Vốn hóa liên tục tăng, thị trường vốn đã bỏ phiếu ủng hộ cho logistics của JD.com

Hỏi AI · Tại sao mô hình tài sản nặng trở thành lợi thế độc đáo của JD Logistics?

Lời giới thiệu: Các nhà đầu tư thị trường thứ cấp đang ủng hộ cho mức tăng trưởng doanh thu cao của JD Logistics, lợi thế “tài sản nặng” độc đáo của công ty cũng đang xây dựng một hàng rào phòng thủ ngày càng rộng lớn hơn cho Tập đoàn JD.

Lý Bỉnh/Tác giả Bình luận Thương mại Lì Shí/Sản phẩm

1

Doanh thu lần đầu vượt 2000 tỷ nhân dân tệ

Gần đây, khi các ông lớn thương mại điện tử Trung Quốc bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi cuộc chiến bán lẻ tức thì về hiệu suất và thị trường vốn, thì cổ phiếu của JD Logistics thuộc Tập đoàn JD lại có sự tăng liên tiếp khá bất ngờ. Tất cả diễn ra sau khi JD Logistics công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý IV năm 2025 và cả năm ngày 5 tháng 3.

Dữ liệu tài chính cho thấy, trong năm 2025, JD Logistics đạt tổng doanh thu 2171 tỷ nhân dân tệ, tăng 18,8% so với cùng kỳ, lần đầu tiên vượt mốc 2000 tỷ. Cùng kỳ, JD Logistics đạt lợi nhuận ròng về phần của cổ đông công ty mẹ là 66,47 tỷ nhân dân tệ, tăng 7,2%; lợi nhuận ròng điều chỉnh là 77,1 tỷ, giảm 2,6% so với cùng kỳ.

Trong đó, quý IV năm 2025, JD Logistics đạt doanh thu 635 tỷ, tăng 21,9%; lợi nhuận ròng điều chỉnh là 23,5 tỷ, tăng 5,7%; EBITDA điều chỉnh là 58,1 tỷ, tăng 8,9%.

Theo phân chia nội bộ, JD Logistics chia khách hàng thành hai loại: khách hàng chuỗi cung ứng tích hợp và khách hàng khác. Trong đó, khách hàng chuỗi cung ứng tích hợp là khách hàng sử dụng dịch vụ lưu kho hoặc quản lý hàng tồn kho của JD Logistics (tức dịch vụ tích hợp kho vận). Dữ liệu tài chính cho thấy, trong năm 2025, doanh thu dịch vụ chuỗi cung ứng tích hợp của JD Logistics đạt 1162 tỷ, tăng 33%, lần đầu vượt mốc 1000 tỷ.

Xét theo tỷ trọng doanh thu, doanh thu dịch vụ chuỗi cung ứng tích hợp chiếm tỷ lệ từ 47,8% của tổng doanh thu năm trước lên 53,5%, lần đầu dịch vụ này chiếm hơn một nửa tổng doanh thu. Cùng kỳ, các hoạt động khác như chuyển phát nhanh, vận chuyển nhanh đạt doanh thu 1009 tỷ, tăng 5,7%, tỷ trọng chiếm 46,5%.

Phân theo loại khách hàng, khách hàng của JD Logistics gồm hai nhóm chính: Tập đoàn JD và khách hàng bên ngoài. Năm 2025, doanh thu từ JD chiếm 803 tỷ, tăng 46%, tỷ trọng 37%. Cùng kỳ, doanh thu từ khách hàng bên ngoài là 1368 tỷ, tăng 7,1%, tỷ trọng 63%.

Không khó nhận thấy, tốc độ tăng trưởng doanh thu từ JD chiếm ưu thế rõ rệt so với khách hàng bên ngoài, chủ yếu do mở rộng quy mô dịch vụ giao hàng tức thì. Từ quý II năm 2025, JD Logistics bắt đầu tuyển dụng và quản lý tài xế toàn thời gian, và trong quý IV đã mua lại 100% cổ phần của công ty con toàn quyền của JD Group hoạt động dịch vụ giao hàng tức thì địa phương, bổ sung phần cuối cùng của “mảnh ghép thời gian cực hạn” cho “km cuối cùng”, nâng cao khả năng giao hàng tăng thêm. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng doanh thu của JD Group cũng thúc đẩy phần nào doanh thu chuỗi cung ứng tích hợp của JD Logistics.

Do tốc độ tăng trưởng vượt dự kiến thị trường, cổ phiếu JD Logistics sau khi công bố báo cáo tài chính đã tăng mạnh 23% trong ngày hôm sau, vốn hóa thị trường tăng gần 16 tỷ nhân dân tệ trong một ngày. Sau đó, trong nhiều ngày giao dịch tiếp theo, cổ phiếu tiếp tục tăng, hiện tại vốn hóa đạt 905 tỷ nhân dân tệ.

Về hiệu suất năm 2025 của công ty, CEO mới của JD Logistics, Vương Chấn Huy, trong báo cáo thường niên cho biết, năm 2025, kinh tế vĩ mô ổn định, thị trường tiêu dùng phục hồi đều đặn. Trong bối cảnh cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu liên tục biến đổi, JD Logistics tập trung xây dựng năng lực cốt lõi, tối ưu hóa toàn diện khả năng thời gian, đẩy nhanh mở rộng mạng lưới quốc tế, và tăng cường tự động hóa cùng công nghệ AI, liên tục củng cố năng lực vận hành và sức cạnh tranh sản phẩm dịch vụ, qua các giải pháp chuỗi cung ứng tích hợp, dịch vụ chất lượng cao và công nghệ dẫn đầu, thúc đẩy tăng trưởng chất lượng cao.

2

Tỷ trọng doanh thu chuỗi cung ứng tích hợp vượt 50%

Tiền thân của JD Logistics là bộ phận logistics nội bộ của Tập đoàn JD, ban đầu chủ yếu phục vụ giao hàng tận nhà cho khách hàng mua sắm trực tuyến. Ngày 25 tháng 4 năm 2017, JD Logistics chính thức thành lập, từ doanh nghiệp logistics chuyển đổi thành doanh nghiệp logistics độc lập, bắt đầu nhận đơn hàng xã hội bên ngoài. Cùng năm, JD Logistics hoàn tất phủ sóng logistics cho tất cả các quận huyện của Trung Quốc đại lục, cung cấp nền tảng mạng lưới cho dịch vụ chuỗi cung ứng tích hợp.

Tháng 5 năm 2021, JD Logistics thành công niêm yết tại Sở Giao dịch Hồng Kông, giá phát hành 40,36 HKD/cổ phiếu, huy động vốn ròng 24,113 tỷ HKD. Trước đó, JD Logistics đã huy động vốn Pre-IPO khoảng 11,9 tỷ HKD, các nhà đầu tư gồm SoftBank China Capital, Hillhouse Capital, Tencent Investment, Sequoia Capital China.

Kể từ khi niêm yết tại Hồng Kông, JD Logistics luôn lấy chiến lược chuỗi cung ứng tích hợp làm lĩnh vực chính, xem đó là lợi thế cạnh tranh cốt lõi khác biệt so với các doanh nghiệp chuyển phát truyền thống. Sau này, khi dịch vụ chuỗi cung ứng tích hợp của công ty đã định hình, JD Logistics đã mở ra một con đường riêng trong lĩnh vực chuyển phát nhanh, trở thành “địa trung tâm thứ ba” ngoài Cainiao và SF Express.

Theo đó, trong chuỗi cung ứng tích hợp, JD Logistics bắt đầu can thiệp từ giai đoạn dự báo bán hàng của khách hàng doanh nghiệp, dựa trên dự báo này để phân bổ loại hàng, sắp xếp tồn kho; sau khi bán hàng bắt đầu, đáp ứng kịp thời các nhu cầu đổi trả, bổ sung hàng nhanh khi bán chạy, xử lý tồn kho khi ế ẩm. Khách hàng chuỗi cung ứng tích hợp thường sử dụng kho tự quản của JD, kho đám mây hoặc kho bên thứ ba để quản lý tồn kho, và JD thực hiện toàn bộ dịch vụ từ đặt hàng đến giao hàng.

Về điều này, cựu CEO JD Logistics, Yu Rui, từng công khai nói rằng, khác với tất cả các doanh nghiệp logistics hiện nay, JD Logistics vừa có mạng lưới logistics phủ khắp toàn quốc và năng lực công nghệ hình thành từ đầu tư lâu dài, vừa có gen thương mại tự nhiên và những hiểu biết ngành đặc thù. Do đó, JD Logistics không chỉ cung cấp giải pháp chuỗi cung ứng mà còn phân tích ngành, phù hợp với quy hoạch chuỗi cung ứng, tham gia vào kế hoạch kinh doanh toàn diện, giúp khách hàng tăng doanh thu.

Là doanh nghiệp duy nhất trên thế giới sở hữu sáu mạng lưới logistics, JD Logistics có hệ thống mạng lưới kho bãi, vận tải tổng hợp, giao hàng km cuối, mạng lưới lớn, chuỗi lạnh và mạng lưới xuyên biên giới phối hợp cao. Rõ ràng, hệ thống cơ sở vật chất logistics phối hợp cao này là nền tảng cứng để cung cấp các giải pháp chuỗi cung ứng và dịch vụ logistics chất lượng cao ra bên ngoài.

Dữ liệu cho thấy, từ 2022 đến 2024, doanh thu dịch vụ chuỗi cung ứng tích hợp của JD Logistics lần lượt là 69,8 tỷ, 81,5 tỷ và 87,4 tỷ, tỷ trọng lần lượt là 46,4%, 48,9% và 47,8%. Tính đến cuối năm 2024, số lượng khách hàng chuỗi cung ứng tích hợp của JD Logistics đã vượt quá 80.000.

Năm 2025, JD Logistics tiếp tục thúc đẩy hoàn thiện năng lực chuỗi cung ứng tích hợp, nâng cao trải nghiệm dịch vụ tối ưu và ứng dụng công nghệ tự động hóa, AI. Đến cuối năm 2025, đội tàu bay hàng hóa tự sở hữu của JD Logistics đã mở rộng lên 12 chiếc, mạng lưới hàng không được hoàn thiện hơn, kết nối hiệu quả các trung tâm kinh tế trọng điểm trong nước, mở rộng ra thị trường Đông Nam Á và các thị trường quốc tế khác, hỗ trợ dịch vụ vận chuyển thực phẩm tươi sống và các sản phẩm cần thời gian cao.

Tháng 5 năm 2025, dịch vụ kho vận cơ bản của JD Logistics được nâng cấp thành ba sản phẩm chính: kho vận 211, kho vận nhanh, kho vận ưu đãi, với tỷ lệ phủ sóng thời gian thực tế của kho vận 211 và giao hàng trong ngày lần lượt đạt 60% và 35%. Ngoài ra, JD Logistics còn tích hợp dịch vụ giao hàng tức thì của JD Group, ra mắt dịch vụ “kho giao hàng nhanh” tích hợp.

Dữ liệu cho thấy, đến cuối năm 2025, mạng lưới kho bãi của JD Logistics gần như phủ kín toàn quốc, vận hành hơn 1600 kho, tổng diện tích quản lý vượt 34 triệu m2. Trong năm, số khách hàng chuỗi cung ứng tích hợp bên ngoài đạt 91.161, tăng 13%. Trong quý IV năm 2025, doanh thu từ khách hàng chuỗi cung ứng tích hợp tăng 44,5% so với cùng kỳ, cao hơn nhiều mức trung bình cả năm, trở thành yếu tố chính giúp doanh thu vượt kỳ vọng của công ty.

3

Chiến lược toàn cầu bước vào giai đoạn sâu

Trong khi đạt tốc độ tăng trưởng nhanh tại thị trường nội địa, JD Logistics cũng tích cực mở rộng chuỗi cung ứng tích hợp ra quốc tế, cố gắng sao chép mô hình chuỗi cung ứng thành công trong nước ra thị trường nước ngoài. Theo đó, năm 2025, JD Logistics đã mở nhiều kho ngoại quan mới tại Mỹ, Anh, Pháp, Ba Lan, Hàn Quốc, Việt Nam, Ả Rập Saudi, đạt mục tiêu “tăng gấp đôi diện tích kho ngoại quan tự quản”. Đến cuối năm 2025, các kho ngoại quan tự quản của JD Logistics đã phủ sóng 25 quốc gia và khu vực trên toàn cầu.

Theo báo cáo thường niên, năm 2025, JD Logistics đạt tiến triển tích cực tại châu Mỹ, châu Âu, Trung Đông và châu Á - Thái Bình Dương, thúc đẩy tăng trưởng nhanh của hoạt động quốc tế. Tại Trung Đông, dựa trên hệ thống kho bảo thuế xây dựng tại khu tự do Jebel Ali, JD Logistics vận hành mô hình “một kho gửi nhiều quốc gia” và “nhập cảnh bảo thuế, xuất khu nộp thuế”, giúp khách hàng quản lý tồn kho tổng thể, giảm đáng kể chi phí logistics, dịch vụ không chỉ mở rộng tới các quốc gia Vịnh Ba Tư mà còn có thể lan rộng sang châu Phi và Nam Á.

Tại thị trường châu Âu, JD Logistics đã thực hiện “giao hàng trong 211 giờ” tại các khu vực trọng điểm của Anh, Pháp, Đức và Hà Lan. Ngoài ra, còn cung cấp dịch vụ “giao hàng lắp đặt” cho các sản phẩm điện gia dụng lớn, nhằm đáp ứng nhu cầu dịch vụ logistics cao cấp, một dịch vụ một điểm đến chất lượng cao.

Theo báo cáo thường niên, JD Logistics hiện đã ra mắt thương hiệu chuyển phát nhanh nội địa “JoyExpress” tại các quốc gia trọng điểm như Ả Rập Saudi, Anh, Pháp, Đức, Hà Lan, thể hiện khả năng vận hành địa phương hóa của hoạt động quốc tế. Với việc triển khai dịch vụ “cung cấp kho vận tích hợp” toàn cầu, ngày càng nhiều khách hàng lớn trong ngành chọn hợp tác chiến lược sâu hơn với JD Logistics, thúc đẩy tăng trưởng nhanh của hoạt động quốc tế.

Thông tin mới nhất cho biết, ngày 16 tháng 3 năm 2026, Tập đoàn JD chính thức ra mắt thương hiệu bán lẻ trực tuyến mới Joybuy tại châu Âu, tập trung thị trường Anh, Đức, Hà Lan, Pháp, Bỉ và Luxembourg, sao chép toàn diện mô hình logistics tự quản + tự xây dựng của nội địa sang châu Âu.

Theo đó, JD Logistics đã xây dựng mạng lưới logistics tự xây dựng toàn diện cho Joybuy tại châu Âu, gồm hơn 60 kho và điểm giao hàng. Rõ ràng, mạng lưới logistics tự xây dựng toàn diện này của JD Logistics đã nâng cao hiệu quả thực thi thương mại điện tử của mẹ công ty JD, và “tốc độ 211” của JD đã được nhân rộng ra thị trường châu Âu.

Cần lưu ý rằng, cùng với việc mở rộng mạng lưới kho, tích hợp dịch vụ giao hàng tức thì, và mở rộng quy mô nhân lực kho vận và giao hàng, đầu tư tài sản cố định và chi phí vận hành của JD Logistics cũng liên tục tăng. Dữ liệu cho thấy, trong năm 2025, chi phí hoạt động của JD Logistics đạt 1973,79 tỷ nhân dân tệ, tăng 20,3% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng cao hơn một chút so với doanh thu. Do chi phí hoạt động tăng nhanh, tỷ suất lợi nhuận gộp của JD Logistics năm 2025 giảm từ 10,2% xuống còn 9,1%, tỷ suất EBITDA cũng giảm từ 11,1% xuống còn 9,5%.

Cụ thể, chi phí phúc lợi nhân viên và chi phí thuê ngoài tăng là hai nguyên nhân chính khiến chi phí hoạt động của JD Logistics vượt dự kiến. Trong đó, chi phí lương thưởng của JD Logistics từ 615 tỷ năm 2024 tăng lên 799 tỷ, tăng 29,8%, rõ ràng cao hơn nhiều so với mức tăng doanh thu (18,8%), chủ yếu do số lượng nhân viên toàn thời gian tham gia giao hàng và quản lý kho tăng so với cùng kỳ.

Khác với nhiều doanh nghiệp khác liên tục “tối ưu” chi phí nhân lực, JD Logistics từ khi thành lập đã bắt đầu đóng bảo hiểm xã hội, bảo hiểm y tế cho toàn bộ nhân viên giao hàng toàn thời gian. Sau khi mua lại Debon Logistics năm 2022, JD chọn đóng đầy đủ bảo hiểm cho hàng chục nghìn nhân viên Debon, đảm bảo mỗi nhân viên Debon đều có thể “lão niên có lương, bệnh tật có thuốc”.

Có phân tích cho rằng, khoản đầu tư có vẻ không sinh lợi này của JD Logistics thực chất là xây dựng một năng lực dịch vụ khó sao chép. Ít nhất dựa trên hiệu suất cổ phiếu công bố trong báo cáo thường niên, các nhà đầu tư thị trường thứ cấp đã ủng hộ cho mức tăng trưởng doanh thu cao của JD Logistics, và lợi thế “tài sản nặng” độc đáo của công ty cũng đang xây dựng một hàng rào phòng thủ ngày càng rộng lớn hơn cho Tập đoàn JD.