Giao dịch mua lại bắt đáy tạo ra quy mô nhỏ nhất trong hơn mười năm, Ngân hàng trung ương cố định tăng cường điều chỉnh chính sách tiền tệ

Hỏi AI · Xung đột Trung Đông đẩy giá dầu tăng, chính sách tiền tệ đối phó lạm phát nhập khẩu như thế nào?

Ngày giao dịch đầu tiên của tháng 4, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã phát đi tín hiệu rõ ràng. Trong ngày, Ngân hàng Trung ương đã thực hiện hoạt động mua lại đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với quy mô 5 tỷ nhân dân tệ theo phương thức đấu thầu cố định lãi suất và số lượng, quy mô này đã lập kỷ lục thấp nhất kể từ khi hoạt động mua lại đảo ngược trở thành hoạt động thường xuyên vào năm 2015.

Phân tích thị trường cho rằng, hoạt động “địa lượng” lần này không phải là chuyển hướng chính sách tiền tệ sang thắt chặt, mà là một bố trí dự phòng nhằm cân đối dòng vốn nội bộ và kiểm soát rủi ro bên ngoài.

Hiện tại, xung đột địa chính trị ở Trung Đông gia tăng đã đẩy giá dầu quốc tế lên cao, lo ngại lạm phát nhập khẩu tiếp tục âm ỉ, bất ổn bên ngoài tăng rõ rệt. Ngân hàng Trung ương gần đây đã tổ chức họp định kỳ chính sách tiền tệ quý I, rõ ràng xác định phương hướng điều chỉnh trong giai đoạn tới, đồng thời tăng cường dự báo ứng phó với các tác động bên ngoài.

Theo ý kiến của các chuyên gia tham gia phỏng vấn, trong quá trình bất ổn bên ngoài đột ngột tăng cao, chính sách tiền tệ trong nước sẽ vừa duy trì thanh khoản thị trường dồi dào, vừa có thể tạm thời nghiêng về ổn định giá cả, thời điểm giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất có thể sẽ được hoãn lại. Từ tình hình hiện tại, rủi ro lạm phát nhập khẩu hạn chế khả năng kiểm soát của chính sách tiền tệ, Trung Quốc có đủ công cụ và kinh nghiệm để ứng phó.

Hoạt động mua lại đảo ngược quy mô nhỏ nhất hơn mười năm

Ngày 1 tháng 4, Ngân hàng Trung ương thực hiện hoạt động mua lại đảo ngược kỳ hạn 7 ngày với quy mô 5 tỷ nhân dân tệ theo phương thức đấu thầu cố định lãi suất, so với quy mô đáo hạn trong ngày là 785 tỷ nhân dân tệ, qua đó thu hút dòng tiền lớn rút ra ròng.

Chuyên gia phân tích vĩ mô trưởng của Đông Phương Kim Thành, ông Vương Thanh, nhận định, việc Ngân hàng Trung ương thực hiện hoạt động mua lại đảo ngược quy mô nhỏ nhất trong hơn mười năm qua chủ yếu do dòng tiền trong thị trường liên tục duy trì trạng thái ổn định, thậm chí mở rộng vào đầu tháng; đồng thời, hoạt động này còn gửi tín hiệu hướng dẫn thị trường duy trì ổn định dòng tiền, tránh các lãi suất thị trường chính lệch quá xa so với lãi suất chính sách, giúp ổn định kỳ vọng thị trường.

Xem lại các hoạt động trước đó, từ đầu năm đến nay, Ngân hàng Trung ương đã liên tục bổ sung thanh khoản qua các công cụ như MLF, mua lại đảo ngược kỳ hạn, tổng cộng đã bơm ra hàng nghìn tỷ trung hạn thanh khoản; trong quá trình dòng tiền duy trì ổn định, tháng 3, Ngân hàng Trung ương đã rút ròng 2.5 nghìn tỷ nhân dân tệ qua các hoạt động trung hạn, tại các thời điểm chuyển mùa, hoạt động mua lại đảo ngược quy mô nghìn tỷ đã thành công giúp ổn định biến động dòng tiền cuối kỳ. Dưới sự bảo vệ của Ngân hàng Trung ương, dòng tiền không có biến động rõ rệt, qua đó giữ vững sự ổn định qua mùa.

Vào tháng 4, lãi suất thị trường nhìn chung ổn định, không xuất hiện các biến động thường thấy đầu mùa, tạo điều kiện cho Ngân hàng Trung ương thực hiện các hoạt động nhỏ. Thị trường ngày 1 tháng 4 cho thấy rõ điều này: lãi suất liên ngân hàng Thượng Hải giảm nhẹ, mặt bằng thanh khoản duy trì cân đối, giá tiền giảm nhẹ. Lãi suất qua đêm (Shibor) giảm 0.70 điểm cơ bản xuống 1.2700%; lãi suất 7 ngày giảm 1.70 điểm cơ bản xuống 1.4210%; các kỳ hạn 14 ngày, 1 tháng, 3 tháng cũng đồng loạt giảm nhẹ.

Ông Vương Thanh nhận định, trong quá trình dòng tiền duy trì ổn định, tháng 3 Ngân hàng Trung ương đã rút ròng 2.5 nghìn tỷ nhân dân tệ nhằm hướng dẫn các lãi suất chính trên thị trường dao động trong phạm vi hợp lý quanh lãi suất chính sách. Do đó, không loại trừ khả năng trong tháng 4, hoạt động mua lại đảo ngược tiếp tục rút ròng.

Rối loạn lạm phát nhập khẩu

Tình hình ở Trung Đông tiếp tục diễn biến, trở thành biến số chính bên ngoài đối với nền kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ trong nước hiện nay.

“Trong quá trình diễn biến của tình hình Trung Đông, chính sách tiền tệ trong nước hiện tại sẽ chủ yếu hướng tới duy trì dòng tiền dồi dào, ổn định kỳ vọng thị trường. Đây có thể là bối cảnh dòng tiền cuối tháng, cuối quý không căng thẳng mà còn mở rộng,” ông Vương Thanh nhấn mạnh.

Theo các nhà phân tích thị trường, môi trường hoạt động của chính sách tiền tệ trong nước hiện đang ngày càng phức tạp. Từ cuối tháng 2, tình hình Trung Đông liên tục căng thẳng và leo thang, trực tiếp đẩy giá dầu quốc tế tăng mạnh, khiến rủi ro lạm phát nhập khẩu của Trung Quốc rõ rệt tăng cao, bất ổn bên ngoài cũng theo đó tăng theo.

Các khảo sát thị trường cũng chứng thực xu hướng này. Nghiên cứu của chứng khoán Hòa Thái thực hiện tháng 3, tổng hợp kết quả khảo sát, cho thấy các nhà đầu tư hiện tập trung vào hai lĩnh vực chính về địa chính trị và lạm phát. Trong đó, 49% nhà đầu tư so với cuối tháng 2 có đánh giá lạc quan hơn về tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa cả năm, nguyên nhân chính là kỳ vọng lạm phát đã tăng lên. Đồng thời, giá cả nhập khẩu tăng cũng mang lại nhiều biến số cho tốc độ tăng trưởng thực tế của nền kinh tế, gây lo ngại về chuỗi cung ứng, ảnh hưởng đến nhu cầu ngoại nhập, chi phí doanh nghiệp, sức mua thực của người dân.

Đối mặt với các tác động bên ngoài ngày càng gia tăng, chính sách mới của Ngân hàng Trung ương đã có những điều chỉnh phù hợp. Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc mới đây đã tổ chức họp quý I năm 2026, so sánh với cuộc họp quý IV năm 2025, đã có điều chỉnh về cách diễn đạt trong dự báo kinh tế, từ “tăng trưởng kinh tế thế giới thiếu động lực, rào cản thương mại gia tăng” thành “động lực kinh tế thế giới yếu, xung đột địa chính trị và thương mại diễn ra nhiều hơn,” nhấn mạnh rằng nền kinh tế Trung Quốc đang đối mặt với những thách thức nghiêm trọng do tác động của các xung đột bên ngoài.

Hội nghị còn nhấn mạnh, ảnh hưởng của môi trường bên ngoài ngày càng sâu sắc, động lực kinh tế thế giới yếu, xung đột địa chính trị và thương mại diễn ra nhiều, các nền kinh tế lớn có sự phân hóa rõ rệt, xu hướng lạm phát và điều chỉnh chính sách tiền tệ còn nhiều bất định. Nền kinh tế Trung Quốc vẫn đối mặt với các vấn đề như cung mạnh cầu yếu, tác động từ bên ngoài.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Citic Securities, ông Minh Minh, cho rằng, trong quý I năm nay, kể từ khi xung đột Mỹ- Iran, Israel, và Mỹ- Iran xấu đi, một mặt dự báo suy thoái toàn cầu tiềm tàng sẽ ảnh hưởng lâu dài đến nhu cầu ngoại nhập, mặt khác, việc nhập khẩu dầu thô và các hàng hóa khác gây ra lạm phát nhập khẩu cũng đặt ra thách thức cho việc kiểm soát giá cả của Trung Quốc. Trong giai đoạn tới, Ngân hàng Trung ương có thể sẽ chú trọng hơn đến các biện pháp chống đỡ rủi ro địa chính trị, thương mại bên ngoài.

Chuyên gia phân tích cố định của Everbright Securities, ông Trương Húc, cho rằng, từ tình hình hiện tại, rủi ro lạm phát nhập khẩu đối với chính sách tiền tệ là hạn chế. Gần đây, CPI và PPI vẫn duy trì mức tăng nhẹ, thúc đẩy giá cả hợp lý trở lại là một trong những mục tiêu chính của chính sách hiện tại. Thực tế, việc giá tiêu dùng và giá nhà sản xuất có xu hướng tích cực vừa giúp cải thiện hoạt động doanh nghiệp và kỳ vọng thị trường, vừa thúc đẩy việc làm và thu nhập của người dân, đồng thời có lợi cho chu trình kinh tế.

Hướng điều chỉnh của Ngân hàng Trung ương tại các cuộc họp

Đối phó với các thách thức như lạm phát nhập khẩu, tác động bên ngoài, Ngân hàng Trung ương đã rõ ràng xác định phương hướng điều chỉnh trong các cuộc họp chính sách tiền tệ quý I, đặt ra khung chính cho các chính sách trong thời gian tới.

Trong quá trình nghiên cứu các phương hướng chính sách tiền tệ tiếp theo, hội nghị đề xuất phát huy hiệu quả của các chính sách tăng trưởng và giữ gìn, kết hợp sử dụng nhiều công cụ, tăng cường điều chỉnh chính sách tiền tệ, dựa trên tình hình kinh tế tài chính trong và ngoài nước, cũng như hoạt động của thị trường tài chính, để kiểm soát tốt hơn mức độ, nhịp độ và thời điểm thực hiện chính sách.

Nhìn chung, nội dung chính của cuộc họp này vẫn tiếp tục theo định hướng của Hội nghị Công tác Kinh tế Trung ương, không có sự chuyển hướng đáng kể so với quý trước.

Chuyên gia phân tích vĩ mô trưởng của China Galaxy Securities, ông Trương Dĩ, cho rằng, điều này cho thấy trong bối cảnh bất ổn bên ngoài gia tăng, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc “đi theo chủ đạo của mình,” giữ vững lập trường chính sách, ổn định kỳ vọng thị trường.

Báo cáo nghiên cứu của Huatai Securities về thị trường trái phiếu nhận định, trong bối cảnh môi trường quốc tế biến động, chính sách tiền tệ vẫn chủ yếu hướng tới hỗ trợ. Tuy nhiên, quý II, khi lạm phát có xu hướng tăng cao, xung đột địa chính trị diễn biến nhanh, các biện pháp phối hợp của Ngân hàng Trung ương như giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất có thể sẽ không quá cấp bách.

Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, ông Trương Dĩ so sánh các phản ứng của Ngân hàng Trung ương trong giai đoạn lạm phát toàn diện 2007-2008 và lạm phát cấu trúc 2021-2022.

Ông cho rằng, lịch sử cho thấy, đối với lạm phát nhập khẩu, khung điều chỉnh chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc gồm: thứ nhất, chủ đạo của tôi, thứ hai, theo dõi chặt chẽ truyền dẫn từ PPI sang CPI, để xác định xem đó là lạm phát cấu trúc hay toàn diện là yếu tố quyết định chính sách; thứ ba, giữ linh hoạt tỷ giá để giảm thiểu tác động bên ngoài.

Liên quan đến tình hình hiện tại, ông Trương Dĩ cho rằng, khả năng cao đợt lạm phát nhập khẩu này mang tính cấu trúc, Ngân hàng Trung ương sẽ không thực hiện chính sách thắt chặt, mà sẽ duy trì dòng tiền dồi dào, còn khả năng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi suất trong năm vẫn còn, đồng thời có thể thiết lập hoặc tối ưu hóa các công cụ chính sách tiền tệ cấu trúc để hỗ trợ năng lượng xanh, giảm thiểu thiếu hụt năng lượng, đảm bảo cung cấp năng lượng.

Ông Vương Thanh bổ sung, tháng 3, mức giá chung của nền kinh tế trong nước có xu hướng tăng mạnh, đồng thời điều này cũng gây ra những tác động nhất định đến động lực tăng trưởng kinh tế. Trong ngắn hạn, trong quá trình bất ổn bên ngoài đột ngột tăng cao, chính sách tiền tệ trong nước sẽ vừa duy trì dòng tiền dồi dào, vừa có thể tạm thời nghiêng về ổn định giá cả, thời điểm giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc và lãi suất có thể sẽ bị hoãn lại; trong dài hạn, nếu các tác động bên ngoài làm trầm trọng thêm các rối loạn, chính sách tiền tệ sẽ cần mở rộng hỗ trợ phù hợp hơn.

Ông Trương Húc nhấn mạnh, các yếu tố ảnh hưởng đến giá năng lượng quốc tế còn nhiều, tác động nhập khẩu đối với giá trong nước vẫn cần theo dõi sát, trong giai đoạn tới, Ngân hàng Trung ương sẽ tiếp tục thực hiện chính sách nới lỏng phù hợp, tăng cường điều chỉnh theo chu kỳ, phát huy tối đa các công cụ chính sách tiền tệ, phối hợp chặt chẽ với chính sách tài chính, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định và ổn định giá cả hợp lý.