Lợi nhuận khủng 2194 tỷ nhân dân tệ, giá cổ phiếu lại giảm "đau đầu"! Kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán năm 2025 bùng nổ, có nên mua đáy tháng 4 hay bỏ chạy

Hỏi AI · Tăng trưởng doanh thu của các công ty chứng khoán đột biến tại sao lại giảm giá cổ phiếu?

Báo (chinatimes.net.cn) phóng viên Vương Triệu Hoàn Bắc Kinh đưa tin

Gần đây, khi các công ty chứng khoán niêm yết lần lượt công bố báo cáo thường niên 2025, Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc cũng chính thức công bố kết quả hoạt động của toàn ngành gồm 150 công ty chứng khoán năm 2025, một bản báo cáo thành tích rực rỡ được coi là “lịch sử”: toàn ngành đạt doanh thu 5411,71 tỷ nhân dân tệ, tăng 19,95% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng đạt 2194,39 tỷ nhân dân tệ, tăng 31,2%, lập kỷ lục lợi nhuận mới trong những năm gần đây.

Các công ty chứng khoán hàng đầu còn kiếm được rất nhiều lợi nhuận. Chứng khoán CITIC đứng đầu ngành với lợi nhuận ròng 300,76 tỷ nhân dân tệ. Sau khi hợp nhất, hiệu quả của Guotai Junan và Haitong Securities tăng vọt, lợi nhuận ròng của Guotai Haitong gần 280 tỷ; các tên tuổi lớn như China Merchants Securities, Oriental Fortune cũng đều đạt tăng trưởng mạnh mẽ.

Hiệu quả là trụ cột chính của giá cổ phiếu, ngành lợi nhuận đột biến, các ngành đều đáng lẽ phải bước vào một đợt tăng giá mạnh, nhưng thực tế lại quá đớn đau. Theo thống kê của Tonghuashun iFinD, tính đến ngày 27 tháng 3, kể từ năm 2026, gần như toàn bộ 44 công ty chứng khoán niêm yết đều giảm giá, có 26 công ty giảm hơn 10%, chiếm gần sáu phần trăm, phần lớn cổ phiếu chứng khoán đang ở mức định giá thấp nhất trong vòng mười năm.

Nhìn thấy ngành chứng khoán “kiếm lời đậm”, tài khoản của chính mình lại “lỗ nặng”. Hiện tượng bất thường này, khi hiệu quả và giá cổ phiếu lệch nhau nghiêm trọng, khiến vô số nhà đầu tư cảm thấy bối rối: thị trường sai hay là nhận thức của nhà đầu tư đã bắt đầu có sai lệch từ đầu?

Tăng trưởng mạnh mẽ về hiệu quả

Gần đây, Hiệp hội Chứng khoán Trung Quốc đã thống kê dữ liệu hoạt động của các công ty chứng khoán năm 2025. Báo cáo tài chính chưa kiểm toán của các công ty chứng khoán cho thấy, 150 công ty chứng khoán đạt doanh thu 5411,71 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025, tăng 19,95% so với 4511,69 tỷ nhân dân tệ của năm 2024; lợi nhuận ròng đạt 2194,39 tỷ nhân dân tệ, tăng 31,2%.

Về các lĩnh vực kinh doanh chính, doanh thu của từng lĩnh vực đều đạt mức tăng trưởng khác nhau: doanh thu ròng từ hoạt động mua bán chứng khoán (bao gồm cho thuê đơn vị giao dịch) năm 2025 là 1637,96 tỷ nhân dân tệ, tăng 42,2% so với 1151,49 tỷ của năm 2024; doanh thu từ hoạt động phát hành và bảo lãnh chứng khoán là 337,11 tỷ, tăng 13,7% so với 296,38 tỷ năm 2024; doanh thu từ dịch vụ tư vấn tài chính là 57,84 tỷ, tăng 7,25% so với 53,93 tỷ năm 2024; doanh thu từ dịch vụ tư vấn đầu tư là 76,94 tỷ, tăng 41,4% so với 54,43 tỷ năm 2024.

Đồng thời, doanh thu ròng từ lãi suất là 646,87 tỷ nhân dân tệ, tăng 29,07% so với 501,19 tỷ năm 2024; lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán (bao gồm biến động giá trị hợp lý) là 1853,24 tỷ, tăng 6,5% so với 1740,73 tỷ năm 2024; chỉ riêng doanh thu từ quản lý tài sản có chút giảm, năm 2025 là 238,87 tỷ, giảm nhẹ 0,25% so với 239,47 tỷ năm 2024.

Theo các chuyên gia, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng của ngành chứng khoán năm 2025 rõ ràng cao hơn nhiều so với tốc độ tăng doanh thu, phản ánh việc kiểm soát chi phí và tối ưu hóa cấu trúc hoạt động của ngành. Nhờ thị trường sôi động hơn, doanh thu từ môi giới mua bán chứng khoán và tư vấn đầu tư tăng mạnh so với cùng kỳ. Lợi nhuận từ đầu tư chứng khoán chiếm tỷ trọng 34,2%, mặc dù có giảm nhưng vẫn là nguồn thu lớn nhất, đồng thời cũng là nhân tố chính thúc đẩy lợi nhuận ròng ngành tăng vọt.

Ngoài ra, các hoạt động vay ký quỹ mang lại doanh thu lãi ròng, doanh thu từ dịch vụ ngành nghề trong quá trình cải cách đăng ký, và nhu cầu quản lý tài sản, phân phối quỹ của người dân đều đạt mức tăng trưởng khác nhau.

Tính đến ngày 29 tháng 3, đã có hơn mười công ty chứng khoán chính thức công bố báo cáo tài chính đầy đủ năm 2025, đều có lãi. Các công ty chứng khoán hàng đầu như CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities dựa trên lợi thế toàn diện và năng lực vốn, liên tục củng cố vị thế ngành, “CLB lợi nhuận ròng trăm tỷ” đã mở rộng lên bốn thành viên; các công ty chứng khoán hợp nhất, các công ty nhỏ đặc thù cũng đạt bùng nổ về hiệu quả nhờ hiệu ứng hợp tác hoặc lợi thế khác biệt.

Vòng luẩn quẩn lệch lạc

Điều thú vị là, ngành chứng khoán dù có một “bảng thành tích rực rỡ” như vậy, lại không thể thúc đẩy giá cổ phiếu tăng, ngược lại rơi vào “vòng luẩn quẩn lệch lạc giữa hiệu quả và giá cổ phiếu”, khiến nhà đầu tư đều than phiền.

Ngày 27 tháng 3, cổ phiếu của CITIC Securities – “ông lớn” đứng đầu – đã chạm đáy mới gần đây ở mức 24,01 nhân dân tệ, giảm 25% so với đỉnh cao cuối tháng 8 năm ngoái là 32,53 nhân dân tệ.

Theo thống kê của Tonghuashun iFinD, tính đến ngày 27 tháng 3, kể từ năm 2026, gần như toàn bộ 44 công ty chứng khoán niêm yết đều giảm giá, chỉ có Huatai Securities và First Venture tăng trưởng; có 26 công ty giảm hơn 10%, trong đó, Huatai Securities giảm 21,5%, đứng đầu; các công ty như CITIC Construction Investment, Industrial Securities, Guotai Haitong, Bank of China Securities giảm trên 18%; dù trong bối cảnh thị trường bò tót năm 2025, ngành chứng khoán chỉ có 56% cổ phiếu tăng giá, mức tăng cao nhất chưa tới 40%.

“Sự lệch lạc giữa giá cổ phiếu và hiệu quả, nguyên nhân cốt lõi chính là, thị trường A-share tập trung vào kỳ vọng hơn là thực tế lợi nhuận hiện tại,” một quản lý đầu tư của công ty chứng khoán niêm yết tại Bắc Kinh chia sẻ với phóng viên Huaxia Times: “Chứng khoán là ngành chu kỳ mạnh điển hình, lợi nhuận phụ thuộc rất lớn vào diễn biến của thị trường vốn, khối lượng giao dịch, tâm lý thị trường, chính sách, chỉ số tăng giảm, từng yếu tố đều ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của các công ty chứng khoán.”

Theo ông, đà tăng đột biến về hiệu quả năm 2025 thực chất phản ánh quá trình thị trường trong năm qua, là “quá khứ” của các tin tốt, còn thị trường vốn luôn giao dịch dựa trên kỳ vọng “tương lai”. Khi lợi nhuận năm 2025 chính thức công bố, dòng tiền thị trường đã bắt đầu lo lắng về tính bền vững của lợi nhuận năm 2026: liệu hoạt động đầu tư tự doanh có thể duy trì lợi nhuận cao? Chính sách quản lý có thể điều chỉnh không? Những yếu tố không chắc chắn này khiến dòng tiền không dám mua vào nhiều, dẫn đến hiện tượng “lợi ích đã hết, còn lợi ích xấu” – tức là các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường gọi là “bán thực”.

“Thứ hai, sự phân tán phong cách dòng tiền thị trường cũng là nguyên nhân quan trọng khiến ngành chứng khoán bị bỏ quên,” vị quản lý phân tích. “Trong những năm gần đây, thị trường A-share luôn tập trung quanh các chủ đề công nghệ, ngành công nghiệp mới, AI, kinh tế thấp, các lĩnh vực sản xuất tiên tiến liên tục hút tiền, các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đều đổ dồn vào các ngành tăng trưởng có triển vọng cao, còn ngành chứng khoán, thuộc nhóm tài chính lớn, định giá thấp, khả năng bùng nổ ngắn hạn không cao, dòng tiền chú ý ít hơn.”

Điều quan trọng nhất là, chính cấu trúc hoạt động của ngành còn tồn tại những điểm yếu, khiến thị trường còn hoài nghi về tiềm năng phát triển dài hạn của ngành chứng khoán. Vị này nói, dù lợi nhuận đột biến năm 2025, nhưng mô hình lợi nhuận của các công ty chứng khoán vẫn chưa thoát khỏi “phụ thuộc vào trời”, phí môi giới ngày càng giảm, cạnh tranh gay gắt, biên lợi nhuận bị thu hẹp, lợi nhuận từ tự doanh biến động lớn, khi thị trường yếu đi, lỗ tự doanh sẽ kéo tụt lợi nhuận chung. “Lợi nhuận của ngành chứng khoán chủ yếu dựa vào chu kỳ tăng trưởng, chứ không phải từ năng lực cạnh tranh cốt lõi, nên nhà đầu tư không sẵn lòng định giá cao.”

Thêm vào đó, một chuyên gia quỹ đầu tư cá nhân lâu năm nói với phóng viên Huaxia Times, trong những năm gần đây, quản lý thị trường vốn chủ yếu theo hướng “ổn định”, thúc đẩy thị trường tăng trưởng chậm, rất khó xuất hiện các đợt tăng giá đột biến như trong các đợt bull market trước đây, thay vào đó là xu hướng dao động điều chỉnh. Điều này khiến một số nhà đầu tư thích lợi nhuận ngắn hạn bỏ qua cổ phiếu chứng khoán, chuyển sang tìm kiếm cơ hội khác.

Chuyên gia phân tích ngành tài chính phi ngân hàng của Orient Securities, Zhang Kaifeng, cho rằng, nhìn lại lịch sử, các đợt tăng giá lớn của ngành chứng khoán thường không do một yếu tố kích hoạt đơn lẻ, mà là do sự cải thiện đồng bộ của định giá, chính sách và các yếu tố vĩ mô: hiện tại, P/B của ngành đã giảm xuống mức thấp lịch sử, cho thấy kỳ vọng bi quan đã được phản ánh đầy đủ; trong bối cảnh lãi suất trung tâm giảm, các chính sách thúc đẩy tăng trưởng ổn định, phát triển thị trường vốn sôi động liên tục, có khả năng thúc đẩy phục hồi rủi ro và dòng tiền mới vào thị trường, từ đó nâng cao trung bình giao dịch, hoạt động vay ký quỹ và lợi nhuận. Từ thời điểm hiện tại, ngành chứng khoán vẫn đang trong giai đoạn phục hồi cơ bản đã bắt đầu, nhưng định giá vẫn tiếp tục giảm.

Theo ông Zhang, về mặt hiệu quả, các công ty chứng khoán niêm yết đã bước vào giai đoạn phục hồi doanh thu nhẹ nhàng, lợi nhuận tăng tốc, dự kiến sẽ tạo nền tảng vững chắc cho việc nâng cao ROE.

Sai lầm hay là cơ hội?

Trước thực trạng “hiệu quả vượt mong đợi, giá cổ phiếu đi ngang”, nhiều nhà đầu tư đều tự hỏi: hiện tại, cổ phiếu chứng khoán có phải là “đào vàng bị sai lầm”, hay là “bẫy giá rẻ”? Liệu cổ phiếu chứng khoán năm 2026 có còn cơ hội đầu tư?

Thống kê của Zhongyuan Securities cho thấy, tháng 3 năm 2026, chỉ số chứng khoán ngành theo sát các chỉ số quyền chọn khác tiếp tục giảm sâu, đã nhanh chóng tiến gần vùng đáy của tháng 4 năm 2025, mức giảm trong năm dẫn đầu các ngành chính của CITIC, toàn bộ xu hướng vẫn duy trì yếu.

Chuyên gia phân tích ngành phi ngân hàng của Zhongyuan Securities, Zhang Yang, cho rằng, trong năm đầu của “kế hoạch 14 năm”, thị trường vốn năm 2026 sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc củng cố đà phục hồi kinh tế, chống chịu tác động từ bên ngoài, mở rộng nguồn thu tài sản của người dân, hỗ trợ và thúc đẩy đổi mới sáng tạo công nghệ và phát triển năng lực sản xuất mới. Trong bối cảnh chính sách giữ vững đà ổn định của thị trường vốn, dự kiến, hoạt động của thị trường vốn năm 2026 sẽ duy trì tương đối mạnh, ngành chứng khoán sẽ tiếp tục trong chu kỳ tăng trưởng này.

Theo ông Zhang, trong năm nay, ngành chứng khoán vẫn còn yếu, khả năng chuyển biến tích cực phụ thuộc vào sự phối hợp của các yếu tố cơ bản và chính sách. Không gian định giá trung bình của ngành còn hạn chế, ngành sẽ tích lũy trong vùng giá thấp hiện tại để chờ đợi cơ hội mới và sự tăng trưởng mới.

Ông Zhang chỉ ra, hiện tại, định giá của ngành đã giảm xuống còn 1,2 lần P/B, tạo cơ hội tốt cho đầu tư trung và dài hạn, cần duy trì sự chú ý liên tục đến chính sách, thị trường và các công ty chứng khoán. Nên tập trung vào các công ty dẫn đầu, có hoạt động quản lý tài sản nổi bật, định giá thấp hơn trung bình ngành, và các công ty nhỏ có khả năng cạnh tranh khác biệt.

Ông Zhang Kaifeng cho rằng, hiện tại, ngành đang trong giai đoạn “hiệu quả có tiềm năng tăng cao + định giá ở mức thấp”, cùng với sự ổn định của vĩ mô và phát triển chất lượng cao của thị trường vốn, hoạt động giao dịch của thị trường chứng khoán dự kiến sẽ tiếp tục sôi động, các hoạt động tự doanh, môi giới, ngân hàng đầu tư, quản lý tài sản sẽ thúc đẩy tăng trưởng liên tục của lợi nhuận ngành. Trong ngắn hạn, do ảnh hưởng của xung đột địa chính trị, tâm lý rủi ro của thị trường vẫn chưa được cải thiện rõ ràng, nhưng khi các tác động từ bên ngoài giảm dần, kỳ vọng rủi ro của thị trường sẽ phục hồi, ngành chứng khoán có khả năng sẽ quay trở lại định giá hợp lý, với “tăng trưởng lợi nhuận + giảm định giá” thì ngành này có thể sẽ có cơ hội phục hồi định giá.

Chịu trách nhiệm chỉnh sửa: Ma Hiểu Chao Chủ biên: Xia Shen Cha