「AI thế hệ mới」vốn hóa vượt 400 tỷ HKD! Tăng giá của Zhipu dập tắt cuộc chiến giá API: Liệu logic định giá của "Phiên bản Trung Quốc của Anthropic" có thể thành công hay không

Hỏi AI · Định giá của Zhipu so sánh với Anthropic sẽ đối mặt với áp lực thua lỗ như thế nào?

Báo chí (chinatimes.net.cn) phóng viên Thạch Phi Nguyệt Bắc Kinh đưa tin

“Hiện tại, Zhipu đã trở thành một trong những nhà cung cấp tiêu thụ Token trả phí cao nhất trong nước.” Vào tối ngày 31 tháng 3, CEO của Zhipu, Trương Bằng, trong cuộc họp phát hành kết quả kinh doanh đã nói với các phương tiện truyền thông, bao gồm phóng viên của Huaxia Shibao, và liên tục so sánh Zhipu với Anthropic. Vào ngày 1 tháng 4, giá cổ phiếu Zhipu tăng mạnh 31,94% lên 915 HKD/cổ phiếu, vốn hóa thị trường lần đầu tiên vượt qua 4000 tỷ HKD, cao hơn MiniMax hơn 700 tỷ HKD.

Vào tối ngày 31 tháng 3, Zhipu công bố báo cáo tài chính hàng năm đầu tiên kể từ khi niêm yết, trong đó doanh thu và lợi nhuận gộp của công ty năm 2025 đều đạt mức tăng trưởng cao. Tuy nhiên, mặt khác của tăng trưởng cao là vẫn đang gia tăng thua lỗ và thử thách cuối cùng của mô hình kinh doanh. So sánh với Anthropic dễ dàng, trở thành Anthropic thật sự lại khó, liệu kinh tế Token có thể từ cơn sốt ngắn hạn chuyển sang trụ cột lợi nhuận bền vững hay không, không chỉ đòi hỏi sự gia tăng về lượng gọi, mà còn là khả năng mô hình của Zhipu trong tương lai.

Nhắm vào “Phiên bản Trung Quốc của Anthropic”

Trong cuộc họp phát hành kết quả, Trương Bằng nhiều lần đề cập đến Anthropic, và nói về sự tương đồng trong mô hình kinh doanh của Zhipu và Anthropic, rõ ràng ý định trở thành “Phiên bản Trung Quốc của Anthropic” đã rõ ràng.

Anthropic là “đỉnh thứ hai” được công nhận trong lĩnh vực AI toàn cầu, cũng là đối thủ mạnh nhất của OpenAI. Công ty này do các cựu thành viên chủ chốt của OpenAI sáng lập, theo truyền thông, định giá mới nhất đã đạt 380 tỷ USD, doanh thu hàng năm vượt 19 tỷ USD, tăng trưởng hơn 10 lần trong ba năm qua, được gọi là “công ty phần mềm tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử”.

“Sự tăng trưởng của ARR (Doanh thu thường xuyên hàng năm) của Anthropic chứng minh một điều: khi mô hình đủ mạnh, API chính là mô hình kinh doanh tốt nhất.” Trương Bằng nói, logic tăng trưởng của Anthropic rất rõ ràng, tức là tập trung vào việc cung cấp mô hình mạnh nhất qua API cho doanh nghiệp và nhà phát triển, để trí tuệ tham gia tạo ra giá trị kinh tế.

Và cùng một mô hình kinh doanh và tăng trưởng, Trương Bằng chỉ ra, đang xảy ra trên Zhipu: sự tăng trưởng ban đầu của Anthropic dựa vào việc mô hình được các nhà phát triển toàn cầu sử dụng với tần suất cao, năm 2025 Zhipu là công ty đầu tiên trong nước ra mắt gói lập trình “GLM Coding Plan”, quy mô nhà phát triển trả phí nhanh chóng vượt 242,000, lượng gọi Token tăng gấp 15 lần trong 6 tháng; khoảng 80% doanh thu của Anthropic đến từ dịch vụ API doanh nghiệp, tương tự như vậy, dựa vào BigModel.cn, nền tảng MaaS của Zhipu đã trở thành trung tâm kết nối mô hình cơ bản với 4 triệu doanh nghiệp và nhà phát triển.

Trương Bằng còn tiết lộ, trong số 10 công ty internet lớn nhất Trung Quốc đã có 9 công ty gọi sâu Zhipu hàng ngày qua GLM, sau mỗi lần ra mắt mô hình thế hệ mới, trong vòng 24 giờ đã có các công ty lớn như ByteDance, Alibaba, Tencent chính thức tích hợp.

Dữ liệu báo cáo tài chính năm 2025 cung cấp một số bằng chứng cho lời nói của Trương Bằng: doanh thu từ nền tảng mở và API là 190 triệu nhân dân tệ, tăng 292,6%; doanh thu từ trí tuệ nhân tạo doanh nghiệp là 166 triệu nhân dân tệ, tăng 248,8%; doanh thu từ mô hình lớn chung cho doanh nghiệp là 366 triệu nhân dân tệ, tăng 70,5%; doanh thu dịch vụ kỹ thuật và các khoản khác là 2,544 triệu nhân dân tệ, tăng 31,6%.

Tất nhiên, xét về quy mô doanh thu, Zhipu vẫn còn một khoảng cách nhất định so với Anthropic. Năm 2025, Zhipu đạt doanh thu 724 triệu nhân dân tệ, tăng 131,9%; lợi nhuận gộp là 297 triệu nhân dân tệ, tăng 68,7%.

Tuy nhiên, cùng với MiniMax niêm yết cùng kỳ, việc doanh thu tăng vọt chưa giúp tình hình thua lỗ của Zhipu được cải thiện. Theo báo cáo tài chính, công ty lỗ 4,718 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025, sau điều chỉnh là lỗ ròng 3,182 tỷ nhân dân tệ.

Zhipu giải thích trong báo cáo tài chính rằng, điều này chủ yếu do đầu tư R&D liên tục tăng. Phóng viên để ý thấy, do chi phí nhân viên tăng và phí dịch vụ tính toán trả cho nhà cung cấp năng lực tính toán bên thứ ba tăng, chi phí R&D của Zhipu năm 2025 tăng 44,9% lên 3,18 tỷ nhân dân tệ, vượt xa doanh thu cả năm; ngoài ra, do chi phí bán hàng, marketing và chi phí hành chính tăng mạnh, các khoản chi khác cũng tăng.

Thêm vào đó, do tỷ lệ phân bổ của hoạt động triển khai đám mây tăng và tỷ lệ lợi nhuận gộp của hoạt động triển khai tại chỗ giảm theo giai đoạn, tỷ lệ lợi nhuận gộp của Zhipu giảm từ 56,3% năm 2024 xuống còn 41% năm 2025.

Thời điểm “đảo chiều” của kinh tế Token

Thực ra, xét về cấu trúc doanh thu năm ngoái, mô hình lớn chung cho doanh nghiệp vẫn là nguồn thu lớn nhất của Zhipu, nhưng từ xu hướng tăng trưởng doanh thu của các khoản thu trong thời gian gần đây, đặc biệt là cơn sốt kinh tế Token do OpenClaw gây ra, cùng với xu hướng tăng trưởng các khoản thu của công ty trong năm ngoái, có thể suy ra rằng quy mô doanh thu từ nền tảng mở và API của Zhipu có khả năng sẽ tiếp tục tăng, có thể trong tương lai gần sẽ trở thành trụ cột chính.

Từ năm 2024, để giảm chi phí và tranh giành thị trường, các nhà sản xuất mô hình lớn trong nước đã phát động làn giảm giá mô hình lớn, nhưng đến quý 1 năm nay, khi cơn sốt kinh tế Token bùng nổ, việc tăng giá đã trở thành lựa chọn mới của một số nhà cung cấp mô hình lớn, giá gọi API của Zhipu đã tăng 83%. Ngay cả trên nền tảng này, Trương Bằng tiết lộ, thị trường vẫn còn trong tình trạng cung cầu vượt cầu, lượng gọi API của Zhipu tăng 400%.

Theo giới thiệu, Zhipu đã thực hiện thành công việc chuyển đổi giá trị Token trên phạm vi toàn cầu, mô hình GLM của họ đã được triển khai toàn diện trên Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khác, đồng thời đã gia nhập các nền tảng tổng hợp mô hình quốc tế như OpenRouter, Vercel, đứng đầu bảng xếp hạng các mô hình trả phí của OpenRouter.

Điều này có nghĩa là, vào năm 2026, Zhipu đã hoàn thành việc “tăng giá” và “tăng lượng” trong kinh tế Token, điều này có phải báo hiệu lợi nhuận năm nay sẽ có sự cải thiện thực chất không? “Dù tăng giá và mở rộng lượng là tín hiệu tích cực, nhưng khả năng thua lỗ của Zhipu năm 2026 vẫn rất lớn, khó có thể ‘chữa lỗ’, để thực sự cân bằng lợi nhuận lỗ, có thể còn cần chờ đợi mô hình MaaS của họ vận hành tốt hơn nữa, cũng như toàn bộ hệ thống kinh tế Token trưởng thành hơn.” Giám đốc Viện Nghiên cứu Công nghệ Sâu, Trương Hiếu Vinh, nói với phóng viên Huaxia Shibao.

Một điểm then chốt khác là, một khi một hoạt động trở thành nguồn thu chính của doanh nghiệp, tính bền vững của nó sẽ liên quan trực tiếp đến triển vọng tăng trưởng trong tương lai. Vậy, lợi ích từ kinh tế Token còn kéo dài được bao lâu?

Trương Bằng cho rằng, tăng trưởng của dịch vụ API là một xu hướng mang tính cấu trúc và dài hạn, ngành này đã phát triển vài năm, luôn tìm kiếm một mô hình kinh doanh đơn giản, hiệu quả về mặt kinh tế.

Ông nhấn mạnh, API là “chuyển đổi khả năng hạ tầng AI thành nguồn lực vận hành kinh tế” chứ không phải là một đợt hưởng lợi nhất thời, khả năng của AI ngày nay đã từ khả dụng, có thể chơi sang việc giải quyết các vấn đề ngày càng phức tạp và quan trọng hơn, khiến việc gọi và tiêu thụ API Token thực sự chuyển thành giá trị kinh tế. “Ngoài ra, sự ra đời của các ứng dụng mới như OpenClaw, cùng với dự đoán về trí tuệ nguyên bản cấp thiết của thiết bị, sẽ khiến API và tiêu thụ Token trong tương lai tăng theo cấp số nhân.”

Trương Hiếu Vinh cũng chỉ ra, kinh tế Token đang hình thành, và có thể nhanh hơn chúng ta nghĩ, mặc dù quy mô còn nhỏ, nhưng Token có thể trở thành mô hình kinh doanh cốt lõi của các nhà sản xuất mô hình lớn, không nhất thiết là “kinh doanh lớn nhất”, nhưng có thể xem là “dầu mỏ mới” của thời đại AI.

Trong báo cáo tài chính năm 2025, Zhipu còn đưa ra khái niệm TAC (Token Architecture Capability), tức khả năng kiến trúc Token, TAC = khả năng gọi thông minh × chất lượng thông minh × hiệu quả chuyển đổi kinh tế. Công ty cho biết, trong thời đại mô hình lớn, khi mô hình lớn có khả năng thực thi nhiệm vụ dài hạn trong vòng kín, năng lực cốt lõi sẽ được định hình lại thành TAC, mục tiêu của Zhipu là trở thành hạ tầng nâng cao TAC của toàn xã hội, để mỗi giọt Token đều có thể chuyển hóa thành gia tăng kinh tế có thể giao hàng.

Người phụ trách: Hoàng Hưng Lợi Chủ biên: Han Feng