Giá đồng tăng vọt, Luoyang Moly đạt lợi nhuận trên 20 tỷ nhân dân tệ, sự mở rộng chống chu kỳ và thử thách dòng tiền lớn đằng sau mức lợi nhuận cao mới ｜ Góc nhìn về biến động báo cáo tài chính

Hỏi AI · Áp lực dòng tiền ảnh hưởng như thế nào đến bước mở rộng?

Báo (chinatimes.net.cn) phóng viên Trương Bối, Hoàng Chỉ Nam, Trịnh Chấn Nam đưa tin

Ngày 30 tháng 3, Tập đoàn Molybdenum Luân Châu, Lạc Dương (gọi tắt là “Lạc Dương Molybdenum”, 603993.SH, 03993.HK) tổ chức hội nghị công bố kết quả kinh doanh năm 2025, công bố bản báo cáo thành tích hàng năm đạt kỷ lục lịch sử.

Trong năm 2025, doanh thu đạt 2066,84 tỷ nhân dân tệ, liên tiếp hai năm giữ vững mốc hai nghìn tỷ Đài tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 203,39 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng mạnh 50,30% so với cùng kỳ, năm thứ năm liên tiếp lập kỷ lục mới về thành tích; tổng tài sản lần đầu vượt qua ngưỡng hai nghìn tỷ nhân dân tệ, đạt 2009,32 tỷ nhân dân tệ.

“Năm 2025, kết quả hoạt động của công ty lập đỉnh mới trong lịch sử, cả năm đạt doanh thu 2067 tỷ nhân dân tệ, gần như không đổi so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu từ hoạt động mỏ đạt 19%, thể hiện tiềm năng tăng trưởng nội sinh liên tục của công ty.” Thư ký Hội đồng quản trị Từ Huy mở đầu trong báo cáo thành tích, chỉ rõ bản báo cáo này có nền tảng cốt lõi là gì.

Trong bối cảnh giá đồng cao mạnh mẽ, câu chuyện tăng trưởng thành tích của Lạc Dương Molybdenum, điểm tựa chính là đồng.

Cấu trúc lợi nhuận được tái cấu trúc

Dưới sự hỗ trợ mạnh mẽ của giá đồng, thành tích của Lạc Dương Molybdenum cùng bước vào “chu kỳ”, làm thế nào để duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong biến động giá tài nguyên sẽ là nhiệm vụ trọng tâm của giai đoạn tiếp theo.

Báo cáo tài chính năm 2025 cho thấy, dù doanh thu giảm nhẹ 2,98%, Lạc Dương Molybdenum vẫn đạt mức tăng trưởng vượt bậc 50,30% về lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ, đằng sau thành tích bất thường này là sự tái cấu trúc hoàn toàn về cấu trúc lợi nhuận.

Về động lực nâng cao thành tích hoạt động, Lạc Dương Molybdenum cho biết với phóng viên “Hà Hoa Thời Báo”, doanh thu từ hoạt động mỏ đạt 777,13 tỷ nhân dân tệ, chiếm 38% tổng doanh thu, tăng khoảng 7 điểm phần trăm so với năm 2024. Trong đó, doanh thu từ sản phẩm đồng đạt 550,96 tỷ nhân dân tệ, chiếm 27% tổng doanh thu, chiếm 71% doanh thu từ hoạt động mỏ. Hai chỉ số chứa “đồng” này đều tăng khoảng 7 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Cụ thể, năm 2025, doanh thu từ hoạt động mỏ của Lạc Dương Molybdenum tăng 19% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 52,85%, tăng 7,71 điểm phần trăm so với năm trước; trong đó, lĩnh vực đồng thể hiện rõ nét như “động lực chính” thúc đẩy tăng trưởng thành tích.

Năm 2025, sản lượng đồng của Lạc Dương Molybdenum đạt 741,1 nghìn tấn, tăng 13,99% so với cùng kỳ, thứ hạng các nhà sản xuất đồng toàn cầu vọt lên vị trí thứ tám, vượt qua mức dự kiến 640 nghìn tấn đầu năm, vượt kế hoạch 15%.

Chủ tịch Lạc Dương Molybdenum Lưu Kiến Phong tại hội nghị khẳng định: “Điều này rất hiếm gặp trong tất cả các nhà sản xuất đồng lớn nhất thế giới năm 2025, hoặc có thể nói là đặc biệt.”

Trong bối cảnh giá và lượng cùng tăng, quy mô lợi nhuận từ hoạt động đồng đã tăng vọt. Trong kỳ, doanh thu từ lĩnh vực đồng đạt 550,96 tỷ nhân dân tệ, tăng 31,63% so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp tăng 4,9 điểm phần trăm lên 55,16%; từ góc độ cấu trúc lợi nhuận, doanh thu từ đồng chiếm gần 71% tổng doanh thu sản phẩm khoáng, đóng góp lợi nhuận gộp chiếm tới 74%, trở thành trụ cột thành tích không thể phủ nhận.

Trong phỏng vấn, “vượt mong đợi” là từ khóa của tài chính năm 2025 của công ty. Sản lượng niobi đạt kỷ lục mới, 1,03 vạn tấn, hoàn thành 103%; sản lượng phân bón phốt phát 121,35 nghìn tấn, hoàn thành 106%; sản lượng cobalt 11,75 nghìn tấn, hoàn thành 107%; sản lượng molybdenum 1,39 vạn tấn, hoàn thành 103%; sản lượng wolfram 0,71 vạn tấn, hoàn thành 102%.

Ngoài ra, Lạc Dương Molybdenum còn đạt khối lượng thương mại thực tế 471 nghìn tấn, hoàn thành 111%; tỷ lệ lợi nhuận gộp theo chuẩn quốc tế IXM đạt 2,11%, mức cao nhất trong những năm gần đây.

Theo quan sát của phóng viên, ngoài lĩnh vực đồng, giá các loại khoáng sản khác tăng cùng với tối ưu hóa chi phí đã thúc đẩy chung cho mức lợi nhuận tổng thể của Lạc Dương Molybdenum.

Năm 2025, giá trung bình của kim loại cobalt của MB tăng 42,81% so với cùng kỳ, giá trung bình của ammonium tungstate trong nước tăng 57,41%, giá của sắt molybdate, sắt niobate, phosphat monoammonium đều tăng ở mức độ khác nhau. Mặc dù bị ảnh hưởng bởi chính sách hạn ngạch xuất khẩu cobalt của Cộng hòa Dân chủ Congo, khiến doanh số bán hàng cobalt giảm 53,06% so với cùng kỳ, nhưng nhờ tăng giá và kiểm soát chi phí, tỷ lệ lợi nhuận gộp của lĩnh vực cobalt vẫn tăng mạnh 29,31 điểm phần trăm lên 63,62%; các lĩnh vực molybdenum, wolfram, niob-phosphat cũng nhờ tối ưu quy trình, nâng cao tỷ lệ thu hồi tuyển quặng, đồng thời tỷ lệ lợi nhuận gộp của các lĩnh vực này đều tăng theo, lần lượt tăng 4,58, 1,26 và 6,98 điểm phần trăm.

Và việc tối ưu chi phí mạnh mẽ đã mở rộng thêm không gian lợi nhuận cho Lạc Dương Molybdenum. Báo cáo cho thấy, chi phí hoạt động năm 2025 của công ty là 1572,29 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 11,56% so với cùng kỳ, vượt xa mức giảm doanh thu; chi phí tài chính giảm 82,19% so với cùng kỳ, từ 28,79 tỷ xuống còn 5,13 tỷ nhân dân tệ.

“Việc giảm chi phí tài chính chủ yếu do quy mô vay mượn thu hẹp, giảm chi phí lãi vay, cùng với tăng lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá,” Giám đốc tài chính Lạc Dương Molybdenum Trần Hưng Nghiêu bổ sung tại hội nghị.

Chuyển đổi mô hình tăng trưởng

Nếu nói lợi nhuận tăng trưởng cao là điểm sáng xuyên suốt cả năm, thì áp lực dòng tiền lại là thực tế không thể tránh khỏi của Lạc Dương Molybdenum.

Báo cáo cho thấy, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty năm 2025 giảm 115,44 tỷ nhân dân tệ so với năm trước, giảm 35,64%. Từ số liệu theo quý, dòng tiền thể hiện còn không đều: quý 1 dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ 13,14 tỷ, quý 2 tăng vọt lên 106,95 tỷ, quý 3 và quý 4 lần lượt giảm còn 38,55 tỷ và 49,79 tỷ.

Về sự chênh lệch giữa dòng tiền và lợi nhuận ròng, Trần Hưng Nghiêu giải thích: “Trong kỳ, dòng tiền ròng từ hoạt động thương mại kim loại cơ bản giảm do giá trị tồn kho của hoạt động thương mại IXM tăng và ký quỹ tăng.”

Báo cáo cho thấy, tồn kho của công ty tăng 35,89% so với cùng kỳ, đạt 406,01 tỷ nhân dân tệ, trong đó, tồn kho thương mại của IXM được định giá theo giá trị hợp lý, biến động trong kỳ tác động tích cực 17,39 tỷ nhân dân tệ đến lợi nhuận, nhưng chưa tạo ra dòng tiền thực tế; trong các tài sản lưu động khác, ký quỹ thương mại tăng vọt 249,40% lên 102,34 tỷ nhân dân tệ, tiếp tục chiếm dụng vốn lưu động.

Trần Hưng Nghiêu cũng cho biết, ảnh hưởng này mang đặc trưng mang tính giai đoạn rõ rệt. “Khi giá cả ổn định trở lại, tình hình sẽ tốt hơn. Cuối năm ngoái, chúng tôi đã tăng tồn kho đồng trong hoạt động thương mại thêm 4,9 vạn tấn, trong năm nay, công ty đã đẩy mạnh bán hàng ở mức cao, tháng 3 đã đạt 7 vạn tấn trong tháng, nhanh chóng thu hồi dòng tiền, trong những tháng gần đây đã thu hồi được nhiều vốn.”

Áp lực tạm thời về dòng tiền hoạt động là một phản ánh trực tiếp của việc mở rộng chiến lược của Lạc Dương Molybdenum.

Năm 2025, công ty hoàn tất hai thương vụ mua lại mỏ vàng trọng điểm, nhanh chóng xây dựng lĩnh vực vàng. Tháng 6, mua toàn bộ cổ phần của ODL Mining tại Ecuador với giá 581 triệu CAD; tháng 12, lại bỏ ra 1,015 tỷ USD để mua bốn mỏ vàng đang hoạt động tại Brazil.

Theo kế hoạch, mỏ vàng Brazil dự kiến sản xuất 6-8 tấn vàng mỗi năm vào năm 2026, dự án ODL Mining sẽ hoàn thành và đi vào hoạt động vào năm 2029, sau khi đi vào hoạt động, công ty sẽ có năng lực sản xuất 20 tấn vàng mỗi năm.

“Năm 2025, chúng tôi sẽ lấy tài nguyên vàng làm hướng phát triển trọng điểm, thông qua một loạt các thương vụ mua lại chính xác, chính thức mở ra lĩnh vực vàng, nâng cấp đa dạng hóa danh mục mỏ khoáng sản.” Thư ký Hội đồng quản trị Trương Bối nói trong báo cáo thành tích.

Liên tiếp mua lại, là bước chuyển đổi của Lạc Dương Molybdenum đối với mô hình đầu tư theo chu kỳ ngành mỏ. Năm 2025, cấu trúc ngành mỏ toàn cầu bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu.

Trong đó, Cộng hòa Dân chủ Congo thực thi chính sách hạn ngạch xuất khẩu cobalt, Trung Quốc tăng cường kiểm soát xuất khẩu các nguồn lực chiến lược như tungsten, molybdenum, nguồn cung dự án khai thác đồng mới trên toàn cầu khan hiếm, giá kim loại chung bước vào chu kỳ tăng. Lạc Dương Molybdenum nắm bắt thời cơ, thông qua mua lại ngược chu kỳ để hoàn thiện danh mục sản phẩm, hiện đã hình thành bảy dòng sản phẩm chính gồm đồng, cobalt, molybdenum, wolfram, niobium, phosphat, vàng, trở thành một trong số ít doanh nghiệp khai khoáng đa dạng toàn cầu.

Việc mở rộng quy mô lớn về ngoại vi tất yếu đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng quản lý vốn của Lạc Dương Molybdenum. Năm 2025, dòng tiền từ hoạt động đầu tư của công ty là âm 83,77 tỷ nhân dân tệ, giảm mạnh 622,34% so với cùng kỳ, chủ yếu dùng để mua sắm tài sản dài hạn và chi trả cho các thương vụ mua lại.

Để tối ưu hóa cấu trúc vốn, giảm bớt áp lực tài chính từ mở rộng, Lạc Dương Molybdenum đã phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất trị giá 1,2 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026, kỳ hạn 1 năm, tỷ lệ chuyển đổi ban đầu là 28,70%, số tiền huy động sẽ dùng để mở rộng sản xuất các dự án quốc tế và bổ sung vốn lưu động.

Về chiến lược phân bổ các kim loại nhỏ, Chủ tịch Lạc Dương Molybdenum Lưu Kiến Phong cho biết, kim loại nhỏ là gene của công ty, các loại như molybdenum, wolfram, niobium, cobalt luôn là nền tảng phát triển dài hạn của công ty.

“Đối mặt với xu hướng tăng giá của các kim loại nhỏ từ năm 2026 trở đi, công ty một mặt sẽ cố gắng thực hiện đúng các dự báo sản lượng, khai thác tối đa lợi nhuận từ tăng giá; mặt khác, trong quá trình thúc đẩy chiến lược đồng vàng, sẽ cân nhắc hiệu ứng đồng kim loại đi kèm, đồng thời phù hợp điều kiện, sẽ tìm kiếm các dự án mỏ kim loại nhỏ độc lập để hoàn thiện danh mục sản phẩm đa dạng.” Lưu Kiến Phong nói như vậy.

Nhìn toàn bộ báo cáo tài chính này, Lạc Dương Molybdenum trong cửa sổ chu kỳ tăng trưởng đã đồng thời hoàn thành việc thực hiện lợi nhuận và bố trí chiến lược.

Tăng trưởng lợi nhuận cao và cải thiện chất lượng chứng minh tính bền vững của các tài sản cốt lõi; trong khi áp lực dòng tiền là chi phí ngắn hạn phải gánh chịu trong mở rộng theo chu kỳ.

Đối với tập đoàn khai khoáng đa dạng này, liệu giá trị dài hạn của các chiến lược có thể được thực hiện hay không, vẫn phụ thuộc vào khả năng duy trì cân bằng động giữa giải phóng năng lực sản xuất và phục hồi dòng tiền trong biến động chu kỳ.

Chỉ đạo: Trương Bối, Biên tập viên chính: Trương Dự Ninh