Lên sàn 8 năm, tạo ra 5 "bản thân" mới, WuXi AppTec đã làm đúng điều gì?

Hỏi AI · Làm thế nào mô hình CRDMO hỗ trợ WuXi Kangkang đạt được tăng trưởng vượt mong đợi?

Nguồn bài viết: Thời đại Tài chính Tác giả: Lý Yêu

Năm 2018, WuXi Kangkang (603259.SH; 02359.HK) niêm yết trên thị trường A-shares, doanh thu chưa đủ trăm tỷ. Lúc đó, ngành gia công dược phẩm toàn cầu đang ở trước đêm vàng của giai đoạn phát triển, WuXi Kangkang nhờ vào mô hình CRDMO “tích hợp, từ đầu đến cuối”, đã tiên phong xây dựng chu trình khép kín hoàn chỉnh từ phát hiện thuốc đến sản xuất thương mại trong các đối thủ trong nước.

Trong bối cảnh ngành dần rời khỏi đà tăng chung, chuyển sang phân hóa và tập trung vào năm 2025, WuXi Kangkang lại trình bày một báo cáo thành tích vượt xa dự đoán của thị trường. Báo cáo tài chính mới công bố cho thấy, năm 2025, tổng doanh thu của WuXi Kangkang đạt 45,46 tỷ nhân dân tệ, doanh thu hoạt động liên tục tăng trưởng 21,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là 19,15 tỷ nhân dân tệ, tăng 102,6% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng không theo IFRS điều chỉnh là 14,96 tỷ nhân dân tệ, tăng 41,3%.

Điều khiến thị trường chú ý hơn nữa là, doanh nghiệp hoạt động liên tục của WuXi Kangkang đạt đơn hàng còn lại là 58,0 tỷ nhân dân tệ, tăng 28,8%, đã khóa chặt mức độ chắc chắn cho tăng trưởng trong tương lai. Trên cơ sở đó, WuXi Kangkang dự kiến, năm 2026, tổng doanh thu đạt 51,3 tỷ đến 53,0 tỷ nhân dân tệ, doanh thu hoạt động liên tục tăng trưởng 18% đến 22%, đồng thời dòng tiền tự do điều chỉnh đạt 10,5 tỷ đến 11,5 tỷ nhân dân tệ.

Từ doanh thu chưa đến trăm tỷ đến vượt quá 450 tỷ, WuXi Kangkang đã hoàn thành một bước nhảy vọt trong vòng tám năm. Công ty này rốt cuộc đã làm đúng điều gì? Trong bối cảnh đầy bất định này, logic tăng trưởng của họ có thể duy trì được không?

Chiến thắng của mô hình CRDMO

Năng lực cạnh tranh cốt lõi của WuXi Kangkang nằm ở mô hình kinh doanh CRDMO “tích hợp, từ đầu đến cuối”. Mô hình tưởng chừng đơn giản này thực chất xây dựng một chu trình khép kín hoàn chỉnh từ phát hiện thuốc đến sản xuất thương mại. Phần nghiên cứu ban đầu ® đóng vai trò “cửa vào phễu”, phần phát triển và sản xuất (D&M) chịu trách nhiệm mở rộng giá trị.

Báo cáo tài chính cho thấy, năm 2025, WuXi Kangkang đã thành công tổng hợp và giao hơn 420.000 hợp chất mới cho khách hàng, tính trung bình mỗi ngày phải hoàn thành hơn 1.150 phân tử mới trong tổng hợp và giao hàng. Những dự án giai đoạn đầu này không chỉ là nguồn thu nhập, mà còn quan trọng hơn là liên tục dẫn dòng cho các giai đoạn sau. Năm 2025, công ty đã chuyển đổi từ giai đoạn nghiên cứu sang giai đoạn phát triển và sản xuất, đạt 310 phân tử.

Hiệu ứng “dẫn dòng phía trước, chuyển đổi phía sau” này thể hiện rõ rệt trong cấu trúc khách hàng. Theo tiết lộ của WuXi Kangkang, chỉ riêng năm 2024, phần R của hoạt động giai đoạn đầu đã đóng góp hơn 70% khách hàng mới, trong đó 35% có thành tích huy động vốn thành công trong vòng 5 năm qua, điều này cũng có nghĩa là năng lực R&D và chất lượng pipeline của phần khách hàng này đã được thị trường vốn xác nhận.

Các hoạt động của WuXi Kangkang chủ yếu chia thành các lĩnh vực Hóa học (WuXi Chemistry), Kiểm tra (WuXi Testing), Sinh học (WuXiBiology). Trong đó, lĩnh vực Hóa học là động lực tăng trưởng chính của công ty, năm 2025 đạt doanh thu 36,47 tỷ nhân dân tệ, tăng 25,5%. Trong đó, doanh thu D&M phân tử nhỏ là 19,92 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,4%. Báo cáo chỉ rõ, pipeline CDMO phân tử nhỏ năm 2025 liên tục mở rộng, cả năm bổ sung thêm 839 phân tử mới.

Ngoài ra, hoạt động TIDES (axit nucleic và peptit) thể hiện rất nổi bật, doanh thu cả năm đạt 11,37 tỷ nhân dân tệ, tăng 96,0%, gần như gấp đôi. Tính đến cuối năm 2025, đơn hàng trong tay của TIDES tăng 20,2% so với cùng kỳ, số khách hàng dịch vụ D&M tăng 25%, số phân tử dịch vụ tăng 45%. Tháng 9 năm 2025, WuXi Kangkang đã hoàn thành sớm xây dựng năng lực sản xuất peptit tại Tế Hưng, bình quân thể tích phản ứng tổng hợp solid-phase peptit đã nâng lên trên 100.000 lít.

Đối với ngành CXO, tốc độ mở rộng năng lực chính là lợi thế cạnh tranh quan trọng. Ngoài các phản ứng solid-phase peptit trên 100.000 lít, đến nay, WuXi Kangkang còn sở hữu phòng thí nghiệm GLP rộng hơn 120.000 mét vuông trên toàn cầu, bên cạnh đó, phản ứng nguyên liệu thuốc phân tử nhỏ cũng có thể tích hơn 4 triệu lít.

Và những năng lực này không chỉ là con số trống rỗng. Năm 2025, các cơ sở nguyên liệu thuốc tại Trường Xuân, Tế Hưng và Kim Sơn đều đạt tiêu chuẩn “không lỗi” qua kiểm tra trực tiếp của Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ (FDA). Trong ngành gia công dược, rất ít doanh nghiệp đạt được tiêu chuẩn kiểm soát chất lượng này.

Đối với các công ty dược, năng lực sản xuất quyết định tốc độ R&D và cung ứng, còn chất lượng đồng nghĩa với việc thúc đẩy dự án tiến triển ổn định hơn, rủi ro đưa ra thị trường thấp hơn. Cả hai đều là lợi thế cạnh tranh cốt lõi của ngành CXO.

Nguồn hình: Túm ảnh mạng

Hiệu ứng dẫn đầu ngày càng rõ nét

Trong những năm gần đây, môi trường đầu tư tài chính ngành sinh dược trở nên ảm đạm, ngành rời khỏi đà tăng chung, chuyển sang phân hóa và tập trung, trong bối cảnh đó, hiệu suất của WuXi Kangkang phản ánh đúng năng lực thực sự của họ.

Xét về góc độ vĩ mô, động lực đổi mới của ngành dược luôn tồn tại. Báo cáo của Frost & Sullivan cho biết, năm 2024, tổng đầu tư R&D toàn cầu đã đạt 277,6 tỷ USD, tăng gần 10 lần so với khoảng 26 tỷ USD khi WuXi Kangkang thành lập vào năm 2000, dự kiến đến năm 2030 sẽ tăng lên 476,1 tỷ USD. Việc đầu tư R&D toàn cầu liên tục tăng chắc chắn sẽ cung cấp động lực phát triển dài hạn cho ngành CXO.

Cùng lúc đó, “vách đá bằng sáng chế” buộc các công ty dược đa quốc gia phải duy trì năng lực R&D liên tục, nhưng độ khó và chi phí phát triển thuốc mới ngày càng tăng. Theo báo cáo mới nhất của Deloitte, trung bình chi phí đưa một loại thuốc mới ra thị trường của các công ty dược hàng đầu đã tăng từ 1,188 triệu USD năm 2010 lên 2,284 triệu USD năm 2022. Việc tăng đột biến trong đầu tư R&D khiến các công ty dược càng cần giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và kiểm soát rủi ro, mô hình CXO càng thể hiện rõ giá trị.

Hơn nữa, mỗi năm có khoảng 1.000 công ty sinh dược nhỏ mới thành lập, họ chú trọng làm thế nào để sử dụng vốn hiệu quả, đẩy nhanh pipeline R&D, và ngày càng ưa chuộng dịch vụ hợp đồng R&D và sản xuất. Theo thống kê của Frost & Sullivan, tỷ lệ gia công dược đã tăng lên trên 50% vào năm 2024, dự kiến đến năm 2034 sẽ đạt trên 65%.

Trong bối cảnh môi trường huy động vốn thắt chặt, nguồn lực tập trung nhanh chóng vào các dự án hàng đầu và các doanh nghiệp CXO hàng đầu. Các công ty biotech nhỏ và trung đều gặp áp lực tài chính lớn hơn, họ có xu hướng tập trung nguồn vốn hạn chế vào các dự án giai đoạn cuối có tiềm năng cao, các CXO hàng đầu có năng lực toàn diện, chất lượng giao hàng tốt hơn sẽ hưởng lợi nhiều hơn từ sự tối ưu hóa của ngành.

Cấu trúc khách hàng của WuXi Kangkang năm 2025 cũng chứng minh xu hướng này. Báo cáo tài chính cho thấy, trong kỳ, doanh thu từ khách hàng Mỹ của WuXi Kangkang đạt 31,25 tỷ nhân dân tệ, tăng 34,3%, tỷ lệ đóng góp doanh thu lên tới 72%, cao hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng chung của công ty. Ngay cả trong bối cảnh địa chính trị không chắc chắn gia tăng, thị trường Mỹ không chỉ đóng góp phần lớn doanh thu mà còn duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ, điều này phản ánh rõ ràng khả năng không thể thay thế của WuXi Kangkang về công nghệ cốt lõi, năng lực giao hàng, tiêu chuẩn tuân thủ.

Tạo ra gia tăng và hỗ trợ toàn cầu

Trong ngành gia công dược, phần lớn các doanh nghiệp rơi vào cuộc chơi “săn đơn hàng - giảm giá - giảm lợi nhuận”, còn WuXi Kangkang đã đi theo con đường khác, đó là dự đoán trước xu hướng mới, tạo ra nhu cầu thị trường mới.

Hoạt động TIDES là ví dụ điển hình nhất. Như đã đề cập, năm 2025, doanh thu hoạt động này đạt 11,37 tỷ nhân dân tệ, tăng 96,0%. Thành công này không phải là ngẫu nhiên, theo hiểu biết, WuXi Kangkang đã bắt đầu xây dựng năng lực nghiên cứu và kiểm tra peptit từ năm 2011, khi đó peptit còn là lĩnh vực ít người chú ý. Năm 2018, WuXi Kangkang chính thức hợp nhất và ra mắt bộ phận WuXi TIDES, cung cấp dịch vụ “từ đầu đến cuối” cho oligonucleotide, peptit và các hợp chất liên kết hóa học liên quan. Trong khi các doanh nghiệp khác cho rằng sản xuất thuốc peptit có nhiều rào cản và thiếu năng lực, WuXi Kangkang đã chuẩn bị sẵn năng lực, đúng thời điểm nhu cầu GLP-1 tăng cao nhất, đã phát huy tối đa.

Song song đó, WuXi Kangkang cũng đẩy mạnh mở rộng quy mô toàn cầu, dịch vụ đã phủ sóng các thị trường đổi mới dược phẩm chính. Báo cáo tài chính cho biết, năm 2025, doanh thu từ khách hàng Mỹ đạt 31,25 tỷ nhân dân tệ, tăng 34,3%; khách hàng châu Âu đạt 4,82 tỷ nhân dân tệ, giảm 4%; khách hàng Trung Quốc đạt 5,47 tỷ nhân dân tệ, giảm 3,5%; khách hàng Nhật Bản, Hàn Quốc và các khu vực khác đạt 1,88 tỷ nhân dân tệ, tăng 4,1%. Dù một số thị trường có biến động, nhưng nhìn chung, mạng lưới dịch vụ của WuXi Kangkang đã có khả năng chống chịu rủi ro qua các vùng, các chu kỳ.

Về phần cổ đông, WuXi Kangkang cũng thể hiện khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ. Năm 2025, công ty đề xuất phân phối cổ tức tổng cộng hơn 6,7 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục mới. Đồng thời, dự kiến sẽ duy trì phân phối cổ tức trung hạn trong năm 2026.

Khi ngành đang phân hóa để tìm hướng đi, WuXi Kangkang dùng thành tích chứng minh rằng, lợi thế cạnh tranh thực sự không phải dựa vào theo đuổi các xu hướng nhất thời, mà là xây dựng một hệ thống có thể tiếp nhận bất kỳ xu hướng nào, đó có thể chính là câu trả lời cốt lõi cho việc WuXi Kangkang vượt qua chu kỳ, duy trì tăng trưởng liên tục.