Giấy phép tiền mã hóa ổn định của Hồng Kông cuối cùng đã được cấp, tất cả những điều bạn quan tâm đều ở đây

Viết bài: Lucas Gui, VWin Ventures

Quan điểm cốt lõi:

Việc cấp phép cho stablecoin ở Hong Kong lần này về bản chất là chính thức đưa công cụ thanh toán trên chuỗi vào hệ thống tài chính tuân thủ quy định.

Hệ thống pháp lý của Hong Kong rất rõ ràng, trước tiên xây dựng khung nền tảng vững chắc, sau đó mở rộng ứng dụng thị trường từng bước.

Giá trị ngắn hạn tập trung vào thanh toán xuyên biên giới và hiệu quả luân chuyển vốn, chứ không phải đổi mới ở cấp độ kể chuyện.

Giá trị của chuỗi ngành không chỉ nằm ở giai đoạn phát hành, mà còn ở phân phối, lưu thông và cổng tiếp cận người dùng.

Cuối cùng, cơ cấu cạnh tranh phụ thuộc vào các kịch bản, khách hàng và hiệu ứng mạng của dòng chảy.

Trong bối cảnh các trung tâm tài chính lớn toàn cầu thúc đẩy nhanh việc quản lý tài sản kỹ thuật số và tái cấu trúc hạ tầng, stablecoin đang từ một công cụ nội bộ của thị trường mã hóa dần bước vào tầm nhìn hệ thống của hệ thống tài chính chính thống. Đối với Hong Kong, việc cấp phép cho stablecoin lần này không chỉ là mở rộng khung khổ tài sản ảo đã có, mà còn là một bước đi chiến lược quan trọng trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán bù trừ.

Quản lý stablecoin của Hong Kong đã gần như hoàn tất quá trình chuyển đổi từ thảo luận chính sách sang lập pháp chính thức. Kể từ khi Ngân hàng Quản lý Hong Kong phát hành tài liệu thảo luận vào năm 2022, cơ quan quản lý liên tục thúc đẩy thiết kế hệ thống, và sau đó hoàn tất các thủ tục tư vấn, tổng kết và lập pháp. Luật về stablecoin đã bước vào giai đoạn thực thi, trong đó stablecoin gắn với tiền pháp định đã được đưa vào khung quản lý cấp phép tại Hong Kong. Điều này có nghĩa là ngành công nghiệp stablecoin của Hong Kong bắt đầu bước vào giai đoạn vận hành rõ ràng, dựa trên các quy định và chủ thể có giấy phép làm trung tâm.

Vào ngày 10 tháng 4 năm 2026, Ngân hàng Quản lý Hong Kong chính thức công bố, Ủy viên Quản lý Tài chính theo Luật về stablecoin đã cấp giấy phép phát hành stablecoin cho Công ty Công nghệ Tài chính Dingpoint (công ty liên doanh thuộc Ngân hàng Standard Chartered) và Ngân hàng HSBC Hong Kong, để phát hành stablecoin tại Hong Kong. Giấy phép có hiệu lực từ ngày hôm nay.

Kết hợp phát biểu của Chủ tịch Ngân hàng Quản lý Hong Kong, ông Yu Weiwen, rõ ràng về trọng tâm quản lý stablecoin của Hong Kong, cốt lõi là xây dựng nền tảng vững chắc trước, sau đó thúc đẩy phát triển ứng dụng. Hệ thống hiện tại chủ yếu tập trung vào một số khía cạnh:

Thứ nhất là hoạt động phát hành stablecoin gắn với tiền pháp định được quản lý, về nguyên tắc phải do chủ thể có giấy phép thực hiện.

Thứ hai là quản lý dự trữ tài sản, yêu cầu dự trữ phải hỗ trợ đầy đủ cho giá trị lưu hành, đồng thời duy trì tính thanh khoản cao, rủi ro thấp.

Thứ ba là cơ chế mua lại, người sở hữu có thể hoàn tất việc mua lại theo quy định rõ ràng.

Thứ tư là công bố thông tin, quản trị công ty và yêu cầu chống rửa tiền, đảm bảo tính minh bạch và khả năng giám sát trong quá trình phát hành, lưu thông và quản lý stablecoin.

Nhìn chung, khung pháp lý hiện tại của Hong Kong nhấn mạnh không phải quy mô trước, mà là nền tảng hệ thống có thể xác minh, có thể mua lại, có thể xuyên thấu.

Trong bối cảnh này, điểm thực sự đáng chú ý của stablecoin bắt đầu chuyển từ hệ thống sang thị trường và các kịch bản ứng dụng. Đối với thị trường Hong Kong, các hướng đi khả thi hiện tại có thể tóm tắt thành bốn loại chính.

Thứ nhất là thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại. Đây là các kịch bản được thảo luận nhiều nhất hiện nay và dễ hình thành nhu cầu thực tế nhất. Chuỗi thanh toán xuyên biên giới truyền thống dài, thời gian nhận tiền, mức phí và độ minh bạch của quy trình còn nhiều không gian cải thiện. Nếu stablecoin có thể tích hợp trong khung pháp lý để tham gia vào quy trình thanh toán thương mại thực tế và doanh nghiệp, giá trị của nó chủ yếu nằm ở việc nâng cao hiệu quả thanh toán, rút ngắn một số chi phí trung gian, và tăng khả năng theo dõi dòng tiền.

Thứ hai là quản lý quỹ nội bộ doanh nghiệp và tập đoàn. Đối với các doanh nghiệp có hoạt động đa khu vực, stablecoin có thể trở thành công cụ thanh khoản USD trên chuỗi với tần suất cao hơn, linh hoạt hơn, dùng cho thanh toán nội bộ, tập hợp vốn và điều chuyển giữa các chủ thể. Điểm mấu chốt của kịch bản này không phải là đổi mới khái niệm, mà là liệu có thể thực sự giải quyết được vấn đề hiệu quả luân chuyển vốn trong thực tế hay không.

Thứ ba là các kịch bản liên quan đến nền tảng giao dịch, bao gồm nạp tiền, thanh toán và quản lý tài sản thế chấp. Đối với các nền tảng giao dịch có giấy phép, stablecoin có thể nâng cao hiệu quả luân chuyển vốn trong và ngoài nền tảng, đồng thời thuận tiện hơn trong việc kết nối với quy trình giao dịch tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, khả năng mở rộng ổn định của các ứng dụng này vẫn phụ thuộc vào các biện pháp quản lý tài khoản, bảo vệ tài sản khách hàng và cơ chế chống rửa tiền được hoàn thiện đồng bộ.

Thứ tư là thanh toán và giao nhận trong giao dịch tài sản token hóa. Khi trái phiếu, phần vốn quỹ và các sản phẩm RWA khác dần được đưa lên chuỗi, nhu cầu về phương tiện thanh toán và thanh toán bù trừ trên chuỗi sẽ rõ ràng hơn. Giá trị của stablecoin ở đây không chỉ là công cụ thanh toán, mà còn là hạ tầng quan trọng giúp hoàn thiện vòng khép kín trong giao dịch tài sản trên chuỗi.

Từ kinh nghiệm thị trường bên ngoài, giá trị thương mại rõ ràng nhất của stablecoin hiện tại vẫn tập trung vào cải thiện hiệu quả thanh toán, thanh toán bù trừ và luân chuyển vốn trên chuỗi. Đối với các nhà tham gia thị trường Hong Kong, điều này đặc biệt quan trọng. Khả năng xây dựng lợi thế cạnh tranh thực sự của hoạt động stablecoin không phải là ai phát hành trước, mà là ai có thể tích hợp nó vào các kịch bản giao dịch và thanh toán thực tế trước. Khi các kịch bản này trưởng thành dần, stablecoin mới có thể từ một sản phẩm đơn thuần trở thành hạ tầng tài chính mới.

Trong triển vọng dài hạn, dự kiến quản lý của Hong Kong vẫn sẽ duy trì nhịp độ thận trọng. Trong thời gian tới, các điểm cần chú ý hơn của thị trường có thể vẫn là quản lý dự trữ, sắp xếp mua lại, cơ chế phân phối, chống rửa tiền và việc thực hiện các yêu cầu công bố liên tục. Khung pháp lý có khả năng sẽ tiếp tục nhấn mạnh kiểm soát rủi ro và phát triển có trật tự, không đi lệch khỏi chủ đề này.

Cuối cùng, về cơ cấu thị trường của stablecoin, lợi nhuận và quyền kiểm soát sẽ không nhất thiết luôn xoay quanh phía phát hành. Khi sản phẩm dần hình thành, phát hành stablecoin sẽ trở thành một lớp nền tảng có rào cản cao, ít khác biệt. Thực tế, giới hạn quy mô của stablecoin lại phụ thuộc vào các kịch bản tiếp cận và khả năng phân phối.

Ai nắm giữ mạng lưới thanh toán xuyên biên giới, lưu lượng của nền tảng giao dịch và các cổng tiếp cận giao dịch tài sản trên chuỗi, người đó sẽ có lợi thế lớn hơn trong thị trường stablecoin sau này. Do đó, ngành stablecoin của Hong Kong sẽ phát triển thành một cuộc cạnh tranh mạng lưới tài chính tập đoàn, chứ không chỉ là cạnh tranh của một loại tiền duy nhất.