Thị trường mua lại cổ phiếu A hiện đang phân hóa: giảm cổ phần và hủy bỏ cùng diễn ra Trong năm, gần 15 công ty niêm yết đã giảm cổ phần từ cổ phiếu đã mua lại, việc mua lại theo hình thức hủy bỏ tăng lên

Phóng viên Liu Chuan Nguồn: Báo cáo Kinh tế Tham khảo

Mua lại cổ phần như một phương pháp quản lý vốn hóa thị trường, kể từ đầu năm nay, thị trường mua lại cổ phiếu của A-shares thể hiện rõ rệt sự phân cực: Một bên là gần 15 công ty bán ra cổ phần đã mua lại trước đó, dựa trên chiến lược “mua thấp, giảm cổ phần ở mức cao” để thu hồi vốn ngắn hạn, một số công ty lợi nhuận từ giảm cổ phần rất ấn tượng; bên kia là các trường hợp mua lại theo hình thức hủy bỏ cổ phần ngày càng mở rộng, các công ty niêm yết chủ động giảm vốn, củng cố giá trị nội tại.

Trong năm, mua lại và giảm cổ phần đều đạt lợi nhuận dương

Theo thống kê chưa đầy đủ, trong năm nay đã có hơn 10 công ty niêm yết như Huafu Fashion, Aurorad, Hebang Biotech liên tục hoàn tất việc giảm cổ phần đã mua lại hoặc công bố tiến trình giảm cổ phần đã mua lại. Nhìn vào kết quả giảm cổ phần, các công ty này đều đạt lợi nhuận dương, trong đó giá trung bình giảm cổ phần của Aurorad, Yongyue Technology (bảo vệ quyền lợi), Tongji Technology đều cao hơn giá mua lại.

Ngày 17 tháng 3 năm 2026, Aurorad (600666.SH) công bố tiến trình giảm cổ phần tích lũy, tính đến ngày 16 tháng 3 năm 2026, đã giảm tổng cộng 28,408 triệu cổ phiếu đã mua lại trước đó, giá trung bình giảm là 3.92 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch vượt 111 triệu nhân dân tệ. Báo cáo kết quả mua lại cổ phần thực hiện vào tháng 9 năm 2024 cho thấy, để duy trì giá trị công ty và quyền lợi cổ đông, công ty đã mua lại 35,721 triệu cổ phiếu, chiếm 1.29% tổng vốn cổ phần, tổng số tiền bỏ ra là 50,025.5 nghìn nhân dân tệ, giá mua trung bình chỉ 1.40 nhân dân tệ/cổ phiếu.

So với giá trung bình mua lại, giá trung bình giao dịch lần này của Aurorad đã tăng mạnh, chưa giảm hết toàn bộ cổ phần đã mua lại đã thu về hơn 50 triệu nhân dân tệ, đứng trong số các công ty niêm yết có hoạt động giảm cổ phần mua lại cổ phần cao nhất. Về mặt hiệu quả kinh doanh, Aurorad dự kiến sẽ lỗ lũy kế năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông dự kiến từ 120 triệu đến 160 triệu nhân dân tệ, chấm dứt nhiều năm thua lỗ, nhưng lợi nhuận ròng trừ các khoản đặc biệt dự kiến vẫn sẽ trong khoảng -185 triệu đến -145 triệu nhân dân tệ, hoạt động chính vẫn trong trạng thái lỗ.

Yongyue Technology (603879.SH) đã mua lại tổng cộng 4,8511 triệu cổ phiếu trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 5 năm 2024, chiếm 1.35% tổng vốn cổ phần của công ty, giá trung bình mua lại khoảng 3.11 nhân dân tệ/cổ phiếu. Ngày 31 tháng 10 năm 2025, công ty công bố kế hoạch giảm cổ phần, đến ngày 28 tháng 2 năm 2026, Yongyue Technology đã giảm 2.85 triệu cổ phiếu qua phương thức đấu giá tập trung, chiếm khoảng 0.79% tổng vốn cổ phần, giá trung bình giảm khoảng 6.66 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 18.973 triệu nhân dân tệ. Về mặt hiệu quả, dự báo lợi nhuận ròng năm 2025 của Yongyue Technology sẽ lỗ từ 33.5 triệu đến 50 triệu nhân dân tệ, chủ yếu do doanh số bán hàng drone chưa tăng trưởng và biến động giá nguyên liệu trong ngành hóa chất.

Tongji Technology (600846.SH) đã mua lại khoảng 4.4155 triệu cổ phiếu trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10 năm 2024, chiếm 0.71% tổng vốn cổ phần, giá trung bình mua là 7.01 nhân dân tệ/cổ phiếu. Công ty đã công bố kế hoạch giảm cổ phần vào ngày 22 tháng 10 năm 2025, đến ngày 6 tháng 2 năm 2026, Tongji Technology đã giảm toàn bộ 4.4155 triệu cổ phiếu qua đấu giá tập trung, chiếm 0.71% tổng vốn, giá trung bình giảm là 13.60 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 60.05 triệu nhân dân tệ.

Fangda Carbon (600516.SH) từ ngày 19 tháng 9 đến 4 tháng 11 năm 2024 đã mua lại khoảng 196 triệu cổ phiếu, chiếm 4.88% tổng vốn, trong khoảng giá từ 3.96 đến 5.48 nhân dân tệ/cổ phiếu, đã tiêu khoảng 100 triệu nhân dân tệ để mua lại cổ phần nhằm duy trì giá trị công ty và quyền lợi cổ đông. Tháng 11 năm 2025, công ty công bố kế hoạch giảm không quá 75.69 triệu cổ phiếu đã mua lại, chiếm 1% tổng vốn, số tiền thu được dùng để bổ sung vốn lưu động. Tính đến ngày 25 tháng 2 năm 2026, công ty đã giảm khoảng 40.26 triệu cổ phiếu trong tài khoản chứng khoán chuyên dụng, giá trung bình 5.983 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch khoảng 241 triệu nhân dân tệ. Số tiền giảm này đứng trong số các công ty mua lại cổ phần trong năm, sau giảm cổ phần, tài khoản chứng khoán chuyên dụng vẫn còn giữ 209 triệu cổ phiếu (chiếm 5.19%).

**　Hình thức mua lại theo kiểu hủy bỏ cổ phần đang mở rộng nhanh chóng**

Dù mua lại cổ phần để giảm giá cổ phiếu có thể làm giảm biến động cực đoan của giá cổ phiếu, duy trì giá trị công ty niêm yết, nhưng kết quả thực tế của việc “mua thấp bán cao” thường gây ra những nghi vấn về việc “mua lại để bảo vệ giá cổ phiếu biến thành công cụ kiếm lời”. Tháng 4 năm 2024, Chính phủ Trung Quốc ban hành “Ý kiến về tăng cường quản lý, phòng ngừa rủi ro và thúc đẩy phát triển chất lượng cao của thị trường vốn” (gọi tắt là “Quốc Cửu Điều mới”), nâng cao tầm quan trọng của thị trường vốn. “Quốc Cửu Điều” mới nhấn mạnh rằng các công ty A-shares cần coi quản lý vốn hóa thị trường là trọng tâm, đặc biệt nhấn mạnh “dẫn dắt các công ty niêm yết mua lại cổ phần rồi hợp pháp hủy bỏ”.

Các nhà phân tích thị trường cho biết: “Hình thức mua lại theo kiểu hủy bỏ cổ phần đề cập đến việc công ty mua lại cổ phần rồi trực tiếp hủy bỏ giảm vốn, giảm tổng số cổ phiếu, từ đó tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), tài sản ròng và tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROE), mang lại lợi ích cho tất cả cổ đông, từ gốc rễ loại bỏ khả năng mua lại để kiếm lời và cổ phiếu tồn kho không sử dụng. Quá trình này hướng tới việc tối ưu hóa cấu trúc mua lại, phản hồi tích cực cho cổ đông.”

Wind dữ liệu cho thấy, năm 2025, có 1495 công ty A-shares bắt đầu mua lại cổ phần, tổng giá trị mua lại đạt 1427.36 tỷ nhân dân tệ. Theo phân bổ ngành, các ngành thiết bị điện, điện tử, đồ gia dụng, máy móc đều có số tiền mua lại vượt 100 tỷ nhân dân tệ. Theo thống kê chưa đầy đủ, hơn 40% kế hoạch mua lại nhằm mục đích hủy bỏ toàn bộ hoặc một phần cổ phần, so với tỷ lệ 38.33% của năm 2024. Ví dụ, trong số 100 tỷ nhân dân tệ mua lại của Midea, 70 tỷ sẽ được hủy bỏ; trong khi đó, toàn bộ 60 tỷ của Guizhou Moutai mua lại cổ phần đều sẽ hủy bỏ.

Đến năm 2026, xu hướng này tiếp tục duy trì. Wind dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 24 tháng 3 năm 2026, đã có 356 công ty niêm yết mua lại cổ phần, tổng số tiền mua lại là 18.189 tỷ nhân dân tệ.

Về xu hướng mở rộng nhanh chóng của hình thức mua lại theo kiểu hủy bỏ, một nhóm công ty chứng khoán phi ngân hàng tại Bắc Trung Quốc nhận định, hình thức này phù hợp với hướng dẫn của “Quốc Cửu Điều” mới khuyến khích đầu tư dài hạn, so với các hình thức mua lại quản lý vốn truyền thống và mua lại theo chương trình thưởng cổ phiếu, việc hủy bỏ trực tiếp mang lại hiệu ứng “cổ tức miễn thuế”, không bắt buộc nhà đầu tư phải chịu thuế cổ tức, đồng thời trực tiếp tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), tỷ lệ ROE, hiệu quả truyền dẫn định giá cao hơn, đặc biệt có lợi cho các ngành có dòng tiền ổn định, hiệu quả hoạt động rõ ràng như các doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp nhà nước niêm yết.

Một báo cáo phân tích của công ty chứng khoán khác nhấn mạnh, hiện tại, định giá chung của thị trường A-shares vẫn còn hợp lý, việc gia tăng hình thức mua lại theo kiểu hủy bỏ là dấu hiệu quan trọng cho thấy năng lực quản trị của các công ty niêm yết đã nâng cao, vừa có thể tối ưu hóa cấu trúc vốn, tránh cổ phiếu tồn kho bị bỏ quên lâu dài và áp lực giảm giá sau này, vừa truyền tải niềm tin của ban quản lý vào các yếu tố cơ bản của công ty, tạo ra vòng tròn “mua lại hủy bỏ – tăng giá trị – nâng cao niềm tin”. Trong tương lai, dưới sự hướng dẫn liên tục của chính sách, việc hủy bỏ theo kiểu thường xuyên sẽ trở thành hoạt động tiêu chuẩn của các công ty có hiệu quả cao trong hoạt động vốn.

Một nhóm chiến lược của công ty chứng khoán miền Đông Trung Quốc phân tích theo chiều ảnh hưởng thị trường cho rằng, giảm cổ phần hợp pháp để mua lại thường là do nhu cầu dòng tiền ngắn hạn của doanh nghiệp, mức độ công nhận của thị trường hạn chế, còn hình thức mua lại theo kiểu hủy bỏ là hành vi gia tăng giá trị không thể đảo ngược, về lâu dài dễ thu hút các quỹ tổ chức và quỹ dài hạn hơn, sự phân biệt giữa hai hình thức mua lại này sẽ thúc đẩy sự phân hóa định giá của thị trường A-shares, buộc các công ty niêm yết từ bỏ tư duy kiếm lời ngắn hạn, quay về với nguồn gốc tạo ra giá trị dài hạn.