Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị về lý do tại sao bitcoin lại sụt giảm mạnh mấy tháng trước. Mọi người đều nói về các yếu tố vĩ mô và việc bán ETF khi BTC giảm từ $77K xuống còn 60.000 đô la, nhưng có một cơ chế âm thầm hơn có lẽ đã làm tình hình tồi tệ hơn nhiều.

Hóa ra các nhà tạo lập thị trường quyền chọn đã đứng trước các vị thế gamma ngắn khổng lồ trong khoảng $60K và 75.000 đô la. Nếu bạn chưa quen, điều đó về cơ bản có nghĩa là họ đang giữ một lượng lớn quyền chọn bán mà không có đủ các biện pháp phòng ngừa để bảo vệ bản thân. Khi giá bắt đầu giảm xuống dưới 75.000 đô la, họ buộc phải bán tháo bitcoin trong thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai chỉ để duy trì cân bằng và trung lập. Vì vậy, khi giá giảm, họ tiếp tục bán ra nhiều hơn, đẩy giá xuống còn mạnh hơn nữa. Đó là một chu kỳ tự thúc đẩy áp lực bán ra.

Theo Markus Thielen từ 10x Research, có khoảng 1,5 tỷ đô la gamma âm nằm trong phạm vi đó, điều này khá đáng kể. Khi giá phá vỡ và cuối cùng kích hoạt cụm gamma lớn gần 60.000 đô la, áp lực bán đã giảm bớt và thị trường thực sự bật trở lại mạnh mẽ. Đó là cách bạn có những cú biến động dữ dội gần như theo cơ chế máy móc.

Điều quan trọng là, điều này không phải lúc nào cũng mang tính giảm giá. Cuối năm 2023, họ đã giữ vị thế gamma ngắn trên 36.000 đô la, và khi giá vượt qua mức đó, các nhà tạo lập thị trường buộc phải mua vào để cân bằng lại, dẫn đến một đợt tăng mạnh lên 40.000 đô la. Vì vậy, hiểu tại sao bitcoin sụt giảm lần này nghĩa là phải nhìn xa hơn các tiêu đề vĩ mô và chú ý đến cách các vị thế phái sinh thực sự đang thúc đẩy thị trường giao ngay. Nó đang trở thành một yếu tố ngày càng lớn trong biến động.