Kết quả kinh doanh liên tục thua lỗ lớn trong nhiều năm, làm thế nào để "ba thế hệ kế thừa" Lục, Từ, Dương tái tạo khả năng "sinh trưởng" của cổ phần Quân Đạt?

Vào tối ngày 30 tháng 3 năm 2026, Công ty Cổ phần Công nghệ Năng lượng mới Hainan Junda (gọi tắt là “Junda”) đã công bố báo cáo tài chính năm 2025.

Báo cáo cho thấy, công ty đã đạt doanh thu 7,627 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025, giảm 23,36% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết là -1,416 tỷ nhân dân tệ, mức lỗ mở rộng 139,51% so với cùng kỳ. Đây đã là năm thứ hai liên tiếp công ty thua lỗ kể từ khi chuyển đổi toàn diện sang kinh doanh pin quang điện vào năm 2022, và mức lỗ ngày càng sâu sắc hơn.

Báo cáo này rõ ràng phản ánh thực trạng của doanh nghiệp từng được ca ngợi là “mẫu mực chuyển đổi ngành nghề” trong lĩnh vực quang điện dưới bối cảnh mùa đông ngành công nghiệp.

Từ việc chuyển đổi từ linh kiện ô tô sang pin quang điện, Junda từng viết nên câu chuyện thần kỳ về vốn tăng gần mười lần. Tuy nhiên, khi chu kỳ ngành chuyển hướng, cộng thêm nhiều thách thức về chiến lược và quản trị nội bộ, “ngôi sao sáng” ngày nào đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

I. Suy giảm hiệu quả kinh doanh và khó khăn tài chính: Thách thức sinh tồn trong chu kỳ ngành

Hiệu suất của Junda năm 2025 có thể mô tả bằng từ “sụt giảm đột ngột”. Sự xấu đi toàn diện của các số liệu tài chính chủ chốt cho thấy áp lực lớn mà công ty phải chịu trong giai đoạn điều chỉnh sâu của ngành.

Năm 2025, doanh thu của công ty đạt 7,627 tỷ nhân dân tệ, giảm 23,36% so với 9,952 tỷ nhân dân tệ của năm 2024; so với đỉnh cao 18,657 tỷ nhân dân tệ của năm 2023, đã giảm hơn 110 tỷ nhân dân tệ.

Điều nghiêm trọng hơn nữa là, tỷ suất lợi nhuận gộp toàn bộ doanh nghiệp năm 2025 của Junda là -1,33%, trong đó, tỷ lệ lợi nhuận gộp của sản phẩm chính là pin quang điện lần đầu chuyển từ dương sang âm, giảm xuống -1,65%, giảm 2,13 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Điều này có nghĩa là giá bán sản phẩm pin của công ty đã không còn đủ để bù đắp chi phí sản xuất, rơi vào tình trạng “bán càng lỗ càng nhiều”. Xét theo từng quý, lỗ ngày càng mở rộng, đặc biệt quý IV, mức lỗ riêng quý đạt 999 triệu nhân dân tệ, gần như chiếm phần lớn tổng lỗ cả năm.

Trong khi đó, lỗ của công ty ngày càng tăng, dòng tiền cũng xấu đi. Năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty là -1,416 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên còn sâu hơn, đạt -1,640 tỷ nhân dân tệ. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chuyển từ nhập ròng 654 triệu nhân dân tệ của năm 2024 sang ròng rỗng 486 triệu nhân dân tệ, giảm mạnh 174,23% so với cùng kỳ. Sự chuyển biến này cho thấy, công ty không chỉ thua lỗ trên sổ sách mà còn gặp vấn đề nghiêm trọng về khả năng tự tạo ra dòng tiền từ hoạt động chính.

Việc trích lập dự phòng giảm giá tài sản quy mô lớn là một trong những nguyên nhân trực tiếp dẫn đến mở rộng lỗ. Trong năm 2025, công ty đã trích lập dự phòng giảm giá các tài sản tổng cộng 437 triệu nhân dân tệ, trong đó, giảm giá tài sản cố định 266 triệu nhân dân tệ, giảm giá hàng tồn kho 119 triệu nhân dân tệ, giảm giá thương hiệu 53 triệu nhân dân tệ. Điều này phản ánh trong bối cảnh công nghệ quang điện tiến bộ nhanh và giá sản phẩm liên tục giảm, một số dây chuyền sản xuất cũ hoặc kém hiệu quả cùng hàng tồn kho đang đối mặt với áp lực giảm giá trị. Trong ba năm gần đây, tổng số dự phòng giảm giá đã lên tới 1,653 tỷ nhân dân tệ, liên tục ăn mòn lợi nhuận của công ty.

Tính đến cuối năm 2025, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của công ty lên tới 77,69%, tăng so với cuối năm trước. Nợ ngắn hạn 1,058 tỷ nhân dân tệ và các khoản nợ dài hạn đến hạn trong vòng một năm là 2,151 tỷ nhân dân tệ, tổng cộng đạt 3,209 tỷ nhân dân tệ; trong đó, tiền mặt và các khoản tương đương tiền cuối kỳ là 4,411 tỷ nhân dân tệ, trong đó, 1,461 tỷ nhân dân tệ là tiền bị hạn chế sử dụng, khả năng sử dụng thực tế rất hạn chế. Chi phí tài chính cao (chi phí lãi vay 273 triệu nhân dân tệ) càng làm tăng áp lực lợi nhuận.

Ngoài ra, dư nợ bảo lãnh thực tế của công ty lên tới 5,172 tỷ nhân dân tệ, chiếm 141,31% vốn chủ sở hữu của công ty mẹ, trong đó, dư nợ bảo lãnh cho các đối tượng có tỷ lệ nợ trên tổng tài sản vượt 70% là 4,533 tỷ nhân dân tệ, rủi ro tiềm ẩn về khả năng bồi hoàn không nhỏ.

Tỷ lệ nợ cao và số dư bảo lãnh lớn như “kiếm dao” treo trên đầu công ty, một khi dòng tiền tiếp tục xấu đi hoặc các bên được bảo lãnh gặp rủi ro, có thể gây ra khủng hoảng tài chính nghiêm trọng.

Bên cạnh đó, đầu tư nghiên cứu và phát triển của công ty trong năm 2025 giảm 44,35% so với cùng kỳ, số lượng nhân viên R&D từ 1.348 người năm 2023 giảm còn 324 người vào cuối năm 2025. Trong ngành quang điện phát triển nhanh, việc cắt giảm đầu tư R&D có thể làm giảm khả năng cạnh tranh dài hạn của công ty.

II. Từ “đánh cược lớn” vào quang điện đến “thổi phồng khái niệm”: Khái niệm “quang điện không gian” tăng giá 200%

Quá trình phát triển của Junda là một câu chuyện về chuyển đổi từ ngành sản xuất truyền thống sang lĩnh vực năng lượng mới, đồng thời phải đối mặt với khó khăn trong chu kỳ ngành.

Tiền thân của công ty chủ yếu sản xuất các linh kiện nội thất và ngoại thất nhựa ô tô, niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến vào năm 2017. Trong bối cảnh tăng trưởng kinh doanh truyền thống trì trệ, lợi nhuận liên tục giảm, vào năm 2019, Chủ tịch Lục Tiểu Hồng tiếp quản và dẫn dắt công ty chuyển hướng sang ngành quang điện. Năm 2021, công ty mua lại 51% cổ phần của捷泰科技 (Jietai Technology) với giá 1,434 tỷ nhân dân tệ, chính thức bước chân vào lĩnh vực quang điện; năm 2022, tiếp tục mua nốt 49% còn lại với giá 1,519 tỷ nhân dân tệ, trở thành công ty sở hữu hoàn toàn, đồng thời hoàn toàn thoái khỏi ngành linh kiện ô tô.

Giao dịch mua bán này, được xem là “rắn nuốt chàng rồng” trong ngành quang điện thời kỳ bùng nổ, đã đạt thành công rực rỡ. Năm 2022 và 2023, lợi nhuận ròng của công ty lần lượt đạt 716 triệu và 816 triệu nhân dân tệ, cổ phiếu cũng tăng hơn 20 lần từ đáy năm 2021, vốn hóa thị trường vượt 400 tỷ nhân dân tệ, trở thành ví dụ điển hình về chuyển đổi ngành nghề thành công.

Tuy nhiên, sau đó, trong bối cảnh dư thừa công suất và quá trình sàng lọc, hợp nhất trong ngành quang điện, ngành này bước vào “mùa đông”. Đối mặt với cạnh tranh khốc liệt trong ngành, Junda đã chuyển trọng tâm chiến lược sang thị trường quốc tế. Năm 2025, doanh thu xuất khẩu quốc tế đạt 3,864 tỷ nhân dân tệ, tăng 62,83% so với cùng kỳ, tỷ trọng doanh thu từ thị trường nước ngoài tăng từ 23,85% năm 2024 lên 50,66%.

Để hỗ trợ xây dựng năng lực sản xuất ở nước ngoài và mở rộng toàn cầu, công ty đã thành công niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào tháng 5 năm 2025, trở thành doanh nghiệp quang điện đầu tiên niêm yết trên cả hai sàn A+H, huy động vốn ròng khoảng 1,29 tỷ đô la Hồng Kông. Tuy nhiên, việc niêm yết tại Hồng Kông không thể đảo ngược đà suy giảm của hiệu quả kinh doanh, cổ phiếu sau khi lên sàn đã nhanh chóng rơi vào trạng thái giảm giá, và đợt huy động vốn này chủ yếu nhằm giảm áp lực thanh khoản trong bối cảnh lợi nhuận liên tục thua lỗ.

Trong bối cảnh hoạt động chính vẫn thua lỗ, cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, công ty đã tung ra câu chuyện mới về “quang điện không gian”. Công ty công bố sẽ đầu tư 3 triệu nhân dân tệ để tham gia cổ phần Shanghai Xingyi Xineng Technology Co., Ltd., nhằm phát triển các ứng dụng quang điện trong lĩnh vực vệ tinh quỹ đạo thấp và tính toán không gian. Mặc dù công ty rõ ràng cho biết công nghệ này vẫn đang trong giai đoạn nghiên cứu phát triển, mô hình kinh doanh còn nhiều chưa rõ ràng, nhưng khái niệm này đã gây sốt trong thị trường vốn, cổ phiếu tăng hơn 200% trong vòng hai tháng.

Điều đáng chú ý là, ngay sau khi cổ phiếu tăng mạnh do khái niệm, cổ đông kiểm soát của công ty là Công ty Đầu tư Công nghệ Jin Di của Hải Nam (do gia đình Yang kiểm soát) đã công bố kế hoạch giảm tỷ lệ sở hữu, dự kiến giảm không quá 3% tổng số cổ phần của công ty, với giá trị tối đa có thể thu về khoảng 780 triệu nhân dân tệ theo giá cổ phiếu lúc đó. Thời điểm giảm này, được xem là “chính xác”, đã gây ra nghi vấn về việc người kiểm soát chính sử dụng khái niệm để bán cao, thu lợi.

III. Dưới sự kiểm soát của gia đình: Thách thức của ba thế hệ kế thừa

Junda là một doanh nghiệp điển hình do gia đình kiểm soát. Người kiểm soát thực tế gồm có Yang Renyuan, Lục Tiểu Hồng và 7 thành viên gia đình Yang khác, thông qua Công ty Đầu tư Công nghệ Jin Di của Hải Nam nắm giữ 15,90% cổ phần, trong đó, Lục Tiểu Hồng trực tiếp nắm 1,81%.

Tháng 8 năm 2025, công ty hoàn tất việc thay đổi thành viên Hội đồng Quản trị, người sáng lập Yang Renyuan chuyển giao quyền lực cho cháu trai của ông, con trai của Lục Tiểu Hồng là Lục Xuyang, đảm nhiệm chức vụ Chủ tịch. Đây là dấu mốc cho thấy gia đình Yang đã hoàn tất chuyển giao quyền lực từ thế hệ thứ nhất sang thế hệ thứ ba. Trong ban lãnh đạo mới, các thành viên gia đình Yang vẫn giữ nhiều vị trí trọng yếu, thể hiện mô hình kiểm soát gia đình tập trung cao.

Trong những năm gần đây, thay đổi trong ban quản lý diễn ra khá thường xuyên. Tháng 11 năm 2025, Giám đốc Tài chính Huang Falian từ chức vì lý do cá nhân, được thay thế bởi Zhou Xiaohui có nền tảng về đầu tư tài chính. Tháng 3 năm 2026, đại diện công tác chứng khoán Chen Wei từ chức, thay thế là Yin Xinyue. Trước đó, trong quá trình chuyển đổi, khi thoái vốn khỏi ngành ô tô, gần như toàn bộ ban lãnh đạo cũ của công ty đã được thay thế, phần lớn do ban quản lý của捷泰科技 tiếp quản vận hành.

Câu chuyện của Junda phản ánh một bức tranh phức tạp về thời cơ, vận hành vốn và chu kỳ ngành. Công ty từng chính xác bắt đúng xu hướng quang điện, qua một vụ “đánh cược lớn” đã đạt được sự bứt phá về vốn và hiệu quả. Tuy nhiên, khi dòng chảy ngành rút lui, rủi ro bắt đầu lộ diện.

Hiện tại, ngành quang điện vẫn đang trong chu kỳ dư thừa công suất, giá giảm, khả năng sinh lời của dây chuyền pin vẫn bị siết chặt, việc thoái lỗ trong ngắn hạn là rất khó khăn. Dù doanh thu quốc tế tăng, nhưng do ảnh hưởng của tình hình thương mại quốc tế, chính sách thuế quan và địa chính trị, các dự án quốc tế như nhà máy pin 5GW tại Oman còn nhiều bất định, và tỷ suất lợi nhuận tại thị trường nước ngoài đã giảm mạnh còn 0,75%. Báo cáo lỗ lớn năm 2025 không chỉ là một bản báo cáo thành tích, mà còn là một bài kiểm tra về khả năng chống chịu rủi ro của mô hình kinh doanh và năng lực quản trị của công ty.

Từ một ngôi sao sáng trong lĩnh vực chuyển đổi ngành nghề, đến việc rơi vào khó khăn, câu chuyện của Junda nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, trong quá trình theo đuổi lĩnh vực tăng trưởng cao, cần tỉnh táo xem xét sức khỏe tài chính nội tại, tính bền vững của chiến lược và tính chuẩn mực trong quản trị doanh nghiệp. Trước những điều chỉnh ngành còn chưa rõ đáy và gánh nặng tài chính nặng nề, liệu Junda có thể vượt qua chu kỳ, thực sự chuyển đổi từ “câu chuyện vốn” sang “lợi nhuận thực” hay không, vẫn còn cần thời gian để trả lời. (Sản phẩm của “Weekly Finance - Tài chính tổng hợp”)