Gần đây tôi đang nghiên cứu một chủ đề rất thú vị, đó là khái niệm RWA (tài sản thế giới thực). Thật lòng mà nói, đây có thể là điểm tăng trưởng lớn nhất tiếp theo của DeFi, nhưng nhiều người vẫn chưa nhận thức rõ điều đó.

Đầu tiên là một con số để bạn cảm nhận sự khác biệt về quy mô. Thị trường trái phiếu toàn cầu khoảng 127 nghìn tỷ USD, tổng giá trị bất động sản khoảng 362 nghìn tỷ USD, chỉ riêng vàng đã trị giá 11 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, toàn bộ thị trường tiền mã hóa mới chỉ 1,1 nghìn tỷ USD, chưa bằng một phần mười của vàng. Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là nếu chỉ chuyển một phần nhỏ các tài sản truyền thống này vào DeFi, mức tăng trưởng chúng ta nói đến không phải là gấp trăm, gấp nghìn lần nữa.

RWA là gì? Nói đơn giản là đưa các tài sản thế giới thực — đô la Mỹ, vàng, bất động sản, trái phiếu, bảo hiểm — qua hợp đồng thông minh để token hóa, rồi chuyển lên chuỗi. Đây không phải là khái niệm mới, stablecoin (như USDT, USDC) thực chất chính là ứng dụng RWA sớm nhất. Nhưng điều thú vị là hiện có các dự án đang làm những việc phức tạp hơn.

Tôi đặc biệt quan tâm đến tiến trình của MakerDAO. Hiện tại, quy mô hoạt động RWA của họ đã vượt quá 680 triệu USD, quan trọng là phần này đóng góp hơn 58% doanh thu. Nói cách khác, MakerDAO đã từ một giao thức DeFi thuần túy, dần dần biến thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa. Cách làm của họ rất hay — không chỉ đơn giản khóa tài sản vào, mà còn xây dựng một hệ thống thanh lý hoàn chỉnh, bao gồm các thực thể thực thi ngoài chuỗi, các mô-đun kiểm soát rủi ro nhiều lớp, thậm chí còn thành lập RWA Foundation để quản lý các hoạt động này.

Cụ thể, MakerDAO có khoảng 500 triệu USD RWA dưới dạng trái phiếu chính phủ Mỹ, mang lại nguồn thu ổn định cho giao thức. Họ còn hợp tác với một ngân hàng thương mại Mỹ (Huntingdon Valley Bank), cung cấp khoản vay 100 triệu USD, đây là trường hợp vay thương mại đầu tiên giữa tổ chức tài chính có quy định của Mỹ và DeFi. Ngân hàng Société Générale cũng đã vay của MakerDAO 7 triệu USD, thế chấp bằng trái phiếu AAA. Những điều này không phải là các giao dịch ảo, mà là các tổ chức tài chính thực sự đang sử dụng DeFi để thực hiện các hoạt động kinh doanh thực tế.

Một dự án đáng chú ý khác là Centrifuge, họ dùng NFT để đưa tài sản thực vào hệ sinh thái mã hóa, TVL vượt quá 170 triệu USD. Logic của họ là qua dApp Tinlake, các nhà phát hành tài sản có thể chuyển đổi tài sản thực thành NFT, rồi tạo thành các pool tài sản. Các nhà đầu tư có thể mua DROP Token (có lợi nhuận đảm bảo) hoặc TIN Token (rủi ro cao hơn, lợi nhuận cao hơn) dựa theo khẩu vị rủi ro. Thiết kế phân tầng này rất thông minh, vừa thu hút các nhà đầu tư sợ rủi ro, vừa tạo cơ hội cho những ai chấp nhận rủi ro cao hơn.

Tất nhiên, RWA cũng không tránh khỏi vấn đề. Vấn đề lớn nhất là giả định về niềm tin. Những tài sản này vẫn còn nằm ngoài chuỗi, việc thanh lý thực thi vẫn phải dựa vào các tổ chức tài chính truyền thống bảo chứng, nên mức độ tin cậy của các tài sản này luôn không thể đạt đến cấp độ của các tài sản gốc mã hóa. Và chính vì lý do này, các giao thức DeFi hoàn toàn không có giấy phép rất khó hỗ trợ RWA, nên các dự án RWA hiện tại phần lớn vẫn có bóng dáng của trung tâm hóa.

Nhưng cơ hội cũng rất rõ ràng. Lợi suất của tài chính truyền thống (ví dụ trái phiếu Mỹ 3,5%) hiện vẫn cao hơn các giao thức cho vay thế chấp trong DeFi (khoảng 2%), điều này tạo ra cơ hội cho các giao thức DeFi có nguồn thu bền vững. Nếu xu hướng này tiếp tục, lĩnh vực RWA có thể trở thành mảng tăng trưởng nhanh nhất của DeFi. Hiện tại, các dự án nghiên cứu về hướng này có thể đang chuẩn bị cho chu kỳ tiếp theo.