Doanh thu của Đông Phượng đồ uống tăng trưởng ổn định khó ngăn cổ phiếu Hồng Kông phá giá

（Nguồn: Báo cáo Tham khảo Kinh tế）

Công ty Cổ phần Đồ uống Đông Phục (nhóm) (viết tắt là “Đông Phục Đồ Uống”, 605499.SH; 09980.HK) niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông và đạt danh hiệu “A+H” trong hơn một tháng kể từ khi ra mắt, hiệu suất cổ phiếu Hồng Kông không tốt, phần lớn giá cổ phiếu đang trong trạng thái phá giá. Tính đến ngày 24 tháng 3, giá đóng cửa cổ phiếu H của Đông Phục Đồ Uống là 228,80 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, giảm 7,74% so với giá phát hành 248,00 đô la Hồng Kông/cổ phiếu. Điều đáng chú ý là, trước đó, Đông Phục Đồ Uống đã công bố báo cáo dự kiến lợi nhuận tăng trưởng, cho biết doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty năm 2025 đều tăng trưởng nhanh chóng. Tuy nhiên, thành tích nổi bật này chưa đủ để duy trì “mở hàng rồng rực” của cổ phiếu Hồng Kông, giá cổ phiếu A của công ty gần đây cũng liên tục giảm.

Doanh thu và lợi nhuận ổn định tăng trưởng, thị trường vốn gặp khó

Năm 2025, doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của Đông Phục Đồ Uống đều tăng mạnh, thể hiện xu hướng phát triển tích cực “cơ bản vững chắc, điểm tăng trưởng mới đang phát huy”.

Báo cáo dự kiến lợi nhuận tăng trưởng cho thấy, năm 2025, doanh thu toàn bộ năm của Đông Phục Đồ Uống dự kiến đạt từ 20,76 tỷ đến 21,12 tỷ nhân dân tệ, tăng 31,07% đến 33,34% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông dự kiến từ 4,34 tỷ đến 4,59 tỷ nhân dân tệ, tăng 30,46% đến 37,97%. Đông Phục Đồ Uống cho biết, lợi nhuận dự kiến tăng trưởng năm 2025 chủ yếu do hoạt động kinh doanh chính thúc đẩy, khả năng vận hành kênh phân phối của công ty và hai sản phẩm trụ cột đã tạo động lực cho tăng trưởng lợi nhuận.

Theo dữ liệu công khai, hoạt động chính của Đông Phục Đồ Uống là nghiên cứu phát triển, sản xuất và bán các loại đồ uống, gồm các nhóm sản phẩm chính như đồ uống năng lượng, đồ uống điện giải, trà (loại), cà phê (loại), đồ uống protein thực vật và nước trái cây rau quả. Theo báo cáo của công ty tư vấn Frost & Sullivan, tính theo doanh số bán hàng, trong thị trường đồ uống chức năng Trung Quốc, Đông Phục Đồ Uống liên tục đứng đầu trong 4 năm kể từ 2021; theo doanh thu bán lẻ, Đông Phục Đồ Uống là doanh nghiệp đồ uống chức năng lớn thứ hai năm 2024, chiếm thị phần 23,0%.

Nhìn vào cấu trúc doanh thu, đồ uống năng lượng vẫn giữ vai trò trung tâm và duy trì tăng trưởng ổn định. Trong các năm 2021, 2022, 2023, 2024 và 2025 3 quý đầu, doanh thu từ đồ uống năng lượng lần lượt tăng 42,34%, 23,98%, 26,48%, 28,49% và 19,36%. Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu từ dòng sản phẩm này đạt 12,563 tỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng 74,63%.

Đường tăng trưởng thứ hai của Đông Phục Đồ Uống là đồ uống điện giải, cũng thể hiện rõ nét. Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu của mảng đồ uống điện giải đạt 2,847 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 134,78% so cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng vượt xa mảng đồ uống năng lượng; tỷ trọng doanh thu từ 9,66% của cùng kỳ năm trước đã tăng lên 16,91%.

Các hoạt động kinh doanh đồ uống khác chủ yếu gồm trà ít đường, cà phê “Đông Phục Đặc Dịch”, nước dừa “Hải Đảo Coconuts” và các sản phẩm mới khác, phần lớn vẫn trong giai đoạn phát triển thị trường. Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu từ các loại đồ uống khác của Đông Phục Đồ Uống đạt 1,424 tỷ nhân dân tệ, tăng 76,41% so cùng kỳ, tỷ trọng doanh thu chỉ chiếm 8,46%.

Các chuyên gia nhận định, dù các danh mục sản phẩm của Đông Phục Đồ Uống đã bắt đầu có thành quả ban đầu, nhưng các loại như cà phê, đồ uống thực vật vẫn nằm trong thị trường cạnh tranh khốc liệt “màu đỏ”. Về cà phê, đối thủ cạnh tranh của “Đông Phục Đặc Dịch” không chỉ gồm các tập đoàn lớn như Nescafé mà còn có Luckin Coffee, Kuddi, Starbucks và các thương hiệu thực thể quy mô hàng nghìn cửa hàng; các loại đồ uống thực vật cũng đối mặt với sự cạnh tranh từ các tập đoàn truyền thống như Wahaha, Nongfu Spring và các thương hiệu tiêu dùng mới như Yuanqi Forest.

Ngày 10 tháng 3, khi trả lời câu hỏi của nhà đầu tư trên nền tảng tương tác, Đông Phục Đồ Uống cho biết công ty duy trì chiến lược đa danh mục “1+6”, “Đông Phục Đặc Dịch” là nền tảng chính, liên tục duy trì tăng trưởng ổn định và lợi thế dẫn đầu ngành; các sản phẩm mới như “Đông Phục Bù Nước” nhanh chóng mở rộng, tạo động lực mới cho tăng trưởng của công ty, hai yếu tố này phối hợp tốt.

Tuy nhiên, trái ngược với dữ liệu thành tích ấn tượng, hiệu suất cổ phiếu của Đông Phục Đồ Uống sau khi niêm yết tại Hồng Kông đang chịu áp lực. Dữ liệu cho thấy, ngày 3 tháng 2 khi cổ phiếu H của công ty niêm yết tại Hồng Kông, giá phát hành là 248,00 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, tổng số vốn huy động là 10,141 tỷ đô la Hồng Kông. Tuy nhiên, sau một đợt tăng nhẹ, giá cổ phiếu đã có xu hướng giảm chung. Trong chưa đầy hai tháng kể từ ngày niêm yết, giá giao dịch thấp nhất của cổ phiếu Đông Phục Đồ Uống đã xuống còn 203,00 đô la Hồng Kông/cổ phiếu, giảm hơn 15% so với giá phát hành.

Đồng thời, hiệu suất thị trường A của Đông Phục Đồ Uống cũng không khả quan. Ngày 3 tháng 2, cổ phiếu A của công ty đóng cửa ở 253,96 nhân dân tệ/cổ phiếu, giảm 1,18% so với ngày giao dịch trước; đến ngày 24 tháng 3, đóng cửa ở 224,50 nhân dân tệ, giảm 11,60% so với ngày 3 tháng 2.

Mở rộng huy động vốn qua niêm yết tại Hồng Kông, thúc đẩy chiến lược mở rộng thị trường trong và ngoài nước

Báo cáo phát hành cho thấy, mục đích chính của Đông Phục Đồ Uống khi niêm yết tại Hồng Kông là huy động vốn để hỗ trợ mở rộng công suất, xây dựng thương hiệu, chiến lược toàn quốc, mở rộng thị trường quốc tế và nâng cấp kỹ thuật số, đồng thời tối ưu hóa dòng vốn hoạt động và nâng cao khả năng phát triển sản phẩm. Trong đó, thúc đẩy chiến lược toàn quốc và mở rộng thị trường quốc tế là các hướng chính của đợt huy động vốn này.

Theo dữ liệu hoạt động của 3 quý đầu năm 2025, doanh thu của Đông Phục Đồ Uống tại các khu vực Quảng Đông, Đông Bắc, Trung Trung, Quảng Tây, Tây Nam, Bắc Kinh lần lượt là 3,885 tỷ, 2,395 tỷ, 2,208 tỷ, 1,142 tỷ, 2,027 tỷ và 2,601 tỷ nhân dân tệ, tăng lần lượt 13,50%, 32,76%, 28,15%, 21,99%, 48,91% và 72,88% so với cùng kỳ. Trong đó, khu vực Bắc Kinh đã vượt qua Đông Bắc để trở thành nguồn thu lớn thứ hai của Đông Phục Đồ Uống.

Một số phân tích cho rằng, sau khi khai thác tối đa thị trường nội địa, Đông Phục Đồ Uống có thể đối mặt với giới hạn phát triển toàn quốc. Trong 3 quý đầu năm 2025, doanh thu tại “trung tâm chính” là Quảng Đông dù tăng 13,50% so cùng kỳ, nhưng quý 3 chỉ tăng 2,07% so cùng kỳ. Theo dữ liệu hoạt động, ngoài việc số lượng nhà phân phối tại các khu vực Tây Nam và Bắc Kinh tăng, các khu vực còn lại đều ghi nhận giảm số lượng nhà phân phối.

Để tăng cường phủ sóng đến người tiêu dùng cuối cùng, Đông Phục Đồ Uống dự định đẩy mạnh chiến lược “đông lạnh”, phần vốn huy động sẽ được dùng để mở rộng quy mô và tăng cường số lượng tủ đông tại các điểm bán lẻ. Báo cáo phát hành tại Hồng Kông cho biết, trong vòng 3 đến 5 năm tới, công ty dự kiến mua và phân bổ 600.000 tủ đông tại các thành phố cấp tỉnh trên toàn quốc.

Về mở rộng thị trường quốc tế, Đông Phục Đồ Uống cũng đang khám phá các cơ hội đầu tư và mua lại tiềm năng. Theo báo cáo phát hành tại Hồng Kông, công ty dự định sử dụng vốn để xây dựng các cơ sở hạ tầng chuỗi cung ứng, bao gồm kho bãi tại các thị trường trọng điểm quốc tế, nhằm hướng tới vận hành địa phương hóa. Trong ngắn hạn, công ty sẽ tập trung phát triển thị trường Đông Nam Á, trung và dài hạn sẽ mở rộng dần sang Mỹ và các thị trường khác.

Các chuyên gia nhận định, so với thị trường nội địa có nhận thức thương hiệu cao, hệ thống phân phối hoàn chỉnh, thị trường đồ uống chức năng quốc tế hiện vẫn chủ yếu do Red Bull chi phối. Liệu Đông Phục Đồ Uống có thể thành công trong việc chuyển đổi địa phương hóa tại Đông Nam Á và các thị trường quốc tế khác hay không vẫn còn nhiều thách thức và chưa chắc chắn.

“Tỷ lệ tiền gửi và vay cao” bị đặt câu hỏi, cổ đông giảm cổ phần thu hút sự chú ý

Báo cáo tài chính cho thấy, Đông Phục Đồ Uống có hiện tượng “tỷ lệ tiền gửi và vay cao”, tức là vừa có lượng tiền mặt lớn, vừa vẫn vay nợ. Các chuyên gia phân tích cho rằng, tình trạng “tỷ lệ tiền gửi và vay cao” này, đặc biệt là “tiền gửi lớn, vay lớn”, ít gặp trong ngành thực phẩm đồ uống. Nhà báo nhận thấy, hiện tượng này cũng gây ra những nghi vấn về mục đích huy động vốn của Đông Phục Đồ Uống khi niêm yết tại Hồng Kông.

Dữ liệu công bố cho thấy, quy mô tiền gửi và vay của Đông Phục Đồ Uống duy trì ở mức cao. Báo cáo quý 3 năm 2025 cho biết, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, quỹ tiền mặt của công ty là 5,72 tỷ nhân dân tệ. Trong khi đó, quy mô vay ngắn hạn lên tới 6,973 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,43% so với cuối năm 2024 là 6,551 tỷ nhân dân tệ.

Điều đáng chú ý là, cùng với “tỷ lệ tiền gửi và vay cao”, Đông Phục Đồ Uống còn tích cực thực hiện chi trả cổ tức lớn, trong khi các cổ đông lớn của công ty liên tục giảm cổ phần để thu lợi, gây ra nhiều nghi vấn từ nhà đầu tư.

Thông tin công khai cho thấy, quyền sở hữu cổ phần của Đông Phục Đồ Uống chủ yếu nằm trong tay nhà sáng lập Lâm Mộc Khâm và gia đình. Theo báo cáo nửa năm 2025, tính đến ngày 30 tháng 6, cổ phần của cổ đông lớn nhất là Lâm Mộc Khâm chiếm 49,74%, còn anh trai Lâm Mộc Cảng và cháu trai Lâm Đệ Khâm đều nắm giữ 5,22%, tổng cộng ba người nắm giữ hơn 60%.

Báo cáo phát hành tại Hồng Kông cho biết, từ năm 2022 đến ngày 9 tháng 10 năm 2025, Đông Phục Đồ Uống đã công bố phân phối cổ tức tổng cộng 5,4 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ phân phối cổ tức khoảng 60%. Trong đó, năm 2024, cổ tức là 2,3 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ phân phối gần 70%. Nhìn vào cấu trúc cổ phần, rõ ràng các nhà kiểm soát chính của Đông Phục Đồ Uống là Lâm Mộc Khâm và gia đình họ là những người hưởng lợi lớn nhất.

Thị trường còn chỉ trích dữ dội khi dữ liệu cho thấy, kể từ khi cổ phiếu bị hạn chế bán ra từ tháng 5 năm 2022, Đông Phục Đồ Uống đã có 7 lần công bố giảm cổ phần. Cổ đông lớn thứ hai là Công ty Đầu tư Khởi nghiệp Tứ Xuyên (hợp danh có hạn) đã giảm cổ phần nhiều lần, từ 9,00% khi mới niêm yết xuống còn 1,00% vào cuối nửa năm 2025. Theo các số liệu chưa đầy đủ, tính đến thời điểm này, các cổ đông liên quan như nền tảng cổ phần của nhân viên Đông Phục Đồ Uống và các bên liên quan của người kiểm soát như Công ty Đầu tư Phát triển Khu vực Yên Đài (hợp danh có hạn) đã giảm cổ phần tổng cộng hơn 7 tỷ nhân dân tệ.

Các chuyên gia nhận định, với tư cách là doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành đồ uống “A+H” niêm yết hai thị trường, Đông Phục Đồ Uống đang đối mặt với sự xem xét của thị trường về hiệu quả sử dụng vốn và chiến lược phát triển trong tương lai của công ty. Liệu công ty có thể thực sự chuyển đổi hoạt động vốn thành động lực phát triển dài hạn và đạt được tăng trưởng ổn định chất lượng cao hay không, vẫn còn cần thời gian kiểm chứng của thị trường.