số. Sau khi giảm giá mạnh, biên lợi nhuận còn lại sẽ bị ảnh hưởng lớn, vẫn là một vấn đề cần giải đáp.

Phó chủ tịch Liên minh doanh nghiệp Trung Quốc, Bác Văn Hỉ, cho rằng, “đối với doanh nghiệp dược sáng tạo, cân bằng giữa định giá sản phẩm và khả năng chấp nhận của thị trường là thách thức cốt lõi của thương mại hóa.”

Trong khi doanh số không đạt kỳ vọng, chi phí quảng bá của công ty lại rất cao. Năm 2025, chi phí bán hàng của công ty lên tới 1,9 tỷ, gấp 3,7 lần doanh thu 51,22 triệu. Nói cách khác, mỗi đồng doanh thu từ Xintaitu, công ty phải chi 3,7 đồng để quảng bá.

Xét về cơ cấu chi phí, trong chi phí bán hàng, tiền lương nhân viên, chi phí tiếp thị và chi phí văn phòng, tiếp khách lần lượt là 1,23 tỷ, 0,37 tỷ và 0,17 tỷ, chiếm tỷ lệ lần lượt là 64,64%, 19,48% và 8,97%.

Công ty cho biết, quá trình thương mại hóa thuốc sáng tạo sinh học sau khi ra mắt khá phức tạp, thường cần thực hiện các hoạt động giáo dục thị trường rộng rãi và liên tục, do đó, mức chi phí bán hàng này phù hợp với đặc điểm ngành và quy luật thị trường.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Nguồn ảnh: Kho hình ảnh hộp đồ hộp

Ngoài sản phẩm chủ lực này, các dòng sản phẩm khác của Taino Bo vẫn đang trong giai đoạn đầu. Một sản phẩm được kỳ vọng lớn khác là TNM001 (kháng thể đơn dòng chống RSV), đang bước vào thử nghiệm lâm sàng giai đoạn III, nhằm phòng ngừa nhiễm virus hợp bào hô hấp ở trẻ sơ sinh, có khả năng trở thành thuốc cùng loại đầu tiên trong nước. Ngoài ra còn có các thuốc đang nghiên cứu về giảm đau, thủy đậu, zona thần kinh, lần lượt là TNM009 (giảm đau), TNM005 (chống thủy đậu - zona thần kinh), TNM006 (chống virus cytomegalovirus), đều đang trong giai đoạn lâm sàng I hoặc sớm hơn.

Chỉ dựa vào một sản phẩm mới bắt đầu thương mại, công ty đã thua lỗ ngày càng lớn. Từ 2022 đến 2024, tổng doanh thu của Taino Bo chỉ 1,945 tỷ, chủ yếu từ chuyển nhượng công nghệ sáng chế nhỏ lẻ; cùng kỳ, lợi nhuận ròng lần lượt là -429 triệu, -446 triệu và -515 triệu nhân dân tệ. Năm 2025, sau khi sản phẩm chính ra mắt, doanh thu đạt 51,22 triệu, lợi nhuận ròng âm 601 triệu, bốn năm lỗ tổng cộng 1,991 tỷ nhân dân tệ.

Liên tục thua lỗ dẫn đến hậu quả trực tiếp là dòng tiền nhanh chóng cạn kiệt. Trong cùng kỳ, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lần lượt là -309 triệu, -369 triệu và -580 triệu nhân dân tệ, tổng cộng rút ra khoảng 1,258 tỷ trong ba năm. Theo “Bản cáo bạch”, công ty dự kiến năm 2027 sẽ có lãi, nhưng hiện đã hoãn đến 2029. Tỷ lệ nợ trên tài sản cũng tăng từ 16,54% năm 2022 lên gần 90% năm 2025, vốn chủ sở hữu còn lại khoảng 490 triệu nhân dân tệ.

Tuy nhiên, công ty cũng nhấn mạnh, sản phẩm TNM001 (kháng thể đơn dòng chống RSV) có tiềm năng thị trường tốt và dự kiến thương mại hóa thuận lợi. Taino Bo đã trở thành doanh nghiệp nền tảng về kháng thể, có khả năng ươm tạo các dòng sản phẩm phong phú hơn.

Kế hoạch IPO lần này dự kiến huy động 1,5 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, 830 triệu dùng cho dự án nghiên cứu thuốc mới, 330 triệu mở rộng nhà máy sản xuất kháng thể, 340 triệu bổ sung vốn lưu động.

02

Giáo sư Mỹ 72 tuổi vượt qua thử thách IPO

Định giá công ty đạt 5,2 tỷ nhân dân tệ

Câu chuyện của Taino Bo không thể không nhắc đến nhà sáng lập — Liao Huaxin.

Liao Huaxin sinh năm 1953, quốc tịch Mỹ. Năm 1985 sang Mỹ học, lấy bằng tiến sĩ tại Đại học North Carolina tại Chapel Hill, năm 1991 làm nghiên cứu sinh sau tiến sĩ tại Đại học Duke. Sau đó 22 năm, ông từ trợ lý giảng viên trở thành giáo sư, rồi làm trưởng phòng nghiên cứu vaccine con người tại Duke, đã xuất bản hơn 200 bài báo trên các tạp chí hàng đầu như Nature, Science, Cell. Hồ sơ học thuật rất ấn tượng.

Sau khi được viện sĩ Viện Kỹ thuật Trung Quốc Chen Zhinan giới thiệu, Liao Huaxin trở về Trung Quốc gia nhập Đại học Jinan. Năm 2015, khi đã 62 tuổi, ông quyết định thương mại hóa công nghệ phòng thí nghiệm, thành lập Taino Bo, hiện là Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm Giám đốc công nghệ.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Nguồn ảnh: Kho hình ảnh hộp đồ hộp

Đồng hành cùng ông là Trịnh Vĩ Hồng, giữ chức Phó chủ tịch kiêm Tổng giám đốc, có hơn 20 năm kinh nghiệm trong ngành dược, từng làm Tổng giám đốc Công ty Dược phẩm Beijing Zhengda Oasis, có bằng EMBA của Trường Quản trị Kinh doanh HSBC, Đại học Bắc Kinh. Một người chủ đạo về công nghệ, người kia điều hành kinh doanh, hợp thành bộ đôi đưa công ty IPO.

Nhờ sự phối hợp này, trong mười năm thành lập, công ty đã huy động hơn 2 tỷ nhân dân tệ. Danh sách cổ đông gồm nhiều tổ chức đầu tư lớn như Kangzhe Pharma, Hillhouse, China Merchants Bank International, CICC Capital, Gree Jin Tou, Xicheng Jinyu và gần 30 tổ chức khác. Sau đợt tăng vốn cuối cùng tháng 3/2025, định giá Taino Bo đạt 5,2 tỷ nhân dân tệ.

Liao Huaxin và Trịnh Vĩ Hồng là người kiểm soát thực sự của công ty. Trong đó, Liao Huaxin trực tiếp nắm 14,15% cổ phần, gián tiếp qua Taino Management kiểm soát thêm 3,11%; Trịnh Vĩ Hồng trực tiếp nắm 4,73%, qua các nền tảng như Qinchuang Shiji, Qinchuang Future, Qinchuang Gaoxin, Qinchuang Zhuoyue, Qinchuang Chaoyue kiểm soát tổng cộng 11,11%. Hai người kiểm soát tổng cộng 33,1% cổ phần công ty.

Trong số các cổ đông lớn khác, không thiếu các quỹ PE danh tiếng. Kangzhe Venture Capital, Gekjin No.8, Xin Nengli và Hillhouse Chenjun lần lượt nắm giữ 7,16%, 7,09%, 5,67% và 4,28%.

Đáng chú ý, trong khi công ty liên tục thua lỗ, hai người kiểm soát đã thực hiện một phần thoái vốn trước IPO qua chuyển nhượng cổ phần. Liao Huaxin đã bán ra khoảng 1,11 tỷ nhân dân tệ qua ba lần (tháng 6/2022, 4/2023, 10/2024), Trịnh Vĩ Hồng cũng đã thoái 0,71 tỷ, tổng cộng khoảng 1,82 tỷ nhân dân tệ.

Hình ảnh có thể do AI tạo ra

Nguồn ảnh: Kho hình ảnh hộp đồ hộp

Áp lực lớn hơn là các điều khoản cược tỷ đô đang treo lơ lửng. Theo “Bản cáo bạch”, nếu IPO bị rút lại, chấm dứt, bị từ chối hoặc bị bác bỏ, các người kiểm soát phải thực hiện nghĩa vụ mua lại cổ phần trị giá hàng tỷ nhân dân tệ. Công ty phản hồi rằng, nghĩa vụ mua lại của người kiểm soát không liên quan đến công ty.

Hiện tại, Liao Huaxin 72 tuổi, mang theo mũi tiêm uốn ván toàn cầu sáng tạo này, đứng trước cánh cửa thị trường khoa học công nghệ. Vẻ ngoài rực rỡ về công nghệ, sự hỗ trợ của vốn, câu chuyện đủ hấp dẫn. Nhưng trong bối cảnh thương mại hóa năm đầu “bán không chạy”, người kiểm soát đã thoái vốn trước, và các cược tỷ đô treo lơ lửng, liệu Liao Huaxin có thể vượt qua thử thách này cùng Taino Bo?

Bạn nghĩ gì về IPO của Taino Bo? Mời để lại bình luận phía dưới.

Tác giả khẳng định: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo