Tôi chú ý đến CEO của Keyrock, Kevin de Patoul, người nói rằng Bitcoin vẫn còn định giá thấp. Khi xem xét các bất ổn vĩ mô và tiến bộ của các tổ chức, ông ấy cho rằng BTC nên giao dịch ở mức cao hơn nhiều, nhưng thị trường vẫn đang định giá nó như một tài sản rủi ro.

Trong chín tháng qua, bitcoin đã chịu áp lực. Từ đầu năm đến nay, giá đã giảm khoảng 18% và đã rời xa mức cao nhất mọi thời đại gần 126 nghìn đô la đạt được vào đầu tháng 10. Nó vẫn đang giao dịch quanh mức 73 nghìn đô la. Có vẻ như không có lý do thực sự nào để giải thích cho đợt giảm này - hoặc có một sự hiểu lầm sâu sắc về loại tài sản mà các tài sản tiền điện tử thực sự là.

Theo quan sát của De Patoul, có hai thị trường phát triển song song ở đây. Thứ nhất là hệ sinh thái đặc thù của tiền điện tử: DeFi, altcoin, vòng quay thanh khoản và hype. Khu vực này đã trở nên yên tĩnh hơn. Những làn sóng rộng lớn từng nâng tất cả các token đã nhường chỗ cho các cơ hội chọn lọc, nhạy cảm hơn.

Thứ hai là sự số hóa của tài chính truyền thống. Các quỹ tiền tệ được token hóa, stablecoin, quỹ trên chuỗi, và hạ tầng mới. Ở đây, sự phấn khích của các tổ chức vẫn chưa giảm đi. Các ngân hàng, nhà quản lý tài sản, nhà phát hành - tất cả đều tiếp tục xây dựng. Việc Circle trở thành công ty đại chúng, các quan hệ đối tác như Apollo hợp tác với Morpho phản ánh các cam kết dài hạn.

Tuy nhiên, có một nghịch lý ở đây. Các quỹ đã được token hóa. Hạ tầng đã được xây dựng. Nhưng thanh khoản vẫn còn yếu. Các token chủ yếu hoạt động như bao bì, không phải là các công cụ chuyển đổi thực sự. Câu hỏi đặt ra là: Những token này có thể được sử dụng ở đâu? Ai chấp nhận chúng? Chúng có thể hoạt động như tài sản thế chấp không? Có thể cung cấp thanh khoản quy mô không?

Thị trường vốn truyền thống lớn hơn nhiều so với tiền điện tử. Chỉ cần chuyển một tỷ lệ nhỏ sang chuỗi cũng có thể làm lu mờ đỉnh cao trước đó của crypto. De Patoul xem năm 2027 và 2028 là các điểm mốc thực sự. RWA (tài sản thế giới thực) có thể lớn bằng tổng tất cả các đỉnh trước đó của crypto trong những năm đó.

Năm 2026 không phải là năm bùng nổ, mà là năm chuyển đổi. Các thành phần đã có sẵn nhưng chưa được kết hợp. Thanh khoản chưa đạt quy mô. Các ứng dụng chưa hoạt động hoàn toàn. Vì vậy, các nền tảng đang được xây dựng, nhưng quy mô vẫn chưa đến. Sự không chắc chắn về quy định vẫn là trở ngại lớn nhất - Thời điểm của Luật Clarity là rất quan trọng. Nếu bị trì hoãn hai năm, các khoản đầu tư của tổ chức sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

Chiến lược của Keyrock là củng cố vai trò cầu nối này. Họ thành lập cách đây tám năm với giả thuyết rằng cuối cùng tất cả các tài sản sẽ tồn tại dưới dạng kỹ thuật số và trên chuỗi. Hiện tại, họ đang định vị giữa tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số. Tháng 9, họ bắt đầu bộ phận Quản lý tài sản. Mục tiêu thực sự là chuyển từ token hóa sang chức năng - làm cho các tài sản kỹ thuật số thực sự hữu ích theo quy mô.

Trong ngắn hạn, các biến động giá có thể không truyền cảm hứng. Nhưng hạ tầng thị trường kỹ thuật số đang được xây dựng âm thầm, đó là một bước tiến quan trọng hơn nhiều so với một đợt tăng giá ngắn hạn. Các nền tảng đang được thiết lập. Quy mô sẽ sớm đến.